财务数据和关键指标变化 - 公司上半年经营利润增长19%，达到15亿美元，主要得益于11%的有机收入增长和7.1%的经营利润率 [1] - 定价趋势约为5%，与当前的综合通胀率相似；净新增业务为3.7%，略高于第一季度的预测；销量增长约2.5%，高于预期 [5] - 利息增加至1.11亿美元，预计全年利息成本约为2.35亿美元，反映了对CH&CO的收购 [8] - 有效税率为25.5%，符合指导预期；每股收益增长16%，股息也按相同比例增长 [9] - 资本支出占收入的3.3%，正恢复到疫情前的水平，预计全年资本支出约占收入的3.5% [9][10] - 净并购支出为3.73亿美元，主要与德国的HOFMANNs有关；2025财年，并购和处置的影响预计为收入减少2亿美元，经营利润增长减少50个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在商务与工业（B&I）领域，员工返回办公室的情况持续改善，尤其是在周一；B&I和体育休闲领域举办了更多活动，部分活动具有季节性，不太可能重复 [6] - 公司的自动零售业务（如无人市场和自动售货机）增长迅速，在美国自动售货市场的份额为12%，市场规模约为250亿美元 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计可寻址市场约为3000亿美元，但全球市场份额不到15%，其中欧洲市场份额仅为7% [15][16] - 自运营者约占市场的一半，区域参与者约占四分之一，两者合计约占可寻址市场的75% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的三大战略重点是专注核心市场和行业、进行补充性并购以释放未来增长潜力、培养人才和发展未来领导者 [15] - 公司正退出非核心国家，专注于更具增长潜力的大型和发达市场，并投资品牌组合和灵活运营模式 [11] - 公司具有强大的竞争优势，包括品牌、规模、灵活的运营模式、Thought Leadership和解决方案、集团采购组织Foodbuy以及销售和保留框架等 [18][19][21] - 并购有助于公司释放增长潜力，公司倾向于收购具有独特能力、强大品牌、优秀管理团队和良好文化的高质量企业 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场机会巨大，为公司提供了显著的结构性增长空间 [2] - 公司对实现全年持续货币经营利润增长接近15%充满信心，预计有机收入增长接近10% [14] - 公司有信心在下半年实现净新增业务在4% - 5%的范围内，并在2025年保持强劲势头 [33] - 公司预计利润率将继续改善，最终恢复到疫情前的水平 [36] 其他重要信息 - 公司的资本配置非常谨慎，资本回报率在疫情后已恢复，目前约为集团加权平均资本成本（WACC）的两倍 [13] - 公司的劳动力周转率在各地区均呈下降趋势，目前已低于疫情前水平，且主要市场的每个职位的申请人数已恢复到疫情前水平 [78][79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净合同销售贡献为3.7%，略高于预期但低于4% - 5%的目标，且客户保留率下降近1个百分点，原因是什么？对实现全年4% - 5%的目标有何信心？能否提供新业务机会（ARO）或业务管道水平的数据？ - 公司表示上半年净新增业务略高于此前指引，有信心全年达到4% - 5%的范围；客户保留率下降主要是由于去年下半年的损失，预计下半年保留率将改善；过去12个月的ARO新业务中标额为34亿美元，比去年同期增长约15% [33][34] 问题2: 公司是否可以在进行欧洲补充性并购的同时进行股票回购？并购业务管道情况如何？ - 公司表示资本支出是首要任务，股票回购将取决于未来的并购活动；公司对目前1 - 1.5的杠杆比率感到满意 [37] 问题3: 公司目前利润率处于7%的低位，何时能恢复到疫情前中期7%的水平？ - 公司预计上半年利润率提高了50个基点，下半年预计提高约一半；公司将继续推动利润率改善，最终恢复到疫情前水平，这只是时间问题 [36] 问题4: 下半年销量增长将放缓，未来是否会持续保持一定的销量增长水平？ - 公司表示上半年销量增长2.5%是由于员工返回办公室、活动增加以及公司产品的高性价比；下半年销量增长将放缓，但未来仍将是净积极因素，公司将利用更多洞察和数据提升服务 [48][49] 问题5: 去年对较大合同损失的可见性如何？对未来客户保留率的信心有多大？ - 公司表示对客户保留管道有清晰的了解，知道哪些业务将按季度和年度进行重新招标；虽然去年有一两个合同损失令人失望，但公司对保留率的改善有信心 [41][42][43] 问题6: 为何对下半年和明年实现4% - 5%的净新增业务有信心？这一水平为何高于疫情前？ - 公司表示要实现4% - 5%的净新增业务，在保留率为96% - 96.5%的情况下，需要8% - 8.5%的新增业务；公司有多年的业务管道，并不断优化；目前的数据比以往任何时候都好，且正在升级系统以提高数据清晰度和确定性 [43][44] 问题7: 公司退出巴西市场的原因是什么？此前在巴西的业务情况如何？ - 公司表示巴西市场的公共部门交易机会有限，医疗保健和教育领域的私营部门机会尚不成熟且规模较小；商务与工业领域主要是蓝领制造业，高度商品化且成本敏感，难以实现差异化竞争；因此，公司决定将资源和管理时间集中在更有机会的市场 [57][58][59] 问题8: 过去12个月新业务中标额为34亿美元，如何看待这一数字？是否创历史新高？是否受通胀影响？ - 公司表示对这一数字非常满意，较去年同期增长18%；部分增长是由于价格上涨，部分是由于实际中标业务增加；公司更关注长期趋势，因为季度和半年度数据可能会有波动 [64][65][66] 问题9: 公司指引全年息税前利润（EBIT）增长15%，是否包括已宣布的所有并购和处置？剔除并购贡献后，基础EBIT增长多少？ - 公司表示全年经营利润增长15%的指引完全由基础业务交易驱动，今年并购和处置的净影响 immaterial；该指引已考虑所有已披露的非处置和收购 [70] 问题10: 公司在首次外包业务方面的新业务中标率与市场相比如何？