公司排名与市场地位 - 纵横股份在德国Droneii发布的2025年度全球无人机上市公司市值排名中位列第四，是唯一上榜的中国企业 [1][2] - 公司于2021年登陆科创板，被称为“工业无人机第一股” [1][2] - 公司在垂直起降固定翼系列无人机领域的市场占比居全国首位 [1][2] 公司业务与市场表现 - 公司拥有全谱系工业无人机产品，业务遍布全球40多个国家和地区 [1][2] - 本次上榜的26家全球无人机企业总市值达到109.26亿美元，相比去年增加了73.6亿美元，显示出强劲增长潜力 [1] 投资者观点与行业趋势 - 公司排名反映了投资者对其技术路径、商业模式及在工业无人机赛道长期成长性的看好 [1][2] - 排名也凸显了全球市场对中国高端工业无人机品牌价值的重估 [1][2] - 无人机是低空经济的重要组成部分 [2] 区域产业环境与发展 - 四川省已将低空经济纳入全省重点发展的15条产业链之一 [2] - 四川省内包括翼龙系列、“双尾蝎”、“云影”、AE200 eVTOL等高端低空装备正持续加快商业化落地 [2] - 四川省将在政策资金支持、应用场景拓展、研发制造、空域协同管理等方面发力，助力打造西部低空经济发展高地 [2]

新加坡航展中国航空装备展示核心观点 - 中国航空工业集团在本次航展上体系化展出了26型先进航空装备，覆盖了完整的空中作战体系与应急救援体系，其中首次亮相展品占比超过30% [1] 先进战斗机谱系展示 - 新一代中型隐身多用途战斗机歼-35A首次以模型形式成为展台焦点，采用总体气动隐身一体化设计，具备对空、对地、对海作战能力 [3] - 歼-20重型隐身多用途战斗机具备良好的精确打击、态势感知和机动能力 [5] - 歼-10CE作为外贸型号，具备强大的体系协同作战、强电磁对抗环境下超视距多目标攻击及多模式对地精确打击能力 [7] 无人机与教练机阵容 - 多款装备首次登陆新加坡航展，包括直9ME直升机、“翼龙”系列无人机（1G、2D、6、10B）及“旋戈”系列无人机（600、2000） [8] - “翼龙”系列无人机已形成“大中小”、“高中低”多层次作战体系，能为不同任务场景提供灵活高效的“套餐式”解决方案 [8] - L15A高级教练机与新型涡桨教练机等系列教练机集结，与新型装备共同形成“技术新锐+市场验证”的双重竞争力矩阵 [8] 航空应急救援体系 - 应急救援体系展区以AG600“鲲龙”大型水陆两栖飞机、“新舟”60增雨机、AC352直升机、“翼龙”-2H应急救灾型无人机等装备为支撑 [10] - 体系系统展示了覆盖航空灭火、航空救援、航空医疗、航空应急通信等4大应用场景的解决方案 [10]

文章核心观点 - 成都市政府通过举办航空航天产业链企业专场活动 采用“现场提问—即时回应—台账督办”的闭环机制 实打实解决企业发展难题 并展示了其雄厚的产业基础与未来宏伟的发展目标 [1][2][6] 政府服务与产业支持 - 活动收集企业诉求30余条 其中28条现场得到明确回应与路径指引 其余纳入服务台账实行销号管理 [2] - 针对企业高科技人才引进需求 政府介绍了急需紧缺专业技术人才安家补贴、企业引才补贴等相关政策 [2] - 2025年成都累计举办30余场航空航天供需对接活动 2026年将常态化开展此类活动助力企业拓市场 [3] - 政府牵头建立“成工精销·工业淘宝”公益平台 集成供需对接功能 已有多家航空航天企业入驻并通过平台拓展市场 [3] - 成都市构建“1+7+365”服务机制 推动企业问题诉求闭环解决 [6] - 在要素保障上 成都市打造航空航天产业承载园区30余个 推动成立专项基金规模超百亿元 专项政策支持企业资金超亿元 [6] 产业发展现状与实力 - 在整机制造领域 成都已具备航空整机、航空发动机、航天整箭整星等全自主化研发及总成能力 [4] - 建成国家高端航空装备技术创新中心等30余个国省级创新平台 核心技术自主可控率超90% [4] - 成功发射全球首个太空计算星座 “翼龙”系列无人机享誉国际市场 [4] - 在关键配套环节 