投资评级与核心观点 - 报告对山东黄金A股（600547 CH）和H股（1787 HK）均维持“增持”评级 [7] - 报告核心观点：2026年一季度业绩实现高增长，主要得益于黄金价格上涨及生产运营管理能力提升，但自产金产量下滑值得关注；展望后市，随着重点项目建设推进及金价维持高位，公司业绩有望保持稳健增长 [1] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入325.16亿元，同比增长25.37% [1] - 实现归母净利润14.46亿元，同比增长40.87%；扣非归母净利润14.63亿元，同比增长41.94% [1] - 毛利率为18.30%，同比提升2.73个百分点 [2] - 期间费用率为4.82%，同比微降0.07个百分点；其中销售费用1.13亿元（同比+213.02%）、管理费用8.42亿元（同比+16.08%）、研发费用1.50亿元（同比+52.23%）、财务费用4.63亿元（同比+13.39%）[2] 产量与业务结构分析 - 2026年第一季度，自产金产量为9,538.16千克，同比下滑19.65%；销量为9,706.67千克，同比下滑11.69% [3] - 外购金产量为11,063.07千克，同比下滑45.33%；销量为11,428.14千克，同比下滑43.53% [3] - 小金条产量为5,813.23千克，同比增长82.70%；销量为5,211.36千克，同比增长82.81%，成为新的增长亮点 [3] - 金价上涨有效对冲了自产金及外购金产量下滑的影响 [3] - 2025年末国际现货金价收于4,318美元/盎司，较上年末上涨约65% [3] 未来展望与经营计划 - 公司确定2026年黄金产量不低于49吨的生产经营计划 [4] - 重点项目建设稳步推进：焦家矿区、新城金矿资源整合工程正在推进配套施工；三山岛金矿副井工程已顺利掘砌到底；卡蒂诺纳穆蒂尼金矿推进试生产和产能爬坡 [4] - 公司预计纳米比亚Osino双子山金矿项目将于2027年上半年投产 [4] 盈利预测与估值 - 报告基本维持盈利预测，测算公司2026-2028年归母净利润分别为102.00亿元、124.36亿元、146.49亿元 [5] - 参考可比公司2026年Wind一致预期PB均值为4.23倍，给予公司2026年4.23倍PB [5] - 基于2026年BPS 11.60元，并考虑近3个月A/H平均溢价率34.98%及2026年4月30日港元兑人民币汇率0.87，给予A股目标价49.07元，H股目标价41.78港元 [5] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年营业收入分别为1,311.70亿元、1,453.34亿元、1,558.61亿元，同比增长率分别为25.78%、10.80%、7.24% [11] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为2.21元、2.70元、3.18元 [11] 财务比率与估值指标 - 预计2026-2028年毛利率分别为24.76%、26.73%、27.94% [17] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.96%、20.17%、19.74% [11] - 基于盈利预测，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16.00倍、13.12倍、11.14倍 [11] - 2026-2028年预测市净率（PB）分别为3.05倍、2.62倍、2.25倍 [11]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 营业收入为325.16亿元人民币，同比增长25.37%[7] - 2026年第一季度营业总收入为325.16亿元，同比增长25.4%[21] - 利润总额为36.21亿元人民币，同比增长67.04%[7] - 2026年第一季度净利润为24.39亿元，同比增长67.0%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为14.46亿元人民币，同比增长40.87%[7] - 2026年第一季度归属于母公司股东的净利润为14.46亿元，同比增长40.9%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.63亿元人民币，同比增长41.94%[7] - 扣除永续债利息后，归属于上市公司普通股股东的净利润为13.23亿元人民币[8] - 基本每股收益为0.29元/股，同比增长45.00%[7] - 基本每股收益为0.29元/股，较上年同期的0.20元/股增长45.0%[23] - 综合收益总额为21.37亿元，较上年同期的12.12亿元增长76.3%[23] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2026年第一季度营业成本为265.67亿元，占营业总收入的81.7%[22] - 2026年第一季度财务费用为4.63亿元，其中利息费用为4.41亿元[22] - 