报告行业投资评级 - 本报告为资讯早间报，未提供明确的行业投资评级 [3] 报告核心观点 - 中信建投研报指出2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键，建议以“均衡配置、灵活调整”思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会 [40] - 中信建投重点关注银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等行业 [41] - Truist Wealth报告指出标普500指数科技板块远期市盈率约17倍，低于大盘18倍水平，为2017年以来首次，2025年10月峰值时科技板块估值曾高达32倍，建议保持对美国大盘股超配并增持小盘股 [49] - 摩根士丹利认为美股抛售已接近尾声，未来两到三周是加仓好时机；ARK Invest预计2027年股市仍将走好 [49] - 天风固收认为后续资金利率仍有持稳基础，存单近期破位下行更多在于供需格局改善、资金利率下行等阶段性利好共振，但持续性待观察，后续或更可能在1.4%附近震荡 [50] 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌0.2%报90.34美元/桶，周跌13.23%；布油主力合约跌0.53%报97.77美元/桶，周跌13.81% [4] - COMEX黄金期货跌0.83%报4079.50美元/盎司，周涨4.63%；COMEX白银期货跌0.78%报51.97美元/盎司，周涨5.46% [5] - LME期锡涨2.16%报46460.0美元/吨，周跌4.94%；LME期镍涨0.39%报16385.0美元/吨，周涨7.29%；LME期铝涨0.28%报3072.5美元/吨，周涨0.11%；LME期铅跌0.40%报1886.5美元/吨，周跌1.20%；LME期铜跌0.64%报13755.5美元/吨，周跌2.82%；LME期锌跌1.96%报3718.5美元/吨，周跌3.23% [5] 宏观资讯 - 李强主持召开国务院常务会议，指出要用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项，更好发挥财政金融协同促内需政策效应，聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和“六张网”建设实施进度 [8] - 证监会同意广州期货交易所氢氧化锂期货和期权注册，同意郑州商品交易所葵花籽油期货和期权注册 [9] - 金融监管总局等七部门发布《关于加快航运保险高质量发展的指导意见》，引导贸易企业、物流企业强化风险意识，提升货物运输保险自主安排能力，鼓励能源、矿石、粮食等大宗散货在运输全流程做到应保尽保、足额投保 [9] - 美联储威廉姆斯表示美国劳动力市场异常稳定且稳健，经济韧性惊人，增长有所增强，但通胀水平过高且持续时间过长，必须及时将通胀率降至2% [10] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示通胀应该会放缓，将尊重美联储主席沃什与美联储的判断 [11] - 美国和伊朗正逐渐接近达成结束战争的潜在突破，德黑兰方面表现出愿意讨论此前一直不愿谈及的核计划相关问题 [11] - 截至11月6日，上海出口集装箱运价指数SCFI报3633.45点，较上期下跌53.9点；中国出口集装箱运价综合指数CCFI报1881.82点，较上期涨0.3% [13] - 特朗普表示只要围绕伊朗核计划和重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，就“极不可能”需要下令美国重新对伊朗开战 [15] 能化期货 - 国家能源局表示“十五五”时期将进一步做大油气合作“朋友圈”，加强海外主要油气产区合作，提升来源和通道多元化水平，巩固拓展陆上战略进口通道，维护海运通道安全 [17] - 商务部对原产于欧盟和日本的进口乙叉降冰片烯进行反倾销立案调查，对原产于欧盟的进口对位芳纶长丝进行反倾销立案调查，倾销调查期为2025年7月1日至2026年6月30日 [17] - 彭博社调查显示欧佩克10月原油日产量增加93万桶达到2280万桶，约为相关成员国2月战前日产量的88% [18] - 欧洲天然气基础设施协会数据显示，受降温天气影响，欧洲各国正以创纪录速度抽取天然气，累计抽气量已达过去5年平均水平的2.2倍 [51] 金属期货 - 广期所发布氢氧化锂期货合约、期权合约及业务细则，自发布之日起实施 [21] - 美国10月非农就业人数增加16.5万人，为3月以来新高，远高于市场预期的6.5万人，此前两个月就业数据均获上修；失业率降至4.1%，市场预期维持在4.2%不变 [21] - 哈萨克斯坦央行副行长表示计划在中期内将储备中黄金占比降至75%以下 [22] - 华东某大厂复产在即，计划本周四出铅，若设备运行稳定日产量可达600-700吨 [23] - 上期所上周铜库存减少10764吨，铝库存减少58413吨，锌库存减少8474吨，铅库存减少12568吨，镍库存减少798吨，锡库存减少786吨 [24] - 中国央行10月末黄金储备7830万盎司，9月末为7747万盎司，为连续第24个月增持黄金 [25] 黑色系期货 - 部分钢厂意向自11月6日起对焦炭发起第三轮提降，降幅预计在50—55元/吨，第三轮提降本周落地或形成明确执行预期的概率较高 [27] - 伊金霍洛旗安源西煤炭有限责任公司安源煤矿因存在安全隐患被作出停产整顿的行政处罚决定 [28] - 中钢协数据显示2026年10月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1490万吨，环比上一旬减少232万吨下降13.5%；共生产粗钢1936万吨，平均日产176.0万吨，日产环比下降7.0%；估算全国日产粗钢226万吨、环比下降7.0% [30] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16704.40万吨，环比增加237.33万吨；日均疏港量309.20万吨增0.05万吨；在港船舶数量119条增9条 [30] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.71%，环比上周减少0.32个百分点，同比去年减少3.42个百分点；日均铁水产量230.69万吨，环比上周减少1.18万吨，同比去年减少3.53万吨 [30] - 钢银电商数据显示本周城市总库存量852.51万吨，较上周环比减少24.17万吨（-2.76%），包含37个城市共计126个仓库 [31] 农产品期货 - 郑商所公告葵花籽油期货自2026年11月12日起上市交易，交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的14% [33] - SPPOMA数据显示2026年11月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少9.34%，出油率环比减少0.07%，产量环比减少9.71% [33] - Mysteel数据显示2026年第45周国内油厂大豆实际压榨量192.19万吨，较前一周减少20.96万吨，低于预估18.32万吨，实际开机率52.17%；第46周预估压榨量196.18万吨，较本周实际值增加3.99万吨，预估开机率53.25% [33] - 联合国粮农组织食品价格指数2026年10月平均为133.9点，较9月修订后数值下跌1.6点（1.2%） [34] - 2026/27榨季云南开榨糖厂数已达2家，同比增加1家；开榨糖厂计划设计产能合计0.63万吨/日，同比减少0.1万吨/日 [34] - 巴西南里奥格兰德州大豆播种完成2026/27年度计划面积的23%，本年度大豆计划播种面积664万公顷 [34] - 截至11月6日当周自繁自养生猪养殖利润为亏损396.7元/头（10月30日为亏损359.42元/头），外购仔猪养殖利润为亏损224.4元/头（10月30日为亏损190.10元/头） [34] - USDA公布民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆，向未知目的地出口销售10.1万吨玉米，均于2026/2027年度交付 [35] - 印度糖与生物能源制造商协会数据显示截至11月5日该国糖产量达128.5万吨，已有184家糖厂开始压榨作业，分别高于上年同期154家和32万吨 [35] - 马哈拉施特拉邦2026-27甘蔗榨季截至11月5日138家糖厂生产1087.3万公担糖，全邦完成1327万吨甘蔗压榨，平均产糖率8.19% [35] 金融市场 - 上交所数据显示沪市合计上市公司超2300家，总市值超65万亿元，A股市值超千亿的头部上市公司近百家合计市值超34.8万亿元，科技制造企业在人工智能、集成电路、先进制造等领域加快成长 [38] - 申万宏源证券已开始执行第三批次互换便利操作，中信证券、国泰海通等多家券商均已开展回购融资交易并完成首批股票买入操作；中金公司中标163亿元为已披露券商中金额最高 [38] - 首批18只主动ETF已有17只发布成立公告，全部提前结束募集，3只产品一日售罄，17只产品启动比例配售的总认购金额近440亿元，较340亿元募集规模超出近百亿元，有效认购户数超过30万户，预计11月中下旬上市交易 [39] - 上周逾550家上市公司迎来投资者调研，AI产业链景气度、内需复苏节奏、重点行业价格变化是调研三大核心主线，19家公司接受百家以上机构调研，光智科技接受199家机构调研 [39] - 截至2026年8月104家券商中国资券商71家占比68.3%（央企控股23家、地方控股48家），外资券商16家占比15.4%，民营券商11家占比10.5%，混合所有制券商6家占比5.7% [43] - 市场利率定价自律机制核心成员由去年15家增至18家，新增上海银行、杭州银行、宁波银行3家城商行，为2023年修订后首次 [50] 产业资讯 - 