行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 多因素催化下航空旺季可期，持续关注油运投资机会 [1] - 短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会 [4] - 长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会 [4] - 地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会 [7] 航空机场板块 - **近期催化因素**：人民币升值缓解航司汇兑压力，截至1月23日，美元兑人民币即期汇率为6.96，年同比下降4.44% [4]。巴西、菲律宾对华免签政策有望进一步催化国际航线需求释放 [4]。2026年春运（2月2日至3月13日）民航旅客运输量预计达9500万人次，同比增长约5.3%，航班量预计78万班，同比增长5% [4] - **运营数据跟踪（1月19日-23日）**： - **日均执飞航班量**：东方航空2245.80架次（周环比+0.31%，同比-13.79%）、南方航空2221.80架次（周环比-0.12%，同比-12.90%）、国航1661.00架次（周环比+3.03%，同比-2.57%）、海南航空773.60架次（周环比+3.25%，同比-8.88%）、春秋航空536.80架次（周环比+0.63%，同比-1.56%）、吉祥航空338.80架次（周环比+5.12%，同比-14.69%）、华夏航空356.20架次（周环比-2.22%，同比-4.36%）[4][20] - **平均飞机利用率**：东方航空7.70小时/日（同比-15.38%）、南方航空7.90小时/日（同比-15.05%）、国航7.80小时/日（同比-6.02%）、海南航空8.60小时/日（周环比-1.15%，同比-10.42%）、春秋航空9.20小时/日（周环比+1.10%，同比-6.12%）、吉祥航空7.90小时/日（周环比+2.60%，同比-18.56%）、华夏航空6.40小时/日（同比-9.86%）[4][27] - **长期投资逻辑**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观 [4] - **重点公司观点**： - **基于票价上涨的业绩弹性**：重点推荐机队规模大、顺周期属性强的三大航、海航控股、吉祥航空 [4] - **基于经营业绩确定性**：重点推荐支线航空龙头华夏航空、汇率敞口中性的低成本航司春秋航空 [4][7] - **机场**：受益于航空需求复苏，重点关注上海机场、白云机场、海南机场 [4][7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **南方航空**：ASK 386,428.73百万（同比+6.57%），客座率85.74%（同比+1.36pts）[16] - **中国东航**：ASK 316,928.35百万（同比+6.75%），客座率85.86%（同比+3.04pts）[16] - **春秋航空**：ASK 61,749.00百万（同比+12.08%），客座率91.53%（同比+0.04pts）[16] - **吉祥航空**：ASK 57,178.03百万（同比+2.08%），客座率85.63%（同比+1.01pts）[16] - **华夏航空**：ASK 160,503.74百万（同比+8.20%），客座率83.79%（同比+0.30pts）[16] - **机场运营数据（2025年1-12月累计）**： - **上海机场（浦东）**：旅客吞吐量8493.96万人次（同比+10.62%）[17] - **白云机场**：旅客吞吐量8358.77万人次（同比+9.45%）[17] - **深圳机场**：旅客吞吐量6648.52万人次（同比+8.15%）[17] 物流快递板块 - **行业数据**：1月12日-18日，邮政快递累计揽收量约40.73亿件，周环比-0.83%，同比-11.82% [7] - **12月公司数据**：行业快递业务量182.1亿票（同比+2.3%），单票收入7.63元（同比-1.56%）[7] - **顺丰控股**：业务量14.76亿票（同比+9.33%），单票收入13.81元（同比-5.09%）[7] - **圆通速递**：业务量28.84亿票（同比+9.04%），单票收入2.25元（同比-1.43%）[7] - **申通快递**：业务量25.01亿票（同比+11.09%），单票收入2.33元（同比+15.35%）[7] - **韵达股份**：业务量21.48亿票（同比-7.37%），单票收入2.15元（同比+5.91%）[7] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善 [7] - **重点公司**： - **加盟制快递（盈利弹性大）**：重点关注申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递 [7] - **出海高增长**：重点关注极兔速递（其子公司计划发行46.5亿港元零息可换股债券用于海外业务发展）[7] - **综合物流服务商**：持续关注顺丰控股 [7] - **跨境物流**： - 关注发达经济体暂停低值货物免税待遇对运输需求的潜在冲击，建议关注东航物流、国货航经营表现 [7] - 蒙古焦煤价格持续提升或提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业嘉友国际 [7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **顺丰控股**：业务量166.34亿票（同比+25.43%），单票收入13.73元（同比-11.56%）[18] - **圆通速递**：业务量311.44亿票（同比+17.20%），单票收入2.19元（同比-4.21%）[18] - **申通快递**：业务量261.38亿票（同比+14.99%），单票收入2.10元（同比+2.27%）[18] 基础设施板块（公路、铁路、港口） - **投资观点**：低利率环境（截至1月23日，10年期国债收益率1.83%）、中长期资金入市、深化改革推进等多重催化下，建议关注优质红利标的配置价值 [7] - **近期运营数据（1月12日-18日）**： - **公路**：全国高速公路累计货车通行5611.70万辆，周环比+1.87% [7] - **铁路**：国家铁路累计运输货物7700.00万吨，周环比+3.80% [7] - **港口**：监测港口累计完成货物吞吐量2.61亿吨（同比+6.23%），完成集装箱吞吐量689.00万标箱（同比+7.54%）[7] - **重点公司**： - **公路**：建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路等 [7] - **铁路**：建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路等 [7] - **港口**：建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港等 [7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **大秦铁路**：大秦线货运量39004万吨（同比-0.54%）[18] - **招商港口**：集装箱吞吐量20632.3万TEU（同比+5.7%）[18] 航运贸易板块 - **运价数据（截至1月23日）**： - **集运**：SCFI指数报1457.86点，周环比-7.39%，同比-28.73%；CCFI指数报1208.75点，周环比-0.09%，同比-19.69% [7] - **油运**：BDTI指数报1626.00点，周环比+4.10%，同比+89.95%；BCTI指数报857.00点，周环比+3.25%，同比+14.88% [7] - **干散货运**：BDI指数报1762.00点，周环比+12.44%，同比+113.83% [7] - **投资观点**： - **集运**：建议关注中远海控、中远海发 [7] - **油运**：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油 [7] - **干散货运**：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注海通发展 [7] 市场表现 - 本周（截至1月23日当周）交通运输(中信)指数上涨1.63%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%）[94] - 板块内涨幅居前个股包括：三峡旅游(+18.73%)、怡亚通(+14.63%)、恒基达鑫(+14.16%)、吉祥航空(+6.44%)等 [96]

