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核心观点 - 公司2025年第四季度及全年财务表现强劲，营收分别为2.69亿美元和9.12亿美元，同比增长12%和14%，现金及投资达4.05亿美元，并完成1.75亿美元股票回购 [4][5][15] - 公司面临主要挑战是Inspire 5手术的编码变更，预计将转为CPT 64582并附加-52修改符，可能导致医生专业费用减少10%至50%，这带来了报销不确定性并促使公司扩大2026年营收指引范围 [3][4][6][13] - 尽管存在报销不确定性，公司对Inspire 5的临床表现、市场发布进展及研发管线（包括Inspire 6）持乐观态度，并预计2026年运营将逐季改善 [5][8][9][10][13] 财务业绩与状况 (2025年第四季度及全年) - 第四季度营收2.69亿美元，同比增长12%；全年营收9.12亿美元，同比增长14%，增长主要来自现有中心和新中心 [5][11] - 第四季度摊薄后每股净收益4.66美元，全年摊薄后每股净收益4.89美元；调整后第四季度摊薄后每股净收益1.65美元，全年调整后摊薄后每股净收益2.42美元 [15] - 第四季度运营现金流5200万美元，全年运营现金流1.17亿美元；期末现金及投资余额为4.05亿美元 [5][15] - 2025年全年完成1.75亿美元股票回购，其中第四季度回购5000万美元 [5][15] - 运营利润率因销售杠杆作用和Inspire 5系统占比提高而改善，第四季度所得税收益因递延所得税资产估值备抵释放而显著受益 [11][12] 编码与报销挑战 - 公司确认Inspire 5手术编码预计将过渡到CPT 64582并附加-52修改符，相关专业费用削减估计在10%至50%之间，具体取决于医疗保险行政承包商和处理中的索赔数据 [3][6] - 专业费用大幅削减可能影响医生执行Inspire 5手术的意愿并减少手术量，这是公司修订并扩大2026年营收展望的主要原因 [3][13] - 公司短期策略是与医疗保险行政承包商、商业支付方和医师协会合作，以最小化实际专业费用削减并推动全国一致性，理由是植入刺激导联比传感导联需要更高的外科技术和复杂性 [2] - 长期策略是寻求新的I类CPT代码，时间线预计在2028年1月1日左右生效 [1] - 公司不打算使用杂项代码、临时代码或III类代码作为临时替代方案，担心会引入变数并降低清晰度，特别是对机构报销而言 [7] 2026年业绩展望 - 修订后的2026年营收指引为9.5亿美元至10亿美元，代表4%至10%的增长，该范围反映了编码不确定性及与-52修改符相关的10%至50%医生费用折扣的潜在影响 [6][13] - 预计2026年第一季度营收同比大致持平，并预计第一季度出现净亏损，随后将逐季改善，第四季度营收和利润最高 [13] - 2026年其他财务指引包括：调整后运营利润率6%至8%，摊薄后每股净收益1.23至1.81美元，调整后摊薄后每股净收益1.85至2.35美元，资本支出4500万至5000万美元 [21] Inspire 5 临床表现与市场发布进展 - Inspire 5临床数据令人鼓舞，新加坡研究使用SHER标准显示应答率为79.5%，高于2012年STAR III期关键试验的66%应答率 [8] - 设备可靠性数据良好，2025年数据显示设备摘除发生率为0.5%，修正发生率为1.5% [5][9] - 手术时间减少，吸气重叠改善，这对闭环治疗至关重要 [8] - 美国市场发布进展显著，第四季度超过90%的中心已植入Inspire 5，医生培训已完成，中心签约完成度超过95%，SleepSync上线完成度超过90% [5][14] - 公司预计2026年Inspire 5库存稳定，并预计在2026年晚些时候将现有Inspire 4植入式脉冲发生器生产线过渡到Inspire 5 [9] 研发与监管进展 - 公司正在研发Inspire 6，将包括睡眠检测和自动激活功能，以便在患者入睡时开启治疗，醒来时关闭 [10] - 在SleepSync中开始测试一项事先授权功能，旨在简化患者数据上传以供提交 [10] - 已获得美国FDA批准，兼容3特斯拉磁共振成像 [5][10] 其他运营事项 - WISeR项目是一项针对六个试点州医疗保险病例的事先授权要求，已于2026年1月中旬开始，已出现因人工智能软件医疗标准不一致及编码问题导致的拒付，影响了这些州第一季度的医疗保险手术，但营收展望修订的主要原因是编码变更和医生报销不确定性 [16] - 商业支付方目前在其政策下允许使用CPT 64568，事先授权减少了近期干扰，但预计商业支付方和医疗保险优势计划将随时间过渡到带-52修改符的64582代码 [17] - 公司专注于成本纪律和支出灵活性，直接面向消费者的广告预计“持平至略有增长”，更侧重社交媒体和数字渠道，同时继续电视广告 [18] - 2025年，CPT 64568代码用于大约10,000例Inspire 5手术，这为专业报销历史提供了依据，公司接近完成Inspire 4系统的生产，但相信有足够的Inspire 4库存供中心在可预见的未来选择继续使用该系统 [6]

