股权质押变动 - 控股股东一致行动人衢州发展于2025年9月3日解除质押2500万股股份 [1] - 解除质押股份占其持股比例5.38% 占公司总股本比例0.87% [1] - 本次操作属于股东层面股权结构管理 未涉及公司实际控制权变更 [1]

行业投资评级 - 行业评级为超配 前次评级为超配 评级变动为维持 [5] 核心观点 - 当前各类资金接力入市 保险资金增配股票比例环比提升 公募基金发行和净申购开始回暖 居民存款搬家或刚刚开始 [1][5] - A股流动性指数快速提升时点与券商股涨幅中位数高度重合 2024年7月10日熊牛切换以来券商股已上涨74% [2] - 券商2025年中报业绩表现整体亮眼 预计2025年行业将实现48%左右盈利增速 [3] 资金入市情况 - 截至2025年二季度末保险公司资金运用余额36.2万亿元 其中投资股票规模3.1万亿元 占比较2024年二季度提升1.7个百分点至8.5% [1][20] - 2025年上半年保险公司新增保费收入3.73万亿元 同比增长5.3% [20] - 居民存款搬家刚刚开始 资本市场总市值/居民存款比值在0.48-1.2区间波动 2025年7月仍处0.59低位 较2015年极值点仍有较大空间 [1][26] - 2025年8月上交所A股新开户数上升至265.03万户 环比增长35% 同比增长165% [26] 市场流动性分析 - 2025年8月5日以来市场两融余额站上2万亿元 8月13日以来沪深两市成交额站上2万亿元 [34] - 万得全A换手率在历次券商行情中的极值：2014-2015年为3.69% 2018-2019年为2.61% 2020年5-7月为2.62% 2024年7-11月为4.21% [2][35] - 2025年券商股上涨以来万得全A换手率最大值为2.82%（出现在8月27日） [2][35] - 基于西部策略团队编制的A股流动性指数显示 流动性快速提升时点与券商股涨幅中位数高度重合 [2][41] 券商股表现与估值 - 截至2025年9月3日 证券Ⅲ（中信）PB为1.53倍 处于2012年以来33%分位数水平 [47] - 行业ROE在4%-8%区间波动 历次行情对应的PB极大值在1.5-2.3倍区间波动 [47] - 券商股具有明显日历效应 通常在7-11月相较沪深300指数具有超额收益 [52][54] 业绩表现与预测 - 2025年上半年42家上市券商实现营收2518.66亿元 同比+30.1% 归母净利润1040.17亿元 同比+65.1% [55][57] - 分业务表现：经纪收入同比+44% 投行收入同比+18% 资管收入同比-3% 利息净收入同比+31% 自营收入同比+47% [55] - 基于中性假设 预计2025年证券行业实现营业收入5510亿元 同比+22.1% 净利润2479亿元 同比+48.2% 行业ROE约7.8% [56][58] - 关键假设：A股日均成交额17000亿元 净佣金率2.20‱ IPO规模840亿元 日均两融规模20000亿元 [59] 行业格局与投资建议 - 证券行业并购重组持续进行 国联民生、国泰海通已完成并表 浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券等仍在推进中 [59][60] - 推荐低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商 包括国泰海通A+H、华泰证券A+H、东方证券A+H、广发证券A+H、中国银河A+H、东方财富、中信证券A+H [3][60] - 同时推荐湘财股份（有望通过吸并大智慧实现市占率提升）、九方智投控股（受益于权益市场活跃）、中金公司H（受益于港股IPO回暖） [3][60]

股份解除质押基本情况 - 控股股东一致行动人衢州发展持有公司股份464,427,406股，占公司总股本16.24% [1] - 本次解除质押后衢州发展累计质押股份数量为384,400,000股，占其持股数量82.77%，占公司总股本13.44% [1] 股东累计质押情况 - 衢州发展及其一致行动人合计持有公司股份1,154,282,767股，占公司总股本40.37% [1][3] - 本次解除质押后一致行动人累计质押股份1,074,191,893股，占其持股总量93.06%，占公司总股本37.57% [1][3] - 已质押股份中无限售股份且无冻结股份 [1][3]

