证 券 研 究 报 告 公司研究 事项： ❖ 近日，公司在低空经济领域深化合作，核心成果亮相。5 月 9 日，公司在 2026 低空产业协同与生态合伙人发展论坛上发布了生态合伙人核心战略。5 月 20 日，在全球时空智能博览会（WGDC26）上，公司的领航・低空飞行综合监管 服务平台荣获"年度产品奖 TOP30"。 中科星图（688568）重大事项点评 推荐（维持） 深化低空经济生态布局，增强核心竞争力 目标价：60.91 元 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,677 | 3,695 | 5,067 | 6,497 | | 同比增速(%) | -17.8% | 38.0% | 37.1% | 28.2% | | 归母净利润(百万) | 29 | 448 | 641 | 846 | | 同比增速(%) | -91.6% | 1,425.0% | 43.0% | 32.0% | | 每股盈利(元) | 0.04 | ...

❖ 近日，公司在低空经济领域深化合作，核心成果亮相。5 月 9 日，公司在 2026 低空产业协同与生态合伙人发展论坛上发布了生态合伙人核心战略。5 月 20 日，在全球时空智能博览会（WGDC26）上，公司的领航・低空飞行综合监管 服务平台荣获"年度产品奖 TOP30"。 评论： 公司研究 证 券 研 究 报 告 中科星图（688568）重大事项点评 推荐（维持） 深化低空经济生态布局，增强核心竞争力 目标价：60.91 元 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,677 | 3,695 | 5,067 | 6,497 | | 同比增速(%) | -17.8% | 38.0% | 37.1% | 28.2% | | 归母净利润(百万) | 29 | 448 | 641 | 846 | | 同比增速(%) | -91.6% | 1,425.0% | 43.0% | 32.0% | | 每股盈利(元) | 0.04 | ...

研究报告 Research Report 27 May 2026 中航科工 Avichina Industry&Technology (2357 HK) 首次覆盖：航空配套筑底仓，低空经济启新程 Aviation Systems as the Earnings Anchor, Low-Altitude Economy as the Next Growth Frontier : Initiation [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$3.22 目标价 HK$4.48 HTI ESG 3.0-3.0-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$20.00bn / US$2.55bn 日交易额 (3 个月均值) US$11.46mn 发行股票数目 6,211mn 自由流通股 (%) 44% 1 年股价最高最低值 HK$4.93-HK$3. ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 完成融资轮次最多、累计融资金额最高的中国载人eVTOL公司。 本文字数3228 手搓量丨95 % AI含量丨5% 低空经济赛道再次传来重磅消息。 这已经是该公司一个月内获得的第二轮融资。4月27日，沃兰特航空曾完成一笔金额高达3亿美元 （ 约合人民币20亿元） 的C轮融资，一举打破了中 国载人eVTOL领域迄今最大单笔融资纪录。 作为C轮的接续轮，本次融资在资方构成上呈现出明显差异。C轮的资方名单中，磊石、红杉中国、孚腾资本、明势创投、君联资本分别代表了国际主权 资本、头部美元VC、地方核心国资以及老牌产业VC， 从类型上看 偏重的是战略卡位、全球化布局与政府背书。反观C+轮，除了地方国资，还新引入 了险资、产业龙头 和市场化PE。 低空出行 是一个典型的"慢热"行业， 投入门槛高 、 研发难度 大 、适航标准严苛，并且 发展 依赖全产业链 联动， 而目前来看，沃兰特的业务虽主 要面向企业端，但未来终将逐步走向大众消费市场。 因此不难看出，此次在资方选择上，企业更看重的是对方在 商业化落地、场景拓展、产业生态搭 建等方面的赋能。 而 引入险资这类长线资金，则契合了 ...

