财务表现与成本管理 - 2026年Q2归母净利润实现同比高增长，主要得益于成本优化与经营改善，尽管毛利率因大宗商品价格上涨及产品结构变化而承压 [2] - 原材料成本显著上涨，包括铝材、磁钢及漆包线/线束所用铜材等价格快速上升 [2] - 高集成度“六合一”驱动总成收入占比迅速提升，其单机价值量高于传统单体产品，摊薄了综合毛利率 [3] - 公司通过研发创新、生产协同、供应链优化及内部管理提质增效提升产品毛利率 [3] - 公司把握大宗商品价格波动周期，在相对低位进行价格锁定，以应对成本影响 [3] - 2026年上半年度利息收入已超过利息费用，公司已提前偿还全部有息负债，整体财务结构持续优化 [8] 客户结构与海外布局 - 公司坚持大客户战略，与国内外主流车企建立长期稳定战略合作关系，核心客户份额稳中有升，海外客户贡献显著提升 [4] - 海外产线布局采取分两步走策略：第一步以直接出口为主，响应东南亚等市场本地化生产需求；第二步将根据客户要求及目标市场需要，择机推进海外生产线建设及工厂投资 [4] - 公司积极采取远期结售汇、外汇期权等金融工具管理汇率风险，并与主要海外客户协商建立汇率联动机制 [8] 新兴业务拓展 - 公司依托新能源乘用车领域成熟动力系统技术，布局中高端电摩市场，已与行业头部客户建立合作并获得批量订单，相关产品正推进验证工作 [5] - 公司通过股权投资方式构建电摩整车与核心零部件的产业协同模式，为后续开拓东南亚电摩市场奠定基础 [5] - 在低空经济领域，公司已完成电推进系统平台产品开发，通过AS9100D航空质量体系认证，产品采用双绕组、双电控、油冷扁线等先进技术，支持多冗余设计，已获得国内外头部客户多个项目定点 [7] - 在大载重无人机领域，公司采用第三代半导体技术，持续提升产品功率密度与续航能力，已获得头部客户验证与定点，相关产品面向农业、测绘、消防、运输等多个应用场景 [7] 战略发展重心 - 公司围绕“集成芯”平台化技术体系，持续完善全栈研发能力，推动核心产品迭代，增强应对市场变化的竞争力 [9] - 公司依托现有车规级技术积累与复用能力，推动核心技术跨场景延伸至新能源商用车、低空经济、无人物流车与电摩等新兴领域 [9] - 公司是国内少数可实现新能源乘用车成熟动力技术向多领域延伸落地的一级零部件供应商 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告研究的具体公司为东莞控股，其受让东莞证券股权带来良好投资收益，莞深高速改扩建有序进行，未来投资板块将形成“存量稳打底、增量蓄动能”格局，公司还推进非核心资产退出，聚焦主业及战略性新兴产业，且现金流稳健能持续兑现分红承诺 [25][26][28] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为东莞控股，所属行业是铁路公路，接待时间为2026年8月26日，上市公司接待人员有董事、总裁李雪军等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括华宝、深圳市敏成投资发展、狮城产业投资咨询(上海)等众多不同类型机构 [17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025年受让东莞证券7.1%股权，目前合计持有27.1%，该笔投资已带来良好收益，东莞证券2025年净利润12.45亿元，2026年上半年达8.22亿元 [25] - 莞深高速改扩建征地拆迁等迁改工作基本完成，进入路面施工阶段，计划2028年完成，建成后路域通行能力提升，车流量有增长潜力，龙林支线通行费收费标准将从0.45元/标准车公里调整到0.6元/标准车公里 [25] - 未来投资板块形成“存量稳打底、增量蓄动能”格局，存量端以东莞证券等优质金融资产为核心贡献稳定收益，增量端前瞻布局战略性新兴产业 [26] - 2026年6月9日公告转让康亿创40%股权、南电鸿运100%股权，合计挂牌底价2427万元，已完成摘牌并签署合同，将退出新能源充换电业务 [26] - 低空经济产业基金已完成工商登记、协会备案及首期实缴出资，重点投资无人机、eVTOL整机等领域 [26] - 依托AAA主体信用评级，整体融资成本维持市场低位，后续将拓宽渠道、优化结构压降财务费用 [27][28] - 公司自有资金充足、融资渠道畅通，能支撑改扩建开支，已制定《2025 - 2027年股东分红回报规划》，2026年上半年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计1.56亿元 [28] - 2026年上半年莞深高速混合车流量5650.09万辆，同比下降5.97%，通行费收入5.92亿元，同比下降5.62%，下半年施工持续车流量仍受影响，完工后收费收入将增长 [28][29] - 莞深高速改扩建完工后将申请延长收费期，具体期限以审批为准 [29] - 未来围绕大交通及战略性新兴产业开展投资培育新增长点 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中航西飞进行调研分析，涉及定增资金投向、C919交付进展、业绩增长点、陕飞装备转型、市值管理等多方面，展现公司在军民用航空领域的发展战略与前景 [24][26][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中航西飞，所属行业为航天航空，接待时间是2026年8月31日，上市公司接待人员包括董事长韩小军等多位高管 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 定增方面，向特定对象发行股票事项处于论证阶段，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升等重点项目，具体项目根据产业布局和战略发展确定 [24] - C919交付上，公司作为重要机体结构供应商，按计划推进部件生产与交付，配套交付量逐年提升，整机交付由中国商飞统筹 [24] - 业绩方面，“十五五”期间国防军工投入增加、民用航空自主可控加速、新兴赛道发展，公司将协同发展军民用航空产品，推进五大业务板块高质量发展 [24] - 陕飞装备转型，陕飞处于产品结构转型关键阶段，正加速新型号研制，开拓市场，优化管理，争取新产品转批产 [25] - 与中航成飞、中航沈飞对比，公司与它们产品赛道、装备定位有差异，始终锐意进取，推进现有型号升级和新一代装备预研 [25] - 盈利方面，公司上半年盈利，C919业务是重要增长极，订单向好将提升后续业绩 [26] - 市值管理，公司从价值创造、实现、经营三个维度开展工作，采取深耕主业、优化投资者关系、提升信息披露质量、落实股东回报规划等措施 [27] - 国产大飞机交付，公司根据客户需求提前布局产能，优化工艺和管控模式，具体交付节奏由客户安排 [27] - 商业航天业务，公司在该领域开展先进材料制造业务，目前收入占比小 [28] - 营收方面，2026年公司推进经营质效提升，应对挑战，后续将强化管理和风险防控，具体进展和利润在定期报告披露 [28] - 出海布局，军贸业务在国家部署下推进，公司通过参展提升产品知名度，后续将抓住机遇，提升国际竞争力和市场份额 [29]

核心观点 亿航智能2026年二季度营收环比暴涨203.5%但同比仍下滑31.3%，上半年总收入仅1.04亿元，公司正式撤回全年6亿元收入指引，股价较2021年高点跌去约96% 公司正面临国内低空监管收紧的战略过渡期，通过全球多点布局和非载人业务寻求破局 财务表现 - 2026年第二季度收入7790万元人民币，较一季度2570万元增长203.5%，但较去年同期1.133亿元下降31.3% [3] - 上半年总收入1.04亿元，同比下滑25.7% [3] - 二季度归母净亏损1.28亿元，亏损同比扩大24.3%，环比微增1.38% [3] - 经调整后净亏损（非美国通用会计准则）5850万元，较一季度7560万元收窄22.6% [3] - 上半年归母净亏损2.54亿元，同比扩大40.3% [3] - 二季度毛利率61.2%，与去年同期61.5%和一季度62.5%相比总体保持稳定 [3] - 公司正式撤回2026年度全年6亿元收入指引，且未提供替代性数字 [5] 交付量与业务结构 - 一季度交付量较2025年同期11架下降超六成，较2025年四季度66架断崖式下滑超九成 [3] - 二季度交付36架eVTOL产品，包括35架EH216系列和1架VT35（首次交付） [5] - 空中媒体业务完成22场编队表演，交付520架GD4.0编队无人机 [5] - 与2025年同期52架EH216系列交付量相比，二季度交付规模仍有明显差距 [5] - 无人机编队空中媒体业务二季度收入同比增长超过270%，拓展到欧洲、日本、泰国等海外市场 [8] 监管与行业环境 - 国内低空经济在安全监管、适航管理和运行管理等方面进入更加审慎的发展阶段 [5] - 近期行业安全事件进一步引起监管部门和社会公众对低空飞行安全的关注 [5] - 部分项目的审批、交付、验收和商业运营节奏均有所放缓 [5] - 公司创始人胡华智将当前阶段类比一百多年前英国“红旗法案”，认为技术创新与监管演进最终会共同推动新交通方式走向成熟 [6] 战略布局与全球拓展 - 公司定义当前阶段为“重要的战略过渡期”，完成从“拿认证”向“运营准备、场景验证、能力输出和全球拓展”的阶段转换 [7] - 国内广州和合肥两个运营点已完成全链条运营准备，A-B点对点航线已启动内部试运行 [7] - 二季度飞行足迹拓展到墨西哥和瑞士，迄今覆盖全球23个国家和地区 [7] - 泰国市场通过“沙盒模式”开展落地验证，争取2026年内取得泰国商业运营证，已规划曼谷、普吉岛、苏梅岛、芭堤雅等地超过10条载客商业航线 [7] - 8月19日推出“全球快速通道计划”，斯里兰卡成为全球首个加入国家，目标4个月内实现eVTOL沙盒商业化 [7][8] - 斯里兰卡初始沙盒区域以科伦坡港口城为中心 [8] - 入选香港低空经济“监管沙盒X”首批试点项目，8月28日在香港数码港完成EH216-S公开首飞 [8] - 公司正推动空中媒体业务从一次性节庆表演升级为常态化驻场展演服务 [8] - 基于已取得型号合格证的EH216-S机型，推进货运版本机型开发 [8] 股价与市值 - 截至8月28日美股收盘，亿航智能报4.51美元/股，下跌3.22%，市值3.42亿美元 [1] - 股价较2021年高点129.8美元跌去约96%，今年以来跌幅达到64.64% [1]

