宠物食品方面，公司秉持"功能性创新与市场导向相结合"的研发理念，依托丰富的行业经验和全球市场 洞察，不断推动宠物食品用品的升级与优化。公司在研发过程中充分考虑宠物的生理需求、使用安全性 以及消费者体验，确保产品兼具实用性与市场竞争力。 源飞宠物表示，未来将加大技术创新与产品开发的投入，继续提升产品在市场中的竞争力，同时，不断 拓展宠物用品和食品类的产品线；继续全球化的产销研布局，加强线上渠道建设，并在品牌建设领域有 所突破并产生影响力。在宠物用品领域，公司将紧跟潮流，保持现有狗带产品的功能性与时尚性，并拓 展从狗身上用品到狗的其他生活用品，在提高狗带市场占有率的同时，完善宠物用品尤其是狗的生活用 品的全覆盖能力。在线上渠道方面，公司在现有电商业务的基础上，加大力度建设线上运营渠道的同 时，增加运营店面数量，并将通过精细化用户运营的方式激发消费需求并驱动决策，将更重视线上社交 生态对消费决策的影响力，提升公司的市场占有率。 4月25日，源飞宠物（001222）(001222.SZ)发布2024年年度报告及2025年一季度报告，公司2024年营业 收入为13.10亿元，同比增长32.16%；归母净利润为1.64亿 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩亮眼，收入及利润端均较快增长，2025Q1收入增速较快，但利润端在毛利率下降、费用率提升背景下有所下滑 [9] - 考虑终端需求以及对美关税仍存不确定性，下调公司2025 - 2026年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调11%/11%），新增2027年盈利预测，对应2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/1.95/2.25亿元，EPS分别为0.88/1.02/1.18元，PE分别是17/15/13倍 [9] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入13.1亿元，同比增长32.2%，归母净利润1.6亿元，同比增长30.2%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长27.2%，EPS（基本）为0.87元，拟每股派发现金红利0.15元（含税） [5] - 2024Q1 - Q4单季度收入同比+30.7%/+23.0%/+28.6%/+45.8%，归母净利润同比+72.5%/-16.4%/+19.1%/+104.4% [5] - 2025Q1单季度实现营业收入3.3亿元，同比增长36.3%，归母净利润2537万元，同比下滑30.6%，扣非归母净利润2486万元，同比下滑25.6%，利润端下滑主要系拓展国内业务，产品结构变动，相关费用增加所致 [5] 公司业务结构情况 分产品 - 2024年宠物零食/宠物牵引用具/其他宠物产品及其他/宠物注塑玩具收入占比分别为46.3%/34.8%/15.0%/3.9% ，收入分别同比 +28.2%/+23.2%/+60.2%/+102.0% [6] 分地区 - 2024年境外/境内收入占比分别为85.8%/14.2%，收入分别同比+27.2%/+73.4% [6] 分销售渠道 - 2024年境外贴牌/境内线上/境内线下收入占比分别为85.8%/10.8%/3.4%，收入分别同比+27.2%/+144.7%/-10.3% [6] 公司财务指标情况 毛利率 - 2024年毛利率同比提升0.7PCT至22.9%，宠物零食/宠物牵引用具/其他宠物产品及其他毛利率分别为16.4%/35.6%/11.7%，分别同比+2.1/+0.6/-1.9PCT；境外/境内毛利率分别为25.5%/6.9%，分别同比+1.7/-1.2PCT，境内线上毛利率为5.4%，同比-2.4PCT [7] - 2024Q1 - 25Q1单季度毛利率分别同比-1.3/+1.5/持平/+2.3/-4.7PCT [7] 费用率 - 2024年期间费用率同比提升1.4PCT至6.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/3.3%/1.8%/-2.0%，分别同比+0.6/-0.5/-0.1/+1.5PCT [7] - 2024Q1 - 25Q1单季度期间费用率分别同比-5.3/+8.4/+1.1/+0.1/+4.1PCT，2025Q1主要系销售及财务费用率分别提升1.2/2.7PCT所致 [7] 其他财务指标 - 存货2024年末同比增加62.4%至2.9亿元，2025年3月末较年初增加12.0%，存货周转天数2024年/2025Q1为84/101天，同比+3/+11天 [8] - 应收账款2024年末同比增加56.0%至2.7亿元，2025年3月末较年初减少20.9%，应收账款周转天数2024年/2025Q1为60/64天，同比+6/+1天 [8] - 经营净现金流2024年为-144万元，同比转为净流出，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加，国内业务相关的费用增加，职工薪酬增加所致；2025Q1为2596万元，同比转为净流入 [8] 公司盈利预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 991 | 1,310 | 1,537 | 1,776 | 2,026 | | 营业收入增长率 | 3.94% | 32.16% | 17.35% | 