阅兵规模与装备展示 - 阅兵编设45个方(梯)队 按作战模块编组 展示体系作战能力 时长70分钟[4] - 受阅装备以新型四代装备为主体 包括新型坦克 舰载机 歼击机等[4] - 陆上 海上 空中系列无人智能和反无人装备及网电作战新型力量亮相[4] - 高超声速 防空反导 战略导弹等装备展示战略威慑实力[7] - 装备方队分为陆上作战群 海上作战群 防空反导群 信息作战群 无人作战群 后装保障群和战略打击群[9] 航空装备企业 - 中航成飞研制歼-10第三代战斗机与歼-20第四代重型隐身战斗机 体现航空电子与隐身技术突破[11] - 中航沈飞发展歼-11系列及歼-16多用途战斗机 并推出歼-35第四代隐身战斗机[13] - 航发动力研制太行系列(WS-10)发动机 应用于歼-11B 歼-16等战机 实现国产化突破[20] - 航发动力涡扇-15(WS-15)发动机助力歼-20跻身世界顶尖五代机 涡扇-19(WS-19)将配装新一代隐身战机与无人机[20] - 洪都航空研制初教-6教练机(累计交付3000多架) K8基础教练机及L15高级教练机 具备电传飞控系统[22] 尖端技术供应商 - 光启技术超材料产品实现装备减重50% 提升通信距离 上半年批产收入9.36亿元 同比增长47.35% 占营收99.23%[16] - 光启技术709基地二期产能达去年同期1.5倍 株洲905基地8月试生产 天津906基地11月投产[17] - 中无人机研制翼龙系列无人机 翼龙-2具备45小时航时与1万千米航程 实现吨位 高度速度及任务能力全覆盖[26] - 新余国科开发增雨防雹火箭弹发射架 采用模块化设计 获中国专利优秀奖[27] 行业技术突破 - 超材料技术被美国国防部列为六大颠覆性基础研究领域 应用于先进飞机与电子通信系统[16] - 中国航空工业通过消化吸收再创新掌握第三代重型战斗机制造技术 为自主研发奠定基础[13] - 无人机系统具备全天时 全天候 全疆域任务执行能力 在军用与民用领域发挥重要作用[26]

财务表现 - 公司上半年实现经营收入4.39亿元 同比增长61.27% 主要因交付产品数量增加 [2] - 归母净利润3177.33万元 实现扭亏为盈 同比增长182.76% [4] - 经营活动现金流量净额为-9.23亿元 同比下降8.06亿元 因收款金额下降及存货投入增加 [4] 产品与市场 - 翼龙系列无人机用户遍及十余个国家 主要产品翼龙-2已形成销售 [2][5] - 2024年应急国债项目中标率66.7%（6中4） 其中3个项目将于今年交付 [5] - 新产品翼龙-1G、翼龙-X已获出口批复 多款1000kg级以下无人机推进出口鉴定 [5] 客户与销售模式 - 对中航技销售额占比超80% 采用销售制合作模式规避国际市场汇率风险 [2] - 国产装备凭借高可靠性、高性价比优势 契合多国采购需求 [3] 业绩驱动因素 - 收入增长带动利润提升 研发项目资本化使期间费用减少 [4] - 股份支付费用到期减少 下半年产品交付预计推动非会计准则指标向好 [4] - 国际形势变化及新产品推出促使市场需求逐步恢复 [5] 战略发展 - 公司为航空工业集团旗下无人机骨干企业 加速拓展农林植保、环境监测等民用领域 [5] - 产品竞争力和体系化方案提供能力持续增强 [5]

财务表现 - 公司上半年实现经营收入4.39亿元 同比增长61.27% 主要因交付产品数量增加 [1] - 归母净利润3177.33万元 同比大幅增长182.76% 实现扭亏为盈 [3] - 经营活动现金流量净额为-9.23亿元 同比下降8.06亿元 主要因收款金额下降及存货投入增加 [4] 业务发展 - 翼龙系列无人机在全球察打一体市场稳步发展 用户覆盖十余个国家 [1] - 2024年应急国债项目中标率达三分之二 6个项目中标4个 其中3个将于今年交付 [4] - 新产品翼龙-1G和翼龙-X已获出口批复 多款1000kg级以下无人机推进出口鉴定 [5] 市场机遇 - 国产装备凭借高可靠性和高性价比优势 契合多国采购需求 市场迎来良好契机 [2] - 国际形势变化叠加新产品推出 市场需求逐步恢复 销售形势预期改善 [5] - 公司加速开拓民用市场 包括农林植保 环境监测 应急气象等服务领域 [4] 运营特点 - 对中航技销售额占比超80% 采用销售制合作模式规避国际市场汇率风险 [1] - 利润增长受益于营业收入上升 研发项目资本化及股份支付费用减少 [3] - 股价从5月36元/股上涨至9月59.24元/股 涨幅超过64% [1]

