纪要涉及的公司 Bitfufu Inc，在纳斯达克交易，股票代码为FUFU，是世界领先的比特币矿工和挖矿服务创新者，通过其行业领先的云挖矿平台、快速扩展的基础设施和创新的挖矿服务，致力于赋能全球比特币网络 [2][3]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务与地位** - 公司是全球前五或前六的比特币矿工，提供云挖矿服务，截至6月有超62.3万注册用户，估计全球市场份额超40% [7][9][10]。 - 截至6月，公司管理36.2 exahash的计算能力、728兆瓦的容量，分布在五大洲，资产负债表上持有1792枚比特币，在持有比特币的上市公司中排名前20 [11]。 - 公司有自挖矿和挖矿服务两大平台，2024财年自挖矿产出2537枚比特币，挖矿服务产出4947枚比特币给客户 [12][13]。 2. **公司发展与财务表现** - 公司成立于2020年12月，2021 - 2024年营收复合年增长率为65%，调整后EBITDA复合年增长率为173%，每年都实现净利润盈利 [15][16]。 3. **数据中心布局与策略** - 美国有353兆瓦，占比近一半；埃塞俄比亚有229兆瓦，占比超30%；此外还分布在芬兰、阿曼、印度尼西亚、巴西和巴拉圭 [17]。 - 728兆瓦中大部分是租赁容量，目前拥有164兆瓦，去年10月开始收购数据中心，计划到2026年底增加1吉瓦的可控容量 [18][19][44]。 - 收购计划的700 - 800兆瓦容量，大部分集中在美国，也考虑埃塞俄比亚、中东和非洲的项目 [20][21]。 4. **云挖矿优势** - 云挖矿可使客户获得比直接在交易所购买多2% - 30%的比特币，因有内置杠杆，允许客户前期投入更多资金 [26][27][28]。 - 客户无需担心购买设备、寻找矿池、电力成本和设备维护等问题，操作简单 [29][30][32]。 5. **自挖矿策略** - 通常每天出售足够的比特币以支付托管和电力成本，其余持有，长期看好比特币价值 [33][34][58]。 6. **软件优势** - 拥有专有软件Aladdin，可在云挖矿和自挖矿之间分配哈希率，降低收入流的波动性，保证云挖矿客户95%的正常运行时间 [35][37][38]。 7. **客户构成与留存** - 云挖矿用户账户以零售为主，但收入大部分来自机构客户，包括对冲基金、家族办公室、高净值人士和私人企业 [49][50][51]。 - 客户留存率较高，净留存率在70 - 80%，VIP客户留存率接近70% [53]。 8. **收入构成** - 云挖矿收入占比超50%，自挖矿收入占比35% - 45%，其余为托管、矿机销售、租赁等业务 [60][61]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 会议期间可通过网络直播模块提交问题，演讲者会在结束时解答，所有会议将上传到新兴增长会议YouTube频道 [2]。 2. 公司目前不向美国市场提供云挖矿服务，正积极寻求进入，确保遵守所有法规 [25]。 3. 公司有自己的矿池Bitfufu pool和操作系统，可优化挖矿设备，还出售和租赁挖矿机，为客户提供一站式挖矿服务平台 [14][22][23]。 4. 公司通过展示物理位置和设备、受SEC监管、实时展示挖矿情况和明确定价等方式，消除投资者对云挖矿诈骗的疑虑 [62][63][64]。 5. 公司网站有大量关于比特币、区块链和云挖矿的教育材料，方便客户了解相关知识 [66]。

文章核心观点 BitFuFu公司宣布将参加2025年7月16日上午9:05举行的新兴增长会议，届时公司投资者关系副总裁将介绍战略举措、增长前景和运营里程碑，并设有问答环节 [1][2] 公司信息 - BitFuFu是世界领先的比特币矿工和挖矿服务创新者，致力于通过云挖矿平台、基础设施和创新服务赋能全球比特币网络 [4] - 公司投资者关系邮箱为ir@bitfufu.com，投资者关系副总裁Charley Brady邮箱为charley.b@bitfufu.com，媒体关系邮箱为pr@bitfufu.com [8][9] 会议信息 - 新兴增长会议是上市公司向投资界展示新产品、服务和重大公告的有效方式，聚焦多个增长领域的公司，受众包括个人和机构投资者、投资顾问和分析师 [5][6] - 会议将以视频网络直播形式进行，在东部时区举行 [6] - 感兴趣者可提前提交问题至Questions@EmergingGrowth.com，或在活动期间提问 [2] - 可通过链接https://goto.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1717085&tp_key=408af67859&sti=fufu注册参加会议并接收更新，活动结束后可在EmergingGrowth.com和YouTube上观看录播 [3]