15.50% | 14.08% | | 净利润（百万元） | 126 | 164 | 168 | 195 | 225 | | 净利润增长率 | -20.44% | 30.24% | 2.17% | 15.92% | 15.76% | | EPS（元） | 0.66 | 0.86 | 0.88 | 1.02 | 1.18 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 10.30% | 12.37% | 11.44% | 11.92% | 12.35% | | P/E | 22 | 17 | 17 | 15 | 13 | | P/B | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | [10] 公司财务报表预测 利润表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 991 | 1,310 | 1,537 | 1,776 | 2,026 | | 营业成本 | 772 | 1,010 | 1,203 | 1,388 | 1,580 | | 折旧和摊销 | 17 | 21 | 24 | 27 | 31 | | 税金及附加 | 3 | 3 | 4 | 4 | 5 | | 销售费用 | 25 | 40 | 55 | 68 | 78 | | 管理费用 | 37 | 43 | 49 | 57 | 65 | | 研发费用 | 19 | 24 | 28 | 33 | 38 | | 财务费用 | -34 | -26 | -23 | -24 | -24 | | 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 161 | 204 | 210 | 239 | 272 | | 利润总额 | 161 | 206 | 210 | 239 | 272 | | 所得税 | 16 | 15 | 16 | 18 | 20 | | 净利润 | 146 | 191 | 194 | 221 | 252 | | 少数股东损益 | 19 | 26 | 26 | 26 | 26 | | 归属母公司净利润 | 126 | 164 | 168 | 195 | 225 | | EPS(按最新股本计，元) | 0.66 | 0.86 | 0.88 | 1.02 | 1.18 | [11] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 129 | -1 | 171 | 199 | 241 | | 净利润 | 126 | 164 | 168 | 195 | 225 | | 折旧摊销 | 17 | 21 | 24 | 27 | 31 | | 净营运资金增加 | 35 | 409 | 86 | 54 | 80 | | 其他 | -49 | -596 | -107 | -76 | -96 | | 投资活动产生现金流 | -78 | -217 | -101 | -100 | -50 | | 净资本支出 | -79 | -87 | -100 | -100 | -50 | | 长期投资变化 | 18 | 28 | 0 | 0 | 0 | | 其他资产变化 | -17 | -157 | -1 | 0 | 0 | | 融资活动现金流 | -38 | -96 | -6 | -5 | -9 | | 股本变化 | 55 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务净变化 | 21 | -19 | 0 | 0 | 0 | | 无息负债变化 | 41 | 35 | 80 | 86 | 83 | | 净现金流 | 29 | -301 | 64 | 94 | 182 | [11] 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 1,557 | 1,704 | 1,950 | 2,228 | 2,530 | | 货币资金 | 723 | 420 | 485 | 579 | 761 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应收账款 | 171 | 266 | 292 | 304 | 308 | | 应收票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他应收款（合计） | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 | | 存货 | 180 | 292 | 316 | 329 | 337 | | 其他流动资产 | 29 | 179 | 235 | 320 | 410 | | 流动资产合计 | 1,105 | 1,161 | 1,330 | 1,535 | 1,818 | | 其他权益工具 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期股权投资 | 18 | 28 | 28 | 28 | 28 | | 固定资产 | 187 | 243 | 311 | 377 | 438 | | 在建工程 | 142 | 152 | 166 | 177 | 140 | | 无形资产 | 35 | 34 | 30 | 27 | 25 | | 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动资产 | 70 | 86 | 84 | 82 | 80 | | 非流动资产合计 | 452 | 543 | 620 | 693 | 711 | | 总负债 | 202 | 218 | 299 | 385 | 468 | | 短期借款 | 21 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款 | 142 | 169 | 241 | 319 | 395 | | 应付票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动负债 | 32 | 42 | 51 | 58 | 66 | | 流动负债合计 | 194 | 211 | 292 | 378 | 461 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债 | 8 | 7 | 7 | 7 | 7 | | 非流动负债合计 | 8 | 7 | 7 | 7 | 7 | | 股东权益 | 1,354 | 1,486 | 1,651 | 1,843 | 2,062 | | 股本 | 191 | 191 | 191 | 191 | 191 | | 公积金 | 542 | 548 | 565 | 585 | 594 | | 未分配利润 | 470 | 591 | 713 | 859 | 1,042 | | 归属母公司权益 | 1,225 | 1,328 | 1,467 | 1,632 | 1,824 | | 少数股东权益 | 129 | 158 | 184 | 211 | 237 | [12] 公司主要指标预测 盈利能力（%） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 22.1% | 22.9% | 21.8% | 21.9% | 22.0% | | EBITDA 率 | 16.2% | 17.1% | 15.3% | 15.1% | 15.1% | | EBIT 率 | 14.4% | 15.5% | 13.8% | 13.5% | 13.6% | | 税前净利润率 | 16.3% | 15.7% | 13.7% | 13.4% | 13.4% | | 归母净利润率 | 12.7% | 12.5% | 10.9% | 11.0% | 11.1% | | ROA | 9.4% | 11.2% | 10.0% | 9.9% | 9.9% | | ROE（摊薄） | 10.3% | 12.4% | 11.4% | 11.9% | 12.3% | | 经营性 ROIC | 14.6% | 13.8% | 12.9% | 13.5% | 14.5% | [13] 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债率 | 13% | 13% | 15% | 17% | 18% | | 流动比率 | 5.68 | 5.49

近期源飞宠物（001222）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 销售费用、管理费用、财务费用总计为2150.29万元，三费占营收比为6.42%，同比增加了140.17%。费 用的大幅增加可能是导致利润下滑的原因之一。 应收账款与现金流 本报告期源飞宠物的应收账款为2.11亿元，同比增加了21.17%，且当期应收账款占最新年报归母净利润 比达128.29%，应收账款体量较大，需关注其回收情况。每股经营性现金流为0.14元，同比增加了 197.2%，显示出公司在经营活动中的现金流有所改善。 其他财务指标 毛利率与净利率 公司的毛利率为17.79%，同比减少了20.86%；净利率为9.75%，同比减少了43.04%。毛利率和净利率的 下降反映了公司在成本控制方面面临的挑战。 费用情况 营收与利润 源飞宠物在2025年一季度实现了营业总收入3.35亿元，同比上升36.3%。然而，归母净利润为2536.8万 元，同比下降30.57%，扣非净利润为2486.37万元，同比下降25.6%。这表明公司在营业收入增长的同 时，盈利能力有所下降。 每股净资产为7.08元，同比增加了9.75%；每股收益为0.13元， ...

2025年4月，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（以下简称"源飞宠物"）发布2024年年度报告。报告 期内，公司实现营业收入13.10亿元，同比增长32.16%；净利润1.64亿元，同比增长30.24%。然而，经 营活动产生的现金流量净额为 -143.99万元，同比下降101.11%，这一数据的巨大变化值得投资者关注。 关键财务指标解读 营收稳健增长，市场拓展成效显著 2024年源飞宠物营业收入达1,310,006,121.95元，较上年的991,259,566.05元增长32.16%。从业务板块来 看，宠物用品及食品业务收入占据主导，为1,310,006,121.95元，同比增长32.16%。其中，宠物牵引用 具收入455,985,380.07元，占比34.81%，增速23.20%；宠物零食收入606,609,452.17元，占比46.31%，增 速28.17%；宠物注塑玩具收入50,992,202.89元，占比3.89%，增速高达102.02%；其他宠物产品及其他收 入196,419,086.82元，占比14.99%，增速60.18%。从地区分布看，境外收入1,123,777,743.56元，占比 85. ...

