J P M O R G A N North America Equity Research 22 June 2026 Coherent Corp Key Takeaways from Investor Meetings with CEO Marc Vitenzon (1-212) 622-3342 marc.vitenzon@jpmchase.com Akanksh Chauhan (1-212) 622-0045 akanksh.chauhan@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC We hosted investor meetings in NYC and Boston with Coherent's Jim Anderson (Chief Executive Officer) and Paul Silverstein (Investor Relations & Corporate Communications). Key takeaways from the investor meetings included: Overweight COHR, COHR US ...

核心观点 - 光学元件股票在韩国科技股抛售潮中大幅下跌，引发市场对光学板块高估值是否开始回调的疑问 [1][2] - 此次下跌由韩国主导的芯片与人工智能板块广泛抛售触发，并非公司特定利空 [4][6] - 尽管股价大幅下挫，但波动率指数(VIX)处于正常范围，表明此次抛售更多是板块特定压力，而非市场全面恐慌 [2][5] 股价表现与估值 - **应用光电(AAOI)** 股价下跌13%至149美元，年初至今涨幅达336%，公司目前无盈利，故无市盈率数据 [3][9][10] - **高意(COHR)** 股价下跌9%至387美元，年初至今涨幅达113%，市盈率高达189倍 [2][3][9][10] - **Lumentum (LITE)** 股价下跌8%至约825美元，年初至今涨幅达126%，市盈率高达146倍 [2][3][9][10] - 分析师目标价仍远高于当前股价，Lumentum共识目标价约1111.29美元，高意共识目标价约384.45美元 [10] 下跌原因分析 - 直接触发因素是韩国科技股崩跌，SK海力士超越三星成为韩国市值最高公司，韩国综合股价指数下跌10%，波及全球半导体和人工智能相关股票 [6] - 光学收发器和激光器制造商与超大规模数据中心资本支出计划高度相关，人工智能基础设施投资情绪波动对其冲击大于普通芯片股 [7] - 应用光电、高意和Lumentum均未发布新的公司特定催化剂，压力源于更广泛的市场波动 [4] 公司基本面 - **高意** 最近一季度营收为18亿美元，同比增长21% [8] - **Lumentum** 最近报告季度营收同比增长90% [8] - **应用光电** 最近报告季度营收为1.51亿美元，同比增长51%，但未达到市场普遍预期 [8] - 应用光电已成为近乎纯粹的人工智能光学概念股，其休斯顿工厂的800G收发器出货量正在增加 [7] - Lumentum和高意在数据通信领域均有大量业务 [7] 市场背景与后续观察点 - 范达半导体ETF下跌6%，英伟达股价下跌3% [5] - 投资者可关注应用光电、高意和Lumentum的股价是否能在前期突破位附近企稳，强劲反弹可能意味着抛售结束，而弱势收盘将加剧关于该板块交易是否过于拥挤的争论 [13] - 需关注其他人工智能光学和网络设备供应商的连带表现，以判断情绪变化是板块层面还是个股层面 [14] - 今日市场波动后的前瞻指引更新和分析师报告可能影响这些公司后续的股价走势 [14]

公司业务与运营 - 公司正经历订单量的阶梯式增长而非周期性硬件订单的常规增量 这一激增将积压订单推至创纪录水平[1] - 为应对需求激增 公司资本支出达2.9亿美元 较上年同期增长超过一倍[1] - 客户订单已排至2028年 长期协议更延伸至2030年 这降低了资产密集型扩张的风险并保障了收入可见性[3] - 公司通过引导客户签订包含多年需求承诺和资本投资的协议来降低激进产能扩张的风险[4] 财务状况与资本结构 - 英伟达的20亿美元股权投资使公司现金余额在2026财年第三季度从上一季度的15亿美元增至30亿美元[5] - 公司利用运营势头去杠杆化 在一个季度内偿还了1.62亿美元债务 将杠杆率从上一季度的1.7倍降至0.5倍[6] - 公司卓越的财务状况取决于其最大化现金缓冲和削减固定利息负担的能力[6] 战略定位与前景 - 长期承诺、强劲流动性和去杠杆化的资产负债表为公司将其周期性硬件业务转变为可预测的收入机器奠定了基础[7] - 这种商业可预测性为未来增长铺平了道路 并保持了抵御宏观经济挫折的能力[7] - 与英伟达的战略伙伴关系证明了公司的技术是人工智能基础设施的长期瓶颈[5] 市场表现与估值 - 公司股价在一年内飙升了427.6% 远超行业10.2%的涨幅[8] - 公司表现超越了竞争对手IPG Photonics和Novanta 后两者同期涨幅分别为75%和26.8%[8] - 从估值角度看 公司基于未来12个月收益的市盈率为51.83倍 低于IPG Photonics的59.14倍 但高于Novanta的40.51倍[11] - 公司的价值评分为D级 而IPG Photonics和Novanta均为F级[15] - 在过去60天内 市场对公司2026年和2027年盈利的共识预期分别上调了1.5%和11.9%[15]