报告公司投资评级 - 报告对英搏尔（300681）的投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年上半年归母净利润高增217%，出海业务成为核心引擎，多元化业务多点开花[1] - 公司正成为新能源汽车供应链出海“新贵”，东南亚市场与VinFast共享电动化红利[6] - 低空经济布局从“先发”到“体系”，新增长曲线逐步兑现[6] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长77.06%[6] - 2026H1，归母净利润1.18亿元，同比增长216.75%[6] - 2026H1，扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长241.8%[6] - 2026Q1、Q2分别实现营业收入10.87亿元、13.36亿元，同比分别+99.2%、+62.38%[6] - 2026Q1、Q2归母净利润分别为0.57亿元、0.61亿元，同比分别+430.8%、+130.22%[6] - 2026Q1、Q2扣非后归母净利润分别为0.55亿元、0.6亿元，同比分别+547.89%、+138.35%[6] - Q2克服原材料价格、汇兑损失等压力实现利润同比高增，环比提升，显现公司竞争力提升[6] - 2026H1，公司毛利率15.5%，同比增长0.48个百分点[6] - 2026H1，净利率4.85%，同比增长2.14个百分点[6] 分产品业绩总结 - 电机控制器实现营业收入1.77亿元，同比增长22.29%，毛利率32.07%，同比增长3.22pct[6] - 电驱总成实现营业收入13.26亿元，同比增长145.61%，毛利率14.16%，同比增长4.41pct[6] - 电源总成实现营业收入8.54亿元，同比增长36.97%，毛利率12.91%，同比下降1.26pct[6] 出海业务 - 2026年上半年境外收入达到8.71亿元，同比高增729%[6] - 境外收入已大幅超越2025年全年的6.91亿元[6] - 境外收入占比从2025年的17.82%跃升至35.95%[6] - 公司通过加大海外市场开拓力度，提升产品认可度与市场份额[6] - 重点聚焦东南亚市场，从东南亚市场起步，逐步向欧美市场拓展延伸[6] - 借力合资公司开拓海外市场，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户[6] 传统主业与新业务 - 乘用车业务产品结构持续向高价值总成类产品升级[6] - 2026H1，电驱总成出货18.12万台，同比增长94.03%，收入同比增长145.6%，毛利率同比提升4.41个百分点[6] - 2026H1，电源总成出货56.6万台，同比增长27.81%[6] - 总成类产品收入占比已达89.94%，较上年同期提升近5个百分点[6] - 新能源商用车业务市场开拓成效显著，已进入多家主流商用车头部企业供应链[6] - 2026H1，新能源商用车业务实现收入2.39亿元，同比增长53.69%[6] - 产品线已从轻卡向重卡领域延伸，打开新增长空间[6] - 无人物流车领域，以“集成芯”平台化方案深度适配L4级别智能驾驶需求，已获得多家客户项目定点[6] - 电动摩托车领域，已获得多家客户项目定点，并通过增资杭州驭风拓界科技切入东南亚市场[6] 低空经济布局 - 已获得国内外头部企业多个项目定点[6] - 通过了AS9100D航空质量标准体系认证[6] - eVTOL电推进系统平台产品已开发完成[6] - 战略新赛道布局初显成效，为公司长远发展开辟全新增长点[6] - 所研发的eVTOL电推进系统和大载重无人机电推进系统是整机的关键核心组件[6] 财务预测 - 维持公司2026-28年2.6、3.4、4.3亿元的盈利预测[6] - 对应EPS分别为0.86、1.1、1.41元[6] - 对应PE分别为26、20、16倍[6] - 预计2026-2028年营业总收入分别为57.97亿元、70.82亿元、83.70亿元，同比增速分别为49.6%、22.2%、18.2%[2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.62亿元、3.37亿元、4.33亿元，同比增速分别为40.9%、28.7%、28.6%[2]

