文章核心观点 - 公司仍给予AGCO股票买入评级，认为当前处于周期低谷，若情况向好，下一轮上升周期将在2025财年出现，预计2025年下半年复苏，宏观环境恢复快则可能在上半年 [2][5][7] 投资论点 - 2024年7月30日AGCO公布二季度财报，表现不佳，调整后每股收益2.53美元低于预期，净销售额32.5亿美元同比下降15%也未达预期 [3] - 各地区销售情况不佳，南美下降约40%，欧洲下降5%，北美下降18%，其他地区下降35% [3] - 收入不佳导致调整后息税前利润率降至10.3%，管理层第二次下调2024财年业绩指引 [3] - 公司高估了市场潜在需求，当前需求预计在短期内徘徊在低谷，但农业市场仍在增长，未来对农业设备需求将增加 [3] - 需求疲软主要因宏观环境不佳，包括高通胀、消费者购买力弱和高融资成本，利率下调或引发下一轮复苏 [3][4] - 公司无法改善需求状况，但在供应端管理库存，二季度全球产量削减23%，预计下半年进一步削减 [4] - 行业预计从2023年的约105%降至2024年的90%，调整后运营利润率将从2023年的12%降至2024年的9% [4] 估值 - 公司仍给予买入评级，预计2025年下半年利率降低、通胀缓和等因素将推动农业产品和设备需求上升，供应问题解决后将迎来上升周期 [5] - 尽管今年表现不佳，AGCO远期市盈率已升至11倍，若如预期发展，到明年年底估值应逐步接近中期的约15倍，对应目标股价140美元 [5] 结论 - 公司维持对AGCO的买入评级，虽近期业绩不佳，但认为低迷主要归因于宏观经济环境，当前处于周期低谷，宏观条件改善后农业产品需求和设备销售将回升，投资者需做好应对短期波动的准备 [7]

文章核心观点 2024年8月8日安大略省酒精和博彩委员会（AGCO）因公共利益和安全考虑暂停WAVE KTV售酒执照 [1] 事件详情 - 2024年7月19日WAVE KTV据称发生严重事件 警方接911报警后展开调查 [1] - 基于多伦多警方正在进行的刑事调查 AGCO注册官认为有必要立即暂停该场所的售酒执照 [1] 相关权利 - 被立即暂停执照的场所可在15天内向独立于AGCO的执照上诉法庭上诉 [2] 官方表态 - AGCO注册官兼首席执行官Karin Schnarr博士称售酒执照是公众信任 附有合法和负责行为的明确责任 AGCO会采取必要措施保护公众 [3] 关于AGCO - AGCO是安大略省省级监管机构 向总检察长部报告 是2019年《安大略省酒精和博彩委员会法》规定的法人 [4] - AGCO负责按照诚实、正直原则和公共利益 监管安大略省的酒精、博彩、赛马和私人大麻零售行业 [4]

财务业绩 - 公司2024年第二季度净销售额为32.47亿美元，同比下降15.1%，主要由于销量下降和不利的汇率影响[211] - 2024年上半年净销售额为61.75亿美元，同比下降13.7%，主要由于销量下降[212] - 2024年第二季度和上半年毛利率分别为25.8%和26.0%，与2023年同期相比有所下降[216] - 2024年第二季度和上半年销售、一般及管理费用占净销售额的比重分别为11.7%和11.8%，同比有所上升，主要由于PTx Trimble合资交易和谷物及蛋白业务剥离交易相关的交易费用以及薪酬成本增加[217] - 2024年第二季度和上半年工程费用占净销售额的比重分别为4.2%和4.4%，同比有所上升，主要由于PTx Trimble合资相关的工程费用增加[218] - 公司在2024年第二季度和上半年分别计提了510万美元和510万美元的减值损失[219] - 2024年第二季度和上半年归属于AGCO公司股东的净亏损分别为3.67亿美元和1.99亿美元[210] 重组和业务调整 - 2024年4月1日,AGCO完成了与Trimble的农业业务合资公司PTx Trimble的交易[202] - 2024年7月25日,公司宣布出售其谷物及蛋白业务[203,204] - 公司在2024年6月30日三个月和六个月内分别计提了3020万美元和3120万美元的重组费用，而2023年同期分别为610万美元和750万美元[220] - 公司于2024年7月25日宣布签订了出售G&P业务的最终协议，并于2024年6月30日确定G&P业务符合持有待售的标准，确认了4.946亿美元的持有待售业务损失[221,222] 