成飞民机承担C919、ARJ21等国产民机关键部件研制 中电科航空电子有限公司的客舱核心系统打破国外垄断 [4] - 成都已初步形成“整机制造为牵引、关键配套为支撑、创新研发为动力”的产业生态 [6] 企业具体诉求与案例 - 成都泰格尔航天航空科技股份有限公司提出急需飞机设计、复材工艺、飞机装配工艺等方面高科技人才 希望政府搭建平台并给予优惠政策 [2] - 四川天府轻型动力科技有限公司希望定期搭建飞发匹配桥梁 拓展更多场景合作 打造“四川造、四川配、全球销” [3] 产业协同与未来规划 - 成都市促进大中小企业融通发展 并盯紧域外“招大引强” [6] - 举办首届世界无人机运动会、蓉企欧洲行等活动 坚持“干支联动”邀请眉山、绵阳等市州共同参加 累计促成合作意向60余个 [6] - 成都力争到2030年 建成具有全球影响力的航空技术创新中心和国家级无人机产业集聚区 [6]

四川工业40年发展成就概览 - 1978年至2017年，四川全部工业增加值扩大了194倍，年均增长12.1%，比全国增速快1.6个百分点 [8] - 2017年，全省工业增加值达11517.3亿元，规模以上工业企业利润总额达2485.3亿元，是1978年的110.5倍 [8][9][12] - 2017年，全省工业投资总量是1978年的645.6倍，年均增长18% [12] 产业规模与体系 - 四川已建立完备的工业体系，拥有41个大类行业，规模以上工业企业从业人数达319万人 [10] - 2017年全国纳入统计的574种重点工业产品中，四川生产的有448种，产品生产面达78% [10] - 2017年，四川微型计算机设备产量超过8800万台，手机产量超过9700万台，均居全国前列 [11] - 2017年，四川规模以上白酒企业产量达372.4万千升，占全国总产量的1/3以上 [11] - 2017年，四川全省发电装机容量达10006万千瓦，较1978年增长26.7倍，其中水电装机容量8126万千瓦，占比超80% [11] 经济效益与投资 - 改革开放初期，全省工业企业人均年度劳动生产率不足1万元，2017年已达35.7万元，提升数十倍 [12] - 1978年每百元固定资产实现收入65元，2017年达105.7元，增长62.6% [12] - 近五年（截至2017年），全省工业投资和技术改造投资总额分别达3.9万亿元、2.7万亿元 [13] - 2017年，全省工业投资达9181亿元，技术改造投资6989亿元，其中工业民间投资达6524亿元，增长14.5%，比全国工业民间投资增速高10.5个百分点 [13] - 2017年，全省电子信息、汽车制造和装备制造等产业投资同比分别增长68.1%、36.3%、26.5%，制造业高技术产业投资增长75.7% [13] 产业结构优化与新兴产业发展 - 四川明确构建“5+1”现代产业体系，即电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工5个万亿级支柱产业和数字经济 [6][16] - 2017年，战略性新兴产业增加值达1719亿元，占全部工业增加值的14.9% [16] - 航空与燃机、信息安全、新能源汽车、轨道交通、生物医药、石墨烯等一批战略性新兴产业和高端装备制造业加快崛起 [16] - 2017年，全省数字经济规模突破1万亿元，率先在全国建成“全光网省”，整体信息化发展水平位居全国第9位 [17] - 数字化、智能化工厂（车间）制造企业超过150家，IPTV用户数1300万，规模和家庭普及率全国第1位 [17] 区域发展与产业布局 - 2017年，全省工业增加值超5000亿元的市（州）1个，超500亿元的市（州）10个，超100亿元的县（市、区）45个 [9] - 2017年，全省营业收入超2000亿元的园区2个，超1000亿元的园区3个，超500亿元的园区21个，园区对工业增长的贡献率达82% [9][18] - 国家新型工业化产业示范基地达20个，居中西部第1位 [18] - 成都工业增加值规模突破5000亿元，德阳、泸州、宜宾、绵阳等10个市（州）工业增加值总量超过500亿元 [18] 企业实力与品牌建设 - 截至2017年底，在川落户世界500强工业企业达189户，稳居西部第一 [9][24] - 全省100强大企业大集团中，百亿级企业共计66户，其中500-1000亿元企业11户，100-500亿元企业55户 [9] - 2018年，15家川企进入中国500强，五粮液、长虹等企业年营业收入超过500亿元 [22] - 培育了长虹、五粮液、科创、通威、新希望、宏达、泸州老窖、郎酒、沱牌、娇子等知名品牌 [22] 开放合作与“走出去” - 截至2017年底，四川境外投资的工业企业已达230余家，投资领域向高端装备、轨道交通、汽车制造、生物医药等新兴领域扩展 [9][24] - 2017年，规模以上工业实现出口交货值突破3000亿元 [24] - 通过西博会、科博会等平台，川粤、川桂、川黔、川渝等区域合作渐入佳境 [23] - 随着中德创新产业合作平台、中法（成都）生态园等项目和国别园区加快推进，四川工业迎来新的增长点 [24] 近期发展动态与重点方向 - 举办全国首届中小微企业云服务大会，助力全省中小微企业数字化转型 [3] - 氢能及燃料电池产业成为工业创新发展新方向，四川省首个氢能源示范站全集成加氢站已于2018年2月建成投用 [5] - 首届中国信息通信大会在川召开，汇聚全国“智囊”推动四川数字经济高质量发展 [6][21] - “四川造”产品影响力扩大，包括“翼龙”系列无人机创下中国无人机出口新纪录，发电设备产量连续多年位居全国乃至全球第一 [8]

文章核心观点 - 成都产投作为地方国资平台，在硬科技投资领域通过“产业合伙人”定位和“耐心资本”特质，构建了“敢投、能成、肯退”的独特方法论，并取得了中无人机项目30-40倍、海光信息项目超百倍的惊人回报 [1] - 公司将其成功的投资逻辑系统化、平台化，推出“产投28计划”，旨在更广阔的产业领域中寻找并培育下一个标杆项目 [1] 投资业绩与回报 - 对中无人机项目的整体回报在30倍到40倍之间，初始投资额为6000万元 [2] - 对海光信息项目的投资回报超百倍，投资始于2016年 [1][2] - 至2022年6月中无人机登陆科创板时，成都产投的持股市值达约31.32亿元，较6000万元初始投入增幅一度超50倍 [9] - 此类回报率在业内极为优秀，远超大多数专业投资机构，顶尖私募股权基金能达到10倍以上回报的项目也属凤毛麟角 [2][3] 投资策略与模式 - 定位为“产业合伙人”，首要目标是服务地方产业发展战略，实现“以投促产”，而非单纯追求二级市场资本利得 [24] - 投资行为具有“耐心资本”特征，展现陪伴企业长期成长的定力，契合硬科技领域长周期的产业培育规律 [1][24] - 采用“龙头+配套”的系统化投资模式，市级平台投资整机龙头企业，旗下专业化投资平台围绕产业链关键环节进行精准布局 [24][25] - 投资决策深度锚定本地核心产业生态，尤其围绕“链主”企业展开布局，例如围绕成飞集团布局航空航天产业 [10][24] 项目案例：中无人机 - 2014年以6000万元资金获得中航工业公务机30%股份，当时“翼龙”无人机尚在发展中 [3] - 2018年公司营收仅4700万元，净利润140万元；到2022年上市时，营收已达27.73亿元，净利润3.7亿元 [17] - 2019年12月通过重组成为中无人机股东，持有5562.19万股，占比12.92% [9] - 在企业发展关键期，与管理层共同决策向工业无人机赛道转型，扮演“产业赋能者”和“陪伴式投资”角色 [11] 退出机制与资本循环 - 选择询价转让模式退出中无人机部分股权，价格为41.99元/股，31家机构投资者参与，认购倍数达1.78倍 [2][14] - 询价转让能为公司引入专业机构投资者，受让方所获股份设置6个月锁定期，有助于减少对二级市场的直接冲击 [14][15] - 退出所获资金将投入覆盖全周期的基金体系，用于新项目招引，形成“投资—退出—再投资”的良性投融资循环 [19] - 成功的退出机制被视为创投生态良性运转的关键一环，确保资金从成熟项目有序流转至早期项目 [19] 产业影响与未来规划 - 投资实现了“以投促产”的目的，推动了成都无人机产业生态初具规模，聚集500余家上下游企业，2023年收入规模超60亿元 [16] - 2025年7月推出千亿级未来产业基金，其中创投基金首期规模超百亿元，“产投28计划”作为其载体，每月28日设为开放日，聚焦现代化产业体系 [19] - 计划通过“直投+子基金”双轮驱动，覆盖从种子期到IPO的全生命周期，旨在培育下一个标杆项目 [1][19]