中国企业改革与发展研究会发布《全球能源转型报告（2026）》显示今年上半年中国煤电发电量占比降至49.7%首次低于50%，预计2026年我国能源投资总额达9400亿美元居全球第一，我国向全球提供了70%的风电设备、80%的光伏组件设备，推动全球风电和光伏发电成本分别下降超60%和80% [42] - 全球物理智能开源平台Hitch Open在进博会全球首发，现场完成AI自主决策机器人乒乓对打挑战创造142拍新成绩刷新世界纪录 [42] - 中国磷复肥工业协会发布倡议，科学统筹生产维持合理开工水平，规范经营行为坚决杜绝恶性竞争，协同联动保供共建良性市场生态 [43] - 我国完成全球首个千公里空芯光纤双向实时传输验证，在1007.48公里光纤线路上首次实现双向各64Tb每秒信号同步传输，千公里信号单程传输只需3.43毫秒 [44][45] 海外资讯 - 韩国第三季度正式员工总数同比增加16.76万人，其中60岁及以上劳动者增量贡献近75%，20多岁正式员工人数已连续15个季度下滑 [47] - 以色列总统赫尔佐格正式授权正直党领导人埃森科特组建新一届政府，推荐其组阁的党派共代表67席，推荐内塔尼亚胡的党派共代表46席 [46] - 伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示美国无法通过组建“铁门”特遣部队计划实现给伊朗施加经济压力的目的 [46] 国际股市 - 经历AI主题抛售后美国科技股估值出现九年来罕见反转，Truist Wealth指出标普500科技板块远期市盈率约17倍低于大盘18倍，为2017年以来首次；自1946年以来中期选举后一年里股市每次都会上涨 [49] - ARK Invest的Cathie Wood表示市场担忧情绪让其对牛市延续更有信心，将本轮调整归因于债券市场压力与AI资本支出争议，已借势加仓SpaceX等高确信度头寸 [49]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 核心观点 - 利率回落推动金银修复，强劲非农限制反弹空间 [1] - 贵金属由前周急跌转向修复，周中美国选举结果落地，市场重新评估财政扩张及中东战事前景，油价回落与美债收益率下降共同缓解持有黄金的机会成本，美元走弱亦提供支持；周四科技股调整带来避险配置，黄金延续反弹；周五非农及薪资超预期，美元反弹、加息预期升温，对金银形成阶段性约束 [2] - 中长期看，本轮黄金牛市的核心仍是美元信用重估、美国财政可持续性约束、全球央行储备多元化与地缘风险共振 [3] - 白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性；全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势 [6] - 铜海外累库压制盘面，国内去库与矿紧形成支撑；中长期铜作为能源转型关键金属，在"十五五"规划政策导向下具备战略配置价值 [9][10] - 铝国内显著去库，内外价格表现分化；供给端收缩确定性极强，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值 [12][13] - 锌原料加工费继续下降，去库未抵消宏观压力 [15] - 铅沪铅小幅回落，交易所库存继续去化 [16] - AI算力大基建浪潮下，铜、铝、钼、白银等金属需求逻辑从传统领域向AI硬件底层核心材料扩展 [7][11][13][24] 贵金属 - 本周COMEX黄金上涨5.01%至4,079.50美元/盎司，COMEX白银上涨5.76%至51.965美元/盎司；SHFE黄金上涨1.72%至869.86元/克，SHFE白银上涨2.27%至12,367元/千克 [1] - 金银比下降0.71%至78.50，SPDR黄金ETF持仓减少9,165.44金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加2,059,372.30盎司 [1] - COMEX黄金库存减少210,695金衡盎司，COMEX白银库存减少1,233,287金衡盎司；SHFE黄金库存增加1,500千克至118,404千克，SHFE白银库存减少6,255千克至1,372,641千克 [37] - NYMEX铂上涨7.15%至1,537.00美元/盎司，上海金交所铂金上涨4.36%至372.45元/克；NYMEX钯上涨4.50%至1,021.50美元/盎司，中国钯价格上涨5.64%至253.00元/克 [37] - 美国10月ISM制造业PMI为55.5，预期54.5、前值54.5；9月JOLTS职位空缺752.3万个，预期712.5万个，较上月增加33.3万个 [1] - 美国10月ADP就业人数增加8.6万人，预期6.9万人；10月ISM服务业PMI为54.5，预期54.8、前值54.9；当周初请失业金人数18.9万人，预期19.6万人 [2] - 美国10月非农新增16.5万人，预期6.5万人；9月由2.9万人上修至6.0万人，8—9月合计上修8.4万人；失业率4.1%，预期及前值均4.2%；平均时薪环比0.4%、同比3.1%，同比预期2.9% [2] - 