文章核心观点 公司发布2024年年报、2024年度募集资金存放与使用情况公告及2025年第一季度报告，介绍公司基本情况、业务模式、业绩驱动因素等，还提及董事会秘书变更、募投项目调整等重要事项 [1][20][40] 公司基本情况 - 公司董事会秘书陈群因工作变动辞职，继续担任董事、副总经理，公司聘任张璇为董事会秘书 [3] - 公司在宠物行业深耕二十余年，专注宠物用品和食品的研产销，是国内较大的宠物产品制造商，海外客户多为国际知名连锁店和零售商，近年加快开拓国内市场，推出自有品牌矩阵 [4][5] 利润分配预案 - 公司以2024年12月31日总股本扣除回购专用证券账户股份后的188,380,460股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元，不送红股，不以公积金转增股本 [2] 主要业务与产品 主要业务 - 公司主要业务为宠物用品和食品的研产销，产品包括宠物牵引用具、玩具、零食、干粮、湿粮等，海外市场以OEM/ODM模式与客户合作，产品销往美、欧、日等，国内通过经销国际品牌、自建渠道和推出自有品牌开拓市场 [4][5] 主要产品 - 宠物零食包括畜皮、肉制、植物咬胶系列等，SKU达上千个，年升级近百款；宠物牵引用具包括时尚、基础等系列，SKU达十万余个，年开发八千余款；宠物玩具包括耐咬、基础等系列 [7] 主要经营模式 - 采购模式遵循“以产定购”原则，制定采购计划并向合格供应商采购，有相关内部控制制度 [8] - 生产模式方面，在浙江平阳县、柬埔寨建有生产基地，OEM/ODM产品采取“以销定产”模式，各部门协作确保按时交付 [8] - 销售模式上，OEM/ODM业务通过展会积累海外客户，产品销往多个国家和地区；国内业务通过线上平台建立自营店销售产品 [9] - 研发模式为，宠物用品在上海、美国设研发中心，构建国际化团队；宠物食品秉持“功能性创新与市场导向相结合”理念 [10][11] 主要业绩驱动因素 - 全球宠物行业稳定增长，2023年规模达3,044亿美元，同比增8.71%，预计2032年达5,500亿美元；国内市场逐渐成熟，2018 - 2024年城镇宠物消费市场规模CAGR约9.9%，预计2027年达4,042亿元，公司境外、境内营收均增长 [11][12] - 海外生产线布局日益完善，在国内、柬埔寨、孟加拉设工厂，柬埔寨基地已完成三期建设，孟加拉基地在建，提升抗风险能力和供应稳定性 [13] - 产品品类不断丰富，各品类产品总体增长，宠物食品及其他类产品营收占比上升，2023 - 2024年部分产品营收和增速有变化 [14] - 国内品牌自建销售渠道，经销国际品牌，组建运营团队，建立自营店，推出自有品牌满足不同消费者需求 [15][16] 募集资金情况 基本情况 - 2022年8月公司公开发行股票，募集资金总额46,751.10万元，净额40,870.87万元，已于2022年8月9日到账 [20] - 截止2024年12月31日，本年度已使用募集资金33,562.36万元，专户余额为8,664.86万元 [22] 存放和管理情况 - 公司制定募集资金管理办法，实行专户存储和使用审批手续，与银行和保荐机构签署三方监管协议 [22] 实际使用情况 - 2024年度募集资金使用情况有对照表，报告期内无实施地点、实施方式变更，无使用闲置资金补充流动资金情况 [23][24][25] - 2022年曾用募集资金置换预先投入募投项目和已支付发行费用的自筹资金 [25] - 2022 - 2024年多次审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案，截至2024年12月31日，用于现金管理的余额为8,664.86万元 [26][27][28] - 报告期内除终止项目外，无其他项目结项或终止出现节余资金情况，无超募资金情况，尚未使用的资金存放于专户或进行现金管理 [28][29][30] 变更募集资金投资项目情况 - 2024年公司终止“源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目”和“营销运营中心建设项目”，将剩余14,676.80万元募集资金永久补充流动资金 [31] - 2025年拟变更“年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目”为“2.2万吨宠物干粮项目”，调整“研发中心建设项目”内部投资结构，缩减金额用于永久补充流动资金，尚需股东大会审议 [34][43] 重要事项 - 2024年12月公司完成董事会、监事会换届选举 [19] - 2024年公司完成2023年度权益分派，以188,380,460股为基数，每10股派发现金红利2元 [19] 第一季度报告 主要财务数据 - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据和财务指标变动情况及原因 [42] 股东信息 - 披露普通股股东总数、前十名股东持股情况等，无优先股股东持股情况 [43] 其他重要事项 - 提及变更部分募投项目用途等事项，尚需股东大会审议 [43] 季度财务报表 - 包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，第一季度报告未经审计 [44][45]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年5月28日15:00[2] - 网络投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年5月22日[3] - 登记时间为2025年5月23日（9:00 - 11:00、14:00 - 17:00）[7] 会议地点 - 现场会议地点为浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号公司一楼会议室[4] - 登记地点为浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号二楼证券事务部[7] 提案相关 - 提案9.01、9.02、9.03为特别决议事项，需三分之二以上有效表决权通过[5] - 其他提案为普通决议事项，需过半数表决权通过[5] 投票相关 - 普通股投票代码为"361222"，投票简称为"源飞投票"[11] - 等额选举应选3位时，选举票数=股份总数×3[11] - 差额选举应选2位时，选举票数=股份总数×2[12] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[14] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[15] 其他 - 2024年年度股东大会审议总议案及9项非累积投票提案，含12个子议案[17] - 授权委托书有效期至本次股东大会结束[18]

未来展望 - 2025年拟向银行申请综合授信总额不超25,500万元[10] - 2025年拟用不超25,000万元自有闲置资金买理财产品[12] 决策表决 - 多项议案表决结果均为3票同意，0票反对，0票弃权，涉及年报、监事会报告等[2][4][5][6][7][9][15]

业绩总结 - 2024年度公司归属上市公司股东净利润1.642807016亿元，累积未分配利润5.9084975404亿元[6] - 公司母公司2024年度净利润6199.286007万元，截至2024年末资本公积4.9858074627亿元，盈余公积4970.829133万元，累计未分配利润3.48466178亿元[6] 利润分配 - 拟以1.8838046亿股为基数，每10股派现金红利1.5元（含税），总额约2825.7069万元，不转增股本、不送红股[6] 人员津贴与薪酬 - 2025年独立董事刘长国、徐和东、涂圣杰津贴标准6万元/年（税前）[11] - 《关于公司高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》4票同意，关联董事回避表决[12] 资金安排 - 2025年度公司拟向银行申请综合授信总额不超25500万元，期限12个月，额度可循环使用[18] - 2025年度公司拟用不超25000万元自有资金买理财产品，期限12个月，资金可循环滚动[19] - 本次调整调减募集资金584.19万元用于永久补充流动资金[21] 议案表决 - 多项议案表决结果多为7票同意，0票反对，0票弃权，部分需提交股东大会审议[1][2][4][5][12][13][16][18][19][22][23][25][26][37][38][39][40][41] 备查文件 - 包含第三届董事会第三次会议等多项决议及相关鉴证报告、核查意见[42][43]

业绩总结 - 2024年净利润164,280,701.60元，2023年为126,137,666.45元，2022年为158,537,118.87元[5] - 最近三个会计年度平均净利润为149,651,829.00元[5] 利润分配 - 拟10股派1.5元，红利约28,257,069.00元[2] - 2024年现金分红28,257,069.00元，2023年为37,676,092.00元，2022年为54,540,000.00元[5] - 最近三个会计年度累计现金分红120,473,161.00元[5] 股份回购 - 2024年股份回购金额29,995,698.02元[3] - 2024年现金分红和回购总额58,252,767.02元，占净利润35.46%[3] 其他数据 - 2023、2024年其他权益工具投资核算及列报金额分别为20,000,000.00元、142,953,640.96元，占比1.28%、8.39%[7] 后续安排 - 利润分配方案待2024年年度股东大会审议[8]

审计信息 - 审计公司为天衡会计师事务所（特殊普通合伙）[1] - 审计报告编号为天衡专字（2025）00353号[1][2] - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] 责任界定 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是公司董事会的责任[3] - 注册会计师责任是对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 审计结论 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] 其他信息 - 报告日期为2025年04月24日[7]