行业与公司 * 行业为国防军工行业 涉及武器装备研发制造 无人智能装备 信息化系统 军民融合产业链等[1] * 公司层面提及翼龙 彩虹无人机等具体产品制造商 但未明确列出具体上市公司名称[1][24] 核心观点与论据 * 2025年93阅兵具有重大战略意义 纪念抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年 展示中国维护战后国际秩序与和平的决心[2] * 阅兵展示中国军队现代化 信息化 智能化成果 新型装备占比超80% 国产化率达100%[1][9] * 阅兵突出实战化联合编组与体系作战能力 展示七大作战群 包括防空反导 信息作战 无人智能装备 后装保障等[1][11] * 战略打击能力展示新方向 包括高超声速武器（速度快 打得远且准） 网电攻防装备等[13][14] * 无人智能装备在现代战争中作用凸显（成本低 反应快 效能高） 阅兵展示无人机 地面 海上及水下无人装备成就[12] * 海军装备亮点包括仿生水下机器人 无人潜航器（执行情报收集 反舰反潜任务）及类似“波塞冬”的水下战略打击武器[18] * 舰载武器体系化发展 垂直发射单元容纳多弹种（防空 反舰 反潜 高超音速导弹） 新一代鹰击系列反舰导弹（如鹰击15, 17, 19, 20）具有远距奔袭 灵活突防和强大毁伤能力[19][20] 行业发展与市场动态 * 中国国防预算2025年预计提升7.2% 重点投入信息化建设和装备升级 推动四代装备为主体及新域新质战力发展[1][23] * 中国军工稳居全球市场份额第四（过去五年平均占比不足6%） 主要出口亚太和非洲地区[24][30] * 信息化程度提高助力打开国际市场 翼龙 彩虹无人机及054A护卫舰等已成体系出口[1][24] * 军工技术发展趋势为智能化 无人化及低成本方向 注重自主创新与好打好用[25][26] * 军民融合深化 促进产业链发展（上游电子元器件 中游分系统 下游总装） 更多城市涌现相关企业 民参军企业占比提高[1][27] 投资机会与风险 * 93阅兵是观察国防军工板块的重要窗口 全球地缘政治紧张（俄乌战争 印巴冲突）推动国防军费增加（全球军费支出达2.72万亿美元 同比增近10%）[28][29] * 军工板块是牛市热门品种 国防军工指数自5月7日以来上涨约30%[28] * 无人化 智能化 信息化方向具高成长性 是未来5-10年重点方向 参考美国科技导向型军工公司（如Palantir市值曾近4500亿美元 估值超500倍）的高估值[31] * 2025年为十四五规划最后一年 集中释放滞后订单并修复产业链 新质装备逐步释放推动核心公司业绩和估值增长[33] * 未来重点关注方向包括：人工智能与无人化技术 低成本精确制导系统 数据链 卫星互联网 商业航天 水下攻防体系等平台型技术[31][35][36][37] * 通过提升武器出口增强大国影响力以保障经济发展 中国装备出口占比（不足6%）相较法国（10%）和美国（40%+）仍有巨大成长空间[30][32]

自贡低空经济发展概况 - 自贡依托无人机产业集群成为"西南低空第一城"，聚集腾盾科创、中航无人机、沃兰特等60余家重点企业，2023年低空经济产值突破100亿元，2024年签约项目再添100亿元，税收同比增长154% [4][29] - 2025年7月签约8个产业项目总投资26.8亿元，计划2027年产业规模达300亿元，2035年目标突破千亿 [4][32][33] 产业转型背景 - 传统盐化工产业因政策限制和产能过剩衰退，2000年后盐业连续8年亏损，倒逼城市寻求新增长点 [7][9][10] - 2013年抓住国家通用航空政策机遇，2015年建立全省唯一无人机省级经开区，2017-2019年建成凤鸣机场并启用1606平方公里"川协5号"空域 [11][19] 地理与基础设施优势 - 地处成渝双城经济圈枢纽位置，距成都195公里、重庆204公里，平坦地形适合低空飞行 [12] - 