美国国债官方实时总额已攀升至40.556万亿美元，2026财年联邦财政赤字为1.992万亿美元，同比扩大约12%；净利息支出约1.05万亿美元 [3] - 2026年三季度全球央行净购金321吨，同比增长42%；年初至今累计购金675吨；同期全球黄金ETF净流入约211吨，总持仓升至4,256吨 [3] - 中期选举落地，民主党将重新控制国会参众两院，府会分治可能限制进一步减税和部分新增财政支出；短期看财政扩张受限可能通过美债收益率回落、美元走弱和通胀预期降温支撑金价 [6] - 白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认 [6] - 2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司 [6] - 白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】 [26] - 黄金受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】 [25] - 白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注；银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景 [7] - AI数据中心从"算力扩张"向"电力系统升级"延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升；受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】 [21] 基本金属 铜 - 本周LME铜下跌2.65%至13,755.50美元/吨，SHFE铜下跌3.51%至104,260元/吨 [8] - 进口铜精矿TC由-241美元/吨降至-247.5美元/吨，原料端对冶炼环节的利润挤压进一步加深 [9] - LME铜库存周增42,675吨或15.57%至31.67万吨，超过七成LME铜库存位于美国仓库；SHFE铜库存减少10,764吨或24.13%至3.38万吨 [9] - 现货升水走高，说明近端货源紧张与期货价格走弱可以并存；电网、线缆及电子材料支撑长期用铜 [9] - 供给端进入2026年全球主要矿山继续出现罢工停产，安托法加斯塔旗下Centinela铜矿工会于10月8日启动罢工，Escondida劳资谈判亦存在不确定性 [28] - 长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值；中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大 [11] - AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑从传统电力金属扩展为AI硬件底层核心材料：AI服务器、交换机及高速网络设备短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势仍具重要地位；高频高速PCB、AI加速卡对高性能铜箔需求提升；AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长 [11] - 铜受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】 [28] - 高端铜箔及铜材端受益标的：【铜冠铜箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【诺德股份】、【德福科技】、【宝鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【众源新材】、【电工合金】、【有研粉材】；高速互连及连接器外延标的：【沃尔核材】、【神宇股份】、【兆龙互连】、【鼎通科技】、【华丰科技】 [22] 铝 - 本周LME铝上涨0.33%至3,072.50美元/吨，SHFE铝下跌1.56%至23,030元/吨 [8] - 氧化铝国产现货均价11月6日为2,645元/吨，与10月30日持平；国内电解铝主要产能运行稳健，产能运行率接近99%，铝水比仍处于高位水平，铝锭延续去库 [12] - SHFE铝库存减少58,413吨或30.58%至13.26万吨，LME铝库存减少3,600吨或1.56%至22.76万吨 [12] - 供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险；欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产，莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在减产量达150-200万吨/年 [13] - 电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端；后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值 [13] - AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价：氮化铝具备高导热、绝缘、低热膨胀系数等特性，适用于AI芯片、功率器件、陶瓷基板和封装散热场景；AI服务器电源架构向48V/54V甚至更高电压演进，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长；液冷板、散热结构件、服务器机箱和电力母排等环节拉动高强高导铝材需求 [13][14] - 铝受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】 [29] - 铝电容及电极箔端受益标的：【江海股份】、【艾华集团】、【海星股份】、【东阳光】、【新疆众和】、【华锋股份】；氮化铝、陶瓷封装及导热材料端：【国瓷材料】、【三环集团】、【中瓷电子】、【华瓷股份】、【联瑞新材】 [24] 锌 - 本周LME锌下跌2.78%至3,718.50美元/吨，SHFE锌下跌2.24%至25,270元/吨 [8] - 进口锌精矿TC由-155美元/干吨降至-160美元/干吨，国产TC由-2550元/金属吨降至-2600元/金属吨，原料端对冶炼利润的挤压继续加深 [15] - SHFE锌库存减少8,474吨或6.28%至12.64万吨，LME锌库存减少14,400吨或8.93%至14.69万吨 [15] 铅 - 本周LME铅下跌0.95%至1,886.50美元/吨，SHFE铅下跌1.02%至15,970元/吨 [8] - SHFE铅库存减少12,568吨或48.29%至1.35万吨，LME铅库存减少7,375吨或2.37%至30.40万吨 [16] - 国内库存偏低和海外库存较高是本周供需结构的主要差异 [16] 小金属 镁 - 镁锭本周持平0.00%至16,780元/吨，前期报价下移后暂时进入供需相持阶段 [17] - 需求侧铝合金添加、汽车压铸和结构件仍以订单驱动采购，买方在价格回落时倾向分批补货 [17] 钼 - 本周钼铁上涨2.47%至33.25万元/吨，钼精矿上涨2.73%至5,275元/吨度，原料与合金同步修复 [18] - 月初钢厂陆续招标，为现货形成订单参照，需求仍以钢招落地为主要定价锚 [18] - 钼在AI硬件链条中体现三条增量逻辑：AI芯片功耗提升带动钼铜热沉、钼铜复合材料、钼靶材等高导热低膨胀材料需求；AI数据中心电力系统、液冷系统、核能配套、燃气轮机和高端装备对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升；半导体和显示领域中钼靶材、钼薄膜、钼粉等材料具备高附加值属性 [24] - 供给端钼矿新增产能释放慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限；需求端AI带来"特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉"多点扩散 [24] - 钼受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】 [24] 钒 - 本周五氧化二钒下跌2.13%至6.900万元/吨，钒铁下跌1.23%至8.00万元/吨，原料跌幅高于合金 [19] - 钒供给端呈现全球刚性格局，国内钒资源以钒钛磁铁矿副产为主，新增产能受环保、能耗双控及资源禀赋限制，审批严格且扩产周期长；海外供给高度集中且多为钢铁副产，供给弹性有限，产业链各环节库存处于历史低位 [20] - 2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%（功率）和139.9%（容量）；截至2025年底钒电池累计装机规模达1745.06MW/7198MWh，在新型储能中占比约1.3%（功率）/2.1%（容量），行业进入规模化商用元年 [20] - 全钒液流电池凭借安全性高、循环寿命长、储能容量大、适配长时储能的核心优势，契合新能源并网、电网调峰、工商业储能的大规模应用需求，钒电池对钒的需求进入爆发式增长阶段 [20] - 中东冲突推升全球能源安全重视度，各国加速布局新能源储能与电网安全建设，叠加国内"双碳"目标推进、储能补贴政策落地，钒电池产业链加速放量 [29] - 钒受益标的：【钒钛股份】 [29] 行情回顾 - 本周上证指数报收3,649.18点，上涨1.39%；深证成指报收11,175.78点，上涨3.16%；沪深300上涨1.73%；有色金属板块上涨4.13% [110] - 从细分行业看，黄金上涨11.98%、锂上涨8.96%、钨上涨8.80%、铅锌上涨7.24%、镍钴锡锑上涨7.11%、其他稀有金属上涨5.85%、稀土及磁性材料上涨2.29%、铜上涨0.99%；铝下跌0.08% [110] - 周涨幅前五：闽发铝业61.09%、盛达资源23.86%、山金国际13.58%、西部黄金13.46%、赤峰黄金13.41%；周跌幅前五：华阳新材7.59%、云铝股份3.31%、神火股份3.14%、洛阳钼业2.64%、中孚实业1.76% [114]