财务费用和税收 - 利息费用净额从2023年同期的580万美元和630万美元增加至2024年同期的2990万美元和3180万美元，主要是由于与PTx Trimble合资交易相关的桥贷承诺费用摊销和债务水平增加[223] - 其他费用净额从2023年同期的7800万美元和1.284亿美元下降至2024年同期的6530万美元和1.161亿美元，主要是由于外汇损失的减少[224] - 由于巴西某些增值税激励利益的税收裁决,公司在2024年6月30日三个月内记录了3170万美元的所得税费用减免[225] 联营企业和非控股权益 - 联营企业净收益从2023年同期的1760万美元和3400万美元下降至2024年同期的960万美元和2580万美元[226] - 归属于非控股权益的净亏损1.8百万美元主要来自PTx Trimble合资企业,Trimble持有其15%的权益[227] 地区业绩 - 欧洲/中东地区销售额和营业利润分别下降4.4%和2.3%,主要是由于紧凑型和中型拖拉机以及干草工具销量下降[233,234,235] - 北美地区销售额和营业利润分别下降16.0%和44.0%,主要是由于中型和大马力拖拉机以及干草工具销量下降[236,237,238,239] - 南美地区销售额和营业利润分别下降41.7%和87.5%,主要是由于拖拉机和收割机销量下降[240,241,242] - 公司第二季度APA地区销售额同比下降，主要由于高马力拖拖机销量下降以及谷物和蛋白产品销售下降[244] - 公司第二季度APA地区营业收入同比下降8.5百万美元，主要由于销量和产量下降[244] - 公司上半年APA地区销售额同比下降，主要由于高马力拖拖机和干草工具销量下降、谷物和蛋白产品销售下降以及汇率不利影响[245] - 公司上半年APA地区营业收入同比下降18.6百万美元，主要由于销量和产量下降[245] 资金管理 - 公司拥有1.25亿美元的多币种无担保循环信贷额度，截至2024年6月30日已使用7.6亿美元[248] - 公司于2023年9月和2024年1月分别与欧洲投资银行签订了2.5亿欧元和1.7亿欧元的贷款协议，用于研发和创新投资[250,251] - 公司于2024年3月发行了4亿美元的2027年到期债券和7亿美元的2034年到期债券[252] - 公司于2024年3月新增了5亿美元的定期贷款[253] - 公司在2024年上半年的经营活动现金流量约为1.345亿美元，较2023年同期的3.65亿美元下降[275] - 公司2024年6月30日的营运资金约为22.752亿美元，较2023年12月31日的19.972亿美元有所增加[276] - 2024年上半年的资本支出约为1.93亿美元，较2023年同期的2.37亿美元有所下降[277] - 公司于2023年11月进行了5.3亿美元的股票回购计划，并于2024年1月完成了最终结算[279] - 公司于2024年4月宣布了每股2.5美元的特别可变股息，并于第二季度支付[279] - 公司于2024年7月宣布了每股0.29美元的定期季度股息[279] 收购和业务剥离 - 公司于2024年4月1日收购了PTx Trimble的85%股权，并将其纳入合并财务报表[283] - 公司计划于2024年下半年出售大部分谷物和蛋白业务，预计将获得约7亿美元现金[256] 业绩展望和风险因素 - 公司预计2024年的销售收入和营业利润率将较2023年有所下降[284] - 公司面临诸多不确定因素,如供应链问题、通胀、利率上升等,可能会对经营业绩产生不利影响[285,288,289,290,291] -

