公司股价与市场表现 - 2月24日，贵研铂业股价上涨5%，报收22.88元/股，成交额3.69亿元，换手率2.15%，总市值173.84亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为贵金属及贵金属材料的研究、开发和生产经营 [1] - 主营业务收入具体构成为：贵金属再生资源产品36.21%，贵金属供给服务产品35.17%，贵金属特种功能材料16.05%，贵金属前驱体材料8.65%，机动车催化净化器3.01%，贵金属信息功能材料0.59%，贵金属工业催化剂材料0.21%，其他0.10% [1] 基金持仓情况 - 兴银基金旗下兴银中证1000指数增强A（014831）在四季度重仓贵研铂业，持有5.02万股，占基金净值比例为0.42%，为第七大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在2月24日因贵研铂业股价上涨浮盈约5.47万元 [2] 相关基金业绩 - 兴银中证1000指数增强A（014831）最新规模为7315.14万元，今年以来收益率为8.81%，近一年收益率为39.96%，成立以来收益率为27.36% [2] - 该基金由基金经理林学晨和翁子晨管理 [3] - 林学晨累计任职时间4年225天，现任基金资产总规模19.14亿元，任职期间最佳基金回报86.53%，最差基金回报-27% [3] - 翁子晨累计任职时间1年214天，现任基金资产总规模8.39亿元，任职期间最佳基金回报103.03%，最差基金回报-3.66% [3]

行业核心观点 - 中国钌行业处于供需严重失衡、风险与机遇并存的关键节点 中国储量仅占全球0.3%，年供应缺口达12.7吨，高度依赖进口[1] - 2025年需求在数据中心、氢燃料电池及量子计算领域激增 而主产国南非、俄罗斯因电力危机、物流受阻及地缘政治风险导致供应不稳定，加剧供需矛盾[1][9] - 价格大幅上涨 2025年年底，中国钌价格为330元/克，同比大幅增长176.15%[1][9] 行业概述 - 钌是稀有铂族金属 具有极高熔点（约2334°C）、沸点（约4150°C）和优异的化学稳定性[2] - 全球资源高度集中 通常从铂矿或镍精炼副产品中提取，资源高度集中于南非、俄罗斯等地[2] 行业产业链 - 产业链上游为伴生提取与回收 矿产资源主要作为铂、镍、铜硫化矿的伴生品提取，无独立大型矿床 同时可从电子废弃物、工业催化剂等二次资源中回收[4] - 产业链中游为高附加值产品制造 产品形态包括钌粉、钌靶材、钌盐、钌基合金等[4] - 产业链下游应用广泛 主要应用于电子工业、化工催化、电化学工业、首饰与装饰、生物医药等领域[4] - 全球供应以矿产为主，回收为辅 全球铂族金属矿产资源主要分布在南非、俄罗斯等国 截至2024年底全球已探明铂族金属储量约为8.1万吨，其中南非储量达6.3万吨，占全球总储量的77.78%[6] - 回收来源以汽车尾气催化剂为主 钌的不可再生性及供应风险使得回收再利用极其重要，回收原料主要来自汽车尾气催化剂、首饰以及电子行业[6] 行业现状 - 全球需求快速增长 2024年全球钌需求量约为1197兆焦耳，同比增长10.73%[8] - 需求增长的核心驱动力是数字革命 AI和数据中心是需求高增长的首要引擎，钌作为提升硬盘存储密度的关键涂层材料，扮演“数据骨架”角色[8] - 中国供需矛盾突出 中国钌储量仅占全球0.3%，年缺口达12.7吨，高度依赖进口[9] 重点企业经营情况 - 竞争格局特征鲜明 呈现“供给端高度依赖进口与循环经济”的特征[10] - 金川集团实现战略金属协同开发 依托铂族金属伴生矿资源，通过国家科技进步特等奖技术实现钌等金属的协同开发[10] - 贵研铂业在营收规模和产业布局上领先 业务贯穿贵金属回收提纯、材料深加工及销售服务全链条[10] 2025年前三季度，公司营业收入为451.79亿元，同比增长22.21% 归母净利润为5.01亿元，同比增长12.43%[11] - 有研新材推动钌在新能源领域应用 凭借半导体材料技术积淀，推动纳米钌粉、钌基催化剂在锂电池、燃料电池领域应用[10] 2025年前三季度，公司营业收入为67.70亿元，同比增长0.16% 归母净利润为2.45亿元，同比大幅增长114.14%[13] 行业发展趋势 - 战略需求重塑，新能源与高科技成为核心增长极 未来爆发性增长将主要来自新能源与半导体两大战略赛道[13] - 在氢能产业角色转变 钌在氢能领域正从“配角”转向“主角”，新型催化剂性能超过铂并降低制备成本，钌与铱一同被确定为绿氢电解槽关键材料[13] - 在半导体及前沿科技中有关键应用 在先进制程芯片、数据存储以及脑机接口等前沿科技中均有关键应用，推动产业升级[13] - 产业范式转型，循环经济与全产业链整合成为关键 面对资源匮乏现实，发展循环经济、挖掘“城市矿山”已成为保障供应链安全的核心战略[14] - 竞争重心转向技术效率与高附加值 未来行业将走向高质量发展，竞争重心转向提升回收技术效率和产品纯度，并向高附加值的下游产品延伸[14] - 具备全产业链整合能力的企业将构筑强壁垒 最终，具备“回收-精炼-高端材料制造-应用方案”全产业链整合能力的企业将构筑最强竞争壁垒[14] - 发展环境优化，政策与金融工具护航产业 国家政策支持资源循环利用，并成立中国资源循环集团有限公司构建全国性回收网络[15] - 金融工具增强经营稳定性 2025年底广州期货交易所铂、钯期货及期权的上市，为产业链企业提供金融“稳定器”，帮助对冲钌价格剧烈波动的风险[15]