文章核心观点 公司重申致力于建设更可持续、节能的比特币挖矿业务，并强调2025年剩余时间内的关键举措 [1] 公司介绍 - 公司是世界领先的比特币矿商和挖矿服务创新者，通过领先的云挖矿平台、快速扩展的基础设施和创新的挖矿服务，为全球比特币网络赋能 [3] 战略举措 - 过去九个月进行战略收购和基础设施开发，通过利用特定地区的可再生能源、与电力充足的国家合作以及先进软件技术提高矿工能源效率，展示了可持续比特币挖矿有效扩展的方式 [2] - 公司创始人兼CEO表示，全球扩张优先考虑能源组合，使挖矿对客户更具成本效益并提高整体效率，重视可持续运营，偏好可再生能源，认为与低成本或可持续能源发电的矿场合作可降低挖矿环境影响 [2] 目标计划 - 公司计划到2026年底通过收购和新建项目拥有1GW的安全电力，转向拥有和运营低成本设施有助于在减半后环境中改善成本控制、可扩展性和运营效率，减少比特币挖矿的能源足迹 [2] 具体行动 - 利用水电作为可再生能源，收购埃塞俄比亚一家80兆瓦比特币挖矿设施的多数股权，该国以水电生产可持续能源 [5] - 开展火炬气挖矿，捕获石油钻井现场原本燃烧的气体发电，为比特币挖矿机供电，解决能源浪费和提高挖矿盈利能力 [5] - 推出软件BitFuFuOS，用户可根据矿工温度、电力可用性和市场条件选择操作模式，通过全球可调节的超频和欠频模式优化效率和性能，降低挖矿能耗并提高回报 [5]

公司表现 - BitFuFu Inc (NASDAQ: FUFU) 是一家总部位于新加坡的加密货币矿企 此前被看好2026年运营收入强劲增长 但近期股价下跌近20% 因财报表现不佳 [1] 分析师背景 - 分析师Dilantha De Silva拥有10年投资行业经验 专注于被华尔街忽视的小盘股 为Seeking Alpha等平台撰写深度分析文章 是CFA三级候选人 并参与私募股权交易 [1]

公司概况 - BitFuFu是一家新上市的比特币挖矿公司 股票代码为FUFU 在纳斯达克交易所交易 [1] - 公司于去年3月上市后知名度迅速提升 [1] 行业背景 - 公司处于当前加密货币市场周期中的比特币挖矿领域 [1] - 涉及分布式账本技术 Web3技术栈和加密投资等前沿领域 [1] 人物背景 - 分析师自2017年起专注于加密货币交易与研究 [1] - 擅长编写加密货币投资策略 对安全令牌(数字证券)有深入研究 [1] - 同时为Seeking Alpha分析师James Foord供稿 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收7800万美元，2024年同期为1.44亿美元，同比下降 [6][7] - 2025年第一季度净亏损1700万美元，调整后EBITDA为 - 1100万美元，受数字资产未实现公允价值损失1940万美元影响 [7] - 截至2025年3月31日，管理的总挖矿算力为20.6 exa hash，托管算力为478兆瓦；2024年3月31日分别为28.6 exa hash和644兆瓦 [7] - 2025年第一季度平均电价较2024年同期下降18% [14] - 截至2025年3月31日，公司持有1835枚比特币，包括自有钱包中的1420枚和用于贷款或资产收购质押的794枚，不包括作为客户和供应商抵押品持有的379枚 [17] - 截至2025年3月31日，总未偿还贷款余额为4000万美元，约60%用于支持向特定客户的赊销，客户将在一年内偿还 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2月云挖矿收入约占总营收的69% [16] - 过去一季度，自有矿工平均每日挖矿算力的86%用于自挖矿，14%用于云挖矿；租赁矿工或第三方供应商平均每日挖矿算力的88%用于云挖矿，12%用于自挖矿 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度在非洲和亚洲等关键增长市场新增客户，反映全球对其综合挖矿解决方案需求增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购俄克拉荷马州的一个挖矿设施，提升自挖矿算力至4.2 echo hash，推进垂直整合战略 [10] - 扩大供应商网络，新增合作伙伴，降低供应集中风险，预计复制供应商协议并继续增加合作伙伴 [10][12] - 