投资评级 - 报告对隆源股份(920055.BJ)的投资评级为“增持（维持）” [5] 核心观点 - 报告认为隆源股份新能源三电零部件放量筑牢增长基本盘，南北产能布局蓄力长期发展 [5] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入6.06亿元，同比增长27.40% [7] - 2026H1归母净利润6345万元，同比下降2.62% [7] - 2026H1毛利率为22.75%，同比下降3.64个百分点 [7] - 2026H1净利率为10.50%，同比下降3.24个百分点 [7] - 2026Q2公司实现营业收入3.39亿元，同比增长38.42% [7] - 2026Q2归母净利润2836万元，同比下降22.38% [7] 业务与产品结构分析 - 2026年上半年铝合金零部件营收56867万元，同比增长25.94% [7] - 2026年上半年模具营收1805万元，同比增长47.58% [7] - 铝合金零部件毛利率为19.06%，同比下降4.73个百分点 [7] - 模具毛利率为57.72%，同比上升4.75个百分点 [7] - 2026年上半年内销营收44045万元，同比增长39.68% [7] - 2026年上半年外销营收16522万元，同比增长3.20% [7] - 内销毛利率为19.81%，同比下降4.14个百分点 [7] - 外销毛利率为30.58%，同比下降0.63个百分点 [7] - 内销收入增长主要系国内新能源汽车市场高速发展，公司新能源汽车三电系统产品销售增长较快 [7] - 2025年新能源三电零部件收入占汽车业务比重达38.32%，超越传统业务成为第一大收入品类 [7] - 2026年上半年新能源三电零部件收入占比进一步提升至44.38% [7] - 公司已完成从传统汽车零部件为主到新能源业务为主的产品结构切换 [7] 客户与市场拓展 - 新能源业务方面，公司巩固与富特科技、台达集团、零跑汽车、科世达等头部客户合作 [7] - 2026年上半年零跑汽车终端销量持续放量，带动公司对其销售收入同比增长1.4倍 [7] - 公司积极拓展国内外新能源领域新客户，2026年上半年新开发厦门法拉电子股份有限公司等多家新客户 [7] - 传统业务方面，公司与博格华纳、台全集团等核心客户合作深化，业务开展整体平稳 [7] - 公司已切入小米、比亚迪等主机厂供应链 [8] 研发与技术创新 - 公司持续加大研发投入，围绕高真空压铸、一体化压铸、搅拌摩擦焊等关键工艺技术进行迭代升级 [7] - 募投项目“研发中心建设项目”直接支撑公司在工艺优化、技术迭代等核心维度积累核心竞争力 [6] 产能布局与扩张 - 公司推进奉化二期与北仑产业园建设，构建南北协同产业布局，助力“一总部+一研发中心+四大工厂”格局落地 [6] - 奉化二期项目自2025年9月投产后产能正快速爬坡，达产后将新增年产1420万件铝合金压铸件产能 [6] - 2026年4月下旬，公司竞得北仑区灵峰产业园约40亩工业用地 [6] - 北仑地块规划四大功能板块，包括总部办公、研发中心、新能源三电系统生产基地、轻量化零部件生产基地 [6] - 北仑项目建成后将与奉化二期形成“南北呼应、全域成势”的产业布局，整体产能规模将大幅跃升 [6] - 新产能布局可有效缓解当前压铸环节的产能压力 [6] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为12.23亿元、13.89亿元、15.92亿元 [9] - 预计营业收入同比增长率分别为19.23%、13.59%、14.58% [9] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.47亿元、1.70亿元、1.97亿元 [6][9] - 预计归母净利润同比增长率分别为2.89%、15.44%、15.69% [9] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.16元、2.50元、2.89元 [9] - 预计2026-2028年市盈率分别为12倍、11倍、9倍 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为10.96%、11.57%、12.18% [9]