再生银行业概述与产业链 - 再生银是指从照相、首饰、电子电器及医疗等行业的含银废杂物料中回收并重新提炼的银，是白银产业链的重要一环 [1][2] - 全球白银供给呈现“矿山为主、回收为辅”的格局，超过80%的矿山白银储量伴生于金、铜、铅锌等矿产，导致供应高度依赖主金属开采，新增产能周期长 [1][6] - 在原料紧张背景下，再生银已成为白银供应体系中的重要补充来源 [1][6] 全球再生银行业发展现状 - **产量与占比**：全球再生银产量从2016年的4861吨增长至2025年的6009吨，占白银总供应量的比重从14.8%提升至18.7% [1][6][7] - **地区分布**：2024年全球再生银产量主要来自东南美洲（1711吨，占比28.4%）、南美洲（1710吨，占比28.3%）和欧洲（1081吨，占比17.9%）[7] - **主要生产国**：2024年产量前五国家分别为美国（1572吨）、中国（1233吨）、印度（533吨）、德国（377吨）和俄罗斯（332吨）[1][8] - **来源分布**：2025年工业领域是再生银主要来源，贡献56.5%（3396吨），其次为珠宝领域（18.9%，1138吨）和银器（13.9%）[1][10] - **市场供需**：全球白银市场自2021年起陷入结构性赤字，2022年供需缺口达7762吨，2025年缺口仍为3660吨 [5] 中国再生银行业发展现状 - **政策环境**：国家发布《“十四五”循环经济发展规划》等一系列政策，构建资源循环利用体系，为再生银等贵金属循环经济产业提供利好 [10][11] - **供给规模**：中国再生银产量在2021年突破千吨，2024年增至1233吨，2025年约为1250吨，占全球总产量比重保持在20%以上 [1][12] - **增长驱动**：产量增长由政策支持、电子废弃物等原料增加以及回收工艺进步共同驱动 [1][12] 回收工艺与布局企业 - **回收工艺**：主要包括火法冶金（适用于高银含量废料）和湿法冶金（适用于低银含量或复杂成分废料，如氨浸法、氰化法）[4] - **布局企业**：涉及贵研铂业、格林美、豫光金铅、东江环保、浩通科技等上市公司及多家非上市公司 [2][14] - **企业动态**：以贵研铂业为例，其2024年白银回收量约1600吨，同比增长超过10% [14] 行业发展展望 - 再生银市场短期增量有限，但中长期随着光伏等领域产业链回收规模化，新兴再生银回收产能具备较高增长潜力 [15] - 全球对贵金属资源重视程度提高及再生资源回收利用的推广，将稳固再生银的市场地位 [15] - 市场需求的扩大和技术的进步将为行业提供更广阔的发展空间 [15]