未来几个季度和几年的发展趋势如何？ - 公司表示在首次外包业务方面的新业务中标率在40% - 45%的范围内，与市场水平一致；公司将继续专注于这一领域，特别是在医疗保健和教育行业，并预计其将继续为增长做出重要贡献 [73][74] 问题11: 劳动力短缺对公司运营和财务有何影响？ - 公司表示劳动力通胀仍然较高，但公司正在通过提高效率和调整价格来应对；目前，公司各地区的劳动力周转率在过去一个季度逐月下降，已低于疫情前水平；主要市场的每个职位的申请人数已恢复到疫情前水平，且通过人工智能的应用，招聘效率提高、成本降低 [77][78][80] 问题12: 公司预计全年资本支出占收入的3.5%，而上半年仅为3.3%，下半年增加的驱动因素是什么？ - 公司表示上半年资本支出健康增长，对新签订的大量合同感到满意；预计全年资本支出将保持在3.5%的范围内，还需考虑对技术系统和流程的投资，以提升对客户的服务 [81][82] 问题13: 2019年收购Fazer对欧洲业务的整合情况和影响如何？HOFMANNs和CH&CO收购的潜在上行空间如何？ - 公司表示对Fazer收购非常满意，尽管收购时机不佳，但实现了预期的协同效应；该收购提升了北欧地区的利润率和增长速度，是欧洲并购成功的案例；关于HOFMANNs和CH&CO收购的潜在上行空间，公司认为与Fazer类似，将带来协同效应和增长机会 [85][86][87] 问题14: 集团收购业务11%的平均销售增长复合年增长率（CAGR）的驱动因素是什么？主要是新站点扩张、销量增长还是价格提升？ - 公司表示目前没有具体数据来分解这一增长的驱动因素，但认为这主要是由于品牌在各自行业和子行业中持续抢占市场份额，并成功向现有客户交叉销售 [88][89] 问题15: 目标杠杆率为净债务与EBITDA之比约为1倍，是否相对保守？中期是否有提高的可能性？ - 公司表示对目前的自由现金流状况满意，认为在10 - 15亿美元的范围内能够执行所有有机资本支出和并购活动；关于中期是否提高杠杆率，未给出明确答复 [98] 问题16: 客户保留率的中期目标是什么？为确保该水平采取了哪些具体措施？主要风险和机会有哪些？ - 公司认为客户保留率在96% - 97%之间是行业最佳水平；公司将继续通过SAG流程培训、关注定制账户、激励运营商和设定绝对美元目标等方式提高保留率；目前公司在英国和澳大利亚的保留率较高，但个别大客户的流失可能会影响整体保留率 [93][95][96] 问题17: 自动零售和新技术对同店销量增长的贡献如何？随着食品通胀下降和劳动力通胀粘性，公司与高街的相对价值主张可能收窄，如何看待这一问题？对新业务中标有何影响？ - 公司表示目前没有具体数据来量化自动零售和新技术对同店销量增长的贡献，但自动零售业务增长快于其他子行业；公司认为在通胀高企的情况下，与高街的价值差距不会收窄，反而可能扩大，这将有助于吸引新客户，特别是在首次外包业务方面 [101][102][104] 问题18: 欧洲市场在医疗保健、教育等行业的外包渗透率传统上较低，公司如何看待这些行业的外包机会？与北美市场相比如何？ - 公司表示在欧洲市场的份额仅为7%，仍有很大的增长空间；公司目前主要是一家商务与工业领域的企业，在该领域的渗透率较低，有巨大的机会；在医疗保健和教育领域，公司正在通过专注于私营部门、提供解决方案（如HOFMANNs）和零售及咖啡馆服务等方式来挖掘机会 [108][110][111]

文章核心观点 - 投资者关注零售餐饮股Compass Group PLC（CMPGY）和Shake Shack（SHAK），虽两者盈利前景良好，但基于估值指标CMPGY是更优价值选择 [1][8] 选股方法 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的高评级，Zacks排名针对盈利预期修正趋势为正的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [2] 公司Zacks排名情况 - Compass Group PLC和Shake Shack目前Zacks排名均为2（买入），该系统强调盈利预期修正为正的公司，表明这两只股票盈利前景在改善 [3] 价值投资者分析方法 - 价值投资者会分析广泛的传统数据和指标，以判断公司在当前股价水平是否被低估 [4] 价值类别评估指标 - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司估值指标对比 - CMPGY远期市盈率为22.50，SHAK为137.23；CMPGY PEG比率为1.95，SHAK为3.66 [6] - CMPGY市净率为7.28，SHAK为8.76；基于这些指标CMPGY价值评级为B，SHAK为F [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计经营利润增长约13%，通过高个位数的有机收入增长和持续的利润率提升来实现 [4] - 第一季度有机收入增长12%，其中约一半来自价格因素，其余为净新增业务和销量 [9] - 公司全年净新增业务指导为4% - 5%，预计第一季度约为3.5%，下半年将处于较高水平 [9] - 公司滚动12个月的新业务年化经常性收入（ARO）约为33亿美元，与去年持平 [10] - 去年年底通胀率约为7%，今年上半年约为6%，与有机收入的定价情况相符 [31] - 去年上半年利润率为6.6%，今年上半年将有不错的经营利润增长和利润率提升 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商务与工业（B&I）业务的同店销量表现积极，受益于更多员工返回办公室以及圣诞节前后的酒店活动 [2] - 体育与休闲业务在北美和其他地区都有类似的积极趋势，参与度增加，平均客单价提高 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在所有地区都实现了强劲增长，尤其对欧洲市场的表现感到满意 [1] - 英国和亚太地区的新业务签约速度略有放缓，但预计第二季度将有积极改善 [11] - 欧洲市场的通胀率仍处于低两位数水平，劳动力通胀具有粘性 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心市场的重大增长机会，通过有机投资和并购来实现增长 [3] - 本季度完成了对德国HOFMANNs的收购，并同意收购英国的CH&CO，这两家公司具有增长潜力和协同效应 [3][16] - 公司认为可以将北美市场的成功模式复制到欧洲，通过并购实现业务多元化和价值创造 [12][16] - 公司在市场竞争中持续获胜，无论是与大型国际竞争对手、地区性企业还是小型企业相比 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的新业务签约机会持高度乐观态度，新业务管道处于创纪录水平 [10][27] - 公司对体育与休闲业务的中期前景感到兴奋，认为该业务在疫情后恢复良好，有望出现新的消费群体 [47][48] - 公司认为劳动力市场通胀具有粘性，但新的正常通胀率（2% - 3%）将有助于公司展示产品价值并进行定价 [51][53] 其他重要信息 - 公司两周前宣布出售在中国的小业务，目前指导保持不变 [4] - 公司在过去18个月内退出了10个国家，目前在34个国家开展业务，未来可能会稳定在30个左右 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分解有机销售数据，阐述合同动员的时间安排，公司指导是否保守，以及并购战略和预期 - 第一季度有机收入增长12%，约一半来自价格，其余为净新增业务和销量；净新增业务方面，预计全年在4% - 5%，第一季度约为3.5%，下半年将处于较高水平 [8][9] - 公司指导保持不变，将根据第二季度的数据在上半年末提供更新 [17][18] - 公司认为可以将北美市场的成功模式复制到欧洲，目前的并购机会具有吸引力，将带来财务回报和价值创造 [12][16][20] 问题2: 公司的客户保留率、新业务指导的信心、与竞争对手的胜率以及盈利能力和利润率情况 - 公司预计2024年及以后的客户保留率将很强，尽管去年下半年有一些损失，但将在2024年上半年实现年化 [24][25] - 公司对实现中期净新增业务指导（4% - 5%）更有信心，各地区的合格业务管道处于创纪录水平 [26][27] - 公司在所有市场象限中都是净赢家，首次外包胜率仍然很高 [30] - 去年年底通胀率约为7%，今年上半年约为6%，与定价情况相符；预计上半年经营利润增长和利润率将有所提升，有信心实现中期利润率目标 [31][34][35] 问题3: 不同增长因素对利润率的影响以及利润率的季度变化顺序 - 不同增长因素对利润率的影响较小，净新增业务的利润率较低，保留大客户可能会带来成本节约的压力；公司更关注年度利润率影响 [38][39][40] - 预计上半年利润率与2023年第四季度的退出率大致相符，下半年将有更多进展 [41] 问题4: 体育与休闲业务的销量情况以及定价是否开始放缓 - 体育与休闲业务在北美和其他地区都有类似的积极趋势，参与度增加，平均客单价提高 [43] - 公司在上半年看到通胀和定价以相似的速度发展，将根据情况在上半年末提供全年更新；劳动力通胀具有粘性，将是未来的关键因素 [45][51][53] 问题5: 公司退出中国市场的原因、是否进入新市场、劳动力市场情况、并购估值和利润率提升情况 - 公司认为中国市场的产品价值未得到充分认可，且缺乏足够的规模增长机会，因此决定退出；目前没有进入新市场的计划 [66][67] - 公司的劳动力周转率在所有五个内部报告区域都有所下降，目前处于疫情前水平或更低，表明公司在吸引和保留员工方面表现良好 [60][61] - 公司的并购目标并非都具有较低的利润率，近期的收购将对欧洲地区的利润率和增长有积极贡献，并提供协同效应 [57][58] 问题6: 并购机会列表是否因疫情后小竞争对手的情况而增长 - 疫情导致一些企业主推迟了退出计划，现在随着企业稳定或受损，更多企业愿意考虑合作机会；融资成本也影响了交易活动，目前一些资产重新回到市场 [70][71] - 公司有一个令人兴奋的并购管道，与企业主的合作方式更具创造性和协作性；公司董事会有三位现任和前任首席财务官，将在符合回报标准的前提下进行投资 [72]

分组1 - Compass Group自疫情爆发以来一直保持增长，预计下周的第一季度更新将是一个重大冲击[1] - 通过收购健身和休闲中心餐饮服务商CH&CO，公司展示了未来的发展方向，这将保持增长势头[2] 分组2 - ShoreCap预测今年的收入将增长近10%，达到417亿英镑，随着利润率的提高，经纪人认为未来三年股价将达到30英镑，比今天高出40%以上[3]

财务数据和关键指标变化 - 2023年营收超310亿英镑，营业利润增至21亿英镑，利润率提升60个基点 [2] - 营业现金流超18亿英镑，2023年已返还近10亿英镑，还宣布最高5亿美元的回购计划 [2] - 营业利润增长30%，有机营收增长19%，营业利润率达6.8% [4] - 净新业务约5%，定价和销量均增长约7% [5] - 集团营业利润超21亿英镑，利息1.36亿英镑，有效税率约24%，每股收益增长37%，股息同比增长37% [6] - 2024财年预计利息成本约2.25亿美元，有效税率约25.5% [7] - 营业和自由现金流转化率分别为86%和58% [7] - 资本支出占营收2.9%，预计2024年达3.5% [8] - 2023年营运资金流出近9000万英镑，预计2024年类似 [8] - 杠杆率从1.3倍降至1.2倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年度新业务营收27亿英镑，比2019年高约40%，近一半来自首次外包，客户留存率96.5%，净新业务增长稳定在4% - 5% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场份额不足15%，可触达市场价值至少3000亿美元，多数行业渗透率低，超50%仍为自营 [24] - 北美市场份额20%，80%市场仍待开发，创新和数字投资释放增长潜力 [27] - 欧洲市场外包程度低，公司市场份额仅7%，净新业务增长加速 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦核心市场重大增长机会，明确区域优先事项，提高运营模式灵活性，通过并购捕捉增长机会，培养人才 [23] - 退出9个尾部国家业务，专注核心市场，提升业务质量和竞争力 [16] - 有吸引力的并购管道，预计今年增加收购支出，如收购德国Hofmann公司 [14][17] - 持续优化运营模式，共享最佳实践，投资销售和留存团队，利用数字工具提升效率 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是出色的一年，公司建立了强大、平衡和可持续的增长模式，未来前景令人兴奋 [1] - 尽管通胀持续，但公司通过多种方式提高利润率，未来将继续应对通胀压力，实现利润增长 [9] - 市场动态有利，公司规模和实力使其能投资业务，提升竞争优势，实现长期复合回报 [39] 其他重要信息 - 从2024年起，公司财报将从英镑切换为美元，以更好反映业务风险，降低盈利波动性 [18] - 北美首席执行官Gary Green将卸任，Palmer接任，Petros担任首席财务官 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净新合同销售增长放缓原因及2024年4% - 5%目标看法、2024年利润增长指引保守原因、并购重点及上半年回购规模调整可能性 - 净新业务增长放缓因恢复基数及业务波动，2023年新合同销售27亿英镑，留存率96.5%，各主要国家管道良好，转化率高于历史，有信心维持4% - 5%增长 [44][46] - 利润增长指引13%反映了投资组合行动、新业务优势，主要取决于通胀率，暂不考虑销量进一步恢复，若有增长为额外收益 [52][55] - 回购5亿美元考虑了杠杆率、现金流和并购前景，并购管道是回购金额的最大变量，可在半年时调整 [57][59] 问题2: 2024财年净新业务在上下半年的分布、不考虑销量进一步恢复与办公室入住率低的关系、Hofmann交易财务指标 - 净新业务上半年可能较轻，下半年回升，定价相反，两者结合实现高个位数营收增长 [68] - 商务餐饮业务增长30%，不同地区和城市办公室入住率差异大，整体差距在缩小，虽有部分行业裁员，但销量恢复可对冲风险，维持高个位数增长预期 [63][66] - Hofmann交易完成确认后将提供财务指标 [67] 问题3: 留存率下降的细分市场或地区、是否有降至95%风险、营运资金流出原因及中期趋势、资本支出低于指引原因及未来水平 - 对留存率满意，欧洲和其他地区表现出色，源于服务质量和保留流程改善，虽有波动但无担忧，有提升空间 [71][74] - 营运资金流出因地区和业务组合变化，加速海外市场增长时，客户付费业务占用更多资金 [76] - 2023年资本支出2.9%是异常情况，预计2024年回归3.5%，年初新业务带来相关支出，有时间差异因素 [77] 问题4: 北美以外地区留存率提升空间、定价和成本通胀在上下半年的走势 - 北美和其他地区合同期限有结构差异，留存率会有差距，但有机会缩小差距，提升美国市场表现 [80][81] - 综合通胀率约7%，食品通胀缓和，劳动力通胀持续高位，劳动力成本占比高，关注通胀与定价平衡，有机会利用通胀变化 [84][85] 问题5: 指引中平均利润率影响、回购水平计算及灵活性 - 处置业务中部分国家利润率高于平均，Hofmann交易长期可能提升利润率，13%指引包含所有因素 [89][90] - 今年并购可能更不稳定，保留回购灵活性，以应对潜在并购机会 [91] 问题6: 美国业务战略是否调整、减肥药物对业务影响、自由现金流转化率趋势 - 美国业务领导连续性好，新任命人员熟悉公司流程，提供持续成功平台 [99][100] - 减肥药物引发对健康和营养的关注，公司有营养师和厨师资源，可提供相关服务，未受药物影响 [97][98] - 自由现金流转化率稳定，会努力提升 [107] 问题7: 通胀中食品和劳动力成本占比、招聘能力及工资趋势、恢复到疫情前盈利水平的时间 - 综合通胀率约7%，食品通胀约6%，地区有差异，工资通胀7% - 8%，地区较一致 [115][116] - 2023年底全球员工超60万，招聘情况改善，临时劳动力减少，将专注招聘、保留和技术应用，成为行业首选雇主 [110][112] - 有信心恢复到疫情前利润率，利润增长将高于营收增长，单位利润率未完全恢复，取决于通胀和增长趋势 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入强劲增长15%，年初至今增长21% [1] - 客户保留率保持在96.7%的优异水平 [2] - 过去一年面临超15亿英镑的通胀压力，过去两年超30亿英镑，今年单位利润率保持平稳 [10] - 仅定价带来的利润率拖累约为100个基点 [11] - 预计全年资本支出在3% - 3.5%区间的低端，接近3% [54] - 今年已进行约2.72亿英镑的并购支出 [54] - 目前正在进行7.5亿英镑的股票回购，预计年底目标杠杆率达到区间中点 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育和休闲业务在北美消费者支出持续强劲，无疲软迹象 [48] - 过去12个月新业务签约年化收入达25亿英镑，预计本财年将创签约新高 [19][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务表现出色，净新增业务略高于其他地区，得益于高保留率和新业务签约 [24] - 第三季度欧洲、世界其他地区仍有部分重新开放带来的收益，但预计第四季度将结束 [38] - 第三季度北美业务增长正常化，其他地区正在追赶，北美仍在显著增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期来看，公司预计增长机会将维持中到高个位数的有机增长和利润率逐步提升，实现利润增长高于收入增长 [4] - 公司认为在当前通胀压力下，规模优势显著，有利于外包业务发展，为公司创造机会 [7] - 公司将继续投资业务，包括销售、保留、运营、人才、数字和数据解决方案等方面，以维持中到高个位数的增长 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的通胀压力，但公司对利润率进展感到鼓舞，食品通胀在部分地区已见顶并有所缓解，但预计成本通胀仍将高于CPI和历史水平一段时间 [3] - 公司认为当前市场增长机会比以往任何时候都多，对未来前景持乐观态度 [59] 其他重要信息 - 第三季度类似销量增长约3%，年初至今增长9%，预计第四季度收入将完全正常化，后续增长为增量增长 [26][27] - 公司在物流方面面临一些罢工和客户财务压力，但破产情况对公司影响不大 [31] - 债务人账龄情况受业务结构、地理区域和财务压力等因素影响 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成本压力是否使客户更倾向于选择大型合同餐饮企业？如何抵消美洲业务低增长对利润率的影响？回到之前利润率水平的时间框架如何？ - 公司认为在通胀压力下，规模优势明显，有利于外包业务，对公司是机会且将持续；公司将重点关注利润增长，认为利润率是其结果，有信心回到疫情前利润率水平，但需时间和条件正常化 [7][8][16] - 过去一年公司面临超15亿英镑通胀压力，通过大量缓解措施、效率提升和合理定价保持单位利润率平稳；仅定价带来的利润率拖累约为100个基点，未来若通胀压力持续，利润率提升将变小 [10][11][12] - 北美业务低增长主要是由于去年的高基数，目前是正常化过程，仍在显著增长 [13] 问题2: 通胀正常化后，100个基点的利润率损失能否全部挽回？新业务签约情况如何？ - 公司认为无法全部挽回100个基点，因为成本基础已重置，但仍有信心回到疫情前利润率水平；过去12个月新业务签约年化收入达25亿英镑，预计本财年将创签约新高，有信心维持4% - 5%的净新增业务 [17][19] 问题3: 欧洲业务近期增长的具体驱动因素是什么？第三季度类似销量增长3%的驱动因素和未来预期如何？ - 欧洲业务增长得益于重新开放的滞后效应、高保留率和新业务签约，各核心领域均有斩获，对未来签约和净新增业务增长持乐观态度 [23][24][25] - 第三季度类似销量增长主要是最后一波恢复性增长，预计第四季度收入将完全正常化，后续增长为增量增长 [26][27] 问题4: 美国物流问题和供应链管理情况如何？北美债务人账龄情况如何？ - 公司在物流方面面临一些罢工和客户财务压力，但破产情况对公司影响不大；债务人账龄情况受业务结构、地理区域和财务压力等因素影响 [31][32] 问题5: 类似销量增长中，参与率变化和新合同启动的贡献如何拆分？保留率是否受益于疫情期间的合同重新谈判？ - 类似销量增长难以精确拆分，包括欧洲和世界其他地区的重新开放收益、返回办公室的好处、新合同的成熟等因素；预计第四季度类似销量增长大致持平或略为正增长 [37][38][40] - 公司认为保留率高的原因与新业务成功的原因相同，即公司能为客户应对通胀压力，且在定价等方面表现良好；欧洲地区保留率提升得益于流程改进和重点关注 [41][44] 问题6: 北美体育和休闲业务与整体业务14%的有机增长相比情况如何？新业务签约与去年25亿英镑的年化签约相比情况如何？ - 北美体育和休闲业务消费者支出持续强劲，无疲软迹象，但由于去年下半年的高基数，增长有所放缓；公司对新业务签约前景乐观，认为今年有望创纪录 [48][49][50] 问题7: 当前环境对资产负债表有何影响？是否对1.5倍净债务与EBITDA比率感到舒适？利润率接近7%时，之前的利润率拖累因素是否有变化？ - 公司有资本分配框架，优先考虑有机增长机会，其次是并购，多余资金返还给股东；预计年底目标杠杆率达到区间中点，会根据市场情况做出决策 [53][55][56] - 目前利润率受通胀压力影响较大，动员成本的拖累在下降；公司将继续投资业务以维持增长，同时会平衡投资与利润率提升的关系 [57][58][59] 问题8: 数字运营支出和全球能力投资是否会长期保持20个基点？ - 公司认为需要继续投资业务，包括数字和数据解决方案等方面，以维持中到高个位数的增长，不会因短期因素而减少投资 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 上半年利润首次超10亿英镑，有机收入强劲增长，利润率提升，均超预期 [2] - 各地区净新增业务均超5%，欧洲业绩持续改善，利润率同比提高80个基点至6.6%，较2022年下半年提高10个基点 [3] - 现金流强劲，杠杆率1.1倍，宣布中期股息每股15便士，2023年将完成7.5亿英镑股票回购，使总计划达到15亿英镑 [4] - 上调全年指引，预计全年利润增长近30%，有机增长约18%，利润率在6.7% - 6.8%，下半年接近7% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - B&I业务收入比2019年高16%，主要因合同大幅增加和员工返回办公室的趋势推动 [60][61] - 咖啡业务是Canteen业务一部分，在北美发展良好，B&I是今年上半年增长的主要驱动力 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现持续改善，净新增业务超5%，有更大的潜在机会和更高的中标率，续约率从低于94%提高到96% [3][40][45] - 北美市场占公司约3/4的利润，新合同签约表现出色，对全年新业务有信心 [10][11][40] - 其他地区市场利润率下降20个基点，约300万英镑，主要因澳大利亚和国防、离岸及偏远业务劳动力短缺 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年10月1日起以美元报告，降低汇率波动影响，无在美国上市计划 [5] - 长期追求中高个位数的有机收入增长和利润率提升，实现利润增长高于收入增长 [7] - 持续优化业务组合，退出六个国家业务，占总收入不到1%，未来将继续审查并投资核心市场 [54][55][57] - 认为医疗保健和教育领域外包机会大，因渗透率低且受通胀、劳动力、合规和监管等因素推动 [50] - 行业竞争中，大型企业因规模和成熟流程受益，小型企业可能因采购规模小而面临成本压力 [78][79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 餐饮服务市场有吸引力，通胀、运营复杂性和客户及消费者期望变化推动外包趋势持续 [6] - 对集团增长前景有信心，认为处于最佳状态，价值创造模式完好，正在建立新的业绩记录 [6] 其他重要信息 - 上半年新合同签约额14亿英镑，过去12个月约25亿英镑，与上一财年基本持平，预计全年将创历史新高 [10][11] - 通胀率约9%，食品成本在美国开始稳定，在欧洲仍在上升，公司定价约7%，通过运营杠杆和供应链正常化缓解通胀压力 [14][15][16] - 上半年资本支出占比2.3%，低于预期，全年预计在3% - 3.5%，主要因时间因素 [17] - 上半年客户续约率96.7%，得益于北美和其他地区的高续约率 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新合同签约速度、通胀影响和资本支出低于预期的原因 - 过去12个月签约额约25亿英镑，与上一财年基本持平，上半年签约额14亿英镑，预计全年创新高，去年高增长因大型合同和积压项目集中开放 [10][11][12] - 通胀率约9%，食品成本在美国开始稳定，在欧洲仍在上升，公司定价约7%，通过运营杠杆和供应链正常化缓解通胀压力 [14][15][16] - 上半年资本支出占比2.3%，低于预期，全年预计在3% - 3.5%，主要因时间因素 [17] 问题2: 利润率能否尽快回到7.5%、是否更改收入指引和是否回归疫情前杠杆目标 - 有信心回到疫情前利润率并取得进步，但明年能否实现不确定，下半年利润率接近7%将为未来打下基础 [21][22] - 目前维持中高个位数的收入指引表述 [25] - 现有资本配置框架和杠杆目标合适，股票回购将使杠杆率达到区间中点 [27][28] 问题3: 其他地区利润率、续约率和中期有机增长的定义 - 其他地区利润率下降主要因劳动力短缺，预计将持续一段时间，但影响不大 [34][35] - 上半年续约率96.7%，得益于北美和其他地区的高续约率 [31] - 中期目标是保持业务增长，希望当前增长模式成为新常态 [32][33] 问题4: 新合同签约额和欧洲业务可持续性 - 上半年新签约额接近14亿英镑，无重大单个合同，质量更高，北美和其他地区表现良好，潜在机会和中标率提高 [39][40] - 欧洲业务通过优化流程、调整激励措施和提高续约率等实现可持续增长，有信心保持两年以上 [42][43][45] 问题5: 业务布局优化、咖啡业务情况和医疗保健及教育领域竞争优势 - 持续优化业务组合，退出六个国家业务，未来将继续审查并投资核心市场 [54][55][57] - 咖啡业务是Canteen业务一部分，在北美发展良好，B&I是今年上半年增长的主要驱动力 [58] - 医疗保健和教育领域外包机会大，因渗透率低且受通胀、劳动力、合规和监管等因素推动 [50] 问题6: B&I业务人均使用量、补贴水平和可持续性，以及欧洲业务长期利润率潜力 - B&I业务表现良好，主要因合同增加和员工返回办公室趋势，对未来乐观，且业务多元化提供保护 [61][62][63] - 欧洲业务利润率有提升空间，关键是保持增长，即使无法缩小与北美差距，只要自身增长也可接受 [64][65] 问题7: 外包渗透率贡献较大和滞后的业务，以及定价与商业街的差距 - 外包增长较均衡，由B&I和体育休闲业务引领，未来医疗保健和教育领域机会大 [73][74] - 公司定价低于商业街，因合同补贴和成本结构优势，价格上涨幅度小于商业街，差距扩大 [69][70] 问题8: 新合同来源、合同结构变化和Foodbuy业务情况 - 大型企业在竞争中受益，小型企业可能面临成本压力，行业整体续约率提高，首次外包增加 [78][79][80] - 合同基本结构不变，边缘有一些灵活性调整，以应对通胀和劳动力短缺等问题 [82][83] - Foodbuy是重要业务，主要在成熟市场开展第三方GPO采购 [84] 问题9: 下半年销量放缓原因和战略重组成本细分及后续成本预期，以及AI对B&I业务的影响 - 下半年销量放缓因去年下半年恢复到疫情前水平的高基数，预计销量持平或略增 [86] - 9900万英镑战略重组成本主要用于英国业务调整，预计后续无此类成本，将继续优化业务组合 [93][94][95] - AI对B&I业务量影响不确定，公司正与合作伙伴探讨如何利用AI改善内部流程 [91][92]

Compass Group PLC (OTCPK:CMPGF) Q4 2022 Results Conference Call November 21, 2022 4:00 AM ET Company Participants Dominic Blakemore - Group Chief Executive Officer Palmer Brown - Group Chief Financial Officer Conference Call Participants Jarrod Castle - UBS London Jamie Rollo - Morgan Stanley Vicki Stern - Barclays Richard Clarke - Bernstein Jaafar Mestari - BNP Paribas Neil Tyler - Redburn Andre Juillard - Deutsche Bank. Joe Thomas - HSBC Operator Good morning, and welcome to Compass Group's Full Year Resu ...