板块整体表现 - 1月14日，航运港口板块整体下跌0.89%，表现弱于上证指数（下跌0.31%）但弱于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，海通发展领涨，涨幅为4.47%，厦门港务领跌，跌幅为3.45%[1][2] - 从资金流向看，当日板块主力资金净流出8.16亿元，而游资和散户资金分别净流入1.78亿元和6.38亿元，显示主力与散户资金流向出现背离[2] 领涨个股表现 - 海通发展收盘价为12.61元，上涨4.47%，成交量为28.15万手，成交额为3.53亿元[1] - 招商南油收盘价为3.33元，上涨2.15%，成交量为311.39万手，成交额为10.53亿元[1] - 中远海能收盘价为14.00元，上涨1.38%，成交量为77.77万手，成交额为10.97亿元[1] - 安通控股收盘价为5.17元，上涨1.17%，成交量为145.46万手，成交额为7.52亿元[1] 领跌个股表现 - 厦门港务收盘价为13.45元，下跌3.45%，成交量为59.46万手，成交额为8.11亿元[2] - 上港集团收盘价为5.27元，下跌3.13%，成交量为103.81万手，成交额为5.56亿元[2] - 广州港收盘价为3.52元，下跌2.22%，成交量为71.56万手，成交额为2.55亿元[2] - 海航科技收盘价为4.12元，下跌1.67%，成交量为79.46万手，成交额为3.34亿元[2] 个股资金流向详情 - 招商轮船获得主力资金净流入2519.41万元，主力净占比为1.95%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 盐田港获得主力资金净流入1851.69万元，主力净占比高达10.05%，但散户资金净流出2126.40万元[3] - 中远海发获得主力资金净流入1643.35万元，主力净占比为5.01%，但散户资金净流出1961.60万元[3] - 安通控股虽股价上涨，但主力资金净流入1425.46万元的同时，游资净流出2583.38万元，显示资金内部存在分歧[3]

市场整体表现 - 1月7日，出版板块整体下跌0.77%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，6只上涨，14只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领涨个股**：龙版传媒涨幅最大，上涨2.65%，收盘价13.57元，成交额1.16亿元 [1] - **领跌个股**：南方传媒领跌，跌幅达3.77%，收盘价13.27元，成交额2.54亿元 [2] - **其他显著上涨个股**：新华传媒上涨1.58%，新华文轩上涨1.53% [1] - **其他显著下跌个股**：荣信文化下跌3.30%，山东出版下跌2.69% [2] 板块资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.04亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.27亿元，散户净流入1.77亿元 [2] - **主力资金净流入居前个股**：天舟文化主力净流入1793.04万元，净占比13.71%；新华传媒主力净流入1684.49万元，净占比12.92%；读者传媒主力净流入1084.91万元，净占比10.29% [3] - **主力资金净流出居前个股**：皖新传媒主力净流出485.70万元，城市传媒主力净流出276.71万元，新经典主力净流出177.95万元 [3]