公司工商及治理变更 - 公司已完成限制性股票回购注销，总股本由760,295,046股变更为759,807,126股，减少487,920股 [2] - 公司于2025年12月25日召开股东大会，审议通过了取消监事会并修改《公司章程》的议案 [2] - 公司已完成董事长变更，王建强因工作变动辞任，杨小江经选举成为新任董事、董事长及法定代表人 [2] - 公司已于2026年2月11日完成相关工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取得新的《营业执照》 [2] 公司基本经营信息 - 公司变更后注册资本为759,807,126元，类型为股份有限公司（上市） [2] - 公司法定代表人为杨小江，成立日期为2000年9月25日 [2] - 公司住所为云南省昆明市高新技术产业开发区科技路988号，登记机关为云南省市场监督管理局 [2][3] - 公司经营范围涵盖贵金属（含金）信息功能材料、环保材料、高纯材料等的研究、开发、生产、销售及贵金属物料综合回收利用，同时包括相关技术进出口及科技合作 [2]

股本与注册资本 - 公司总股本由760,295,046股变更为759,807,126股[2] - 公司注册资本变更为759,807,126元[2] 人事变动 - 王建强因工作变动辞去公司董事长、董事职务[2] - 杨小江当选公司董事、董事长，为法定代表人[2] 公司治理 - 2025年第三次临时股东大会通过取消监事会并修改《公司章程》议案[2] 工商登记 - 2026年2月11日完成工商变更登记及《公司章程》备案[2] - 取得云南省市场监督管理局换发的《营业执照》[2]

公司股本变动 - 公司实施部分限制性股票回购注销，总股本由760,295,046股减少至759,807,126股 [1] 公司治理结构变更 - 2025年第三次临时股东大会通过议案，取消监事会并修改《公司章程》 [1] - 王建强因工作变动辞去董事长等职务 [1] - 2026年第一次临时股东会选举杨小江为董事，随后第八届董事会第二十二次会议选举杨小江为董事长 [1] - 公司于2月11日完成工商变更登记及《公司章程》备案，法定代表人变更为杨小江 [1]

市场表现 - 2月11日，A股黄金概念板块整体走强，多只核心股录得显著涨幅 [1] - 宝地矿业以涨停报收，涨幅为9.97% [1][2] - 国城矿业股价上涨超过9%，具体涨幅为9.18% [1][2] - 航民股份与宝鼎科技涨幅均超过5%，分别为5.47%和5.09% [1][2] - 金诚信、中金岭南、中信金属、山东黄金、飞南资源等公司股价涨幅均超过4% [1] 个股数据详情（部分） - 宝地矿业总市值为69.68亿人民币，年初至今累计涨幅为18.02% [2] - 国城矿业总市值为368亿人民币，年初至今累计涨幅为11.65% [2] - 航民股份总市值为88.61亿人民币，年初至今累计涨幅为25.98% [2] - 宝鼎科技总市值为79.34亿人民币，年初至今累计涨幅为23.86% [2] - 山东黄金总市值为2183亿人民币，年初至今累计涨幅为22.35% [2] - 飞南资源总市值为113亿人民币，年初至今累计涨幅为28.17% [2] - 赤峰黄金总市值为727亿人民币，年初至今累计涨幅为22.38% [2] - 晓程科技年初至今累计涨幅高达97.89% [2]