文章核心观点 - Inspire Medical Systems 2025年第四季度及全年财务表现强劲，但2026年收入指引因Inspire 5系统医保编码不确定性而下调，公司正采取短期和长期策略应对报销挑战[4][9][10][20] 财务业绩 (2025年第四季度及全年) - 第四季度收入同比增长12%至2.69亿美元，全年收入同比增长14%至9.12亿美元，增长主要由现有中心增长和新中心增加驱动[18] - 第四季度摊薄后每股净收益增加3.51美元至4.66美元，全年摊薄后每股净收益增加3.09美元至4.89美元[19] - 第四季度调整后摊薄每股净收益增加0.51美元至1.65美元，全年调整后摊薄每股净收益增加0.80美元至2.42美元[19] - 第四季度经营现金流为5200万美元，全年经营现金流总额为1.17亿美元[20] - 第四季度完成5000万美元股票回购，全年回购总额为1.75亿美元，季度末现金及投资余额为4.05亿美元[20] - 第四季度及全年营业利润率改善，主要得益于销售杠杆效应及Inspire 5系统销售占比提高[19] 2026年财务与运营展望 - 将2026年全年收入指引修订为9.5亿美元至10亿美元区间，代表4%至10%的增长[20] - 收入指引范围反映了编码不确定性对第一季度的影响，以及全年采用CPT代码64582加-52修饰符及相关医生报销费率可能带来的结果范围[21] - 指引低端假设医生费用折扣为50%，高端假设折扣为10%[21] - 预计调整后营业利润率在6%至8%之间，摊薄后每股净收益在1.23美元至1.81美元之间，调整后摊薄每股净收益在1.85美元至2.35美元之间[22] - 预计第一季度收入与去年同期大致持平，且由于收入预期及运营费用同比增加，预计第一季度将出现净亏损[25] - 预计收入和净收益将在全年内逐季改善，第四季度将达到年内最高水平[25] Inspire 5系统编码与报销挑战 - Inspire 5手术的编码是自去年年底以来业务面临的关键挑战[4] - 近期获得澄清，Inspire 5手术应使用的编码将过渡到CPT代码64582，并包括使用-52修饰符[5] - 应用-52修饰符可能导致相关的专业费用减少约10%至50%[6] - 专业费用的大幅减少可能影响医生执行Inspire 5手术的意愿，并可能限制他们选择进行的病例数量[6] - 2025年约有10,000例Inspire 5手术使用了CPT代码64568，这为专业报销提供了基础[7] - CPT代码64568的专业费用比用于Inspire 4手术的CPT代码64582的报销低约10%[8] 应对报销挑战的策略 - **短期策略**：与相关利益方合作，旨在最小化应用于专业费用的实际减少额，并推动全国范围内的一致性[7] - **长期策略**：专注于开发新的CPT代码，目标生效日期为2028年1月1日[10][32][61] - 公司有足够的Inspire 4系统库存，可供选择在可预见的未来继续使用该系统的中心使用[9] - 公司认为有充分理由支持应用较小的费用削减，因为植入刺激电极所需的手术技能和复杂性明显高于传感电极[7] Inspire 5系统临床表现与商业进展 - Inspire 5系统已显示出优于Inspire 4的临床优势，数据显示手术时间缩短，且对闭环治疗至关重要的吸气重叠显著改善[11] - 新加坡研究数据显示，使用Sher标准，AHI的应答率为79.5%，远优于2012年STAR III期关键试验中66%的应答率[11] - Inspire系统可靠性逐年提高，2025年至今数据显示设备取出发生率为0.5%，翻修发生率为1.5%[11] - 在美国市场推出方面，医生培训已完成，中心合同完成度超过95%，SleepSync上线完成度超过90%，总计超过90%的中心目前植入Inspire 5[12] - 预计2026年全年将有稳定的Inspire 5产品库存，并预计在2026年晚些时候将现有的Inspire 4 IPG生产线过渡到Inspire 5[12] 运营与市场动态 - 2025年底，公司拥有295个美国销售区域和275名美国现场临床代表[13] - 2026年将采取更具战略性的区域管理方法，通过有针对性的区域整合和增加现场临床代表来优化模式，本季度招聘了7名现场临床代表[13] - 患者营销方面，2025年底对Inspire疗法的患者需求非常强劲，第四季度社交媒体活动显著增加[13] - 政府推行的WISER项目（要求在六个试点州对Medicare病例进行事先授权）已于2026年启动，已影响这些州第一季度的Medicare患者手术[14] - 公司最近获得了FDA对3特斯拉MRI兼容性的批准[15] 产品研发与未来计划 - 2026年主要产品开发计划之一是Inspire 6，将包括睡眠检测和自动激活功能，以最大化治疗依从性[16] - 正在SleepSync中测试一项事先授权功能，以简化患者数据上传，支持准备事先授权提交材料[15] - 关键战略包括培训高级实践提供者、认证更多有资格植入Inspire疗法的外科医生，以及推动SleepSync和数字工具的采用[16] 竞争与市场环境 - 管理层对Inspire 5技术充满信心，并已将竞争的一些影响纳入指引考虑[52] - 关于GLP-1药物，公司认为其可能成为业务增长的顺风，因为高BMI患者可通过减重从而获得Inspire治疗资格[70][71] - 海外市场贡献方面，2026年全年海外收入贡献预计约为4%至5%[84] - 2025年第四季度美国收入为2.569亿美元（占总收入95%），海外收入为1210万美元；全年美国收入为8.072亿美元，海外收入为3990万美元[84]

公司季度业绩表现 - 季度每股收益为1.65美元 大幅超出市场预期的0.69美元 相比去年同期的1.15美元有所增长 [1] - 季度营收为2.6908亿美元 超出市场预期0.03% 相比去年同期的2.3972亿美元增长12.2% [3] - 本季度业绩超出市场预期137.65% 上一季度业绩超出预期353.33% 过去四个季度均超出每股收益预期 [2] 公司股价与市场展望 - 公司股价年初至今下跌约26.1% 同期标普500指数上涨1.4% [4] - 公司当前Zacks评级为3（持有） 预计近期表现将与市场同步 [7] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收2.1259亿美元 每股收益0.01美元 对当前财年的共识预期为营收10亿美元 每股收益1.72美元 [8] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks医疗信息系统行业 