支付给职工以及为职工支付的现金为15.90亿元，较上年同期的10.53亿元增长51.0%[24] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为60.95亿元人民币，同比大幅增长141.29%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为60.95亿元，较上年同期的25.26亿元大幅增长141.4%[24][25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为345.96亿元，较上年同期的273.18亿元增长26.6%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为净流出35.89亿元，较上年同期净流出36.75亿元略有收窄[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.41亿元，较上年同期的1.16亿元增长107.9%[25][26] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为27.32亿元，较上年同期的30.38亿元减少10.1%[25] 各条业务线表现 - 2026年第一季度自产金产量为9,538.16千克，同比下降19.65%[15] - 2026年第一季度自产金销量为9,706.67千克，同比下降11.69%[15] - 2026年第一季度外购金销量为11,428.14千克，同比下降43.53%[15] - 2026年第一季度小金条销量为5,211.36千克，同比大幅增长82.81%[15] 管理层讨论和指引 - 业绩增长主要因自产金及外购金销售价格上涨以及公司生产运营管理能力提升[10] 其他重要财务数据 - 截至2026年3月31日，公司货币资金为202.24亿元人民币，较2025年末174.91亿元有所增加[16] - 截至2026年3月31日，公司存货为78.86亿元人民币，较2025年末69.04亿元有所增加[16] - 截至2026年3月31日，公司其他应收款为73.30亿元人民币，较2025年末50.73亿元显著增加[16] - 截至报告期末，公司总资产为1773.13亿元，较期初增长4.1%[17][18] - 总资产为1773.13亿元人民币，较上年度末增长4.07%[7] - 截至报告期末，公司总负债为1109.42亿元，较期初增长4.7%[18] - 截至报告期末，公司所有者权益为663.72亿元，其中归属于母公司所有者权益为459.79亿元[18] - 归属于上市公司股东的所有者权益为459.79亿元人民币，较上年度末增长2.41%[7] - 截至报告期末，短期借款为292.30亿元，长期借款为227.03亿元[17][18] - 截至报告期末，合同负债为13.47亿元，较期初增长94.0%[17] - 少数股东损益为净亏损9.93亿元，对比上年同期净亏损4.35亿元，亏损额扩大128.6%[23] - 期末现金及现金等价物余额为187.15亿元，较上年同期的88.92亿元大幅增长110.5%[26] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为194,535户[13] - 公司第一大股东山东黄金集团有限公司持股15.72亿股，占总股本34.10%[13] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股9.95亿股，占总股本21.59%[13]

业绩与分红 - 2025年完成2024年度利润分配，现金分红总额约10.2亿元，占2024年度扣除永续债利息后归母净利润的40.05%，分红率较2023年提升6.46个百分点[14] - 2025年中期分红金额约8.05亿元，占当期扣除永续债利息后归母净利润的31.45%[14] - 2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元含税[14] 产量计划 - 2026年黄金产量指导性计划为49吨[6] 研发与创新 - “十四五”期间累计研发投入38.16亿元，为“十三五”的1.82倍[7] - “十四五”期间年均立项科技项目近300项[7] - 建成智能化典型应用场景38个[7] 股东增持 - 2025年7月31日 - 2026年4月8日控股股东累计增持公司股份13,545,065股，占总股本的0.2938%，增持金额509,964,583.39元[14] 荣誉与管理 - 公司荣获上海证券交易所2024 - 2025年度信息披露评价A级，实现连续八年获评A级[12] - 公司董事会被评为2025上市公司董事会最佳实践案例[17] 未来策略 - 2026年将持续完善董事、高级管理人员履职管理体系，明晰履职权限、细化责任清单、规范工作流程[18] - 2026年将围绕重点领域开展专题培训，组织相关人员参加专业培训[18] - 2026年将优化高管薪酬考核体系，构建激励约束机制[18] - 公司将持续评估“提质增效重回报”行动方案并履行信息披露义务[19] 风险提示 - 公司规划和发展战略具有不确定性，受多种因素影响[20]

会议情况 - 山东黄金第七届董事会第十次会议于2026年4月29日召开，9位董事全部参会[5] 审议事项 - 审议通过《公司2026年第一季度报告》，9票同意[6][8] - 审议通过《关于"提质增效重回报"2025年度评估报告暨2026年度行动方案的议案》，9票同意[9][10]