股份数据 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份3,445,672,000股，股本3,445,672,000元[1] - 截至2025年12月底，A股法定/注册股份9,751,983,820股，股本9,751,983,820元[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额13,197,655,820元[1] - 截至2025年12月底，H股已发行股份3,445,672,000股，库存股0股[2] - 截至2025年12月底，A股已发行股份9,751,983,820股，库存股0股[2] 股份回购 - 2025年6月26日，H股拟注销未注销股份-18,642,000股[4] - 2025年9月23日，A股拟注销未注销股份-16,516,300股[4] - 2025年11月18 - 12月31日，公司回购18,642,000股H股未注销[5] - 2025年11月18 - 12月31日，公司回购16,516,300股A股未注销[5]

股份数据 - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份3,445,672,000，股本3,445,672,000 RMB[1] - 截至2025年12月31日，A股法定/注册股份9,751,983,820，股本9,751,983,820 RMB[1] - 2025年12月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份3,445,672,000，库存股0[2] - 截至2025年12月31日，A股已发行股份9,751,983,820，库存股0[2] - 2025年12月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2] 股份回购 - 2025年6月26日，公司购回H股18,642,000股未注销[4] - 2025年9月23日，公司购回A股16,516,300股未注销[4] - 2025年11 - 12月，公司回购18,642,000股H股未注销[5] - 2025年11 - 12月，公司回购16,516,300股A股未注销[5]

公司股份回购进展 - 2025年12月单月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份1051.63万股，占公司总股本的比例为0.0797% [1] - 2025年12月单月回购的最高价为2.55元/股，最低价为2.43元/股，已支付总金额为人民币2638.97万元（不含交易费用） [1] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购A股股份1651.63万股，约占公司总股本的比例为0.1251% [1] - 累计回购的最高价为2.71元/股，最低价为2.43元/股，累计已支付总金额约为人民币4216.71万元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 2025年12月单月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份1051.63万股，占公司总股本的比例为0.0797% [1] - 2025年12月单月回购的最高价为2.55元/股，最低价为2.43元/股，已支付总金额为人民币2638.97万元（不含交易费用） [1] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购A股股份1651.63万股，约占公司总股本的比例为0.1251% [1] - 累计回购的最高价为2.71元/股，最低价为2.43元/股，累计已支付总金额约为人民币4216.71万元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年8月30日[6] - 实施期限预计为2025年9月23日至2026年6月30日[6] - 预计回购金额为15,240万元 - 30,480万元[6] - 回购股份数量为4,000万股 - 8,000万股[6] 回购进展 - 累计已回购股数为1,651.63万股，占总股本比例为0.1251%[6][9] - 累计已回购金额约为4,216.71万元[6][9] - 实际回购价格区间为2.43元/股 - 2.71元/股[6] 2025年12月回购情况 - 12月累计回购A股股份1,051.63万股，占总股本比例为0.0797%[9] - 12月购买最高价为2.55元/股、最低价为2.43元/股，支付总金额为2,638.97万元[9]

公司股份回购进展 - 2025年12月单月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份1051.63万股，占公司总股本比例为0.0797% [1] - 2025年12月单月回购的最高价为2.55元/股，最低价为2.43元/股，支付总金额为2638.97万元人民币（不含交易费用）[1] - 截至2025年12月31日，公司累计已回购A股股份1651.63万股，约占公司总股本比例为0.1251% [1] - 累计回购的最高价为2.71元/股，最低价为2.43元/股，累计支付总金额约为4216.71万元人民币（不含交易费用）[1]

回购方案 - 首次披露日为2025年8月30日[2] - 预计回购金额15240万元 - 30480万元[2] - 回购股份数量4000万股 - 8000万股[2] 累计回购情况 - 累计已回购股数1651.63万股，占比0.1251%[2] - 累计已回购金额4216.71万元[2] - 实际回购价格区间2.43元/股 - 2.71元/股[2] 2025年12月回购情况 - 累计回购A股股份1051.63万股[4] - 回购股份占比0.0797%[5] - 已支付总金额2638.97万元[5]