在超过250个Zacks行业中排名处于后34% [9] - 同业公司KORU Medical Systems预计在即将发布的报告中季度每股亏损0.02美元 同比改善33.3% 营收预计为1089万美元 同比增长23.2% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长12%至2.69亿美元，全年收入同比增长14%至9.12亿美元，增长主要来自现有中心和新中心 [18] - 第四季度摊薄后每股净收益增加3.51美元至4.66美元，全年摊薄后每股净收益增加3.09美元至4.89美元 [18] - 第四季度调整后摊薄每股净收益增加0.51美元至1.65美元，全年调整后摊薄每股净收益增加0.80美元至2.42美元 [19] - 第四季度经营现金流为5200万美元，全年经营现金流总额为1.17亿美元 [19] - 第四季度完成5000万美元股票回购，全年回购总额为1.75亿美元，季度末现金及投资余额为4.05亿美元 [19] - 2026年全年收入指引修订为9.5亿至10亿美元，代表4%至10%的增长 [19] - 2026年调整后营业利润率预计在6%至8%之间，摊薄每股净收益预计在1.23至1.81美元之间，调整后摊薄每股净收益预计在1.85至2.35美元之间 [21] - 2026年预计有效税率在44%至49%之间，调整后有效税率在26%至28%之间 [22] - 预计2026年第一季度收入与去年同期大致持平，并可能出现净亏损 [23] - 预计2026年收入和净收益将逐季改善，第四季度达到全年最高水平 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - Inspire 5系统在2025年完成了约10,000例手术 [9] - 2025年数据显示，设备取出发生率为0.5%，翻修发生率为1.5% [11] - 第四季度，医生培训已完成，中心签约完成率超过95%，SleepSync上线完成率超过90%，目前超过90%的中心正在植入Inspire 5 [12] - 公司预计在2026年全年保持稳定的Inspire 5产品库存，并计划在2026年晚些时候将现有的Inspire 4 IPG生产线过渡到Inspire 5 [12] - 公司已接近完成Inspire 4系统的生产，但拥有足够的库存供希望继续使用Inspire 4的中心使用 [9] - 公司已获得美国食品药品监督管理局对3特斯拉磁共振成像兼容性的批准 [14] - 2026年的一个主要产品开发项目将是Inspire 6，将包括睡眠检测和自动激活功能 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国收入为2.569亿美元，占收入的95%，国际市场收入为1210万美元 [117] - 2025年全年美国收入为8.721亿美元，国际市场收入为3990万美元 [117] - 2026年全年，国际收入贡献预计约为4%至5% [117] - 截至2025年底，公司在美国拥有295个销售区域和275名现场临床代表 [12] - 公司正在通过有针对性的区域整合和增加现场临床代表来优化其区域管理模式，第四季度雇佣了7名现场临床代表 [13] - 平均每个销售区域服务约5个中心 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期战略是与相关方合作，旨在最小化专业费用的实际削减幅度，并推动全国范围内的一致性 [8] - 长期战略是开发一个新的CPT代码，预计新代码将于2028年1月1日生效 [33][81] - 公司将继续执行其增长战略，包括推动高质量患者流量、增加合作伙伴的诊疗能力、培训高级实践提供者、认证更多合格的外科医生，以及推动SleepSync和数字工具的采用 [15] - 公司认为GLP-1药物对其业务是顺风因素，可以帮助高体重指数患者减重并符合Inspire疗法的条件 [95][96] - 公司对自身技术，特别是Inspire 5及其数据充满信心，并在指引中考虑了竞争的影响，但认为自身在整体市场中处于非常有利的地位 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务自去年年底以来的关键挑战是Inspire 5手术的编码问题 [6] - 根据最新澄清，Inspire 5手术应使用CPT代码64582，并加上-52修饰符 [7] - 应用-52修饰符可能导致专业费用减少约10%至50%，实际影响因各医疗保险行政承包商而异 [7] - 专业费用的大幅减少可能影响医生进行Inspire 5手术的意愿，并可能限制他们选择的手术数量 [8] - WISeR项目（一项在6个试点州要求对医疗保险病例进行事先授权的政府计划）于2026年1月中旬启动，已导致第一季度在这些州的医疗保险患者手术受到影响 [13][14] - 公司已开始在SleepSync中测试一项事先授权功能，以简化患者数据上传 [14] - 公司预计随着上半年获得更多关于专业费用的信息，情况将更加明朗 [20] - 公司计划将更多沟通重点放在营业利润、营业利润率、每股净收益以及调整后的相应指标上 [24] 其他重要信息 - 公司创始人Rick Buchholz在2025年底后离职 [16] - Matt Osberg作为新任首席财务官首次参加业绩电话会议 [16] - 公司2025年第四季度业绩超预期，收入、毛利率和成本控制均好于预期 [123][124] - 2026年直接面向消费者的营销支出预计与2025年持平或略有增加，将更侧重于社交媒体和数字平台 [126] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于专业费用削减范围（10%-50%）的明确时间表，以及公司和医学协会可以发挥的作用 [27] - 