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2025-055 湘财股份有限公司 关于控股股东之一致行动人股份解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 湘财股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东的一致行动人衢州信 安发展股份有限公司（以下简称"衢州发展"）持有公司股份 464,427,406 股， 占公司总股本的 16.24%，本次解除质押后衢州发展累计质押股份数量为 384,400,000 股，占其持股数量的 82.77%，占公司总股本的 13.44%。 衢州发展及其一致行动人合计持有公司股份 1,154,282,767 股，占公司 总股本的 40.37%，本次解除质押后衢州发展及其一致行动人累计质押股份数量 为 1,074,191,893 股，占其持股数量的 93.06%，占公司总股本的 37.57%。 一、本次股份解除质押基本情况 注：因四舍五入原因导致数据在尾数上略有差异。 本次解除质押的股份后续如有质押情形，公司将根据相关法律法规要求及时 1 履行信息披露义务。 二 ...

板块整体表现 - 证券板块单日下跌3.45% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 主力资金净流出110.88亿元 游资净流入38.21亿元 散户净流入72.67亿元 [1] 个股价格表现 - 太平洋领跌8.03%至4.35元 成交量1071.82万手 [1] - 国盛金控下跌7.10%至65.81元 湘财股份下跌6.58%至11.35元 [1] - 东方财富下跌4.38%至26.63元 成交额达217.37亿元 [1] 资金流向分布 - 东方财富主力净流出34.82亿元 占比16.02% 游资净流入11.39亿元 [2] - 太平洋主力净流出12.44亿元 占比25.59% 散户净流入6.75亿元 [2] - 中信证券主力净流出6.56亿元 华泰证券主力净流出2.11亿元 [2] 成交活跃度 - 天风证券成交548.60万手 成交额30.51亿元 [1] - 中银证券成交136.21万手 成交额20.77亿元 [1] - 信达证券成交88.96万手 华林证券成交21.34万手 [1]

券商板块股价表现 - 中银证券股价下跌超过5% [1] - 湘财股份和东方财富股价下跌超过3% [1] - 锦龙股份、长江证券、天风证券及华西证券等券商股跟跌 [1]