拥有A1类凤鸣机场和B类兰田机场"双机场"配置，分别支持通航业务和工业级无人机测试 [20] - 空域审批仅需1小时（全国普遍2-48小时），实现有人机与无人机3公里最小间隔的融合运行 [19] 核心企业布局 - 航空工业成飞投资100亿元打造无人机产业基地，带动中航无人机落地 [14][24] - 腾盾科创投后估值122亿元，2024年进入上市辅导期，自贡基地年产50架无人机 [14][24] - 沃兰特获1500架eVTOL意向订单，2025年初推出VE25机型，自贡国资参与A轮融资 [17][28] - 京东、顺丰分别在此完成物流无人机首飞并建立运行基地 [22][24] 政策与生态支持 - 政府设立4.94亿元专项债券，2024年减免通航企业税收1320万元，引进4个院士工作站 [31] - 建成全国首个低空医疗物流全覆盖城市，开通31条航线（医疗26条、美食2条、货运3条） [13][31] - 形成15家配套企业生态圈，覆盖紧固件、复合材料、碳纤维等环节 [29] 发展模式特点 - 聚焦整机制造和场景应用，差异化于沿海研发驱动模式，通过空域优势和成本洼地吸引企业 [17] - 与传统制造业协同，利用盐化工积累的复合材料技术支撑无人机配套 [24] - 计划与大湾区形成产业链互补，共享适航认证经验 [32]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩预告显示半数已发布公司单季度预增，主赛道元器件业绩率先兑现，不过受中下游权重个股影响板块二季度仍在筑底，剔除大额亏损个股后元器件25Q2业绩已恢复至23年水平 [11][19][22] - 中国自主可控先进航空装备不断丰富，解决了军贸供给端问题，有望引领中国对外军贸实现高端化破局，主机厂和飞机、雷达、导弹等为军贸核心受益环节和方向 [28][72] - 中航西飞新一代年轻化管理层上任，有望提升投资者关系重视程度，受益于美解除对华商用航空发动机出口禁令，其在大飞机和军机领域优势明显，军贸市场拓展积极作为，Y - 20级别大型运输机军贸需求大 [78][85][91] - 反无人机领域兵器工业集团布局广泛，反无人机系统由探测和杀伤系统组成可自由搭配，中美均有相关布局和需求，中国已有较多上市公司参与 [114][119][126] - 菲利华子公司在石英电子布和掩膜版精加工方面积极布局，有望受益于行业发展 [146][159] - 十四五收官之年，应甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的，关注原材料元器件等上游配套环节 [177] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 选取截止2025年7月20日已发布业绩预告的32家公司分析，2025年二季度业绩同比增长公司占比56.25%，环比增长占比50%，同比和环比相对一季度边际改善公司分别占比50%和46.88%，预增公司集中在上游元器件环节、消耗性弹药&制导及低空经济赛道 [16][18] - 受航发动力、中航重机、七一二、海格通信等中下游权重公司影响，主赛道、军转民和新装备方向已预告2025Q2业绩公司整体业绩同比下滑 [19] - 主赛道上游元器件环节公司25Q2维持盈利，剔除航天电器影响后其他上游元器件环节公司单季度预估业绩中值已基本回升至2023年水平 [22] 对外军贸 - 中国自主研制武器装备崛起解决军贸供给端问题，如歼 - 10、歼 - 35、运 - 20等装备可出口，丰富的自主可控武器装备体系是军贸最大底牌 [28] - 中航成飞是国产自主研制军用战机典范，歼 - 10为军贸核心爆款型号，印尼考虑采购 [36] - 中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，歼 - 35有望成为军贸核心机型，美国向印度出售F - 35或刺激其出口 [41] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机 [46] - 洪都航空核心教练机L - 15及导弹有较大出口空间，L - 15已获阿联酋订单 [47] - 中直股份直升机与通用飞机核心型号有出口记录，未来有望更多出口 [53] - 中无人机及航天彩虹开发新型号应对海外需求，有望恢复国际市场军贸份额 [54] - 国睿科技和航天南湖是核心雷达军贸厂商，国睿科技2025年军贸业务订单预计增加 [63] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先直接受益，军贸企业军贸毛利率高于主机厂，主机厂军贸毛利率有提升空间 [64][67] - 世界冲突增加军贸需求，中国装备优势明显，军贸或迎高速增长期，建议关注有爆款型号的主机厂和导弹等相关产业链标的 [71][73] 中航西飞 - 2025年7月中航西飞原董事长辞职，韩小军当选新董事长，杨锋任副总经理，左锋任董事会秘书，核心管理岗位年轻化 [79][82] - 2023年底韩小军任总经理后公司对外交流频次增加，此次新管理层有望进一步提升投资者关系重视程度 [85] - 美解除对华商用航空发动机出口禁令，商飞C919交付节奏有望加速，中航西飞承担C919约50%机体结构研制任务，长期国际转包经验保障部件供应 [91][92] - 受战略牵引，中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强 [97] - 其全资子公司中航天水飞机工业有限责任公司飞机维修专业能力提升，可承接后续维修需求 [100] - 7月17日中航技与陕飞召开军贸高层峰会，围绕军贸多方面展开研讨，运 - 8/9系列有出口潜力 [103] - 世界范围内与Y - 20同级别的C - 17及IL - 76军贸需求大，小国也有大型运输机需求，Y - 20未来军贸市场前景好 [111] 反无人机 - 2025年7月20日兵器工业集团发布《陆战之翼》宣传片，展示无人/反无人装备，构建多层次软硬杀伤结合的综合反无系统 [114] - 反无人机系统探测识别和杀伤系统形式多样可自由搭配，不同探测和杀伤方式各有优缺点 [119] - 美国在反无人机体系理论认知、财政支持和战法演练方面领先，其反无人机战技术追求探察、扰骗、毁伤三位一体 [125] - 中国各大军工央企在2024年珠海航展展示多款反无人机系统，如航天科技集团“赤焰”激光反无人机系统等 [126] - 预计到2027年美国国防部反无人机需求规模将达19.18亿美元，不同类型反无人机系统搭配分布有特点 [131] - 中国联创光电、新劲刚等多家上市公司在反无人机领域有布局，涉及整机系统、雷达等多个环节 [133] 菲利华 - 224Gbps高速互联技术要求覆铜板达到M9级别，石英纤维电子布依托低Dk/Df可满足该要求 [137][141] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请进入批量制备和供货阶段，第二代产品壁垒深厚计划扩产 [146][152][153] - 菲利华子公司上海石创拟投资建设TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目，济南光微拟投资建设高端电子专用材料精密加工项目 [159] 十四五务期必成 - 2025年是十四五收官之年，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等带来重估机会 [177] - 选股应关注产品力、渗透率、客单价提升标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、关注无人化装备、军事AI等相关标的 [177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 军贸“高端化和体系化”提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑 [3] - 商业模式上“本土 + 海外”双轮驱动有效对冲国内需求波动，体系化解决方案和全周期运维管理打开增长空间 [5] - 需求端地缘拉动全球军贸周期上行，国内军工集团抢抓军贸历史机遇 [6] - 供给格局上近十年美国军贸累计出口量份额全球第一，国产装备百花齐放全球竞争优势凸显 [8] 各目录总结 模式：军贸发展有效平衡内需波动，全周期运维打开长期空间 - 收入端军贸产品提供更高溢价，长周期看有效平衡内需波动。