文章核心观点 公司重申对董事会和管理团队执行“以农民为先”战略的信心，质疑TAFE自利性活动，强调董事会致力于股东利益最大化，批评TAFE以同意征集程序施压的行为 [1][3] 公司与TAFE关系 - 公司与TAFE保持对话，TAFE董事长兼董事总经理是公司非独立董事 [1] - 2024年4月公司因TAFE运营表现不佳、不关注客户等问题终止与其商业协议，TAFE随后在印度对公司提起诉讼 [2] - TAFE同意续签有限静止协议，不将其与商业协议延续挂钩，但现以同意征集程序施压公司 [3] 公司董事会情况 - 董事会成员技能和经验丰富，过去五年引入五名新独立董事，完善治理实践 [4] - 董事会与CEO紧密合作，对“以农民为先”战略充满信心，认为能为股东创造长期价值 [4] 公司战略成果 - 2023年财务业绩创纪录，净销售额达144亿美元，调整后营业利润率12%，每股收益15.63美元 [4] - 与Trimble成立合资企业，预计首年增加营收、利润率和每股收益，提升技术能力 [4] - 2021年以来向股东返还超16亿美元资本，包括特别可变股息和季度股息增长 [4] - 出售谷物与蛋白质业务获约7亿美元，支持战略转型，聚焦核心业务 [4] 公司应对措施 - 采取积极行动控制成本、降低产量和营运资金投资，同时平衡短期成本削减与长期高利润增长计划 [5] 公司简介 - 公司是农业机械和精准农业技术全球领导者，通过差异化品牌组合为客户创造价值 [6] - 1990年成立，总部位于美国佐治亚州，2023年净销售额约144亿美元 [6]

文章核心观点 - 农业和农场机械行业过去三年表现不佳，AGCO公司是该行业表现最差的公司之一，近期业绩令人失望，分析师将其评级为卖出，建议投资者将资金重新分配到更稳定和盈利的替代公司，如迪尔公司 [2][10][11] 行业表现 - 过去三年农业和农场机械行业让投资者日子不好过，自2021年初以来只有迪尔公司和阿拉莫集团实现正总回报，但随后大幅转负，2024年该行业11家公司均无正回报 [2] AGCO公司业务 - 公司围绕农业机械和设备的设计、制造和分销开展业务，服务全球客户，产品涵盖拖拉机、联合收割机等，还提供零部件、融资和售后支持等服务 [3] - 公司处于技术创新前沿，大力投资精准农业，开发提高效率和生产力的解决方案，收购Precision Planting强化了其在该领域的地位，旗下品牌以技术先进和产品质量高著称 [3] - 公司注重可持续发展，积极开发替代动力源，如电动动力系统、氢燃料电池和生物燃料，致力于支持环保农业方法 [3] AGCO公司股价走势 上涨阶段（2020年3月 - 2022年3月） - 公司股价从疫情低谷时的约40美元飙升至2022年3月的约140美元，涨幅近200%，表现远超大盘，接近历史高点 [4] - 股价上涨主要受大宗商品价格上涨推动，2022年春末玉米、大豆和小麦价格创下多年新高，期间公司除一个季度未达营收预期外，均超分析师预期，并上调2022财年指引 [5] 下跌阶段（2023年7月 - 2024年7月） - 2023年行业受衰退担忧影响，农业机械行业下跌近25%，作物价格自2022年4月起回落至接近上涨初期水平 [6] - 2023年第一、二季度公司业绩双超预期，但股价从7月高点下跌近20%，期间宣布20亿美元现金收购Trimble农业资产和技术85%股权，第三季度业绩强劲并上调全年指引，但随后两个季度业绩双未达预期，6月宣布裁员6%，出售谷物与蛋白质业务获7亿美元，交易被认为折价 [6] AGCO公司2024年第二季度财报 - 公司公布令人失望的财报，非GAAP每股收益2.53美元，低于预期0.43美元，营收32.5亿美元，低于预期2.3亿美元，同比下降近15%，下调2024财年销售和盈利指引，称Trimble投资影响不如预期有利，承认生产和销售数量下降，将每股收益指引从12美元下调至8美元，降幅33% [7] - 与竞争对手迪尔相比，AGCO表现不佳，过去12个月总回报率AGCO为 - 30.9%，迪尔为 - 16.5%；3年总回报率AGCO为 - 21.9%，迪尔为4.3%；5年总回报率AGCO为42.3%，迪尔为137.4%；过去12个月营收AGCO下降5.3%，迪尔下降1.8%；3年复合年增长率AGCO为8.7%，迪尔为13.8%；5年复合年增长率AGCO为7.8%，迪尔为8.5%；过去12个月每股收益AGCO下降62.2%，迪尔增长11.9% [7] 持有AGCO公司股票的理由 - 公司当前挑战可能是周期性而非结构性的，大宗商品价格反弹可能增加农民收入，进而提高对公司设备的需求 [8] - 公司全球布局和多元化产品线可对冲地区经济衰退，对创新的投入，特别是精准农业技术，可能推动长期增长，智能农业技术和可持续农业倡议投资可提供竞争优势并开辟新收入来源 [8] - 公司持续的成本削减措施和运营改进可能成为业绩好转的催化剂，若能成功管理成本并执行战略举措，可恢复投资者信心并重回增长轨道，有吸引力的股息收益率和低派息率可为投资者提供缓冲 [8][9] AGCO公司估值 - 公司目前股价是2024财年每股收益预期7.99美元的11.1倍，约为2025财年预期8.22美元的10.8倍，均低于五年平均预期市盈率13.9倍，表明公司可能被轻微低估，华尔街分析师设定的目标价为112.75美元，显示有潜在大幅折扣，但这些估计可能未充分考虑近期季度修订后的指引 [10] - 通过现金流折现分析计算公司公允价值具有挑战性，因现金流和每股收益波动较大，即使10年历史平均数据也会产生差异大且不可靠的结果 [10]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名第五（强力卖出）名单 [1] 分组1 - 农业机械公司AGCO Corporation（AGCO）最近60天对其本年度收益的Zacks共识预期下调了10.3% [1] - 游戏技术公司Corsair Gaming, Inc.（CRSR）最近60天对其本年度收益的Zacks共识预期下调了21.1% [1] - 电子商务平台提供商DoorDash, Inc.（DASH）最近60天对其本年度收益的Zacks共识预期下调了17.5% [1]

文章核心观点 - AGCO公司第二季度调整后每股收益为2.53美元,低于去年同期的4.29美元,也低于市场预期的2.88美元 [1] - AGCO公司第二季度收入为32.5亿美元,同比下降15.1%,低于市场预期的34.9亿美元 [2] - AGCO公司各业务板块收入和利润均有不同程度的下滑 [5][6][7][8] - AGCO公司下调了2024年全年调整后每股收益预期,从之前的12美元下调至8美元 [10] 分组1 - 财务表现 - AGCO公司第二季度销售成本同比下降14.5%,毛利下降16.7%,毛利率从26.3%降至25.8% [3] - AGCO公司第二季度销售及管理费用同比增加8.6%,调整后营业利润下降33.6%,营业利润率从13.1%降至10.3% [4] - AGCO公司第二季度经营活动现金流出1.35亿美元,去年同期为3.65亿美元流出 [9] 分组2 - 业务表现 - AGCO公司北美业务收入同比下降16%,低于预期,利润下降43.8% [5] - AGCO公司南美业务收入同比下降41.7%,低于预期,利润下降89.3% [6] - AGCO公司欧洲/中东业务收入同比下降4.5%,低于预期,利润下降2.2% [7] - AGCO公司亚太业务收入同比下降33.6%,低于预期,利润下降42.9% [8] 分组3 - 行业展望 - AGCO公司预计2024年全年收入将下降至125亿美元,低于之前预期的135亿美元 [10] - 同行企业如林赛公司、CNH工业公司的业绩也呈现下滑趋势 [13][14][15][16] - 行业龙头约翰迪尔公司即将公布第三季度业绩,预计收入和利润同比大幅下滑 [17][18]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度销售额下降约15% [7][8] - 综合营业利润率为10.3%,较上年同期下降280个基点,主要受到销量下降、减产和营业杠杆影响 [20] - 南美洲地区营业利润率仅为3.6%,去年同期超过20% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲/中东地区销售额下降约5%,高马力拖拉机销售增长被其他产品下降所抵消 [18] - 南美洲销售额下降约40%,拖拉机和收割机销量大幅下降 [18][19] - 北美洲销售额下降约18%,高马力和中马力拖拉机销量下降最大 [18][19] - 亚太/非洲地区销售额下降35%,中国和澳大利亚市场需求疲软 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美洲市场需求预计将下降10%-15% [22] - 西欧市场需求预计将下降5%-10% [22] - 南美洲市场需求预计将下降25%-30%,远超此前预期的20%下降 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加快减产以降低经销商库存,2024年全年产量预计将下降20%-25% [11][12] - 