财报发布与会议安排 - 公司将于2024年5月21日上午9点（东部时间）召开财报电话会议讨论第四季度业绩[4] - 公司将于2024年5月20日周一收盘后在官网“投资者关系”板块发布含财务和运营信息的报告[5] 公司股票信息 - 普通股面值为每股0.001美元，交易代码为FSCO，在纽约证券交易所上市[2] 日期信息 - 报告日期为2024年4月22日[1] - 新闻稿日期为2024年4月22日[7][13]

文章核心观点 FS Credit Opportunities Corp.宣布2024年4月月度分红，介绍分红相关情况及基金表现等信息 [1] 分红信息 - 2024年4月分红为每股0.06美元，将于4月30日支付 [1] - 分红安排：除息日为4月22日，记录日为4月23日，支付日为4月30日 [4] - 基金向普通股股东定期支付月度现金分红，金额可能受多种因素影响 [4] 基金表现 - 基于2024年3月31日基金净资产值和市场价格，当前年化分红率分别相当于年化分红收益率10.1%和12.1% [2] - 2024年以来月度分红完全由基金净投资收入覆盖，截至2024年3月31日，基金净资产值总回报率估计为5.8%，市场价格总回报率为7.8% [2] 基金概况 - 管理资产约21亿美元，投资于事件驱动信贷、特殊情况、私人资本解决方案和其他非传统信贷机会 [3] 公司介绍 - FS Investments是全球另类资产管理公司，为各类客户管理超750亿美元资产，提供多种另类资产类别和策略 [7] - 公司拥有多元化平台和灵活资本解决方案，在美国、欧洲和亚洲设有办事处，总部位于费城，员工超500人 [7] 联系方式 - 投资者关系：Robert Paun，邮箱[email protected] [8] - 媒体：Sarah McAssey，邮箱[email protected] [8] 术语说明 - 年化分红收益率反映当前月每股分红年化后除以估计的当前月末每股净资产值或每股市场价格，是可能变化的估计值 [12]

文章核心观点 - 基于公司持续强劲表现，FS Credit Opportunities Corp.宣布2024年3月月度分红增加约5.3%，体现对公司长期盈利能力的积极展望 [1][2] 公司分红情况 - 2024年3月分红将于3月28日支付，每股0.06美元，较2月增加约5.3% [1] - 目前年化分红率在2月29日基金资产净值和市价基础上分别为10.3%和12.5% [2] - 2024年以来月度分红均由基金净投资收入全额覆盖，截至2月29日，基金资产净值总回报率估计为2.64%，市价总回报率为3.43% [2] - 分红安排：3月除息日为3月20日，记录日为3月21日，支付日为3月28日 [3] 公司投资情况 - 公司管理资产约21亿美元，投资于事件驱动信贷、特殊情况、私人资本解决方案和其他非传统信贷机会 [3] 公司背景信息 - FS Investments是全球另类资产管理公司，为各类客户管理超750亿美元资产，提供多种另类资产类别和策略投资途径 [6] - 公司拥有超500名员工，分布在美国、欧洲和亚洲办事处，总部位于费城 [6]

业绩总结 - 公司在2023年取得了强劲的回报，基金净回报率为20.1%[1] - 基金的净投资收入完全覆盖了每股0.64美元的分配，净资产价值每股增加了0.59美元，同比增长9.3%[1] - 公司在2023年的投资组合表现良好，其中最大的贡献者是直接投资于一家医疗服务公司New Giving, Inc.，该公司实现了强劲的收入和盈利增长[2] - 公司在第四季度保持了充分投资，新投资额为1.84亿美元，超过了1.73亿美元的销售和退出[3] - 公司在2023年12月31日的资产规模为21亿美元[4] 未来展望 - 公司在2024年继续关注经济前景，认为未来可能出现波动[4] - 公司认为自己有一个良好的投资平台，致力于在各种经济和金融市场条件下实现强劲的风险调整回报[4] 新产品和新技术研发 - 公司过去六年在非传统信贷市场投资超过70亿美元[4] 市场扩张和并购 - 公司在2024年继续关注经济前景，认为未来可能出现波动[4] 负面信息 - 预计利率在未来一段时间内保持不变，不会有明显的利率削减[6]