核心财务与投资回报 - 2025年受让东莞证券7.1%股权，合计持股27.1%，该笔投资回报符合预期 [3] - 东莞证券2025年实现净利润12.45亿元，2026年上半年实现净利润8.22亿元，业绩优于受让时盈利预测 [3] 高速公路改扩建进展与影响 - 莞深高速改扩建工程已全面进入路面施工阶段，计划于2028年完成 [3] - 2026年上半年莞深高速混合车流量为5,650.09万辆，同比下降5.97%，通行费收入为5.92亿元，同比下降5.62% [5] - 改扩建完成后龙林支线通行费收费标准将由0.45元/标准车公里调整到0.6元/标准车公里，费率提升将增厚通行费收入 [3] - 改扩建完成后公司将申请延长收费期，具体延长期限以审批为准 [5] 资产结构与投资布局优化 - 公司持续优化资产结构，2025年受让东莞证券7.1%股权巩固核心金融资产，同时推进松山湖小贷等非核心资产退出 [3] - 未来投资板块形成“存量稳打底、增量蓄动能”格局：存量端以东莞证券等优质金融资产为核心，增量端前瞻布局战略性新兴产业 [3] - 2026年6月9日公告挂牌转让康亿创40%股权、南电鸿运100%股权，合计挂牌底价2,427万元，已签署产权交易合同，将有序退出新能源充换电业务 [4] 新兴产业布局与融资策略 - 公司联合设立的低空经济产业基金已完成工商登记及备案，并完成首期实缴出资，重点投资无人机、eVTOL整机及产业链关键环节 [4] - 依托AAA主体信用评级，公司整体融资成本维持市场低位，将持续拓宽多元化融资渠道、优化融资结构、压降财务费用 [4] - 公司已制定《2025—2027年股东分红回报规划》，承诺每年累计现金分红不低于0.475元/股，2026年上半年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计1.56亿元 [4] - 公司未来产业投资方向将围绕大交通及战略性新兴产业，培育新的业绩增长点 [5]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“行情酝酿期”，需静待政策催化，中期底部大概率已探明，下行风险可控 [5][6] - 建议超配半导体、光模块、创新药、AI应用，关注机器人、商业航天 [8] 策略观点 - 英伟达亮眼财报和超预期指引短暂引爆市场，但次日遭兑现，原因在于市场对AI商业逻辑闭环的担忧未化解，以及10Y美债利率攀升 [6] - 国证芯片回调幅度近40%，大于费城半导体的28%，但二者均在半年线附近止跌企稳，A股AI硬件已回调至26年1月下旬、25年10月初的前两轮高点附近 [6] - 在AI硬件强基本面和流动性不会明显收紧的假设下，费城半导体、国证芯片、科创50、创业板50的中期底部大概率已探明，当前在半年线附近的下行风险可控 [6] - 非AI中，继续关注创新药、非银、低位顺周期 [7] 主题评级与技术面分析 - 光模块(CPO)获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，英伟达2027财年Q2业绩全面超预期，营收962亿美元，同比大增106%，Vera、Rubin平台已全面投产并开始发货 [9] - 半导体获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，SK海力士启动投资超40亿美元的美国印第安纳州先进封装工厂建设，2029年下半年在美国量产首款“美国制造”HBM产品 [9] - 固态电池获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，我国提出首个国际标准提案《电动汽车驱动用二次锂离子电池 固态电池应用指南、测试项目及条件》在IEC成功立项 [9] - 机器人获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，《国家人形机器人产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）将公开征求意见 [9] - 商业航天获“中性+”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，银河航天抓总研制的“灵知09泰国立方星”实现中国商业航天企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付 [9] - AI应用获“超配”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，赛富时核心AI产品Agentforce及Data 360的年经常性收入合计接近39亿美元，同比暴增超210% [9] - 游戏获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，巨人网络上半年营收46.89亿元，同比增长182.08%，归母净利润21.44亿元，同比增长175.96% [9] - 创新药获“超配”评级，技术面偏弱，盈利预期上修，国产创新药上半年达成81笔对外授权交易，交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的80% [9] - 新消费获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部明确“十五五”期间将着力扩大优质消费品供给、提升品牌影响力、丰富多元消费新场景 [9] - 太空光伏获“中性”评级，技术面强，盈利预期平稳，SpaceX计划在奥斯汀附近建造一座规模达10吉瓦的大型太阳能制造工厂 [9] - 低空经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，9月22日至24日第三届低空经济发展大会暨低空产业链博览会将在西安国际会展中心举办 [9] - 脑机接口获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部发布脑机接口标准体系建设指南，2030年形成80项标准体系 [9] - 深海经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，中国人民银行制定蓝色金融标准，对海洋领域各类经济活动提供全方位金融支持，并在上海率先试点 [9] - 可控核聚变获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，9家企业组建长三角创新联合体，25T高温超导磁体攻关路线图出炉 [9] - 量子科技获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，至少4家银行IT企业布局量子科技，金融量子安全进入场景验证期 [9] 相对位置 - 本周主题涨跌不一，当前可控核聚变、商业航天、固态电池、量子科技等位置偏低 [11] 近期产业核心聚焦 - 光模块(CPO)：8月23日，中际旭创在业绩会上透露1.6T高端光模块出货快速攀升，客户已上调2026-2027年资本开支指引，验证AI算力向1.6T切换的加速趋势，真实需求而非库存回补，头部供应商业绩能见度提升 [13] - 半导体：8月27日，高盛将2026-2028年WFE支出规模预期大幅上调至1500/2180/2810亿美元，AI芯片需求与地缘重构双轮驱动，国内设备环节受益，需精选国产化率较低的细分龙头 [13] - 固态电池：8月27日，苏州启动方形全固态电池中试产线建设，219亩产业用地落定苏州工业园区，全固态电池从实验室迈入工程化阶段，设备及材料供应链获实质订单，利好锂电设备与电解质环节 [13] - 机器人：8月24日，小鹏人形机器人业务完成首轮融资，总额超过9亿美元，投后估值超过63亿美元，一级市场高度认可，与特斯拉Optimus形成对标，国内产业链迎催化，业绩兑现尚需时日 [13] - 商业航天：8月24日，西部航天卫星/火箭超级工厂启动施工招标，总投资超38亿元，商业航天从规划进入产能建设，可复用火箭与卫星批产设备订单将逐步释放，收入周期偏长 [13] - AI应用：8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview，以开源策略切入竞争，有望降低B端开发门槛，若性能达国际水平，将加速AI办公、营销、代码等场景商业化 [13] - 游戏：8月26日，2026科隆游戏展（Gamescom）开幕，腾讯、网易重磅新品官宣出海定档，头部厂商重磅产品集中定档海外，出海逻辑持续验证，海外成业绩核心驱动力，板块估值低位，具备催化窗口 [13] - 创新药：8月27日，国家医保局+药监局表态支持创新，召集16家国内外药企定调“十五五”，支付与审评双向松绑，定价权及进院速度有望改善，估值修复有支撑 [13] - 低空经济：8月28日，亿航智能无人驾驶载人航空器（eVTOL）在香港数码港成功完成首飞，高密度城区首飞验证城市空中交通可行性，政策规划走向场景落地，空域与适航瓶颈仍在，短期主题催化为主 [13] - 脑机接口：8月28日，全球首例“半侵入式视网膜脑机接口”临床应用成功，失明4年患者重获光明，半侵入式兼顾信号与安全，从实验室加速走向医疗刚需落地 [13] - 可控核聚变：8月26日，“十五五”规划已将可控核聚变作为未来能源技术纳入能源创新发展重点方向，政策层级从科研探索上升为国家战略，上游超导带材等环节将获持续关注，距商用落地仍有较长爬坡期，短期以政策催化下的主题投资为主 [13] 下周展望 - 9月1日（周二）：G20科技部长级会议，马斯克、黄仁勋、奥特曼等科技巨头出席 [15] - 9月2日（周三）：SEMICON Taiwan国际半导体展 [15] - 9月3日（周四）：特斯拉官宣举行Cybercab发布会 [15] - 9月1日（周二）：百度港股美股双重主要上市生效 [15] - 9月2日（周三）：中国8月RatingDog制造业PMI [15] - 9月3日（周四）：2026世界动力电池大会 [15] - 9月5日（周六）：美国8月非农就业人口变动、失业率 [15] - 9月6日（周日）：OPEC+七国月度会议 [15] - 9月1日（周二）：Shein港股上市 [15] 新兴产业总体技术面 - 新兴产业总体处于偏强基本面+偏强技术面状态 [19] - 绝对位置低于均值，轮动强度位置适中，拥挤度位置较低，盈利预期小幅上修 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 目标价格为14.08元 [4] - 股价（2026年08月28日）为10.32元 [4] 报告核心观点 - 2026年上半年金顶片区限流导致客流下滑，短期影响收入，但运力扩容和交通改善将支撑未来成长 [1][7] - 2026H1归母净利润同比增长1.1%，显现韧性 [7] - 财务费率改善明显，2026H1财务费率同比下降2.9个百分点 [7] - 下调2026-2028年归母净利润预测至2.3/2.5/2.7亿元（原26-27年预测为2.9/3.2亿元） [7] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1公司实现营收4.43亿元，同比减少3.1% [7] - 2026H1归母净利润1.23亿元，同比增长1.1% [7] - 2026H1扣非归母净利润1.22亿元，同比增长2.6% [7] - 2026Q2实现营收2.22亿元，同比减少3.8% [7] - 2026Q2归母净利润0.63亿元，同比增长1.6% [7] - 2026Q2扣非归母净利润0.64亿元，同比增长3.5% [7] 业务与客流分析 - 2026H1峨眉山景区进闸人数196.74万人次，同比减少6.1% [7] - 客流下滑受高山区施工及金顶片区限流影响（2026年5月23日起金顶区域门票及高山观光车票限量售卖） [7] - 客运索道业务收入1.73亿元，同比减少6.5% [7] - 游山门票业务收入1.20亿元，同比减少1.6% [7] - 宾馆酒店业务收入0.76亿元，同比减少8.7% [7] - 茶叶业务收入0.25亿元，同比减少8.0% [7] - 旅行社业务收入0.09亿元，同比增长97.6% [7] 盈利能力与毛利率 - 2026H1毛利率同比增加0.7个百分点 [7] - 2026H1归母净利率27.7%，同比增加1.2个百分点 [7] - 2026Q2毛利率同比下降3.7个百分点 [7] - 2026H1索道业务毛利率81.3%，同比增加1.8个百分点 [7] - 2026H1门票业务毛利率37.7%，同比下降8.8个百分点 [7] - 2026H1酒店业务毛利率3.2%，同比下降2.2个百分点 [7] 费用率变化 - 2026H1销售费用率同比增加1.7个百分点 [7] - 2026H1管理费用率同比增加0.7个百分点 [7] - 2026H1研发费用率同比下降0.1个百分点 [7] - 2026H1财务费用率同比下降2.9个百分点 [7] - 2026Q2财务费用率同比下降10.3个百分点，受利息收入增长大幅改善 [7] 未来成长驱动因素 - 乐山机场预计2026年实现通航，首期开通北上广深杭等航线，距景区仅一小时车程，有望带动景区客流增长 [7] - 金顶索道改造预计2027年底完工，将提升旺季接待上限 [7] - 公司积极布局“AI+文旅”、低空经济、研学等新业态，拓展收入来源 [7] 盈利预测与财务数据 - 预测2026年营业收入8.85亿元，同比减少5.2% [3] - 预测2027年营业收入9.34亿元，同比增长5.4% [3] - 预测2028年营业收入9.81亿元，同比增长5.1% [3] - 预测2026年归母净利润2.30亿元，同比增长4.4% [3] - 预测2027年归母净利润2.46亿元，同比增长7.0% [3] - 预测2028年归母净利润2.66亿元，同比增长8.2% [3] - 预测2026年每股收益0.44元 [3] - 预测2027年每股收益0.47元 [3] - 预测2028年每股收益0.50元 [3] - 预测2026年毛利率49.9% [3] - 预测2027年毛利率50.5% [3] - 预测2028年毛利率51.7% [3] - 预测2026年净利率25.9% [3] - 预测2027年净利率26.3% [3] - 预测2028年净利率27.1% [3] - 预测2026年市盈率23.7倍 [3] - 预测2027年市盈率22.1倍 [3] - 预测2028年市盈率20.5倍 [3] 估值分析 - 根据可比公司2026年32倍PE，给予公司目标价14.08元 [7] - 可比公司包括黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、中青旅、长白山、西域旅游、天目湖 [8] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为32倍 [8]

核心财务与经营状况 - 2026年上半年公司出现阶段性亏损，营收增长但利润端亏损，主要受原材料价格上行、汇兑损失2,757.30万元、产能建设折旧摊销增加及新业务前期投入等因素叠加影响 [4] - 2026年上半年机器人零部件业务确认营业收入16.40万元，占公司同期业务比重为0.03%，该业务处于起步阶段，营收占比较低，尚未对公司业绩构成重大影响 [3] - 公司2026年上半年不进行现金分红，现阶段留存资金优先用于主营业务发展、项目建设及补充流动资金 [2] 业务布局与战略规划 - 公司依托铝合金锻造、精密加工技术积累，切入机器人轻量化结构件赛道，已与国内某头部具身智能机器人公司签订零部件采购框架协议，并于2026年6月开始形成销售收入 [2][3] - 公司业务从汽车锻造零部件延伸至飞行汽车结构件、机器人结构件，打造新增长曲线，但截止目前所占收入比例很小 [3] - 公司将持续关注与主业协同、有利于提升核心竞争力的产业链延伸机会，是否采取并购方式拓展业务将基于审慎原则综合评估 [3] 产能建设与市场策略 - 公司年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂项目正按计划稳步推进，截至2026年2月募集资金使用完毕，不足部分将使用自有或自筹资金进行后续投资 [3] - 产能建设与泰国二期（泰瑞工业）项目形成国内外协同布局，产能释放将结合下游订单情况循序渐进爬坡 [3] - 公司市场份额受行业整体产能扩张、下游客户采购策略调整等多重因素影响，将通过技术工艺升级、优化客户结构、拓展第二增长曲线来巩固和提升行业地位，而非单纯依靠价格竞争 [3] 下半年经营举措 - 下半年公司将坚持“主营轮毂业务稳增长、新兴业务谋突破”的经营主线，重点开展以下工作：全力保障国内外订单交付、落实降本增效专项行动、加速优质整车配套项目落地、稳步推进低空经济和机器人结构件等新业务的研发验证交付工作 [3] - 公司将持续推进降本增效，优化产品结构、加强费用管控，逐步改善盈利水平 [4]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡通航出现边际松动，但尚未恢复常态化、无条件通航，短期VLCC有效运力仍可能维持偏紧 [2] - 有限通航有助于降低极端封锁风险，但尚不足以消除航运摩擦成本和地缘政治风险溢价 [2] - 建议关注中东局势下的油运板块机会 [2] 近期行业热点事件点评 霍尔木兹海峡通航与油运市场 - 伊朗于8月27日表示允许船舶临时通过海峡中间的特定航道，但未来通行仍需以相关谅解备忘录为前提，海峡尚未恢复常态化、无条件通航 [13] - 8月20日至26日共有152艘船舶通过霍尔木兹海峡，较前一周的109艘增长39.4% [17] - 日均过湾量由15.6艘升至21.7艘，但增长主要集中在8月22日和23日，8月24日至26日由17艘降至14艘，尚未形成持续上升趋势 [17] - 8月28日，中东—中国航线VLCC标准航速TCE达到554,791美元/天，周环比上涨9.89% [14] - 西非—中国航线VLCC标准航速TCE为224,126美元/天，周环比下降1.51%，但仍处于历史高位 [14] - IEA估计，沙特东西向输油管道与阿联酋富查伊拉管道合计可利用替代能力约350万—550万桶/日，仅相当于2025年霍尔木兹正常石油运输量的约18%—28% [2] - 8月24日延布以西海域再次发生油轮遇袭，运输风险已转变为“霍尔木兹—延布—曼德海峡”多节点约束 [2] - 建议关注油运板块机会，推荐招商轮船，建议关注中远海能、招商南油 [19] 淮阜高铁建设进展 - 8月24日淮阜高铁正式进入联调联试阶段，全线开通运营进入倒计时 [20] - 淮阜高铁设计时速350公里，新建正线全长约142.5公里，设蒙城、利辛、颍泉北、阜阳西4座车站 [20] - 线路将结束蒙城县、利辛县不通高铁的历史，完善皖北地区东西向高铁网络 [20] - 建议关注铁路路网完善带来的客流增长与协同效应，建议关注京沪高铁 [21] 顺丰控股2026年半年报 - 上半年实现营业收入1,555.06亿元，同比增长5.89% [25] - 归母净利润55.02亿元，同比下降4.11%，扣非归母净利润49.75亿元，同比增长9.32% [25] - 拟每10股派发现金红利4.9元，预计中期分红约25亿元 [25] - 供应链及国际业务板块收入同比增长15.6%，剔除KLN后本体收入同比增长47% [26] - 国际快递、跨境电商等跨境产品收入同比增长约60%，国际供应链收入同比增长155% [26] - 上半年顺丰智能体数量由2025年末的5,000多个增加至约1.5万个，全网干支线自动化排班率超过98% [26] - 建议关注综合物流和电商快递板块机会，推荐顺丰控股、极兔速递 [26] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 截至8月25日，波罗的海空运价格指数报价2419.00点，同比上升21.0%，环比下降0.2% [28] - 上海出境空运价格指数报价5206.00点，同比上升18.5%，环比下降3.3% [28] - 2026年7月国内执飞货运航班7668架次，同比下降2.02% [31] - 国际/港澳台地区执飞货运航班13369架次，同比下降1.42% [31] 航运港口 - 8月28日SCFI指数报收3,509.53点，同比增加142.86%，周环比增加2.93% [38] - CCFI指数报收1,833.99点，周环比增加0.68%，同比增加58.61% [38] - 美东航线CCFI指数同比增加96.20%，欧洲航线同比增加36.47% [38] - 上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为6,940.00美元/FEU和10,046.00美元/FEU，同比分别增加260.89%和250.52% [38] - 