公司计划首先与医疗保险行政承包商合作，描述Inspire 4和Inspire 5的区别，以及2025年使用CPT代码64568的历史，以推动一致性，并期望与协会和医生团体合作确保可预测性 [28][29][30] 问题: 关于获得新CPT代码的途径和时间表，以及为何不更积极地推广Inspire 4系统 [31] - 公司认为使用-52修饰符不是长期解决方案，因此需要申请新的CPT代码，预计该代码将于2028年1月1日生效 [32][33] - 公司有足够的Inspire 4库存供希望继续使用的中心和医生使用，但相信通过与支付方和协会合作，可以继续推广更有效的Inspire 5 [32][33] 问题: 2026年收入指引下调主要是由于新的报销环境还是WISeR项目的影响 [37] - 收入指引下调的主要原因是编码不确定性以及可能转向使用-52修饰符，WISeR项目在六个试点州造成了一些短期干扰，但影响较小 [38] 问题: 医生薪酬结构中基于薪水和基于相对价值单位的比例，以及来自医生和销售代表的反馈 [39] - 大多数医生是私人执业，与大型医疗机构或学术中心关联的医生通常是薪水制，学术中心约占公司中心的30% [40][41] 问题: 如何对4%-10%的增长指引感到放心，特别是低端情景假设50%的削减，以及该指引是否假设情况会有所改善 [44][47] - 指引范围基于模型，考虑了学术中心与私人执业医生的比例，以及医疗保险和商业支付方实施-52修饰符的时间，公司相信通过与医疗保险行政承包商合作最小化削减幅度，可以达到范围的高端 [44][48][49] 问题: 获得新代码的途径，是否会使用临时代码，以及新代码是否可能导致支付额更低 [52] - 公司计划直接申请新的I类CPT代码，不会使用临时或杂项代码，目前将使用64582代码，但承认相对价值单位委员会评估存在支付额降低的风险 [52][53] 问题: 在收入增长放缓的环境下，如何继续增长收益和扩大利润率 [54] - 公司过去几个季度保持了良好的成本纪律，将继续严格控制支出，并根据报销削减情况灵活调整 [55][56] 问题: 公司是否会考虑通过调整定价来最小化对医院的影响，以及如何考虑2026年的设备定价 [60] - 目前的产品定价与64582代码相符，预计将保持一致的定价，但会持续评估 [61] 问题: 已培训中心的安装基础进展如何，以及这对2025年新中心延迟上线后的利用率提升有何影响 [62] - 公司在2025年下半年更谨慎地开设了新中心，并期望保持这一节奏，尽管医生费用削减可能产生影响，但新中心有望实现高利用率 [63] 问题: 关于最近一周获得的编码澄清的具体来源和内容 [65] - 公司一直在与各协会和机构合作以获得明确信息，最终确定将使用64582代码并加上-52修饰符，尽管公司仍认为64568代码最符合Inspire 5手术描述 [66][67] 问题: 竞争的影响，以及竞争对手是否也需要使用-52修饰符 [68] - 公司不评论竞争对手的编码策略，对自身技术（特别是Inspire 5）充满信心，并在指引中考虑了竞争影响，但认为自身市场地位强劲 [69] 问题: 商业支付方的预期，他们是否会继续允许使用64568代码，还是也会转向64582加修饰符 [73] - 目前商业支付方政策允许使用64568代码，但由于手术是事先授权的，影响较小，但公司相信他们最终也会过渡到64582加修饰符 [73] 问题: 销售区域数量同比减少的原因，以及代表与中心的比例 [74] - 区域数量减少是公司战略调整的结果，旨在使区域管理与战略区域更匹配，同时增加现场临床代表以专注于病例管理和培训，而区域经理则专注于转诊、增加中心和维持合作关系 [75][76] 问题: 需要多少索赔数据才能确定处于10%-50%削减范围的哪一端，是否能在第一季度末获得 [79] - 公司希望在第一季度财报电话会议前获得一些数据，但也取决于医疗保险行政承包商的政策更新，目前7个医疗保险行政承包商中已有3个映射了-52修饰符，但政策中尚未正式实施 [79][80] 问题: 公司是否在追求新代码的同时，也提供证据证明削减幅度应更小，这是否是双轨路径 [80] - 是的，这是双轨路径：短期解决当前64582代码和-52修饰符的问题，长期目标是获得全新的I类CPT代码 [81] 问题: 为何不申请III类CPT代码作为过渡，直到2028年I类代码生效 [84] - 公司认为III类代码的报销不稳定且在全国范围内不统一，而选择I类代码可以确保机构报销的明确性，这是公司获得收入的关键 [86][87] 问题: 是否提供了美国与国际市场的收入细分 [87] - 数据已在新闻稿中提供，如果未找到，将在后续提交的10-K报告中包含 [88] 问题: WISeR项目是否可能产生更广泛的负面影响 [89] - 公司有与医疗保险合作的长久历史，并已培训中心确保文件完整和患者选择符合适应症，相信能够应对WISeR项目的挑战 [90][91] 问题: GLP-1药物的最新影响，以及指引中是否包含了相关阻力 [94] - 公司认为GLP-1药物是顺风因素，可以帮助患者减重并符合Inspire疗法条件，指引中包含了少量相关假设 [95][96] 问题: 面对可能因报销问题不愿手术的医生，公司如何管理不断涌入的患者 [100] - 公司依靠Inspire 5强大的临床数据和效果，并与支付方合作最小化费用削减，同时有Inspire 4库存作为备选，公司将专注于那些能够继续推进的中心 [101][102] 问题: 如果医生因报酬不足拒绝手术，患者将何去何从 [103] - 机构报销是明确的且有所增加，因此在薪水制外科医生所在的中心或医生拥有部分所有权的门诊手术中心，公司可以引导更多患者，同时努力为私人执业医生争取更低的费用削减 [104][109][110] 问题: 如何将医生费用削减的影响转化为对业务的冲击模型，为何收入指引的波动范围（6%）小于医生费用削减的波动范围（40%） [108] - 