投资评级 - 报告对深城交（301091.SZ）给予“增持”评级，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年及2026年一季度业绩短期承压，但新签订单储备充足，业务转型提质增效，五大业务协同升级成效显著，盈利能力增强，未来业绩有望恢复增长 [5][6] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩回顾**：公司实现营业收入12.05亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降42.1% [5][6] - **2026年一季度业绩**：公司实现营业收入1.66亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润-0.53亿元，同比下降91.2% [5] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为13.18亿元、14.79亿元、16.82亿元，对应增长率分别为9%、12%、14%；预测归母净利润分别为1.07亿元、1.57亿元、2.02亿元，对应增长率分别为74%、48%、28% [4][6] - **估值指标**：基于2026年5月25日收盘价20.35元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为100.8倍、68.2倍、53.1倍；预测市净率（P/B）分别为4.5倍、4.4倍、4.2倍 [4][8] 主营业务分析 - **新签订单**：2025年公司新签合同额17.76亿元，其中大数据软件与智慧交通业务新签12.14亿元，占比达68% [6] - **营收构成**：2025年，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务三大业务分别实现营收6.42亿元、2.11亿元、3.40亿元，营收同比分别下降12.67%、5.76%、4.13% [6] - **毛利率提升**：2025年公司整体毛利率为40.56%，同比提升8.03个百分点；三大业务毛利率均显著提升，大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务毛利率分别为33.96%、48.85%、48.72%，同比分别提升8.58、7.59、6.13个百分点 [6] - **利润承压原因**：2025年归母净利润下滑主要受信用减值损失、业务转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响 [6] 业务转型与升级 - **五大业务协同升级**：公司从传统项目型向产品科技型、平台运营型转型，五大业务（综合咨询、数字孪生平台、新基建工程、城市生命线、投资运营）深度协同 [6] - **综合咨询业务**：向高端化、AI化、国际化升级，在深圳各区“十五五”综合交通规划中获得超半数份额，西丽枢纽、深圳湾口岸等重大标杆项目落地，数据要素业务实现突破 [6] - **数字孪生平台**：以TransPaaS 4.0为核心底座，2025年自研软件平台销售合同额达1.7亿元，同比增长18% [6] - **新基建工程业务**：深度参与车路云一体化建设，在建筑信息化、鸿蒙化智慧应用、绿色充换电等领域取得突破，承接一批重大标杆项目 [6] - **城市生命线业务**：构建监测-检测-运维-应急一体化服务体系，工程检测合同额创历史新高，本地市场占有率领先 [6] - **投资运营业务**：创新“投建运”一体化模式，2025年完成数字基础设施、低空场站、智算中心等优质资产投资约2.5亿元，河套智算集群、大鹏无人机测试基地等项目投入运营，全年运营运维类销售合同额达2.14亿元，同比增长19% [6]