继续扩大全球业务版图，在非洲和亚洲新增客户，使收入来源多元化，增强在数字资产采用和基础设施投资增加市场的地位 [12] - 挖矿机销售业务是提供增值端到端解决方案战略的一部分，与云挖矿和托管服务结合，提供综合服务包，深化客户关系，挖掘交叉销售机会 [20] - 积极评估美国、加拿大等地的资本支出机会，包括运营设施和绿地开发项目，倾向于收购51 - 75%的控股权 [14] - 与比特大陆达成框架协议，确保获得多达8万台Antminer S21系列矿机，仅在收购新挖矿场地时为自身运营购买额外矿机，也可能采购矿机用于销售 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度营收同比下降，主要因网络难度增加和2024年4月减半事件减少比特币区块补贴 [6] - 近期挖矿算力强劲反弹，5月算力达到34.1 exa hash，新增算力多来自最新一代Antminer S21系列，提高效率，增强竞争力 [9][10] - 新客户初始贡献可能不大，但有快速扩大规模的潜力，当前新客户管道有望成为未来增长的重要贡献者 [13] - 尽管市场条件不断变化，包括监管发展和宏观不确定性，公司仍专注于有序执行和长期价值创造，有信心抓住比特币挖矿生态系统的下一阶段增长 [25][26] 其他重要信息 - 公司将讨论非GAAP财务信息，可在今天的财报发布的对账表中找到这些指标与GAAP结果的对账 [4] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务，除非适用法律要求 [4] - 挖矿场地运营中积极参与削减计划，在全球探索更便宜的电力，以优化成本结构 [14] - 资金管理策略优先考虑长期价值创造，保留比特币以获取潜在价格上涨收益，有选择地出售部分比特币满足营运资金需求，通过频繁适度销售管理流动性风险 [18] - 未来预计资本支出增加，通过现有资产负债表资源和提前融资活动所得资金投资 [18] - 进行全面风险评估，只与符合内部标准的交易对手合作；商业安排中通常要求担保资产，云挖矿和矿机销售业务多数客户需提前支付服务费，少数VIP客户需质押比特币作为抵押；大部分加密资产存于冷钱包，热钱包资产有足够保险覆盖，以管理信用和交易对手风险 [20][21] - 计划在未来一年偿还部分未偿还长期应付款，剩余余额寻求展期以保持财务灵活性 [22] - 密切关注美国关税发展，评估对成本结构的潜在影响，但在美国和其他合适地区投资挖矿基础设施和设备的战略计划不变 [24] 问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议不进行问答环节，问题可发送至ir@bitfufu.com，公司将在24小时内回复 [4]

财务表现 - 公司一季度每股亏损0.10美元 远低于市场预期的每股盈利0.04美元 去年同期为每股盈利0.23美元 经非经常性项目调整后 [1] - 本季度盈利意外为-350% 上一季度则超出预期566.67% 实际每股盈利0.14美元 而预期为亏损0.03美元 [1] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 [2] 营收情况 - 一季度营收7804万美元 低于市场预期21.81% 同比下滑46% 去年同期为1.4441亿美元 [2] - 过去四个季度均未达到营收预期 [2] - 下季度营收预期为1.1144亿美元 本财年营收预期为4.7929亿美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌26.3% 同期标普500指数上涨1.5% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 行业比较 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名中处于后45% 研究表明前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司HIVE Digital Technologies预计一季度每股亏损0.11美元 同比恶化266.7% 营收预计3196万美元 同比下滑13.4% [9] 未来展望 - 下季度每股收益预期为0.04美元 本财年每股收益预期为0.18美元 [7] - 盈利预期修订趋势将影响股价短期走势 投资者可关注Zacks评级工具跟踪修订情况 [5] - 管理层在财报电话会中的评论将决定股价短期走势的可持续性 [3]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度未经审计财务业绩，虽面临挑战但五月算力创新高，收购俄克拉荷马州矿场提升自有算力，未来将聚焦战略执行和长期价值创造 [1][3][4] 2025年第一季度财务亮点 - 首席执行官兼董事长表示，一季度运营环境更具挑战性，业绩反映减半后过渡影响，但五月算力创新高验证基础设施扩展战略，为后续发展奠定基础 [3] - 一季度完成俄克拉荷马州矿场收购，自有算力提升至4.2EH/s，此次收购是垂直整合里程碑，有助于提高成本效率、弹性和长期盈利能力，还拓展了网络、增加了合作伙伴和客户 [4] 2025年第一季度运营亮点 运营指标对比 |指标|2025年3月31日|2024年3月31日|变化情况| |----|----|----|----| |电力容量（MW）|478|644|下降| |管理的总算力（EH/s）|20.6|28.6|下降28.0% [8]| |云挖矿注册用户|607,377|321,184|增加89.1% [8]| |比特币持有量|1,835|1,072|增加71.2% [8]| 比特币产量 |项目|2025年第一季度|2024年第一季度| |----|----|----| |公司自挖矿业务产出比特币|186|1,103| |客户通过云挖矿解决方案产出比特币|537|2,096| |客户和公司日均平均产出比特币|8.0|35.5| 2025年第一季度财务回顾 收入 - 2025年第一季度总收入7800万美元，较2024年同期1.444亿美元下降46.0%，主要因云挖矿收入和自挖矿收入下降 [7][11] - 2025年第一季度云挖矿解决方案收入5370万美元，较2024年同期8150万美元下降34.1%，主要因公司算力供应临时减少，一季度净美元留存率为63.0% [12] - 2025年第一季度比特币自挖矿业务收入1760万美元，较2024年同期6010万美元下降70.7%，主要因2024年4月比特币挖矿“减半事件”、区块链网络难度增加以及自挖矿业务平均算力下降，自挖矿业务比特币产量从2024年同期1103个降至186个 [13] - 2025年第一季度销售矿机收入600万美元，较2024年同期70万美元显著增加，反映行业信心和公司作为全栈挖矿生态系统参与者的地位 [14] 收入成本 - 2025年第一季度收入成本7160万美元，较2024年第一季度1.227亿美元下降41.6%，与总收入下降一致，主要因公司向供应商购买算力成本下降 [15] 运营费用 - 2025年第一季度销售和营销费用、一般及行政费用和研发费用分别为50万美元、200万美元和40万美元，与2024年同期大致相当 [16] - 公司确认比特币非现金公允价值损失1620万美元，反映2025年3月31日比特币价格与2024年12月31日相比的不利按市值计价调整 [16] - 因2025年第一季度出售比特币价格低于账面价值，公司确认数字资产出售损失140万美元 [17] 净亏损 - 2025年第一季度净亏损1690万美元，而2024年同期净利润3530万美元 [7][19] 调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA） - 2025年第一季度调整后EBITDA为负1080万美元，而2024年同期为正4990万美元 [7][20] 流动性和资本资源 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和数字资产为1.443亿美元，较2024年12月31日的1.681亿美元减少，主要因采购矿机支付费用和比特币价值折旧 [21] 会议安排 - 公司管理团队将于2025年6月5日美国东部时间上午8:00（新加坡时间同日晚上8:00）举行财报电话会议，参与者需提前注册，注册后将收到包含拨号号码和访问PIN的确认邮件，会议直播和存档也将在公司投资者关系网站提供 [22][23] 公司简介 - 公司是全球领先的比特币矿商和挖矿服务创新者，致力于通过行业领先的云挖矿平台、快速扩展的基础设施和创新的挖矿服务赋能全球比特币网络 [24]

文章核心观点 公司公布2025年5月未经审计的比特币生产和挖矿运营最新情况，各项数据表现良好，且进行了战略比特币销售以增强流动性 [1][2] 各部分总结 公司概况 - 公司是世界领先的比特币矿商和挖矿服务创新者，通过云挖矿平台等赋能全球比特币网络 [6] 比特币持有与生产 - 截至5月31日，比特币持有量为1709枚，较4月30日减少199枚，因主动进行了财务销售 [8] - 5月比特币产量为400枚，环比增长91.4%，其中云挖矿客户贡献357枚，自挖矿贡献43枚 [2][8] 算力情况 - 截至5月31日，总管理算力达34.1 EH/s，环比增长20.5%，主要源于供应商采购算力增加和云挖矿服务需求强劲，新增采购算力多来自S21系列矿机 [7][8] - 自有算力为4.2 EH/s，第三方供应商和托管客户提供的算力为29.9 EH/s，平均机队效率为19.1 J/TH [8] 电力与基础设施 - 截至5月31日，总管理电力容量达651兆瓦，覆盖五大洲，环比增长15.0% [4][7] 挖矿服务 - 截至5月31日，云挖矿注册用户达615559人 [5]