指数表现与成分股涨跌 - 中证全指证券公司指数下跌1.38% [1] - 成分股涨跌互现 太平洋领涨8.97% 国盛金控涨3.91% 长城证券涨3.07% 中银证券领跌 湘财股份和东方财富跟跌 [1] - 权重股东方财富跌2.79% 中信证券跌1.22% 国泰海通跌1.75% 华泰证券跌1.69% [4] ETF流动性与规模 - 券商ETF盘中换手4.69% 成交14.50亿元 [1] - 近1周日均成交19.69亿元 居可比基金前2 [1] - 最新规模312.65亿元创近1年新高 位居可比基金第二 [1] - 最新份额498.01亿份创近1年新高 位居可比基金第一 [1] 资金流向 - 近3天连续资金净流入 合计7.43亿元 日均净流入2.48亿元 [1] - 最高单日净流入4.62亿元 [1] 业绩表现 - 券商ETF近1年净值上涨61.10% [2] - 成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% 上涨月份平均收益率6.98% [2] - 近3个月超越基准年化收益7.27% [2] 行业基本面 - 上半年头部券商业绩增速好于行业 前三/前五/前十券商合计归母净利润增速分别达37%/37%/35% 高于上市券商整体31%的增速 [2] - 中小券商净利润增速远超行业整体水平 表现亮眼 [2] - 7月以来市场日均成交额和两融余额大幅提升 赚钱效应增强 [2] 机构观点 - 国金证券认为全年业绩增速及ROE有望保持高位 建议关注估值业绩错配程度较大、经纪/资管/投资收入占比较高、A股H股溢价率较高的券商 [2] - 广发证券表示经纪与投资驱动增长 权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配 [3] ETF产品特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"+"大投行"龙头 [6] - 4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资本市场持续回暖 2025年上半年日均股基交易额15703亿元 同比增长63% 上市券商净利润同比增长64% 扣非后净利润同比增长51% 第二季度净利润同比增长50% 环比增长20%（扣非）[1] - 费类业务几乎全线增长 自营弹性巨大 经纪业务收入592亿元同比+47% 投行收入157亿元同比+18% 资管收入213亿元同比-3% 投资净收益1178亿元同比+51%[2] - 上调全年盈利预测 预计行业2025年净利润同比+32% 预计经纪业务收入同比增长66% 投行业务同比增长18% 资本中介业务收入增长12% 资管业务增长8% 自营同比增长40%[8] - 券商股估值合理 目前中信证券II指数静态估值1.63x PB 处于历史45%分位 近十年60%分位 大型券商优势显著 推荐中信证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、国泰海通、东方证券 同时推荐互联网金融东方财富、指南针、湘财股份[1][8] 市场表现与交易活跃度 - 2025年上半年证券行业营业收入2510亿元同比+23% 净利润1123亿元同比+40% ROE 3.53%同比+0.85pct[6] - 日均股基交易额15703亿元同比+63% 沪市投资者平均每月新开户235万户同比+32%[1][6] - 融资融券余额1.85万亿元同比+25% 平均维持担保比273%较2024年+18pct[6] - 三季度以来交投活跃 7、8月日均股基交易2.2万亿元较2024Q3增长186% 8月末两融余额22439亿元较年初增长20%[8] IPO与再融资 - IPO持续收紧 2025年上半年发行51家IPO 募资374亿元同比分别+15%及+16% 平均每家募资7.3亿元同比持平 撤否率20%较2024年54%大幅下降[6] - 再融资边际好转 2025年上半年再融资募集资金7255亿元同比+509% 其中增发6978亿元同比+613%[6] - 债券发行规模稳中有增 券商参与债券发行规模7.5万亿元同比+23% 其中公司债同比+16% 金融债券同比+13% ABS同比+34%[6] 权益与债券市场 - 权益市场波动上行 万得全A指数25H1+5.83%去年同期-8.01% 三季度以来进一步上行[6] - 债券市场表现较弱 中债总全价指数25H1-0.65%去年同期+2.24%[6] - 权益类公募基金发行回暖 股票+混合类基金发行2357亿份同比+114% 债券型基金发行2494亿份同比-54%[6] 上市券商业绩 - 50家上市券商营业收入2722亿元同比+29% 归母净利润1124亿元同比+64% 扣除国泰海通负商誉后净利润1039亿元同比+51%[6] - 第二季度净利润566亿元同比+50% 环比+1%（剔除负商誉后环比+20%）[6] - 平均ROE 3.39%同比+0.54pct 扣非后ROE 3.32% 平均杠杆率3.34倍与年初持平[6] - 营收增幅较大券商：国联民生+269% 国泰海通+78% 天风证券+69% 净利润增幅领先券商：国联民生+1185% 华西证券+1195% 国盛金控+370%[6] 业务分部表现 - 经纪业务收入592亿元同比+47% 代销金融产品收入56亿元同比+30% 占经纪收入比9.5%较2024年10.6%下滑 行业佣金率由0.020%下滑至0.019%[2] - 分仓佣金收入44.6亿元同比-34% 上市券商分仓佣金40亿元同比-35% 排名变化分化显著[2] - 投行收入157亿元同比+18% 财务顾问收入19亿元同比+6% 占投行收入12%同比下降1.3pct[2] - 资管收入213亿元同比-3% 资产管理规模7.4万亿元同比+2%[7] - 投资净收益1178亿元同比+51% 第二季度671亿元同比+53%环比+32%[7] - 自营持仓规模5.4万亿元较年初+9% 其中债券类4.97万亿元占比92% 权益类4347亿元占比8%[7] 分红情况 - 29家上市券商中期现金分红188亿元同比+40% 平均分红比例17%同比减少3pct[7] - 平均股息率1.30% 东吴证券3.1% 招商证券2.5% 华泰证券2.4%股息率最高[7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.44亿元 同比增长4.63% 第二季度单季度营收5.23亿元 同比增长3.69% [1] - 归母净利润1.42亿元 同比大幅增长93.12% 第二季度单季度归母净利润9244.96万元 同比激增634.23% [1] - 毛利率从去年同期1.16%提升至4.94% 同比增幅达324.77% 净利率从22.61%提升至68.06% 同比增幅201.06% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润1.13亿元 同比增长74.3% 每股收益0.05元 同比增长93% [1] - 三费占营收比54.76% 同比下降3.32% 成本控制效果显著 [1] - 每股经营性现金流0.67元 同比增长52.66% 现金流生成能力增强 [1] 资产负债结构 - 货币资金139.93亿元 较去年同期100.92亿元增长38.66% 现金储备充裕 [1] - 有息负债43.49亿元 较去年同期69.82亿元大幅下降37.71% 债务结构明显优化 [1] - 应收账款13.09亿元 同比增长17.11% 增速高于营收增速 [1] 投资回报表现 - 去年ROIC仅0.57% 资本回报率偏弱 近10年中位数ROIC为2.4% 投资回报表现一般 [1] - 历史净利率24.17% 显示产品附加值较高 但生意模式存在脆弱性 上市以来27份年报中出现3次亏损 [1] 机构持仓情况 - 宏利稳定混合基金新进持股57.69万股 成为最大持仓基金 该基金规模1.85亿元 近一年上涨31.58% [3] - 前海开源中证500等权ETF新进持股1.33万股 博时中证油气资源ETF持有0.29万股 [3] 分析师预期与风险关注点 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.46亿元 每股收益0.12元 [2] - 货币资金/流动负债比例为83.72% 经营性现金流/流动负债近三年均值仅6.64% 需关注现金流状况 [2] - 应收账款/利润比率达1198.65% 应收账款回收风险需重点关注 [2]