F - 35 项目出口订单占比超 3 成，海外业务为军工企业提供较高毛利贡献，“本土 + 海外”双轮驱动能有效对冲国内需求的波动 [15][20] - 成本端军贸订单有助于装备产量提升，进一步强化企业规模效应的释放以及按时交付率的提升。如 F - 35A 批产规模效应显著，学习效应同步提升主力按时交付率 [24][28] - 持续性上多产品及体系化解决方案和全周期运维管理打开增长空间。洛马公司构建丰富产品体系，采用体系化营销；军贸产品运维投入远高于采购成本，且运营维护毛利率高于整机销售；我国军贸维保历经三个阶段 [30][34][38] - 军贸流程上国内军工企业是研产修主体，军贸公司是军品出口国唯一渠道。介绍了保利科技、北方工业等国内主要军贸公司情况 [40] 需求：地缘拉动全球军贸周期上行，政策驱动国内军贸历史级机遇 - 国际驱动方面地缘冲突拉动全球装备建设提速，俄供给缺口打开提供增量需求。2024 年全球军费开支再创新高，近二十年全球军贸交易量进入上升通道，俄乌冲突后俄罗斯军贸出口量显著减少，军机、装甲车及航发出现较大缺口 [44][46][50] - 国内驱动方面各军工集团抢抓军贸做大做强机遇，装备能力升级竞争力凸显。“十四五”收官之年，各大军工集团抢抓军贸机遇，持续推动构建国内国外双循环的军贸新格局；2000 - 2023 年中国军贸出口量 CAGR 达 10.4%，全球占比提升 8.5pct；国内装备能力持续提升，亮相国际舞台竞争力凸显 [52][57][61] 供给：国产军贸装备百花齐放，全球竞争优势凸显 - 全球格局上 2015 - 2024 年，军贸累计出口量中美国份额最高达 39%，中国军贸累计出口量位列全球第 4 份额 6%，俄乌冲突后乌克兰武器装备进口量激增 [65] - 军机方面美欧市场份额优势明显，先进国产装备有望后来居上。2010 - 2024 年，美俄有人机军贸出口额占全球比重居前两名；全球主要出口机型中美国 F - 35 为五代机代表；中国现有有人机出口型号以三代机为主，三代半航空主战装备 J - 10CE 已成体系成建制出口，歼 35A、运 20 有望突破国际军贸市场 [68][71][78] - 无人机方面装备无人化趋势加速需求释放，我国已处于第一梯队。2010 - 2024 年，我国无人机军贸出口数量全球第 2、军贸出口额占比全球第 1；我国察打一体先进机型市占率处于全球前列，主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机 [82][89] - 远火方面型号丰富市场需求持续扩大，我国远火在军贸市场具备优势。2010 - 2024 年我国远火军贸出口市占率全球第 1；全球远火向更远射程、更大威力、更高精度目标发展；我国远火装备具有“总体技术、弹箭共架、一体化火控、自装填”等特点，形成了完善军贸产品体系 [93][97][100] - 雷达方面电子对抗与防御需求拉动雷达装备贸易，我国自研雷达步入世界前列。2010 - 2024 年美国雷达军贸出口市占率全球第 1；“十四五”期间我国雷达产业国产替代进程加速，中国电科 14 所助力我国雷达技术走向国际舞台 [104][109][111] 重点公司梳理 - 中航成飞是国内歼击机主机厂龙头，航空军贸主力军。从歼 - 7、枭龙到歼 10 - CE，军贸有望成为成飞第二增长曲线 [118][119] - 中无人机是大型固定翼长航时无人机系统的整体解决方案提供商。“翼龙”系列无人机远销全球多国，在军用无人机领域占据领先地位 [121][123] - 航天彩虹是军用无人机第一股，“彩虹”系列无人机畅销全球。公司构建起以“彩虹”系列为代表的多型号产品矩阵，产品畅销国际市场 [124][128] - 航天电子“飞鸿”系列无人机远销海外，无人系统军贸产品型谱化与系列化发展。公司是国内航天电子技术领域重要研发与制造单位，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强 [129][131] - 国睿科技是国内雷达整机核心供应商，军贸发展驱动主业更上台阶。