影响并非线性的，因为不同中心（学术中心、门诊手术中心、私人执业）受专业费用削减的影响不同，且第一季度编码不确定性也扩大了收入指引范围 [109][110][111] 问题: 在收入指引的高端情景下，季度增长态势如何，是否意味着年底增长率达到中双位数 [112] - 随着获得更多明确信息并最小化报销风险，公司预计下半年增长将加速，如果数据显示报销改善，外科医生将更愿意投入更多时间和手术室资源 [114] 问题: 国际市场的贡献和展望 [116] - 2026年全年国际收入贡献预计约为4%至5% [117] 问题: 如果选择更持久地切换回Inspire 4，供应链和合同是否支持 [118] - 公司有大量Inspire 4库存，但一旦医生和中心体验过Inspire 5，可能不愿切换回去，且由于部件过时，重新启动Inspire 4生产线的能力有限 [118][119] 问题: 第四季度每股收益大幅超预期的驱动因素 [123] - 第四季度业绩超预期源于收入、毛利率（因Inspire 5占比更高）好于预期，以及严格的成本控制使得支出低于预期 [123][124] 问题: 2026年直接面向消费者的营销支出计划 [125] - 预计2026年营销支出将持平或略高于2025年，但会更侧重于社交媒体和数字平台，公司将根据收入情况灵活调整支出 [126] 问题: 自医疗保险行政承包商去年12月移除64568代码后，1月份手术索赔被拒绝的比例 [127] - 情况复杂多样，有按64568支付的，有按64582支付的，也有被拒绝或要求澄清的，甚至有支付后调整的，现在有了明确的代码，机构和门诊手术中心对报销有了确定性 [127]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长12%至2.69亿美元，全年收入同比增长14%至9.12亿美元，增长主要来自现有中心的增长和新中心的增加 [18] - 第四季度和全年营业利润率有所改善，主要得益于销售杠杆效应以及Inspire V系统销售占比提高 [18] - 第四季度摊薄后每股收益从3.51美元增至4.66美元，全年摊薄后每股收益从3.09美元增至4.89美元 [18] - 第四季度调整后摊薄每股收益从0.51美元增至1.65美元，全年调整后摊薄每股收益从0.80美元增至2.42美元 [19] - 第四季度运营现金流为5200万美元，全年运营现金流总额为1.17亿美元 [19] - 第四季度完成了5000万美元的股票回购，全年回购总额为1.75亿美元，季度末现金和投资余额为4.05亿美元 [19] - 2026年全年收入展望修订为9.5亿至10亿美元，代表4%至10%的增长 [19] - 2026年调整后营业利润率预计在6%至8%之间，摊薄后每股收益预计在1.23至1.81美元之间，调整后摊薄每股收益预计在1.85至2.35美元之间 [20] - 2026年第一季度收入预计与去年同期大致持平，并预计将出现净亏损 [22] - 预计收入和净利润将在全年内实现连续改善，第四季度将达到全年最高水平 [23] - 第四季度业绩超预期，收入、毛利率（因Inspire V占比更高）均好于预期，且成本控制良好，支出低于预期 [126] 各条业务线数据和关键指标变化 - Inspire V系统在2025年完成了约10,000例手术 [9] - 公司接近完成Inspire IV系统的生产，但仍有足够库存供选择继续使用Inspire IV的中心使用 [9] - 预计在整个2026年保持稳定的Inspire V产品库存，并计划在2026年晚些时候将现有的Inspire IV IPG生产线过渡到Inspire V [12] - 2025年数据显示，设备取出发生率为0.5%，翻修发生率为1.5% [11] - 公司计划在2026年将重点产品开发项目之一放在Inspire VI上，该产品将包括睡眠检测和自动激活功能 [16] - 公司最近获得了FDA对3特斯拉MRI兼容性的批准 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，公司在美国拥有295个销售区域和275名现场临床代表 [13] - 第四季度雇佣了7名现场临床代表，旨在使区域经理与现场临床代表的比例更接近1:1 [14] - 美国销售区域数量较上年同期减少了40个，这是为了更战略性地管理区域、优化模式，并增加了现场临床代表 [73][74] - 第四季度美国收入为2.569亿美元，占总收入的95%；海外收入为1210万美元，占5% [119] - 全年美国收入为8.721亿美元，海外收入为3990万美元 [119] - 预计2026年全年海外收入贡献约为4%-5% [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期战略是与相关利益方合作，旨在最小化应用于医生费用的实际削减幅度，并推动全国范围内的一致性 [8] - 长期战略是开发一个新的CPT代码 [10] - 公司增长战略包括推动高质量患者流，增加合作医疗服务提供者有效治疗和管理更多患者的能力 [16] - 关键策略包括培训高级实践提供者，认证更多有资格植入Inspire疗法的外科医生，以及推动SleepSync和数字工具的采用 [16] - 公司对竞争保持关注，并在指引中考虑了竞争的影响，但对自身技术（尤其是Inspire V）和数据充满信心 [68] - 公司认为GLP-1药物对其业务将是顺风，因为高BMI患者可以通过减肥获得Inspire治疗资格，公司也与中心合作，在适当情况下让患者使用GLP-1药物 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自2025年底以来，业务面临的关键挑战是Inspire V手术的编码问题 [6] - 根据最新澄清，Inspire V手术的编码应过渡到CPT代码64582，包括使用-52修饰符 [7] - 