业绩总结 - 截至2023年12月31日，FSCO的净资产价值（NAV）回报为20.11%[8] - FSCO的投资组合在2023年上半年的总值为18.16亿美元，2023年年底为19.33亿美元[10] - FSCO的每股净资产（NAV）在2023年上半年为6.68美元，年底为6.92美元[10] - FSCO的每股收益在2023年年底为1.23美元[10] - 2023年第四季度的净投资收入（NII）约为3000万美元，每股0.15美元，季度净回报为1.53%[55] - FSCO在2023年支付的分红为每股0.17美元，2023年总分红为每股0.64美元，当前年化分红率为9.80%[55] 财务数据 - FSCO的债务在2023年上半年为2.85亿美元，年底为3.90亿美元[10] - FSCO的现金余额在2023年上半年为1.92亿美元，年底为1.06亿美元[10] - FSCO的净资产收益率（NII Yield）在2023年上半年为12.51%，年底为11.1%[10] - FSCO的债务对股本比率（包括优先股）在2023年年底为0.50x[10] - 截至2023年12月31日，FSCO的总资产为20.9亿美元，净资产价值（NAV）为每股6.92美元，较2023年9月30日的6.98美元下降0.06美元[50] - 截至2023年12月31日，FSCO的债务与股本比率为0.50倍，剔除优先股后为0.28倍[55] 投资组合与策略 - FSCO的投资组合包括80家投资公司，覆盖20个行业，其中81%的投资为高级担保债务[55] - FSCO的投资组合中，53%为公共信贷，47%为私人信贷[55] - FSCO的资产类型中，55%为高级担保贷款（第一留置权），7%为第二留置权贷款[50] - FSCO的借款能力为1.6亿美元，借款的加权平均有效利率为6.29%[55] - FSCO的投资策略灵活，能够在公共和私人市场之间调整配置，以实现强劲的风险调整回报[46] 交易与市场表现 - 截至2023年12月31日，FSCO的交易量为11.5亿美元，涵盖多个管理的投资工具[53]

文章核心观点 - FS Credit Opportunities Corp.（FSCO）为长期收益投资者提供了良好的投资机会，该封闭式基金以较资产净值（NAV）大幅折价交易，同时提供高收益月度分红，建议投资者在折价完全消除前关注该基金 [2][23] 公司表现 - 自2023年9月评级为买入后，FSCO总回报率超13%，跑赢同期标准普尔500指数 [6] - 自2018年新管理团队接管以来表现出色，2018年以来年回报率超6.5%，过去一年净资产净值回报率达15.59% [7] 市场环境 - 信贷市场回报率受益于较高收益率，贷款和CLO市场从收益率角度处于历史吸引力前十，高收益债券收益率也维持在高位 [3] - 与股票市场相比，信贷市场更具吸引力，股票市盈率处于历史最贵的五分之一区间 [4] 投资亮点 - FSCO以较NAV折价18%交易，提供每月0.057美元股息，年化收益率约12% [2] - 自2023年9月以来折价从21%收窄至18%，NAV从6.89美元升至6.99美元，价格过去一年稳步上涨 [10] - 分红完全覆盖，2023年第三季度每股分红0.17美元，净投资收入（NII）为每股0.22美元 [12] 基金组合 - 投资组合资产类型和配置多元化，约51%为第一留置权优先担保贷款，18%为优先担保债券等，54%为浮动利率，77%为优先担保债务 [13] - 截至2023年9月30日，管理资产（AUM）为21亿美元，投资于86家投资组合公司，平均久期0.9年 [13] - 2023年第四季度末公共和私人投资占比分别为57%和43%，投资不受特定资产类别限制 [15] 信用风险 - 2023年高级贷款和高收益债券违约率虽较历史低点略有上升，但截至第三季度仍低于历史平均水平 [16] - 2023年11月底美国杠杆贷款违约率自2020年以来首次突破3%，惠誉预计2024年美国违约率将升至3.5% - 4.5%，欧洲接近4% [17] - 标普全球预计到2024年底，投机级CCC/C评级企业贷款违约率可能高达4.75% [18] 未来展望 - 预计2024年第四季度违约率将下降，但全年仍高于2023年，美国12个月滚动投机级企业违约率预计到12月达4.75% [18] - 2024年若利率下降，FSCO的NAV有望相应增加，且分红可能进一步提高 [13][14] - 基金专注于提升业绩、进行投资者关系管理，希望缩小折价，使股价更接近账面价值和同行水平 [20][21]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基金回报率为7.1%，净投资收入完全覆盖了每股0.17美元的分红，净资产价值（NAV）较上一季度每股增加0.30美元 [73] - 