股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 1. 股份分類 普通股 股份類別 不適用 於香港聯交所上市 (註1) 是 證券代號 (如上市) 02319 說明 已發行股份（不包括庫存股份）數目 庫存股份數目 已發行股份總數 上月底結存 3,878,902,513 0 3,878,902,513 增加 / 減少 (-) 0 本月底結存 3,878,902,513 0 3,878,902,513 公司名稱: 中國蒙牛乳業有限公司 呈交日期: 2026年4月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02319 | 說明 | ...

公司股价表现 - 蒙牛乳业股票当日收盘价为17.55港元，较前一日上涨0.10港元，涨幅为0.57% [1] - 当日交易时段内，股价在17.30港元至17.60港元区间波动 [1] - 当日成交额约为121万股 [1] 主要股东持股变动 - 富达国际于3月27日增持蒙牛乳业562.5万股，每股作价17.1775港元，总金额约为9662.34万港元 [2] - 增持后，富达国际最新持股数目约为1.99亿股，持股比例由增持前的不足5%上升至5.14% [2] - 此次增持交易涉及富达国际的关联方Pandanus Associates Inc.和Pandanus Partners L.P. [2]

富达国际增持蒙牛乳业股份 - 富达国际于3月27日增持蒙牛乳业562.5万股，每股作价17.1775港元，总金额约9662.34万港元 [1][2] - 此次增持后，富达国际对蒙牛乳业的最新持股数目约为1.99亿股，持股比例达到5.14% [1][2]

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事件概述 - 公司发布2025年年报，2025财年实现收入822.4亿元，同比下降7.3%；净利润为15.5亿元，同比大幅增长1378.7% [1] - 2025年下半年实现收入406.8亿元，同比下降7.6%；净利润为-5.0亿元，去年同期为-23.4亿元 [1] - 全年收入业绩符合前期公告区间 [1] 分产品收入表现 - 2025财年，液态奶/奶粉/冰淇淋/奶酪分别实现收入649.5亿元/36.4亿元/53.9亿元/52.7亿元，同比变化分别为-11.1%/+9.7%/+4.2%/+21.9% [1] - 2025年下半年，液态奶/奶粉/冰淇淋/奶酪收入同比变化分别为-11.0%/+16.8%/-16.0%/+31.1% [1] - 液态奶收入下滑主要受销量影响大于价格影响，而鲜奶、婴配、奶酪等优势业务延续同比双位数增长态势，产品结构持续优化 [1] 盈利能力与成本费用 - 2025财年/下半年毛利率分别为39.9%/21.1%，同比提升0.3/2.0个百分点，主要受益于成本端优化 [2] - 2025财年/下半年销售费用率分别为26.3%/24.6%，同比提升0.2/0.9个百分点，原因包括收入下滑导致规模效应减弱，以及产品和品牌宣传及行销费用同比增长4.2% [2] - 2025财年/下半年管理费用率分别为5.0%/5.4%，同比提升0.3/0.2个百分点，判断与研发及人员费用增长有关 [2] - 2025财年/下半年经营利润率分别为8.0%/7.4%，同比下降0.2/2.0个百分点，主因需求压制整体费用和减值 [3] 资产减值与净利润 - 2025财年/下半年存货减值分别为4.7亿元/2.5亿元，联营公司投资收益分别为-8.0亿元/-2.2亿元，均环比改善明显 [3] - 2025财年金融资产减值亏损净额为18.9亿元，其中应收账款减值净额为7.5亿元（去年同期为1.3亿元），计入预付款项、其他应收款项及其他金融资产的金融资产减值净额为11.3亿元（去年同期为2.4亿元） [3] - 2025财年/下半年净利率分别为1.9%/-1.2%，同比提升1.8个百分点/4.1个百分点，预计减值均为一次性影响 [3] 股东回报 - 2025财年股息为20.2亿元，叠加回购注销6.1亿元，整体股息率约为4.5%，较2024年进一步提升 [1] - 公司公告2025–2027年股东回报计划，目标未来三年每股分红额稳定提升，同时保持2024、2025年回购节奏，旨在通过分红和回购持续提升股东回报 [1] 未来展望与投资预测 - 展望2026年，随着液态奶需求逐步回暖、高增长品类（奶酪、冰淇淋）占比提升，利润表营业利润以下项目改善有希望贡献公司盈利能力底部反弹 [3] - 预计2026年需求有望回暖和下半年供需有望逐渐紧平衡，净利润有希望逐步恢复至历史平均以上水平 [3] - 调整盈利预测：2026-2027年营业收入由849/873亿元上调至868/907亿元，新增2028年营业收入940亿元；2026-2027年归母净利由45/50亿元调整至45/49亿元，新增2028年归母净利润53亿元；2026-2027年EPS由1.15/1.29元调整至1.17/1.27元，新增2028年EPS1.38元 [3] - 以2026年3月31日收盘价15.2元人民币对应市盈率估值，2026-2028年分别为13/12/11倍，维持"买入"评级 [3]

