2026 年 05 月 04 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 陈沁一 S0350524100003 | | | | chenqy@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 徐伯阳 S0350125060011 | | | | xuby01@ghzq.com.cn | [Table_Title] 产能释放驱动增长，战略备货静待价格上行红利 ——东方钽业（000962）公司动态研究 投资要点: 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2026/04/30 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 东方钽业 | -7.1% | 13.4% | 196.8% | | 沪深 300 | 7.0% | 2.1% | 27.5% | | 市场数据 | | | 2026/04/30 | | 当前价格（元） | | | 43.87 | | 周价格区间（元） 52 | | | 15.00-59.95 | | 总市值（百万元） | | | 23,139 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（首次）[2] 报告核心观点 - 核心观点：东方钽业作为国内钽铌行业龙头，受益于下游半导体、航天等领域需求放量，叠加定增项目落地释放新动能，未来有望迎来加速发展期[5] 公司业绩与经营状况 - **2025年业绩**：实现营收15.43亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.12%[5] - **2025Q4业绩下滑**：营收3.44亿元，同比-10.64%；归母净利润0.50亿元，同比-12.52%，主要受产品交付周期、产品结构及折旧、薪资增长影响[5] - **2026Q1业绩**：营收4.77亿元，同比+41.08%；归母净利润0.54亿元，同比-3.82%[5] - **主业表现**：2025年钽铌及其合金制品实现营收15.18亿元，同比+20.03%，毛利率18.58%，同比+0.20个百分点；产品销售量949.13吨，同比+34.97%，主业稳定增长且持续放量[5] - **研发投入**：2025年研发经费投入总额1.13亿元，同比+22.92%[5] 产能建设与资本运作 - **定增项目落地**：2026年3月完成，发行价52.66元/股，募集资金净额约11.80亿元，用于三项技术改造项目和补充流动资金[5] - **产线建设进展**： - 新增年产400支铌超导腔智能生产线：已完成主要设备安装调试[5] - 钽铌火法冶金熔铸产品生产线：进入试生产阶段[5] - 钽铌湿法冶金数字化工厂、钽铌火法冶金熔炼产品、钽铌高端制品生产线：已进入实质性建设阶段[5] 供应链与下游应用 - **原材料保障**：2025年4月与塔博卡矿业签署合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，预计采购金额5.4亿元，提升原料供应自主可控能力[5] - **下游应用场景**：产品覆盖半导体、化工防腐、航空航天、粒子加速器、同步光源等大科学装置领域，市场空间广阔[5] - “钽铌板带制品生产线技术改造项目”：拥有钽铌靶坯、超导铌材、高性能带材、钽炉材、防腐材等完备加工手段[5] - “年产100只铌超导腔生产项目”：产品应用于粒子加速器等大科学装置[5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为23.28亿元、31.33亿元、38.06亿元[5][7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为4.06亿元、5.35亿元、6.59亿元[5] - **EPS预测**：预计2026-2028年分别为0.77元、1.01元、1.25元[5] - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为57倍、43倍、35倍[5] - **毛利率预测**：预计2026-2028年整体毛利率分别为20.10%、20.49%、20.87%[7] - **主业分项预测**：预计钽铌及其合金制品2026-2028年收入分别为22.97亿元、30.92亿元、37.50亿元，毛利率分别为20.13%、20.55%、20.96%[7][8] 可比公司与行业定位 - **行业定位**：公司是中国有色矿业集团旗下企业，拥有从钽铌矿石湿法冶炼到深加工的全产业链及国际先进研发能力，是行业龙头厂商[5][9] - **可比公司**：选取锡业股份、中钨高新、国泰集团作为可比公司[9] - **成长驱动**：人工智能、半导体、超导材料、航天科技等新兴行业对高性能稀有金属材料需求持续增长，公司长期成长空间可期[9]