股东大会基本信息 - 会议召开时间为2025年9月15日14点30分，地点为杭州市西湖区西溪路128号新湖商务大厦7楼公司会议室 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1][3] - 网络投票时间为2025年9月15日全天，其中交易系统投票时段为9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00 [1] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案均为非累积投票议案，具体议案名称未在公告中详细列示，但已通过公司第十届董事会第十五次会议及监事会第八次会议审议 [2] - 无关联股东需要回避表决，所有A股股东均有权参与投票 [2][4] 投票规则与程序 - 融资融券、转融通及沪股通投资者的投票程序需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》执行 [1] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别股份的总和，且重复投票将以第一次投票结果为准 [4] - 股东需对所有议案完成表决后方可提交投票结果 [4] 参会资格与登记方式 - 股权登记日为2025年9月8日，当日收市后登记在册的A股股东有权出席会议 [4] - 自然人股东需持身份证及股东账户卡现场登记，法人股东需提供营业执照复印件及法定代表人证明文件 [5] - 异地股东可通过信函或传真方式办理登记，登记时间为2025年9月12日8:00-11:30及13:00-17:00 [5] 会议组织与联系信息 - 会议召集人为公司董事会，公司董事、监事及高级管理人员将出席会议 [3][4] - 登记地点为杭州市西湖区西溪路128号新湖商务大厦7楼董事会办公室，联系人为潘琼，电话及传真均为0451-84346722 [5] - 公司注册地址为哈尔滨高新技术产业开发区迎宾路集中区太湖北路7号，邮政编码150078 [5]