截至2023年9月30日，基金年初至今的NAV回报率为18.3%，跑赢高收益债券839个基点，跑赢贷款1233个基点 [78] - 自去年11月基金普通股在纽约证券交易所上市以来，第二次宣布将年化分红提高15%，目前年化分红率约为9.9% [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2023年9月30日，公共投资和私人投资的占比分别为57%和43% [3] - 截至2023年9月30日，高级担保债务占投资组合公允价值的77%，浮动利率资产约占投资组合的54% [7] - 第三季度，购买总额为2.03亿美元，销售、退出和还款约为1.72亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度，美国国债收益率曲线变陡，两年期国债收益率上升17个基点，10年期收益率飙升75个基点，收于4.59%，为2007年8月以来的最高水平 [11] - 高级担保贷款在第三季度的回报率为3.4%，高收益债券回报率为0.5%，低评级证券表现优于高评级证券 [12] - 截至10月底，高收益债券违约率（包括困境交换）升至2.6%，贷款违约和困境交换率升至3.08%，而2022年12月31日高收益债券和贷款的违约率均为1.65% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是市场上最大的专注信贷的封闭式基金之一，动态策略使其能够根据风险调整后回报机会在公共和私人信贷领域灵活投资 [2] - 公司倾向于关注传统信贷基金不同的领域，不受特定资产类别任务的限制，可投资于贷款、债券、结构性信贷或高度结构化股权等 [3] - 公司通过公司范围内的采购网络开展高度定制化的私人投资，专注于提供专业融资解决方案，与封闭式基金同行形成差异化 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场仍在应对经济前景和地缘政治冲突，公司对经济前景持谨慎态度，认为未来可能出现波动，但波动也会带来有吸引力的投资机会 [23][24] - 公司认为主动管理和合理的基本面信贷承销对于推动回报和避免过度风险至关重要，将继续专注于高级债务投资 [25][26] - 基于公司定位良好的投资组合、低平均久期、健康的分红、多元化的资本结构和灵活的策略，公司认为FSCO是一个有吸引力的长期投资机会 [31] 其他重要信息 - 8月1日，基金偿还了1亿美元当月到期的优先债务，截至季度末，基金现金余额约为7600万美元，信贷额度有充足的可用资金 [21] - 公司资本结构中46%的已提取杠杆由优先债务融资组成，提供了有利的监管待遇和资产借款类型的灵活性 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前市场环境下新机会的定价利差、交易结构与年初相比有何变化？ - 公共市场贷款利差今年以来收窄约65个基点，SOFR上升约86个基点，总收益率略有上升；私人市场利差基本不变，收益率因基准利率上升而提高，私人市场机会比公共市场更广泛，主要是因为地区银行在中间市场的融资支持减少 [35][36][37] 问题: 对2024年新交易流量和新机会有何预期？ - 公司对2024年持乐观态度，私人市场方面，地区银行退出市场和去风险化带来了强劲的项目储备；公共市场方面，随着美联储可能暂停加息，私募股权公司对经济前景的评估更加明确，并购活动有所增加，推动了公共市场交易量 [38][39] 问题: 从公共与私人、特定行业或领域来看，哪些风险领域存在最有吸引力的机会？ - 目前平均来看，私人市场机会更具吸引力，原因包括市场更有纪律性、利差未像公共市场那样压缩、杠杆水平和贷款价值比更保守、交易文件和结构更好；在特定行业方面，公司关注商业银行减少贷款的领域以及防御性行业 [41][42][47] 问题: 公司对私人与公共投资是否有特定的目标配置比例？ - 目前私人投资占投资组合的约43%，公司没有设定固定目标，但认为投资组合中公共和私人投资都有空间，会根据机会情况进行配置，目前认为私人市场机会更有吸引力，短期内或中期内私人投资占比可能增加 [48][49] 问题: 哪些未来经济状况会对基金未来表现构成最令人担忧的因素？ - 公司构建了平衡的投资组合，对潜在的利润率下降（可能由通胀或需求放缓引起）和高利率有一定的防御能力，通过保持低贷款价值比和较短久期的投资组合，公司认为在2024年面对明显的经济风险时处于有利地位 [50] 问题: 能否详细说明本季度NAV变动情况？ - NAV变动的前五大贡献者约占变动的40%，其中包括三个私人投资项目（New Giving、二叠纪盆地的中游能源业务、一家消费品公司）和两个公开交易工具投资（Optum和One Call），此外，整个投资组合也有广泛的提升 [52][53] 问题: 股票近期上涨但仍低于净资产价值，原因是什么以及有何缩小差距的计划？ - 股票近期表现良好，折价幅度明显收窄，公司将专注于基金业绩，投资高质量工具，继续表现出色，并通过投资者关系工作向分析师和投资者宣传基金，希望缩小折价差距，使股票价格更接近账面价值和同行水平 [55][56] 问题: 是否有股票回购计划来缩小折价差距？ - 公司会与董事会持续讨论包括回购计划在内的所有潜在选项，目前没有实施回购计划，但会继续关注基金的流动性和投资选择 [57] 问题: 请提醒一下股息政策和未来计划？ - 公司自上市以来已两次提高股息，第二次在7月提高了15%，一方面希望在可行时继续提高股息，另一方面会关注投资组合收入和利率情况，根据收入增加情况向投资者分配收益，同时评估2024年利率曲线变化的影响 [58][59] 问题: 请谈谈资产负债表的杠杆和资本结构目标？ - 今年8月，公司偿还了1亿美元到期的优先债务，因为当时有多余的流动性，当市场条件合适且能以有吸引力的价格发行时，可能会考虑重新发行，建议投资者参考第二季度还款前的资本结构作为目标杠杆水平的基准 [60] 问题: 目前利率上升对投资组合没有问题，未来12个月持续高利率是否会有影响，公司能否承受高利率环境？ - 公司对投资组合中的每一项投资都进行了各种潜在环境的压力测试，包括未来利率上升的情况，今年以来投资组合质量已经过筛选，从基本面来看，大多数优质企业在通胀环境中可以提高价格，利率上升对损益表可能有净收益，因此公司认为即使未来12个月利率上升，投资组合也处于有利地位，不会构成重大风险 [62]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净资产值(NAV)增加5.2%,从6.35美元/股增加到6.68美元/股 [38][39] - 公司自2018年1月以来的年化收益率超过高收益债券指数252个基点,超过贷款指数135个基点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中55%为公开市场投资,45%为私募投资 [23] - 公司77%的投资组合为高级担保债务,58%为浮动利率资产 [15][23] - 公司最大行业投资集中在医疗设备服务、消费服务和商业专业服务 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年上半年高收益债券和贷款分别收益5.9%和8.4%,低评级信用表现优于高评级 [18] - 并购活动下降,新发行和再融资活动大幅低于2021年峰值,但需求仍然强劲 [19][20] - 违约率有所上升,但仍低于历史平均水平 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取动态投资策略,在公开和私募信用市场之间灵活配置资本 [13][14][45][47][48] - 公司规模和专业能力有利于获取交易机会、控制风险和实现规模经济 [13] - 公司投资组合集中在现金流稳定、杠杆适中、管理团队和/或私募股权投资者有丰富运营经验的企业 [21][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经济环境存在不确定性,可能出现波动,因此采取较为谨慎的投资策略 [27][28] - 管理层预计未来利率环境可能维持较高水平,这有利于公司投资组合的收益 [54] - 管理层认为经济放缓可能带来新的投资机会,公司已做好准备应对 [54] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的杠杆水平是多少? [35] **回答内容** 截至6月30日,公司的债务资产比为34%,债务权益比为52%。其中40%为债务,60%为优先股 [36] 问题2 **提问内容** 公司的费用结构如何,与同行相比如何? [42] **回答内容** 公司的管理费为1.35%,绩效费为10%,没有资本利得绩效费。这介于封闭式基金和上市BDC之间 [43] 问题3 **提问内容** 公司是否考虑股票回购计划? [56] **回答内容** 公司一直在评估各种资本配置选择,包括股票回购。目前公司股票交易折价较大,是一个有吸引力的投资机会,但公司也需要考虑杠杆和流动性状况 [56]