文章核心观点 - 文章系统梳理了20家A股上市公司在脑机接口（BCI）产业链的布局、技术优势及潜在发展机遇，覆盖了从上游材料、核心硬件、算法到中游制造、配套服务，再到下游医疗康复、消费娱乐、工业、安防、特种领域等多元化应用场景 [1][2][3] - 核心观点认为，随着脑机接口医保收费政策落地、行业规范完善以及技术向消费级场景渗透，整个产业链的临床转化和商业化进程将加速，为相关企业带来增长空间 [1][20][31] 产业链上游：核心材料与组件供应商 - **贵研铂业**：为脑机接口电极提供铂基合金等关键材料，以提升电极的生物相容性与信号采集稳定性，是产业链上游材料核心供应商 [28] - **泰和科技**：为脑机接口设备提供生物相容性涂层材料，以提升设备的安全性与耐用性 [36] - **普利特**：为脑机接口设备提供柔性封装材料，以提升设备的耐用性与生物相容性 [31] - **美好医疗**：专注医疗精密组件制造，为脑机接口设备提供电极支架、封装组件等精密结构件，是产业链上游核心配套商 [3][22] 产业链中游：硬件制造、算法与配套服务 - **创新医疗**：旗下博灵医疗的BCI-4000脑机产品已进入Ⅲ期临床，通过侵入式电极实现意念操控，是国内少数进入临床后期的脑机企业，产品有望成为国内首批商用侵入式脑机设备 [1][20] - **岩山科技**：聚焦类脑智能与AI，通过算法优化脑电信号解码效率，为侵入式/非侵入式脑机设备提供核心算法支撑 [4][23] - **盈趣科技**：为脑机接口设备提供智能控制组件与物联网解决方案，支撑设备的智能化交互与数据采集 [8][27] - **谱尼测试**：作为第三方检测机构，为脑机接口设备提供生物相容性、电磁兼容等检测服务，保障产品合规性与安全性 [31] - **星网锐捷**：为脑机接口设备提供高速网络传输与数据处理解决方案，支撑脑电信号的实时传输与云端分析 [5][25] 产业链下游：医疗健康应用场景 - **爱朋医疗**：探索脑机接口在术后镇痛、神经康复中的应用，通过脑机技术实现精准神经调控 [6][25] - **乐普医疗**：探索脑机接口在心脏康复、神经调控中的应用，通过脑机技术优化治疗方案 [37] - **诚益通**：探索脑机接口在康复训练中的应用，通过脑控技术优化康复方案，实现精准康复训练 [33] - **亚华电子**：探索脑机接口在智能护理、患者监测中的应用，通过脑电信号实现患者状态实时监测 [38] 产业链下游：消费与工业等泛应用场景 - **汤姆猫**：依托知名IP，探索脑控游戏、沉浸式娱乐等应用，通过非侵入式脑机设备打造“脑控娱乐”新体验 [2][21] - **雅创电子**：探索脑机接口在智能驾驶中的应用，通过脑控技术实现车辆操控 [29] - **中科信息**：聚焦脑机接口在工业检测、智能监测中的应用，通过脑电信号实现设备状态监测与故障预警 [30] - **天奇股份**：探索脑机接口在工业机器人中的应用，通过脑控技术实现机器人精准操控 [32] - **熵基科技**：依托生物识别技术，布局脑机接口在身份认证、安全交互中的应用，通过脑电信号实现精准身份识别 [26] - **海格通信**：为脑机接口设备提供军用通信与数据传输解决方案，支撑特种场景下的脑机交互 [34] - **南京熊猫**：布局脑机接口在智能终端中的应用，通过脑控技术实现设备操控 [35]

市场表现 - A股市场黄金概念股板块整体呈现上涨态势，涨幅扩大 [1] - 湖南白银股价涨停，白银有色股价上涨超过7% [1] - 福达合金、紫金矿业、豫光金铅股价上涨超过4% [1] - 鹏欣资源、贵研铂业股价上涨超过3% [1] 领涨公司 - 湖南白银在板块中表现最为强劲，达到涨停 [1] - 白银有色涨幅显著，超过7% [1] - 紫金矿业、豫光金铅、福达合金涨幅居前，均超过4% [1]

市场表现 - 2月9日A股黄金概念板块普遍上涨，多只核心个股涨幅超过3% [1] - 湖南白银领涨，涨幅超过4% [1] - 晓程科技、宝鼎科技、紫金矿业、国城矿业、豫光金铅、飞南资源、贵研铂业涨幅均超过3% [1] 个股详情 - 湖南日银（代码002716）涨幅4.67%，总市值379亿元，年初至今涨幅94.22% [2] - 晓程科技（代码300139）涨幅3.99%，总市值174亿元，年初至今涨幅108.70% [2] - 宝鼎科技（代码002552）涨幅3.79%，总市值82.95亿元，年初至今涨幅29.50% [2] - 紫金矿业（代码601899）涨幅3.74%，总市值10258亿元，年初至今涨幅11.92% [2] - 国城矿业（代码000688）涨幅3.59%，总市值338亿元，年初至今涨幅2.73% [2] - 豫光金铅（代码600531）涨幅3.47%，总市值202亿元，年初至今涨幅41.96% [2] - 飞南资源（代码301500）涨幅3.40%，总市值113亿元，年初至今涨幅27.79% [2] - 贵研铂业（代码600459）涨幅3.03%，总市值165亿元，年初至今涨幅16.98% [2] 驱动因素 - 当日黄金与白银现货价格出现反弹 [1] - 现货黄金价格盘中反弹至5046.79美元 [1] - 现货白银价格盘中反弹至81.67美元 [1]