公司专注于雷达装备及相关系统等业务，2025 年预计关联交易大幅提升，雷达军贸业务旺盛 [132][139] - 航天南湖是防空预警雷达龙头，推进新型军贸出口立项。公司是国内防空预警雷达领域的重要研制与生产单位，2024 年大力拓展军贸业务 [140][144] - 内蒙一机是国内唯一主战坦克研发制造基地，积极突破军贸新领域与新市场。公司形成了轮履并进、轻重结合、型谱齐全、技术成熟的军贸产品体系，2024 年进一步巩固传统市场，开拓高端市场 [145][147] - 北方导航是兵装导控龙头，受益于远火需求释放。公司是我国军工导航与制导核心装备的骨干研制单位，受益于远火需求释放 [148][149] - 中兵红箭是军工特种装备核心供应商，受益于智能弹药放量。公司专注于智能弹药等精确制导武器的研发生产，在陆军主战装备领域具有核心供应商地位 [152][157] 投资建议 - 军机整机及配套：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中航高科 [11] - 军用无人机整机及配套：航天彩虹、中无人机、航天电子、纵横股份、广联航空、利君股份 [11] - 精确制导武器总体及配套：高德红外、洪都航空、中兵红箭、智明达、菲利华、北方导航、长盈通、睿创微纳、天奥电子、国博电子、亚光科技 [11] - 地面装备：内蒙一机、晶品特装 [11] - 雷达整机及配套：国睿科技、航天南湖、四创电子 [11]

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数(CN5082)强势上涨3.83% [3] - 成分股长城军工(601606)上涨10.00%，国睿科技(600562)上涨8.73%，内蒙一机(600967)上涨7.96% [3] - 航空航天ETF天弘(159241)上涨3.87%，近1周累计上涨6.69% [3] ETF流动性及资金流向 - 航空航天ETF天弘盘中换手12.35%，成交2934.27万元 [3] - 近1周日均成交4449.25万元 [3] - 最新资金净流入2708.73万元，近5个交易日合计净流入5234.84万元 [3] ETF规模及份额 - 航空航天ETF天弘最新规模达2.31亿元，创近1月新高 [3] - 最新份额达2.13亿份，创近1月新高 [3] 军工行业动态 - 纪念抗战胜利80周年阅兵将展示新一代武器装备及新型作战力量 [4] - 北约计划2035年前将军费提升至GDP的5%，但落实难度较大 [4] 全球军费及市场趋势 - 2024年全球军费达2.72万亿美元，连续10年增长，累计涨幅37% [5] - 欧洲、中东、亚洲和大洋洲军费分别同比增长17%、15%、6.3% [5] 航空装备及军贸市场 - 歼-35A、歼-20、运-20等新一代航空装备亮相巴黎航展 [5] - 军工行业订单有望迎来拐点，关注航空航天主线 [5] ETF行业聚焦 - 航空航天ETF天弘(159241)国防军工行业权重占比高达96% [5] - 成分股深度聚焦空天力量，国产大飞机、无人机等细分领域含量超80% [5]

报告核心观点 - 本周A股一度快速上涨或是因伊以冲突停火，全球风险偏好改善，油价大跌，市场对美国通胀预期改善，对美联储降息预期提升，进一步推升风险偏好 周中沪指创2025年以来新高，是经济转型牛在尝试突破形成主升浪 坚定看好自2024年9月24日以来的经济转型牛，下半年“十五五”规划逐步清晰的关键节点或成市场重要催化 7 - 8月市场或震荡整理，等待新催化 建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块的轮动机会 [3][8][9][19] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.91%、深证成指涨3.73%、沪深300涨1.95%、科创50涨3.17%、创业板指涨5.69%、中证500涨3.98%、中证1000涨4.62% 成长风格表现较强，上涨5.21% 申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输表现较弱，分别下跌2.07%、0.88%、0.24% 市场活跃度上升，日均成交金额为14866.74亿元，较上周增加2716.45亿元 