纪要涉及的公司 BitFuFu（FUFU）是一家云挖矿和自主挖矿的比特币挖矿公司，股票在纳斯达克交易所交易，代码为“fufu” [1]。 核心观点和论据 1. **公司业务模式独特** - **云挖矿与自主挖矿结合**：公司是全球排名第一的云挖矿服务提供商，拥有超61.2万云挖矿平台注册用户，截至4月30日有28.3 exahash计算能力。可通过内部专有IP技术在自主挖矿和云挖矿之间实时滑动哈希率，根据市场环境、云挖矿需求、比特币价格等因素分配算力 [5][7][35]。 - **云挖矿占比高且稳定收入**：2023 - 2024年前9个月，云挖矿业务约占总营收60%，2024年Q4虽有矿机销售使收入结构变化，但仍超50%。云挖矿通过将哈希率出租给零售和机构客户，客户按每太哈希每天支付成本和服务费，以30、60、90、130、160天为周期购买，提前锁定价格，降低比特币价格波动影响 [8][9]。 2. **多元化服务增强竞争力** - **提供全方位服务**：除云挖矿和自主挖矿，还提供矿机托管服务（占比1 - 2%）、自有矿池（行业最低池费）、矿机操作系统（可根据电费、时间等因素优化矿机性能），实现一站式比特币挖矿服务平台 [13]。 - **数据中心布局与优化**：在全球多个国家拥有数据中心，包括美国、巴西、巴拉圭、印度尼西亚、芬兰、埃塞俄比亚和阿曼等。公司从资产轻战略向收购数据中心转型，目前控制64兆瓦，目标到2026年底增加1吉瓦容量，2025年底使总容量达650 - 800兆瓦，哈希率提升至33 exahash/秒 [20][22][24]。 - **成本控制与利润提升**：通过收购数据中心和调整布局，将每千瓦时成本从7 - 7.5美分降至略低于7美分，最低达3 - 3.2美分，提高利润率和现金流 [26][27]。 3. **战略合作保障资源与销售** - **与Bitmain合作紧密**：与全球最大ASIC矿机制造商Bitmain是战略合作伙伴，有300兆瓦十年托管协议，锁定长期托管容量和优惠价格。还签署两年框架协议，可在两年内按自身需求以优惠融资条件购买8万台ASIC矿机 [31][32]。 - **促进矿机销售与客户服务**：利用与Bitmain的关系，帮助客户购买矿机，增加利润并巩固客户关系，同时提供矿机租赁服务，完善客户服务模式 [33][34]。 4. **用户增长与市场潜力大** - **云挖矿用户增长快**：云挖矿注册用户从2023年Q4的30万增长到2025年4月的超61.2万，且尚未进入美国市场，美国市场是未开发的巨大增长机会 [35][36]。 - **用户收益优势明显**：云挖矿用户相比直接在交易所购买比特币，可多拥有2 - 20%的比特币，适合长期投资者通过美元成本平均法降低价格波动影响，捕捉比特币价格上涨收益 [42][43]。 5. **财务表现良好且稳定** - **持续盈利与增长**：公司自2020年底成立以来每年盈利，过去四年营收复合年增长率（CAGR）达65%，EBITDA平均增长73%。2024年EBITDA近1800万美元，较2023年的4200万美元大幅增长 [17][18][50][51]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **哈希率分配灵活性**：公司可根据市场情况实时调整自主挖矿和云挖矿的哈希率分配，确保资源有效利用和收益最大化 [7]。 - **矿机操作系统优势**：自主研发的矿机操作系统可根据电费、时间等因素优化矿机性能，提高挖矿效率，且部署在全球所有矿机上 [13]。 - **数据中心收购计划**：公司计划在2026年底前增加1吉瓦容量，2025年底提升总容量和哈希率，目前有700 - 800兆瓦容量处于评估和尽职调查阶段 [24]。 - **与Bitmain合作细节**：与Bitmain的合作包括300兆瓦十年托管协议、8万台ASIC矿机购买框架协议，以及可延迟支付20%购买价格一年或用股份支付的优惠条件 [32][40][41]。 - **云挖矿用户增长趋势**：云挖矿注册用户在短时间内大幅增长，且未进入美国市场，显示出巨大市场潜力 [35][36]。 - **用户收益分析**：云挖矿用户相比直接购买比特币可多获得2 - 20%的比特币，且适合长期投资者通过美元成本平均法降低风险 [42][43]。