公司股权变动 - 富达国际于3月27日增持蒙牛乳业562.5万股，每股作价17.1775港元，总金额约为9662.34万港元 [1] - 增持后，富达国际最新持股数目约为1.99亿股，持股比例由增持前的不足5%上升至5.14% [1] - 本次交易涉及的其他关联方包括Pandanus Associates Inc.和Pandanus Partners L.P. [1]

报告投资评级 - 对蒙牛乳业(2319.HK)的评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年减值利空已落地，2026年经营改善开启，盈利能力有望底部反弹 [1][5][6] - 核心逻辑在于：1) 液态奶收入下滑趋势环比改善，高增长品类占比提升；2) 费用率控制良好，一次性减值影响已体现；3) 股东回报计划增强，股息率提升；4) 展望2026年，随着需求回暖和奶价可能进入紧平衡，净利润有望恢复至历史平均水平之上 [3][4][5][6] 财务表现与业务分析 - **2025年全年业绩**：实现营业收入822.44亿元，同比下滑7.3%；归母净利润15.45亿元，同比增长1378.7% [2][9] - **2025年下半年业绩**：实现营业收入406.8亿元，同比下滑7.6%；净亏损5.0亿元，较去年同期的净亏损23.4亿元大幅收窄 [2] - **分产品收入** (2025全年)：液态奶收入649.5亿元(同比-11.1%)，奶粉收入36.4亿元(同比+9.7%)，冰淇淋收入53.9亿元(同比+4.2%)，奶酪收入52.7亿元(同比+21.9%) [3] - **分产品收入** (2025下半年)：液态奶同比下滑11.0%，奶粉同比增长16.8%，冰淇淋同比下滑16.0%，奶酪同比增长31.1% [3] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为39.9%，同比提升0.3个百分点；经营利润率为8.0%，同比微降0.2个百分点；净利率为1.9%，同比提升1.8个百分点 [4][5] - **费用情况**：2025年销售费用率为26.3%，同比微增0.2个百分点；管理费用率为5.0%，同比微增0.3个百分点 [4] - **减值影响**：2025年金融资产减值亏损净额18.9亿元，其中应收账款减值7.5亿元；存货减值4.7亿元；联营公司投资收益亏损8.0亿元 [5] - **股东回报**：2025年股息20.2亿元，叠加回购注销6.1亿元，整体股息率约4.5%；公司公告2025-2027年股东回报计划，目标未来三年每股分红额稳定提升，并保持回购节奏 [3] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为868.43亿元、906.64亿元、939.89亿元，同比增长5.59%、4.40%、3.67% [6][9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为45.36亿元、49.37亿元、53.47亿元，同比增长193.51%、8.85%、8.29% [6][9] - **每股收益(EPS)预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.17元、1.27元、1.38元 [6][9] - **市盈率(PE)估值**：以2026年3月31日收盘价15.2元人民币(对应港元汇率0.8836)计算，2026-2028年PE估值分别为13倍、12倍、11倍 [6][9]

公司公告核心信息 - 蒙牛乳业于2026年3月31日批准根据限制性股票奖励计划授出限制性股票 [1] - 公司向获选对象授出658.47万股限制性股票 [1] - 授出股票数量相当于公司于采纳日已发行股本的约0.185%（经红股发行调整后） [1] 股票市场表现 - 公告发布当日，蒙牛乳业股价为17.20港元，日内下跌0.14港元，跌幅0.81% [1] - 当日股价波动区间在17.04港元至17.64港元之间 [1] - 当日成交量为351万股 [1]

公司股权激励计划 - 公司于2026年3月31日批准了一项限制性股票奖励计划，并向获选对象授出6,584,692股限制性股票 [1] - 此次授出的限制性股票数量相当于公司采纳该计划之日已发行股本的约0.185%（该比例已根据红股发行进行调整）[1]

公司股权激励计划 - 公司于2026年3月31日批准根据限制性股票奖励计划授出限制性股票 [1] - 本次授出股票数量为658.47万股 [1] - 授出股票数量相当于公司于采纳日已发行股本的约0.185%（经红股发行调整后） [1]