A股整体市盈率为19.72倍、较上周上涨2.71% [7] 市场走势分析 - 当地时间6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，6月27日，市场预期美联储9月及之前降息概率从一周前的69.7%提升至91.6% [8] - 2025年是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋划之年，科技革命和改善民生有望成“十五五”规划重要方向，长期看美国挑起的关税战对中国经济影响有限 [9] - 7 - 8月A股进入中报预报季和中报季，此前部分炒作主线将面临财务数据验证压力 主板中报业绩预告满足条件需在7月15日前强制披露，公司中报各板块均需在8月31日前强制披露 [10] - 受中报业绩预告期影响，6月下旬至7月中旬以及8月下旬市场表现与业绩关联性较强，7月下旬相关性减弱或因市场聚焦7月政治局博弈 财政扩张年份，9月、10月、12月相关系数明显提升 [10][11] 行业动态 - 中航证券军工组认为我国军贸能力和潜力抬高军工行业天花板 第55届巴黎航展上中国航空工业集团多项航空产品受关注 商业航天相关事件持续引发市场关注，短期内商业航天发射和卫星星座建设仍将驱动板块走势，外部环境波动对相关上市公司冲击有限 [18] 投资建议 - 坚定看好经济转型牛，但近期市场或震荡整理，等待“十五五”规划逐步清晰、美联储降息和年内增量增持加码等新催化 当前哑铃策略部分行业拥挤度高，市场短期或延续“高低切”，建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块轮动机会；热门行业拥挤度健康后，可再切换回哑铃策略 [19]

中国航空工业在巴黎航展的展示与突破 - 中国航空工业通过巴黎航展展示全谱系产品竞争力与技术自主化进程 包括军用战机 民用飞机 应急救援装备等全产业链解决方案 [1][2] - 参展产品涵盖8大类30项重点产品 包括歼-20 歼-35A "翼龙"系列 "运-20"运输机和AG600大型水陆两栖飞机等 全部以模型形式亮相 [2] - 歼-35A模型为海外首展 其隐身气动布局 多任务作战能力成为焦点 "翼龙"-1G "翼龙"-10B "旋戈"-2000等多型无人机首次登上巴黎航展 [2] 军用航空装备的国际化进展 - 歼10CE等主力航空产品出口加快 航空装备出口已逐步转向配套保障体系输出 所有装备均搭载国产航电系统与机载武器 彰显高度自主的技术闭环 [2] - 国际航空航天产业链迎来中国企业深度参与 军用装备实现体系化出口能力突破 [2][4] 民用航空与应急救援商业化 - 已完成灭火实战的AG600大型水陆两栖飞机亮相 6月11日获颁中国民航局生产许可证 或将加速迈入批量生产阶段 [3] - "新舟"60增雨机 "翼龙"-2H应急救灾型无人机等构建"监测-处置-保障"三位一体的应急救援体系 已通过国内常态化救灾验证 具备国际市场输出的成熟条件 [3] - 中法联合研制的AC352直升机作为跨国合作范本 技术合作深化全球产业链融合 [3] 民用客机与全球产业链融合 - C919客机进行静态展示 同步披露CR929宽体客机的最新进展 [3] - 中国航空航天产业以体系兼容性提升带动产业链价值重构 面对当前全球航空业需求 [3] 航空产业链的成熟与资本表现 - 中国航空航天产业体系构建覆盖航空设备 特种材料 精密制造等52个细分领域的产业集群网络 包含超过1200家配套企业组成的协作体系 [4] - A股市场涵盖军用航空核心资产 头部标的包括中航沈飞 中航重机 航天彩虹 内蒙一机等总市值逾3000亿元的上市公司集群 [5] - 6月17日军工板块午后异动拉升 航空航天ETF一度翻红 内蒙一机 国博电子单日涨幅超3% 中航成飞 通易航天等产业链标的同步普涨 [5] 行业景气度与市场预期 - 航空发动机 航电系统等核心环节量价齐升 整机制造交付周期提速带动中上游产能利用率突破阈值 [5] - 巴黎航展市场关注度持续提升 为航天航空板块的重要催化事件 全球军费支出在地缘冲突背景下持续上行 [5] - 上中下游景气度同步回暖 航空发动机与整机制造指数走势突出 产业盈利能力预期修复 [5]