军工股市场表现 - 中船防务（600685/00317）股价上涨6.6%至15.82港元 [1] - 中航科工（02357）股价上涨4.8%至3.93港元 [1] - 航天控股（00031）股价上涨1.96%至0.52港元 [1] 迪拜航展中国展团亮点 - 多款中国先进装备亮相，包括挂载霹雳导弹的歼-10CE、歼-35A、运-20、L-15教练机及翼龙、旋戈系列无人机 [1] - C919大飞机首次在中东地区亮相 [1] - 航天飞鹏获得50架无人运输机订单落定迪拜 [1] 行业需求与格局展望 - 全球地缘政治不确定性增加导致全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生新变化 [1] - 中国产品性能和供给能力获得高度认可，产品迭代加快且体系能力强化 [1] - 中东、亚洲等市场订单催化不断，预计中国军贸的需求与供给将持续强烈共振 [1]

军工股市场表现 - 中船防务股价上涨6.6%至15.82港元 [1] - 中航科工股价上涨4.8%至3.93港元 [1] - 航天控股股价上涨1.96%至0.52港元 [1] 迪拜航展中国展团亮点 - 中国展出的装备包括挂载霹雳导弹的歼-10CE、歼-35A、运-20、L-15教练机以及翼龙、旋戈系列无人机 [1] - 中国C919大飞机首次在中东地区亮相 [1] - 航天飞鹏获得50架无人运输机订单落定迪拜 [1] 行业需求与格局展望 - 全球地缘政治不确定性增加导致全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生新变化 [1] - 中国产品性能和供给能力获得高度认可，产品迭代加快且体系能力强化 [1] - 中国潜在军贸需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断 [1] - 预计中国军贸的需求与供给将持续强烈共振，造就未来大格局 [1]

中国航空工业参展表现 - 2025迪拜国际航空展上，中国航空工业的参展表现成为本届航展的一大亮点 [1] - 中国展团展出歼-10CE、歼-35A、运-20、L-15教练机及多款翼龙、旋戈系列无人机等装备 [3] - 中国C919大飞机首次在中东亮相，航天飞鹏签署50架无人运输机采购协议 [3] 军工行业市场表现 - 军工行业基本面再受提振，市场认可军工板块高景气 [1] - 军工ETF（512660）涨超2%，近10日净流入近4亿元 [1] 军工行业基本面与投资方向 - “十五五”期间国防和军队建设精准化要求高，预计结构分化将更加显著 [4] - 高成长投资方向重点关注精确制导武器、新型航空装备、水下装备、无人智能等 [4] - 竞争格局好、生产力高效、能支撑军队低成本高效益发展的企业值得关注 [4] 军工ETF产品概况 - 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，规模居同类产品第一 [4] - 军工ETF跟踪中证军工指数，该指数从沪深市场选取国防军工领域代表性上市公司证券 [4] - 指数覆盖航天、航空、船舶、兵器、军事电子等子领域，具有高行业集中度和鲜明军工特色 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 军贸高端化破局是板块年底前的占优主线，中国军贸已进入高质量自研装备出口新时代，地缘冲突加剧提升全球军贸总需求，主机厂有望受益于量价齐升 [1][8][37][38] 分章节总结 军贸高端化破局 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议，沙特作为中东军贸第一大客户国（1985-2024年市场份额23.97%），此举或意味着其进一步拥抱中国装备体系 [16][17] - 巴基斯坦是中国军贸出口核心客户国，2015-2024年中国军贸武器装备中62.17%出口至巴基斯坦，巴基斯坦进口装备中81.00%来自中国 [19][20] - 沙特-巴基斯坦合作或双重刺激中国军贸出口：一方面可能显著提升巴基斯坦军贸支付能力（2023年沙特军费739.84亿美元，为巴基斯坦90.25亿美元的8.20倍），另一方面可能提升沙特对中国装备体系的接受度 [24][26] - 中国军贸已进入高质量自研装备新时代，2010年后翼龙、彩虹系列无人机、J-10C战机等自研新式装备逐步获得海外订单，摆脱过去以出口老旧型号、进口苏式装备为主的局面 [27][28] - 当前中国军机已形成完备自研高端谱系，包括歼-10CE、歼-35、运-20、L-15、直-10/20系列及翼龙、彩虹等高端无人机，军贸进入自主可控型号充足的新阶段 [30][32] - 军贸企业毛利率（如航空工业军贸业务2021-2023年毛利率27.7%以上）显著高于主机厂军贸毛利率（如洪都航空2023年军贸毛利率9.56%），未来主机厂毛利率有较大提升空间 [33][34] 公司分析：广东宏大 - 公司业务涵盖民爆、矿服、军工三大板块，2024年矿山开采、民爆器材、防务装备业务营收分别为108.11亿元、23.09亿元、3.50亿元，防务装备业务毛利率提升至32.93% [44][47][50] - 防务装备业务通过整合江苏红光切入黑索今等含能材料领域，并联合金鸿睿建设总投资10亿元的空天地一体化遥感探测卫星星座，计划3年内发射20颗卫星完成组网 [57][59][60][63] 公司分析：中航沈飞 - 福建舰电磁弹射型航母入列及四川舰电磁弹射型两栖攻击舰首航，标志着中国航母作战体系迈向远洋，舰载机出动效率、作战半径及制空能力显著提升 [66][67][71][73] - 美国F-35战机凭借一机多型（A/B/C三种型号）及外贸出口打开市场空间，截至2024年2月1日总订单量达3497架（其中国内2456架、海外1041架），商业成功为主机厂提供借鉴 [76][81][119][121][123] - F-35项目通过多方资金支持（美国海军、空军及8个海外国家）及批量生产（单机制造工时从16万小时缩短至8万小时以内）实现提质增效，为中国战机研发提供参考 [100][104][127][128] 燃气轮机产业机遇 - AI数据中心用电量激增（Gartner预测2027年新增AI服务器用电量达500太瓦时，为2023年的2.6倍），燃气轮机成为解决电力瓶颈的有效途径，如马斯克xAI公司采用燃气轮机供电 [137][139][140] - 全球燃气轮机市场规模持续扩张，2023年超250亿美元，2024-2027年预计分别达261.4亿、271.8亿、283.0亿、294.9亿美元，年增长率提升至4.2% [145][147][148] - 中国燃气轮机市场2022年规模616.69亿元，其中轻型燃气轮机占比91.7%（565.69亿元），2023年进口市场规模达77.2亿元，国产替代空间显著 [149][151][152] - 燃气轮机与航空发动机存在技术共性，航改机（如LM2500基于CF6航发核心机）实现产品谱系转移，为产业链带来结构性机会 [153][155][156][157] 十四五收官投资策略 - 短期聚焦十四五收官“补欠账”需求，中期关注十五五军贸、国企改革、军事AI升级带来的景气重估，优选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 [163] - 推荐配置含弹量标的（如航天电器、菲利华）、无人化装备（如航天电子）、军事AI（如中航光电、七一二）、军贸主机厂（如中航西飞）及下一代战机产业链（如中航沈飞、航发动力） [163][169]