8月28日BDI指数报收3,186.00点，周环比增加12.14%，同比增加57.96% [47] - 海岬型运价指数报收5,336.00点，环比增加17.22%，同比增加85.02% [47] - 中东-中国航线VLCC标准航速TCE为554,791美元/天，环比增加9.89%，同比增加1112.50% [54] - 2026年1-5月全国港口完成货物吞吐量75.08亿吨，同比增长2.20% [55] - 完成集装箱吞吐量15165万标箱，同比增长6.33% [55] 快递物流 - 2026年5月快递业务量183.00亿件，同比增加5.67% [59] - 快递业务收入完成1374.40亿元，同比上升9.50% [59] - 顺丰控股5月快递业务量14.15亿票，同比下降4.20%，业务收入194.50亿元，同比上升0.36% [60] - 申通快递5月快递业务量26.89亿票，同比上升18.77%，业务收入57.44亿元，同比上升30.25% [60] - 圆通速递5月快递业务量30.57亿票，同比上升10.60%，业务收入62.40亿元，同比上升6.68% [60] - 顺丰控股5月单票价格13.75元，同比增加4.80% [68] - 申通快递5月单票价格2.14元，同比增加9.74% [68] - 5月快递业品牌集中度指数CR8为87.10，同比增长0.46% [79] - 申通快递5月市占率为14.69%，同比增加1.62pct [79] - 圆通速递5月市占率为16.70%，同比增加0.74pct [79] 航空出行 - 8月第四周国内日均执飞航班15002.00架次，环比下降4.38%，同比上升3.13% [88] - 国际日均执飞航班1881.43次，环比下降1.51%，同比上升2.71% [88] - 国内飞机利用率平均为8.79小时/天，较上周日均下降0.46小时/天 [88] - 美国国际航班日均执飞1183.79架次，同比增加8.18% [94] - 英国国际航班日均执飞2,924.86架次，同比增加15.46% [94] - 2026年5月春秋航空ASK同比增长3.86% [101] 公路铁路 - 8月17日-8月21日中国公路物流运价指数为1049.22点，比上周回落0.05% [102] - 8月17日—8月23日全国高速公路货车通行5615.5万辆，环比增长4.4% [102] - 8月17日—8月23日国家铁路运输货物7987.7万吨，环比增长0.74% [104] - 2026年6月全国铁路货运周转量为3214.54亿吨公里，同比上升9.20% [104] 交通新业态 - 2026年6月网约车聚合平台完成3.27亿单，日均订单量环比增长18.1% [112] - 滴滴出行订单数环比上月增加3.0% [112] - 2026年7月理想汽车交付新车约30468辆，同比下降0.86% [117] - 2026年Q2联想PC电脑出货量达1662万台，同比下降2.10% [117] 交通运输行业上市公司表现 - A股交运上市公司共127家，行业总市值为32,022.74亿元，占总市值比例为2.60% [122] - 市值排名前10的交通运输上市公司包括中远海控（2,522.96亿元）、京沪高铁（2,377.79亿元）、顺丰控股（1,748.22亿元）、招商轮船（1,532.55亿元）等 [122] - 本周交通运输行业指数上涨1.59%，铁路公路板块上涨2.48%，航空机场上涨2.14% [123] - 年初至今航运港口板块上涨17.19%，航空机场板块下跌31.65% [123] - 年初至今交运个股涨幅前五：招商轮船上涨111.36%，中远海特上涨61.55%，中远海能上涨61.04% [124] 交通运输行业估值水平 - 截至8月28日，交通运输行业市盈率为15.53倍，上证A股为13.96倍 [126] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [129] 投资建议 - 重点关注高速公路板块投资机会，建议关注山东高速、四川成渝、皖通高速、招商公路、赣粤高速、中原高速、宁沪高速、粤高速 [135] - 关注暑运航空与高铁出行板块投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、京沪高铁 [135] - 推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的中远海特 [135] - 持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会，推荐招商轮船 [135] - 关注BDI指数上涨趋势下干散运板块机会，推荐招商轮船 [135] - 建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇，推荐中信海直 [135] - 推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递 [135] - 关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会 [135]