报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [9] 报告核心观点 - 蘅东光2026年上半年收入利润快速增长，CPO、NPO无源内连光器件开始小批量试产 [1] - 公司深度布局AI数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件，有望受益于AI算力需求高速增长、数据中心建设进程加速 [9] 收入利润与扩产情况 - 2026年上半年实现营业收入18.05亿元，同比增长76.75% [4][5] - 2026年上半年实现归母净利润3.05亿元，同比增长113.32% [4][5] - 2026年上半年实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18% [4] - 无源光纤布线产品销售收入保持高速增长趋势，无源内连光器件多类型产品规模化交付，光缆、钣金等配套产品销售收入也实现较快增长 [5] - 国内桂林生产基地和海外越南、泰国生产基地稳步扩产，整体产能规模进一步扩大 [5] 无源光纤布线产品业务 - 光纤连接器、超大芯数光纤预端接布线总成产品销售收入均保持高速增长趋势 [6] - 量产交付的产品最高芯数达到3456芯，同时6912芯产品已完成产品开发 [6] - 公司扩大MMC光纤连接器产能规模，产品交付能力高速增长 [6] 无源内连光器件业务 - 基于市场需求开发了多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件及AOC无源内连光器件等产品类型 [7] - 应用于800G、1.6T光模块的无源内连光器件产品均已实现规模化交付 [7] - 已完成ELSFP保偏无源内连光器件和CPO/NPO无源内连光器件的产品开发 [7] - 积极推动客户验证，同时开展小批量试产和量产前准备等相关工作 [7] 盈利预测 - 预测2026-2028年收入分别为37.48、54.47、70.85亿元 [8] - 预测2026-2028年EPS分别为6.87、10.43、13.30元 [9] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为81、53、42倍 [9] - 预测2026-2028年主营收入增长率分别为69.2%、45.3%、30.1% [11] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为114.9%、51.7%、27.5% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为31.1%、32.8%、32.5% [12] - 预测2026-2028年净利率分别为17.5%、18.3%、18.0% [12] - 预测2026-2028年ROE分别为38.9%、38.5%、34.0% [11][12]