核心观点 - 国防军工行业基本面在2025年前三季度呈现复苏态势，营收与利润实现较好增长 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年，行业景气度有望持续向好，驱动力来自“十四五”积压订单的延续执行和“十五五”新订单的释放 [2] - 国际地缘政治紧张局势推动全球防务需求升温，中国军贸出口呈现“量质齐升、市场多元”的特征，为行业带来重要增长机遇 [3] - 投资机会将聚焦于主战装备（如军机、导弹）和新域新质领域（如军工AI、电磁弹射、低空经济等） [3] 2025年行业回顾 市场表现 - 截至2025年11月5日，申万国防军工板块年内上涨15.32%，在31个申万一级行业中排名第16位 [1][20] - 同期主要市场指数表现：上证指数涨17.60%，深证成指涨26.97%，创业板指涨47.84%，沪深300涨17.60% [1][20] 财务业绩 - 2025年前三季度板块营收合计4510.81亿元，同比增长31.80% [1][26] - 归母净利润244.53亿元，同比增长17.29% [1][26] - 子板块业绩分化显著：航海装备营收同比增69.88%，归母净利同比增150.10%；军工电子营收同比增80.66%，归母净利同比增40.01%；航空装备营收同比降1.78%，归母净利同比降16.35% [28] 板块估值 - 截至2025年11月5日，板块PE(TTM)为78.28倍 [35] - 子板块估值差异大：航天装备297.97倍，航空装备79.55倍，地面兵装137.54倍，航海装备42.17倍，军工电子105.10倍 [35] 2026年行业展望 政策与订单驱动 - 2025年中央国防预算17846.65亿元，同比增长7.15%，增长率连续四年突破7%，为装备现代化提供支持 [40] - “十五五”规划建议强调推进国家安全体系现代化和实现2027年建军百年目标，新订单将关注主战装备和新域新质领域 [2][42] 军贸市场拓展 - 中国军贸出口产品体系已升级至涵盖高端无人机、精准制导弹药、防空反导系统及先进舰艇与战斗机等主战装备 [3] - 市场版图扩展至中东、北非、东南亚及部分拉美地区，通过技术转让、本土化生产等模式深度绑定客户 [3] 重点领域分析 军机领域 - 中国空军已跻身战略空军行列，航空装备实现体系化突破，如歼-20、运-20、直-20及首次亮相的歼-35A新型战机 [45] - 歼-35A公开亮相，使中国成为全球第二个同时装备两款隐形战机的国家，未来可能作为航母舰载机 [46] - 六代机成功首飞，具备速度3马赫、升限3万米、作战半径3000公里等性能 [46] - 中国海军战斗机占比仅12%，远低于美国海军的31.5%，舰载机发展空间巨大 [52][54] - 军机出口存在潜在市场空间，此前已向巴基斯坦、孟加拉国等国出口 [55][57] 无人机领域 - 无人机在2025年九三阅兵中成体系亮相，涵盖隐身突防、忠诚僚机、舰载作战等多种类型 [58] - 无人机正向主战装备发展，未来趋势包括有人无人协同、分布式作战及高度智能化 [61][62] - 俄乌冲突中无人机广泛应用，在侦察监视、精确打击等方面发挥重要作用 [64] 导弹领域 - 导弹作为现代战争主要耗材，随着实战化训练推进，市场规模有望快速增长 [80] - 导引与控制系统是导弹价值量占比最高的部分，在某些先进导弹中成本占比可达77% [80][81] - 远程火箭炮具有高性价比，价格或仅为导弹的1/20，是中远程打击的核心武器 [82][83] 新域新质领域 - 电磁发射技术迈向成熟，分为电磁轨道发射、电磁弹射和电磁推射三类，具有发射效率高、动能大等优势 [106][110] - 军工AI将改变未来战争形态，在目标识别、决策辅助等方面有广泛应用 [77] - 低空经济与商业航天被纳入新兴产业，相关基础设施建设将提速 [3][92] - 可控核聚变产业稳步推进，高温超导磁体等技术为未来发展提供支撑 [3]