公司正在加大成本控制力度,计划裁减6%的管理人员,预计将带来1亿美元至1.25亿美元的年度成本节约 [25] - 公司已签署出售谷物和蛋白业务的最终协议,预计将获得约7亿美元的收益 [25] - 公司正在加大对Fendt品牌、零件业务和精准农业业务的投资,这些高毛利业务将成为公司未来的增长引擎 [6][7][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为农业基本面长期向好,人口增长和中产阶级扩大将推动对粮食的需求增加 [10] - 管理层预计,即使在当前行业低迷时期,公司也能保持较高的营业利润率水平 [6][8] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,认为通过持续创新和提升客户服务水平,公司将成为行业中最注重农民需求的公司 [6][14][15] 其他重要信息 - 公司已与Trimble公司成立合资公司PTx Trimble,致力于为农民提供更先进的精准农业解决方案 [13][14][15][16] - 公司正在通过FarmerCore计划,将服务延伸到农场现场,提升客户体验和零件渗透率 [14] - 公司计划在2028年实现20亿美元的精准农业业务收入目标 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在减产过程中的毛利率情况如何,未来是否有望恢复到历史水平? [67] **管理层回答** 公司在大幅减产的情况下仍能维持正的营业利润率,主要得益于近年来对业务结构的优化,包括提升Fendt、零件和精准农业业务的占比。预计未来随着成本节约措施的实施,以及PTx Trimble业务和谷物蛋白业务剥离的影响,公司的毛利率水平有望在2025年恢复到历史高位水平。[67][68][69] 问题2 **分析师提问** 公司在南美洲市场的情况如何,未来是否有改善的空间? [72] **管理层回答** 公司已经大幅调整南美洲业务结构,从之前主要销售中低马力拖拉机转向销售Fendt高马力拖拉机、IDEAL收割机、Momentum播种机等高附加值产品。同时,公司的精准农业和零件业务在该地区也有较大增长空间。尽管当前市场环境严峻,但公司有信心通过产品结构优化和渠道改善,未来在南美洲市场的盈利能力将得到改善。[72][73] 问题3 **分析师提问** 公司未来的发展重点是什么,如何看待当前行业周期的变化? [75] **管理层回答** 公司未来的发展重点是继续执行"以农民为中心"的战略,通过持续创新和提升客户服务水平,成为行业中最注重农民需求的公司。尽管当前行业正处于周期性下行,但公司有信心应对,并在下一个上行周期中获得更好的表现。公司将继续加大对Fendt、零件和精准农业业务的投资,同时通过成本控制等措施提高抗周期能力,确保在任何市场环境下都能保持较高的盈利水平。[75][76]

文章核心观点 - 公司本季度每股收益2.53美元,低于市场预期的2.88美元 [1] - 公司营收32.5亿美元,低于市场预期 [3] - 公司股价今年以来下跌16%,低于标普500指数14.5%的涨幅 [4] 公司表现 - 公司过去4个季度中有2次超出了共识每股收益预期 [2] - 公司过去4个季度未能超出共识营收预期 [3] - 公司股价近期表现低于大盘,未来走势取决于管理层在财报电话会议上的评论 [4] 行业展望 - 公司所属制造-农业设备行业目前在250多个扎克斯行业中排名靠后,处于底部12%的位置 [10] - 扎克斯研究显示,排名靠前的50%行业相比排名靠后的50%行业表现要好2倍以上 [10] - 同行业公司约翰迪尔(Deere)预计下个季度每股收益将同比下降42.7%,营收也将同比下降23.7% [12]