核心观点 - 公司是国内中小型动力机械核心企业，正积极布局以航空动力、新能源、高端零部件为代表的战略性新兴领域，特别是低空经济 [3][4] - 2025年公司实现营收123.96亿元，同比增长17.98%，实现归母净利润6.66亿元，同比增长44.25% [2][5] - 2026年第一季度公司实现营收30.68亿元，环比增长11.31%，实现归母净利润1.72亿元，环比大幅增长286.22%，但同比下滑24.16%，主要受汇率和原材料价格波动影响 [2][5] 财务表现 - **2025年整体业绩**：营收123.96亿元，同比+17.98%；归母净利润6.66亿元，同比+44.25% [2][5] - **2025年分产品收入**：通用机械产品收入60.11亿元，同比+15.11%，毛利率15.30%，同比+0.76个百分点；发动机产品收入45.93亿元，同比+20.30%，毛利率10.50%，同比+0.31个百分点；产品零部件收入5.63亿元，同比+11.22%，毛利率13.87%，同比-2.79个百分点 [2][5] - **2025年第四季度**：营收27.57亿元，同比-11.13%，环比-6.44%；归母净利润-0.92亿元，同比-231.35%，环比-136.57% [5] - **2026年第一季度**：营收30.68亿元，同比-5.37%，环比+11.31%；归母净利润1.72亿元，同比-24.16%，环比+286.22% [2][5] - **盈利能力**：2025年毛利率13.6%，净利率5.5% [8]。2026年第一季度毛利率12.9%，环比+1.7个百分点；净利率5.9%，环比+9.6个百分点 [2][8] - **费用情况**：2025年公司四费率（销售/管理/研发/财务费用率合计）为7.94%，同比-0.47个百分点 [12]。2026年第一季度四费率为8.16%，同比+1.53个百分点，环比-3.08个百分点 [2][13] 业务板块分析 - **通用机械业务**：由宗申通机公司和大江动力公司协同开展，产品覆盖燃油动力与新能源（储能、电动工具），销往70多个国家 [19]。2025年该业务营业总收入60.15亿元，同比增长15.11%，净利润4.57亿元，同比增长27.34% [21]。在植保无人机发电机、海外自主品牌、锂电工具及智能制造方面取得突破 [21] - **摩托车发动机业务**：由宗申发动机公司开展，是国内规模最大、品类最全的摩托车动力制造基地之一 [23]。2025年营业总收入46.01亿元，同比增长20.31%；净利润2.70亿元，同比增长76.22% [24]。越野动力品类销量达55万台，同比增长20.4%，是核心增长引擎 [24] - **航空动力业务**：由宗申航发公司开展，专注于中小型航空活塞发动机，已构建五大动力平台，推出20余款衍生产品 [26][28]。2025年取得里程碑突破：自主研发的CA500型航空活塞发动机搭载山河星航Aurora SA60L飞机获中国民航局适航批准，实现国产航空活塞发动机在国内轻型运动飞机领域的首次商业化交付 [4][28] - **新能源业务**： - **储能业务**：由东莞锂智慧公司开展，聚焦家庭和工商业储能，已形成户外柜、集装箱式储能系统及风冷钠离子电池产品线 [33]。海外布局深化，德国子公司投入运营，越南制造基地具备批量生产能力 [34] - **电驱动系统业务**：由宗申集研公司开展，以发卡电机技术为核心，产品应用于电动两轮/三轮车、园林机械等多场景 [35] - **氢能源业务**：由宗申氢能源公司开展，已完成园区氢能应用数智化管理平台和一座35MPa、500kg级撬装式供氢站建设，自主研发的燃料电池系统已在园区内叉车等场景示范应用 [36] - **高端零部件业务**：专注于铝合金铸造成型与精密加工，年产能为2.2万吨铝合金铸件和2000万件铝合金零部件，产品应用于汽车、新能源电驱动等多领域，与多家国内外知名企业深度合作 [39] 发展战略与展望 - 公司运用分析型策略和构建型策略打造两条增长曲线：通过分析型策略推动燃油动力业务（通用机械、摩托车发动机、航空发动机等）向高端升级；通过构建型策略提升新能源业务（电驱动、储能、氢能源等）的经营规模 [14] - **2026年发展路径**：聚焦核心主业、优化资源配置、构筑全球竞争力、推动系统焕新 [41] - **通用机械业务**：2026年将有序推进与隆鑫通用的资产置换，拟置入其通用机械业务相关资产，以实现规模效应提升、产品线延伸、客户资源整合和研发供应链协同 [42] - **摩托车发动机业务**：2026年将根据资产置换安排有序推进相关资产置出，以解决同业竞争并实现业务聚焦 [44] - **航空动力业务**：将抓住低空经济发展机遇，持续推进自主研发与技术创新，拓展通用航空与无人机领域的应用场景 [45] - **新能源业务**：将加速电驱动系统在通用机械、农用机械等领域的规模化应用，拓展氢燃料电池示范应用；同时紧抓储能产业发展机遇，加快产品研发与产业化，拓展国内外市场 [46][47] - **高端零部件业务**：将加大研发投入，推进生产设备的智能化、数字化改造，通过供应链优化提升竞争力 [48]