附加值产品的销售份额，营业收入同比上升，实现经营利润的稳健增长，公司 经营运行质量持续向好。 2025 年,公司实现营业收入 15.43 亿元，同比增长 20.49%。归属于上市公 司股东的净利润 2.58 亿元，同比增长 21.12%。 3、公司原材料供应保障措施？ 答：目前公司已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，依托与国内外信誉较 好、规模较大的优质矿石贸易商建立的较长期合作关系，锁定核心原料来源， 建立了稳定的钽铌精矿进口渠道。相关渠道已稳定运行多年，充分验证其对生 产运营的保障能力。 公司实际控制人中国有色集团旗下中色经贸有限公司已完成对位于巴西 的矿石生产商塔博卡矿业公司的股权收购事项。2026 年公司继续与塔博卡矿 业公司签署了《铁钽铌合金采购合同》，该战略举措将进一步提升公司在钽铌 矿石原料供应环节的自主可控能力，为产业链安全提供核心战略保障。 证券代码：000962 证券简称：东方钽业 宁夏东方钽业股份有限公司 投资者活动记录表 编号：2026-010 | 投资者关 | □特定对象调研 □ | | 分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 系活动类 | □ □ | ...

报告投资评级与目标 - 首次覆盖给予东方钽业“增持”评级 [5][11] - 目标价格为52.80元，当前股价为43.22元，隐含约22%的上涨空间 [5] - 估值基于2026年预测净利润给予60倍市盈率 [11][14] 核心观点与投资逻辑 - 公司是中国有色矿业旗下钽铌行业龙头，构建了从湿法、火法到钽粉、钽丝、制品的全产业链体系 [11] - 受益于下游AI行业高景气，驱动钽电容及半导体靶材需求快速增长，公司2025年收入及盈利创历史新高 [2][11] - 公司2026年定向增发募资用于产能扩张项目，随着产能释放，未来增长可期，盈利能力有望持续提升 [2][11] 公司市场地位与业务构成 - 公司在钽铌行业占据主导地位，电容器级钽粉国内市场占有率约50%，全球市场占有率约20%，电容器用钽丝全球市场占有率约50% [11] - 产品线广泛，包括消费电子类（钽粉、钽丝）、高温合金类、半导体类（高纯钽靶材）、超导材料类及化工防腐类等 [11] - 2025年销售钽铌等产品949吨，同比增长35% [11] 历史与预测财务表现 - **收入与利润**：2025年实现营业总收入15.43亿元（同比增长20.5%），归母净利润2.58亿元（同比增长21.1%），均创历史新高 [4][11] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为25.36亿元、31.95亿元、39.09亿元，同比增长64.4%、26.0%、22.3% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.65亿元、6.09亿元、7.73亿元，同比增长80.0%、31.0%、27.0% [4][11] - **盈利能力提升**：预计销售毛利率将从2025年的18.4%稳步提升至2028年的23.0% [12][14] 业务拆分与增长驱动 - **核心业务**：钽铌产品是绝对收入主力，预计2026-2028年营收增速分别为65.17%、26.11%、22.41%，毛利率稳步提升 [13][14] - **其他业务**：钛相关制品及其他业务占比较小，预计保持稳定增长 [13][14] - **增长驱动**：主要受益于AI驱动下钽电容及半导体靶材的快速增长 [11] 其他重要财务与运营信息 - **投资收益**：公司持股西部超导材料研究院（西财院）28%股份，2025年获得投资收益0.81亿元，占公司利润总额约31% [11] - **股东信心**：2026年定增中，控股股东及实控人参与认购并承诺股份锁定，彰显长期信心 [11] - **财务健康度**：截至最近财年，公司净负债率为-17.61%，处于净现金状态 [7]

财务业绩 - 2025年公司实现营业收入人民币15.43亿元，同比增长20.49% [3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为人民币2.58亿元，同比增长21.12% [3] - 截至2025年12月末，公司资产总额为人民币39.43亿元，负债总额为人民币11.58亿元，资产负债率为29.36% [3] 原材料供应保障 - 已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，与国内外优质矿石贸易商有长期合作，锁定核心原料来源 [4] - 实际控制人中国有色集团旗下公司已完成对巴西塔博卡矿业公司的股权收购，2026年已与其签署采购合同，提升原料自主可控能力 [4] - 通过系统化回收利用全产业链生产废料及外购废料，构建“生产-回收-再利用”闭式循环模式以强化供给保障 [4] 主营业务与行业地位 - 公司主营业务为稀有金属钽、铌及合金等的研发、生产、销售和进出口业务 [5] - 产品包括钽金属及合金制品、铌金属及合金制品等系列，广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、原子能、太阳能等领域 [5] - 公司与美国、中国台湾、日本、韩国等主要钽铌电容器制造商建立了广泛的合作关系，产品多次荣获“对外贸易出口名牌”、“中国名牌产品”称号 [6][7]