业绩总结 - 2022财年收入达到£25,771百万，运营利润为£1,590百万，运营利润率为6.2%[34] - 2022财年净新业务增长为£1,784百万，较2021年增长20%[7][57] - 2022财年自由现金流为£890百万，净债务与EBITDA的杠杆比率为1.3倍[36] - 2022财年每股基本收益为63.0便士[34] - 2022财年整体通胀率约为9%，公司通过定价和运营调整进行缓解[27] - 2022年净债务为29.90亿英镑，杠杆比率为1.3倍[106] - 2022财年的EBITDA与净利息的比率为33.4倍，显示出良好的财务健康状况[3] 用户数据 - 客户保留率较2021年提高100个基点，达到94.5%[64] - 2022年，北美地区的有机增长率为44.1%[98] - 2022财年的现金流转化率为129%[99] 未来展望 - 预计2023财年运营利润增长超过20%，有机收入增长约15%[45][84] - 基础运营利润率预计超过6.5%[84] - 2023年利息支出约为1.45亿英镑[84] - FY 2023指导显示，基础运营利润增长超过20%（按固定汇率计算）[84] 新产品和新技术研发 - 公司在数字化方面的投资已达到10亿英镑，预计将带来20-40%的销售增长[75] 市场扩张和并购 - 2022财年集团收入为£18.1亿，较2019年增长116%[16] - 公司在非周期性行业的投资组合更具韧性，预计将继续推动增长[81] 负面信息 - 2022财年的净债务与EBITDA比率为1.5倍，较2021财年的1.3倍有所上升[3] - 货币对利润的总影响为1.13亿英镑，收入的总影响为15.64亿英镑[12] 其他新策略和有价值的信息 - 公司已发行两笔可持续债券，总额为7.50亿欧元和2.50亿英镑，用于支持负责任的采购和减少食品浪费[79] - 2022财年资本支出占收入的2.7%，预计2023财年将回升至约3.5%[38]

财务数据和关键指标变化 - 公司在运行率基础上已超过2019年营收的100%，有两三个地区和四五个行业超过100% [2] - 公司上半年新业务赢得GBP5.5亿，全年有望在此基础上有所提升 [24] - 公司上半年有机增长有5个点的定价，通胀率在6 - 7，预计下半年通胀达到高个位数，定价或增加一两个点 [56][57] - 公司上半年自由现金流为GBP3.6亿，去年为GBP6.6亿，18个月内超GBP10亿 [79] 各条业务线数据和关键指标变化 - B&I业务目前营收约为2019年的83%，是恢复最慢的板块，但本季度有回升，预计将完全恢复，但形式与以往不同 [32] - 过去12个月新业务赢得GBP25亿，较去年增长20%，其中45%来自首次外包业务 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美业务新业务赢得增长15%，其他地区增长30%，其中欧洲（包括英国和欧洲大陆）和亚太地区表现良好 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增加有机营收增长指引，并启动股票回购计划 [4] - 公司永久退出俄罗斯小业务，并终止全球已知的俄罗斯供应商安排 [5] - 公司认为自身业务模式在波动时期具有韧性，平衡的业务布局将继续降低风险 [4] - 公司认为通胀带来的外包趋势是顺风因素，自身有工具应对通胀挑战 [3] - 公司在各地区和行业的增长较为均衡，新业务赢得和客户留存率创新高 [2] - 公司认为Brunel的数字化、预付费、无现金、集中生产、按需生产等原则可应用于多数行业和地区 [15] - 公司看到自动售货、配送和支持服务领域的机会，认为这些是核心食品业务之外的增长驱动力 [48][49] - 公司将继续在新业务增长和利润率提升之间进行权衡，优先把握增长机会 [60] - 公司在行业中持续从所有竞争对手处夺取市场份额，同时更看重首次外包业务带来的机会 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球通胀压力影响公司，预计下半年加速并持续到中期，但公司有能力应对并受益于外包趋势 [3] - 公司对未来增长有信心，认为将在一段时间内保持较高增长水平，但目前难以给出具体增长范围 [31] - 公司认为B&I业务将完全恢复，但形式会与以往不同，新业务机会来自微市场、食品柜和免费食品供应等领域 [32][34] - 公司预计随着业务量回升，将实现间接费用杠杆效应，有助于利润率恢复，但难以预测恢复速度 [47] 其他重要信息 - 公司员工数量计算采用全职等效（FTE）基础，实际人数会随着业务量回升而增加，同时公司注重提高效率 [51][52] - 消费者在体育和休闲等领域的人均支出较高，这种情况在上半年持续到第二季度，但通胀对消费者行为的影响有待观察 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否面临成本转换和采购问题，今年利润率为7%，明年是否至少为7%；资本支出指引暗示下半年为4.5%，是否为新的运行率，若不是是否意味着回报率更高；Brunel的成功经验能否复制到其他地区和行业 - 合同结构正从成本加成逐渐向损益表模式转变，补贴水平高于疫情前，成本加成和损益表合同占比约70%，可灵活应对通胀，剩余30%固定价格合同公司正在努力减轻影响 [11][12][13] - 资本支出上半年为2.6%，全年为3.5%，认为这是合适的数字，只是时间问题，若有机会赢得更多增长，不会回避增加支出 [14] - Brunel的原则适用于多数行业和地区，包括数字化、预付费、无现金、集中生产、按需生产等，可减少浪费、提高效率 [15] - 