应用-52修饰符可能导致医生费用减少约10%至50%，实际影响因各医疗保险行政承包商而异 [7] - 医生费用的大幅减少可能会影响医生进行Inspire V手术的意愿，并可能限制他们选择的手术数量 [8] - 政府推行的WISeR项目（在六个试点州要求对Medicare病例进行事先授权）已于2026年1月中旬启动，该项目在第一季度影响了这些州的Medicare患者手术 [14][15] - WISeR项目导致了一些拒付，原因包括AI软件的医疗标准不一致以及编码问题 [15] - 公司认为WISeR项目的影响主要是第一季度现象，而收入指引下调的主要原因是编码不确定性和可能转向-52修饰符 [37] - 公司计划更多地关注运营收入、营业利润率、摊薄每股收益以及调整后的这些指标进行沟通 [23] 其他重要信息 - 公司正在SleepSync中测试一项事先授权功能，以简化患者数据上传，支持准备事先授权提交材料 [15] - 公司感谢Rick Buchholz多年的贡献，他于2025年底离职 [17] - Matt Osberg作为新任首席财务官首次参加业绩电话会议 [17] - 公司预计2026年有效税率在44%至49%之间，调整后有效税率在26%至28%之间 [21] - 由于存在大量未行权的股权激励且股价波动，股权激励的税务影响对有效税率可能影响重大且逐年变化显著 [21] - 股权激励的税务影响主要集中在第一季度，因为大部分限制性股票单位和绩效股票单位在此时期归属 [22] - 公司预计2026年加权平均摊薄流通股约为2940万股，资本支出在4500万至5000万美元之间 [22] - 关于直接面向消费者的营销，2026年预计支出与2025年持平或略有增加，广告组合将更侧重于社交媒体和数字平台 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于医生费用削减的明确时间以及公司如何争取更低的削减幅度 [26] - 医生和机构应根据当前政策进行计费，向-52修饰符的过渡需要一个过程 [28] - 公司将主动与医疗保险行政承包商以及商业支付方合作，阐述Inspire IV和V的区别、2025年使用64568代码的历史，并记录64582代码所需工作量的减少，以争取共识和一致性 [29] 问题: 关于获取新CPT代码的路径和时间线，以及为何不更积极地推广Inspire IV系统 [30] - 公司计划申请新的CPT代码，因为使用-52修饰符并非长期解决方案 [31] - 公司相信支付方会最小化削减幅度，并可与支付方及医学协会合作，继续提供Inspire V [31] - 公司为希望继续使用Inspire IV的医生和中心准备了库存，新代码的RUC流程预计在2028年1月1日左右完成 [32] 问题: 2026年收入指引下调主要是由于新的报销政策还是WISeR项目的影响 [36] - 收入指引下调的主要原因是编码不确定性和可能转向-52修饰符，WISeR项目在六个州造成了一些干扰，但影响较小 [37] 问题: 医生薪酬结构（薪资制与RVU制）的占比，以及医生对费用削减的反馈 [38] - 大多数医生是私人执业，与大型医疗机构或学术中心关联的医生通常是薪资制 [39] - 平均约30%的中心是学术中心，这可以作为植入外科医生的参考比例 [40] 问题: 如何对4%-10%的增长指引感到放心，尤其是低端情景假设了50%的费用削减 [43] - 公司基于模型感到放心，模型考虑了学术中心/大型机构与私人执业医生的比例，以及医疗保险和商业支付方实施-52修饰符的时间 [43] - 如果能与医疗保险行政承包商合作最小化削减，公司有望达到指引范围的高端 [43] 问题: 指引是否假设情况会有所改善，还是基于现状即可达成 [47] - 指引范围是基于-52修饰符可能带来的10%-50%费用削减的影响而设定的，目前该修饰符尚未全面实施 [48] - 范围的低端对应更高的削减幅度，高端对应更低的削减幅度 [49] 问题: 获取新代码的路径，是否会使用临时代码，以及新代码是否可能导致支付进一步降低 [52] - 公司计划走完整的I类代码申请流程，包括RUC评估，目前不会使用临时或杂项代码 [52] - 在此期间将使用64582代码，RUC评估确实存在确定比当前64582更低支付额的风险 [52] 问题: 在收入增长放缓的环境下，如何继续实现盈利和利润率扩张 [53] - 公司过去几个季度保持了良好的成本纪律，并将继续这样做 [54] - 如果能最小化支付削减、达到指引高端，将能获得杠杆效应，同时公司将在支出上保持谨慎和灵活 [55] 问题: 公司是否会考虑通过调整定价来最小化对医院的影响，以及2026年设备定价展望 [59] - 目前的产品定价与64582代码保持一致，预计将保持稳定的产品定价，但会持续审视 [60] 问题: 关于已培训中心的安装基数进展及其对2025年利用率提升的影响 [61] - 公司在2025年上半年暂缓了新中心的开设，在下半年更积极地推进 [62] - 计划保持这一节奏，尽管医生费用削减可能产生影响，但新开设的中心被期望有较高的利用率 [62] 问题: 关于近期编码澄清的来源和具体内容 [64] - 公司一直在与各协会和机构合作以明确编码，仍认为64568代码最符合Inspire V手术，但由于经济原因（手术数量）未获支持 [65] - 现已明确未来将使用64582代码及-52修饰符 [66] 问题: 竞争的影响，以及竞争对手是否也需要使用-52修饰符 [67] - 公司不评论竞争对手的编码策略，但对自身技术（尤其是Inspire V）和数据充满信心 [68] - 在指引中考虑了竞争的影响，但认为公司在整体市场上处于非常有利的地位 [68] 问题: 商业支付方的预期，他们是否会继续允许使用64568代码 [72] - 目前商业支付方（包括Medicare Advantage）的政策允许使用64568代码，且这些病例需要事先授权，授权中会包含具体的CPT代码 [72] - 随着时间的推移，预计商业支付方也将过渡到64582代码并可能包含-52修饰符，届时需要与他们协商确定合适的医生报销 [72] 问题: 销售区域数量减少的原因，以及代表与中心的比例 [73] - 区域数量减少是战略性的，旨在更紧密地匹配战略区域，提高利用率和团队效率 [74] - 同时增加了现场临床代表，使区域经理专注于前端工作，现场临床代表专注于病例管理和培训 [74] - 每个区域大约覆盖5个中心 [75] 问题: 需要多少索赔数据才能确定费用削减幅度，何时能有这些数据 [78] - 希望在第一季度财报电话会议时能有一些数据，但这取决于医疗保险行政承包商的政策更新进度 [79] - 目前没有医疗保险行政承包商在政策中明确映射到-52修饰符，公司正在与他们沟通 [80] 问题: 公司是采取双路径（争取新代码和争取更低削减）还是单一路径 [81] - 这是双路径策略：短期处理当前64582代码和-52修饰符的情况，长期目标是申请全新的I类CPT代码，该代码将于2028年1月1日生效 [82] 问题: 为何不申请III类临时代码作为过渡 [86] - III类代码可能于2027年1月1日生效，但其报销金额不确定且各地不一，不如使用杂项代码稳定 [87] - 选择坚持申请I类代码，因为目前对机构报销是明确的，而使用III类代码则没有这种明确性 [88] 问题: 是否提供了美国/海外收入细分 [89] - 数据已在新闻稿中提供，或将在本周晚些时候提交的10-K报告中找到 [90] 问题: WISeR项目是否会产生更广泛的负面影响 [92] - 公司有与Medicare合作的长期历史，并已培训所有中心做好接受RAC审计的准备，确保文件齐全和患者选择符合适应症 [93] - 相信尽管WISeR项目启动有挑战，但公司已做好准备 [94] 问题: GLP-1药物的最新影响，以及指引中是否考虑了其带来的阻力 [96] - 指引中考虑了一点影响，但公司认为GLP-1药物是顺风，因为高BMI患者可通过减肥获得治疗资格 [97] - 公司与中心合作，在适当情况下让患者使用GLP-1药物，以减轻体重并减少睡眠呼吸暂停 [98] 问题: 患者需求旺盛但医生意愿可能下降，公司如何管理这种瓶颈 [101] - Inspire V产品坚实，临床数据有力，这驱动着公司 [103] - 医生费用削减的影响因中心而异，公司有经验与支付方合作争取最小化削减 [103] - 公司将继续推广Inspire V，同时为希望使用Inspire IV的中心提供库存，并重点支持那些能继续推进的中心 [104] 问题: 如果医生因报酬不足拒绝手术，患者将何去何从 [106] - 编码和机构报销现已明确，机构报销甚至比去年增加了1000美元 [106] - 在医生为薪资制的中心（如学术中心），公司可以引导更多患者前往，同时公司将从所有途径努力 [106] 问题: 如何模拟医生费用削减对业务的影响，以及为何收入指引范围（6个百分点差）比费用削减范围（40个百分点差）窄 [110] - 影响并非简单的线性计算，因为费用削减对不同类型中心的影响不同 [112] - 学术中心或医生是手术中心部分所有者的ASC受影响较小，受影响最大的是在大型医院拥有手术权限但靠医生费获取收入的私人执业医生 [111][112] - 第一季度因编码不确定性产生的影响也加剧了收入指引范围的宽度 [114] 问题: 在达到收入指引高端的情景下，季度增长态势如何，是否包含患者转移到其他中心的追赶效应 [115] - 随着获得更多明确信息并最小化报销风险，公司可以更积极地推进 [116] - 预计下半年增长会加速，如果数据显示报销改善，外科医生将更愿意投入更多时间和手术室资源给Inspire [116] 问题: 2026年海外收入的相对贡献预期 [119] - 预计2026年全年海外收入贡献约为4%-5% [119] 问题: 如果决定更持久地切换回Inspire IV，公司在合同、制造供应链方面是否具备条件 [120] - 公司持有大量库存，其中大部分是Inspire IV，有能力继续提供Inspire IV直到新CPT代码就位 [120] - 但公司认为美国中心不太可能退回使用Inspire IV，因为医生和中心体验过Inspire V后，对其手术过程和结果感到满意 [121] - 重启Inspire IV生产线会因部件过时而受到一定限制，但公司有库存维持，不过仍希望全面过渡到Inspire V生产 [122] 问题: 第四季度每股收益增长超40%且远超预期的原因，以及2026年直接面向消费者营销支出的展望 [126] - 第四季度业绩超预期，收入、毛利率（因Inspire V占比更高）均好于预期，且成本控制良好，支出低于预期 [126] - 2026年直接面向消费者的营销支出预计与2025年持平或略有增加，广告组合将更侧重于社交媒体和数字平台，公司将根据收入情况灵活调整支出 [129] 问题: 在医疗保险行政承包商于12月宣布移除64568代码后，1月份进行的手术索赔被拒绝的比例 [133] - 情况复杂多样：有使用64568代码获得支付的，有使用64582代码获得支付的，也有被拒绝需要澄清的，还有中心先收到64568代码的付款通知后又调整为64582代码支付水平的 [133] - 好消息是现在代码已经明确，机构和ASC知道报销标准，不确定性消除 [133]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长12%，达到2.69亿美元，全年收入同比增长14%，达到9.12亿美元，增长主要来自现有中心的增长和新中心的增加 [16] - 第四季度和全年营业利润率有所改善，主要得益于销售杠杆效应以及Inspire 5系统更高的销售占比 [16] - 第四季度摊薄后每股净收益增加3.51美元至4.66美元，全年摊薄后每股净收益增加3.09美元至4.89美元 [16] - 