财务业绩 - 公司第二季度销售额为32.47亿美元，同比下降15.1%[5] - 第二季度报告净亏损为4.92美元/股，调整后每股收益为2.53美元[5] - 2024年全年销售和收益预期下调，以应对市场进一步疲软[7] - 2024年全年销售额预计约125亿美元，调整后营业利润率约9%，调整后每股收益约8美元[29] - 公司在2024年上半年录得净亏损2.009亿美元，主要由于出售G&P业务产生的4.946亿美元损失[45] - 2024年第二季度,公司调整后经营利润为5.024亿美元,调整后净利润为3.214亿美元,调整后每股收益为4.29美元[69] - 2024年上半年,公司调整后经营利润为6.142亿美元,调整后净利润为3.625亿美元,调整后每股收益为4.85美元[72] - 2024年第二季度,公司调整后经营利润率为13.1%,全年调整后经营利润率为9.9%[75] 地区业绩 - 北美、南美和亚太地区销售额同比下降超过15%[9][17][20] - 欧洲/中东地区销售额同比下降4.4%[9] - 北美、南美和亚太地区营业利润率分别为9.2%、3.6%和7.9%[9] - 2024年第二季度,北美地区收入为8.378亿美元,经营利润为7,670万美元;南美地区收入为3.489亿美元,经营利润为1,260万美元[63] - 2024年上半年,北美地区收入为15.674亿美元,经营利润为11,910万美元;欧洲/中东地区收入为36.319亿美元,经营利润为5.714亿美元[64] - 北美地区净销售额为8.378亿美元，同比下降16.0%[79] - 南美地区净销售额为3.489亿美元，同比下降41.7%[79] - 欧洲/中东地区净销售额为19.029亿美元，同比下降4.4%[79] - 亚太/非洲地区净销售额为1.57亿美元，同比下降33.6%[79] - 北美地区净销售额为15.674亿美元，同比下降18.4%[80] - 南美地区净销售额为6.523亿美元，同比下降40.8%[80] - 欧洲/中东地区净销售额为36.319亿美元，同比下降1.7%[80] - 亚太/非洲地区净销售额为3.237亿美元，同比下降26.3%[80] 业务调整 - 公司宣布出售谷物和蛋白业务[8] - 完成收购Trimble农业资产和技术,成立合资公司PTx Trimble,AGCO持有85%股权[33] - 公司剥离谷物和蛋白业务,并就此计提4.946亿美元的损失[66,69,72] - 公司收购Trimble公司农业业务,并就此产生交易相关成本[69,72] 现金流和财务状况 - 公司在2024年上半年销售应收账款获得现金约24亿美元，同比增加5000万美元[47,48] - 公司在2024年3月发行了4亿美元5.45%的2027年到期的优先票据和7亿美元5.8%的2034年到期的优先票据[55] - 公司在2024年3月增加了5亿美元的定期贷款融资[57] - 公司在2024年6月30日的现金及受限现金余额为6.773亿美元[45] - 公司在2024年6月30日的存货净额为34.994亿美元，较2023年12月31日增加5.87%[51] - 公司在2024年6月30日的长期债务为35.952亿美元，较2023年12月31日增加161.4%[52] - 公司在2024年上半年的资本支出为1.93亿美元，同比减少18.5%[45] 其他 - 农业行业疲软以及农场收入下降对公司业绩产生不利影响[32] - 经销商库存水平和财务状况的变化也可能对公司销售产生负面影响[32] - 大部分销售和制造位于美国境外,存在外国法律、税收和关税、贸易限制、经济状况、劳动力供给和关系、政治状况和政府政策等风险[33] - 乌克兰冲突对业务产生不确定影响,可能导致欧洲天然气短缺,从而对AGCO在欧洲的生产产生负面影响[33] - 零售销售主要依赖与Rabobank的合资公司提供的融资,如Rabobank无法继续提供融资,将对销售产生负面影响[33] - 应收账款回收能力取决于农业行业的财务实力,受整体经济和商品价格等因素影响[33] - 汇率和利率波动会对经营业绩产生不利影响[33] - 新产品开发,特别是符合排放要求和可持续智能农业技术的发动机,需要大量投入,存在不确定性[33] - 扩张新兴市场存在风险[33] - 网络安全攻击可能会中断业务运营[34] - 供应商问题和能源短缺可能会影响生产[34] - 近期经历了广泛的通胀,未来能否持续转嫁成本存在不确定性[34] - 公司在巴西参加政府税收宽免计划,获得约2,640万美元的税收优惠[71,72] - 公司分为四个地区经营分部:北美、南美、欧洲/中东和亚太/非洲[63] - 公司宣布了一项150-200百万美元的重组计划，预计可实现1-1.25亿美元的年度成本节约[59]