重申今年利润率指引，高于6%，年底约7%，进入2023年，需考虑增长带来的动员成本、合同生命周期内的利润率变化以及高通胀环境，利润率提升将更有节奏，但相信会回到疫情前水平且不设上限 [16][17] 问题2: 新业务赢得在下半年的进展情况；相对于2019年的净新业务赢得率未来走势；固定价格合同在上半年的价格与成本差距及未来趋势 - 目前新业务赢得和客户留存率的好处尚未完全体现在损益表中，预计下半年净新业务赢得率将进一步提高，具体幅度将在第三季度沟通，从与2019年4.5%的比较来看，有望取得更大进展 [23] - 上半年新业务赢得GBP5.5亿，这是全年运行率的起点，有望略有提升 [24] - 上半年增长中有5个点的定价，通胀高于此，但通过运营工具、菜单灵活性、采购机会等消化了通胀和动员成本，预计下半年通胀持续甚至加速，公司有能力应对 [24] 问题3: 净新业务签约加速中，临时因素和可持续因素的占比；95.8%的高客户留存率是否可持续；公司未来收入和利润增长快于过去的原因；B&I业务受在家工作影响的最新情况 - 净新业务签约加速得益于自身努力，特别是北美以外地区在核心流程、培训、资源配置和市场机会把握方面的工作，以及疫情期间保留销售团队的决策 [27][28] - 市场因素如供应链中断、劳动力供应、通胀、数字化和可持续性等增加了外包需求，公司认为这些因素可持续，且有助于提高客户留存率 [29][30] - 由于上半年有5%的定价（历史水平为2%），净新业务有1 - 1.5个点的增长，还有15%的业务量恢复机会，因此预计将在一段时间内保持较高增长水平，但目前难以给出具体范围 [31] - B&I业务目前营收约为2019年的83%，是恢复最慢的板块，但本季度有回升，预计将完全恢复，但形式与以往不同，员工在办公室的工作天数从4.2天降至3.25天，新业务机会来自微市场、食品柜和免费食品供应等领域 [32][33][34] 问题4: 公司进行股票回购而非特别股息的原因；对并购机会的看法；15%业务量恢复的计算基础；自动售货和配送业务在经典GBP2200亿可寻址市场之外的机会 - 公司考虑到疫情期间的表现和现金流恢复情况，杠杆率在半年末降至1.3倍，预计年末在1 - 1.1倍（考虑租赁会计的30个基点变化），认为此时进行股票回购是合适的，且GBP5亿的回购规模和灵活性符合市场偏好 [40][41][42] - 公司越来越关注并购，但在当前宏观经济环境下会更加谨慎，若有有吸引力的机会会抓住，过去三年向股东返还GBP27亿资本，同时进行了超GBP10亿的并购，预计未来三年现金流将更强，有更多决策灵活性 [43][44] - 15%的业务量恢复是基于历史基础计算的，各行业都有未恢复的业务量，如B&I、医疗零售、体育和休闲活动等，业务量恢复将带来间接费用杠杆效应，有助于利润率恢复，但难以预测恢复速度 [45][46][47] - 公司看到自动售货、配送和支持服务领域的机会，认为这些是核心食品业务之外的增长驱动力，如为都柏林的中小企业提供配送服务，Brunel有30%的业务量通过配送实现，这些都是增量业务 [48][49] 问题5: 有机增长预期提升的各组成部分；新业务赢得和服务类型对运营杠杆和利润率提升的影响；新业务赢得中贡献较大的合同或板块 - 公司不会量化有机增长预期提升的驱动因素，但强调不是主要由定价驱动，预计下半年定价会因通胀略有增加，更重要的是业务量恢复略强于预期，特别是B&I和教育行业，以及净新业务在下半年加速增长 [56][57][58] - 新业务赢得的合同类型没有变化，过去12个月GBP25亿的新业务赢得中，45%来自首次外包业务，反映了市场动态和自身努力，公司在新业务增长和利润率提升之间进行权衡，优先把握增长机会，预计未来继续保持这种策略 [59][60] - 新业务赢得在各行业广泛分布，过去12个月增长20%，其中北美业务增长15%，其他地区增长30%，欧洲（包括英国和欧洲大陆）和亚太地区表现良好 [61][62] 问题6: 今年30%的有机增长指引限制原因；行业中小规模竞争对手情况；业务中利润率的分布情况 - 公司认为今年的营收指引是显著提升，考虑到去年下半年35%的增长，今年下半年预计有20 - 25%的增长，基数较高，同时对经济形势保持谨慎，但公司业务在以往经济衰退中表现出韧性，有机会获得新业务 [67][68] - 公司在行业中持续从所有竞争对手处夺取市场份额，同时更看重首次外包业务带来的机会，但也认为小玩家有优秀的管理团队和创新能力，可能成为合作伙伴或收购目标，公司的规模优势有助于应对挑战并夺取市场份额 [69][70][71] - 从行业板块看，各行业的单位利润率与历史水平基本一致，但成本加成合同向损益表模式转变、补贴水平较高以及间接费用与业务量的不匹配会影响利润率，预计各地区下半年利润率将提升 [72][73][74] - 从地理区域看，北美地区利润率有进展，欧洲和其他地区有一定程度的下降，主要原因包括业务量恢复较慢、新业务增长较高、政府支持减少、通胀和固定价格合同比例较高等 [75][76] 问题7: 上半年GBP3.6亿的自由现金流是否会使公司轻松达到三年累计GBP12 - 15亿的目标，是否有重大投资会限制自由现金流；董事会是否会在2023年设定更具挑战性的目标 - 公司预计资本支出等投资将保持目前水平，不会对自由现金流产生重大影响，目标是在不确定环境下设定的，公司目前表现强劲，预计未来现金流将显著增加，具体情况由Aramco根据业绩质量决定 [80][81] - 薪酬目标的设定是Aramco的事情，公司认为最重要的是实现强劲的息税前利润增长，薪酬目标应激励团队，同时符合市场机会，董事会会做出公平合理的决策 [83] 问题8: 上半年教育和体育休闲行业人均支出是否仍处于高位 - 消费者在体育和休闲等领域的人均支出较高，这种情况在上半年持续到第二季度，但通胀对消费者行为的影响有待观察 [86][87]