關於本報告 本報告爲山東黃金礦業股份有限公司（在本報告中以「山東黃金」「公司」或「我們」指代）發佈的第二份可持續發展報告， 也是本公司連續第 11 年開展環境、社會及管治（ESG）資訊披露。 本報告時間跨度爲 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日，爲保持信息的連續性，對部分內容進 行了回溯和延展。所涉及資訊來源於公司內部數據以及公開資料。除特別說明外，本報告均以人民 本報告資訊披露範圍涵蓋山東黃金礦業股份有限公司及其所屬企業，與合併財務報表範圍一致。 本報告以中文簡體、中文繁體和英文版本三個版本發佈，當語言文本有歧義或衝突時，請以中文簡 本報告以電子版形式發佈。您可在山東黃金礦業股份有限公司官方網站下載本報告電子文檔，網址 本報告依據香港聯合交易所《環境、社會及管治報告守則》、上海證券交易所《上市公司自律監管 指引第 14 號—可持續發展報告（試行）》、山東省國有資產監督管理委員會《山東省屬控股上市 公司 ESG 指標體系工作指引》編寫，並參考全球報告倡議組織（GRI）《可持續發展報告標準》（GRI Standards）和可持續發展會計準則委員會（SASB）《金屬與礦山行業標準》。 ...

A Share Stock Code A股份代號：600547 H Share Stock Code H股份代號：1787 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (A joint stock company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) 2025 年度報告ANNUAL REPORT SHANDONG GOLD MINING CO., LTD. Annual Report 2025 2025 年度報告 1 重要提示 五 、董事會決議通過的本報告期利潤分配預案或公積金轉增股本預案 公司於2026年3月26日召開第七屆董事會第九次會議，審議通過了《公司2025年度利潤分配方案》，本次 擬向全體股東每10股派發現金紅利人民幣1.80元（含稅，下同），截至本次董事會召開日，公司總股本 4,609,929,525.00股，以此為基數計算擬派發現金紅利829,787,314.50元，剩餘未分配利潤結轉以後年度分 配。公司已於2025年10月實施2025年半年度利潤分配，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣1 ...

业绩数据 - 2025年完成2024年度利润分配，现金分红总额约10.2亿元，占2024年度相关净利润的40.05%，分红率较2023年提升6.46个百分点[11] - 2025年公司中期分红金额约8.05亿元，占当期相关净利润的31.45%[11] - 2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）[11] - 2026年黄金产量指导性计划为49吨[3] 研发情况 - “十四五”期间累计研发投入38.16亿元，为“十三五”的1.82倍，年均立项科技项目近300项[4] - 建成智能化典型应用场景38个[4] - 2026年持续加大研发投入，围绕多重点方向开展关键技术攻关[5] 公司荣誉 - 公司荣获上海证券交易所2024 - 2025年度信息披露评价A级，连续八年获评A级[9] - 公司董事会被评为“2025上市公司董事会最佳实践案例”[14] 未来展望 - 2026年以“稳增长、提质效”为核心目标，统筹优化生产布局[2] - 2026年坚持以规范运作为核心导向，健全现代企业治理体系[8] - 2026年持续健全信息披露配套制度体系，强化全流程管控[9] - 2026年完善“线上 + 线下”双线沟通机制，构建常态化与专项沟通结合模式[10] - 2026年持续完善董事等履职管理体系，明晰权限、细化责任清单、规范流程[15] - 2026年围绕重点领域开展专题培训，组织相关人员参加专业培训[15] - 2026年优化高管薪酬考核体系，构建激励约束机制[15] - 公司将持续评估“提质增效重回报”行动方案并履行信息披露义务[16] 其他信息 - 公司所辖矿山分布于中国多地及阿根廷、加纳、纳米比亚等国，形成完整产业链[1] - 2025年7月31日 - 2026年4月8日控股股东累计增持公司股份13,545,065股，占总股本的0.2938%，增持金额509,964,583.39元[11] - 公司规划等系前瞻性陈述，具有不确定性[17]

会议以记名投票表决方式，形成如下决议： （一）审议通过了《公司2026年第一季度报告》 董事、高管人员对公司2026年第一季度报告签署了书面确认意见。具体内容 详见公司同日披露于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《2026年 第一季度报告》。 证券代码：600547 证券简称：山东黄金 编号：临 2026-016 山东黄金矿业股份有限公司 第七届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 山东黄金矿业股份有限公司（以下称"公司"）第七届董事会第十次会议于 2026年4月29日以现场和通讯相结合的方式召开。本次会议应参会董事9人，实际 参会董事9人。会议的召开符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》《香 港联合交易所有限公司证券上市规则》、香港《公司条例》等监管规定以及《公 司章程》规定，会议合法有效。 二、董事会会议审议情况 表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票。 特此公告。 山东黄金矿业股份有限公司董事会 本议案提交董事会审议前， ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为325.16亿元人民币，同比增长25.37%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为14.46亿元人民币，同比增长40.87%[2] - 利润总额为36.21亿元人民币，同比增长67.04%[2] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.29元/股，同比增长45.00%[2][6] - 2026年第一季度营业总收入为325.16亿元，同比增长25.4%[16][17] - 2026年第一季度净利润为24.39亿元，同比增长67.0%[17] - 归属于母公司股东的净利润为14.46亿元，同比增长40.9%[17] - 2026年第一季度基本每股收益为0.29元/股，同比增长45.0%[18] - 2026年第一季度综合收益总额为21.37亿元，同比增长76.3%[18] - 加权平均净资产收益率为4.20%，较上年同期增加0.61个百分点[2] - 扣除永续债利息后，归属于上市公司普通股股东的净利润为13.23亿元人民币[3] 财务数据关键指标变化：现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为60.95亿元人民币，同比大幅增长141.29%[2] - 2026年第一季度经营活动现金流入（销售商品、提供劳务收到的现金）为345.96亿元[20] - 经营活动现金流入小计为 551.98 亿元，较上年同期的 453.15 亿元增长 21.8%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为 60.95 亿元，较上年同期的 25.26 亿元大幅增长 141.4%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为 -35.89 亿元，较上年同期的 -36.75 亿元净流出略有收窄[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为 2.41 亿元，较上年同期的 1.16 亿元增长 107.8%[22] - 期末现金及现金等价物余额为 187.15 亿元，较上年末的 88.92 亿元大幅增长 110.5%[22] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2026年第一季度营业成本为265.67亿元，占营业收入的81.7%[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为 15.90 亿元，较上年同期的 10.53 亿元增长 51.0%[21] 业务线表现：黄金产销量 - **2026年第一季度自产金产量为9,538.16千克，同比下降19.65%[10]** - **2026年第一季度自产金销量为9,706.67千克，同比下降11.69%[10]** - **2026年第一季度外购金产量为11,063.07千克，同比下降45.33%[10]** - **2026年第一季度外购金销量为11,428.14千克，同比下降43.53%[10]** - **2026年第一季度小金条产量为5,813.23千克，同比大幅增长82.70%[10]** - **2026年第一季度小金条销量为5,211.36千克，同比大幅增长82.81%[10]** 资产与负债状况 - 总资产为1773.13亿元人民币，较上年度末增长4.07%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为459.79亿元人民币，较上年度末增长2.41%[2] - **截至2026年3月31日，公司货币资金为202.24亿元人民币，较2025年末174.91亿元增长15.6%[11]** - **截至2026年3月31日，公司总资产为1,773.13亿元人民币，较2025年末1,703.74亿元增长4.1%[11][12]** - **截至2026年3月31日，公司短期借款为292.30亿元人民币，较2025年末288.55亿元略有增长[12]** - **截至2026年3月31日，公司合同负债为13.47亿元人民币，较2025年末6.94亿元增长94.1%[12]** - 2026年第一季度末长期借款为227.03亿元，较期初增长5.3%[13] - 2026年第一季度末负债合计为1109.42亿元，较期初增长4.7%[13] - 2026年第一季度末所有者权益合计为663.72亿元，较期初增长3.1%[13] 投资与筹资活动 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 27.32 亿元，较上年同期的 30.38 亿元减少 10.1%[21] - 取得借款收到的现金为 45.86 亿元，较上年同期的 72.25 亿元减少 36.5%[21] 其他重要内容 - 报告期末普通股股东总数为194,535户[7]