第四季度调整后摊薄每股净收益增加0.51美元至1.65美元，全年调整后摊薄每股净收益增加0.80美元至2.42美元 [17] - 第四季度运营现金流为5200万美元，全年运营现金流总额为1.17亿美元 [17] - 第四季度完成了5000万美元的股票回购，全年回购总额为1.75亿美元，季度末现金和投资总额为4.05亿美元 [17] - 公司修订了2026年全年收入指引，预计范围在9.5亿至10亿美元之间，代表4%至10%的增长 [17] - 2026年指引预计调整后营业利润率在6%至8%之间，摊薄后每股净收益在1.23至1.81美元之间，调整后摊薄每股净收益在1.85至2.35美元之间 [18] - 2026年指引假设有效税率在44%至49%之间，调整后有效税率在26%至28%之间 [19] - 预计2026年第一季度收入将与去年同期大致持平，并预计第一季度将出现净亏损 [20] - 预计收入和净收益将在全年内实现连续改善，第四季度将达到全年最高水平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Inspire 5系统在2025年完成了约10,000例手术，使用了CPT代码64568 [7] - Inspire 5系统已显示出优于Inspire 4的性能，包括缩短手术时间、显著改善闭环治疗的关键因素（吸气重叠） [9] - 新加坡研究数据显示，使用SHER标准，Inspire 5系统的AHI应答率达到79.5%，远优于2012年STAR III期关键试验中66%的应答率 [9] - Inspire系统可靠性逐年提高，2025年数据显示设备取出发生率为0.5%，翻修发生率为1.5% [9] - 公司预计在2026年晚些时候将现有的Inspire 4 IPG生产线过渡到Inspire 5 [10] - 公司有足够的Inspire 4系统库存，可供选择在可预见的未来继续使用Inspire 4的中心使用 [7] - 公司已获得FDA对3特斯拉MRI兼容性的批准 [12] - 2026年的主要产品开发计划之一是Inspire 6，将包括睡眠检测和自动激活功能 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，公司在美国拥有295个销售区域和275名现场临床代表 [10] - 第四季度美国收入为2.569亿美元，占收入的95%，全年美国收入为8.721亿美元 [68] - 第四季度美国以外收入为1210万美元，全年美国以外收入为3990万美元 [68] - 预计2026年全年美国以外收入贡献约为4%至5% [68] - 针对六个试点州的WISeR项目（一项要求Medicare病例事先授权的政府计划）于2026年1月中旬启动，已提交并批准了许多Medicare病例，但也因多种原因（包括AI软件中的医疗标准不一致以及编码问题）出现拒批，影响了第一季度的Medicare患者手术 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期战略是与相关利益方合作，旨在最小化应用于专业费用的实际削减幅度，并推动全国范围内的一致性 [6] - 长期战略是开发一个新的CPT代码，预计新代码将于2028年1月1日生效 [28] - 公司增长战略包括推动高质量患者流，增加供应商合作伙伴有效治疗和管理更多患者的能力 [13] - 关键策略包括培训高级实践提供者，认证更多有资格植入Inspire疗法的外科医生，以及推动SleepSync和数字工具的采用 [14] - 在销售组织方面，公司正采取更具战略性的区域管理方法，通过有针对性的区域整合和增加现场临床代表来优化模式，目标是使区域经理与现场临床代表的比例接近1:1 [11] - 公司认为GLP-1药物对其业务将是顺风，因为高BMI患者可以通过减肥获得Inspire治疗资格，公司正与中心合作，确保患者在适当时使用GLP-1药物 [56] - 关于竞争，公司对自身技术（尤其是Inspire 5）充满信心，并在指引中考虑了竞争的影响，但认为自身在整体市场中处于非常强势的地位 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自去年年底以来，公司业务面临的关键挑战是Inspire 5手术的编码问题 [4] - 根据最近的澄清，公司认为Inspire 5手术的代码将过渡到CPT代码64582，包括使用-52修改符 [5] - 应用-52修改符可能导致专业费用减少约10%至50%，实际减少幅度可能因医疗保险行政承包商而异 [5] - 专业费用的大幅减少可能会影响医生进行Inspire 5手术的意愿，并可能限制他们选择进行的手术数量 [6] - 由于动态的报销环境，公司修订并扩大了2026年全年收入指引，以反映全年可能经历的广泛影响范围 [8] - 公司对2025年第四季度强劲的收入表现和成本控制感到满意，这使其实现了正的营业收益和净收益 [10] - 展望未来，尽管面临动态的报销环境，公司团队仍专注于基本面以推动业绩，并将继续强调执行力，专注于可控因素 [23] 其他重要信息 - 公司计划在未来的沟通中更多地关注营业收益、营业利润率、摊薄后每股净收益以及调整后的相应指标 [21] - 公司已为2025年每个季度和全年提供了调整后营业收益和调整后营业利润率的调节表 [23] - 公司首席财务官Rick Buchholz在2025年底后离职 [15] - 公司正在SleepSync中测试一项事先授权功能，以简化患者数据上传，支持事先授权提交的准备 [12] - 患者对Inspire治疗的需求在2025年末非常强劲，第四季度社交媒体活动显著增加，公司认为这与2025年下半年增加的成长投资有关 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于专业费用削减的明确时间表以及公司如何争取更低的削减幅度 [24] - 公司认为第一步是医疗机构和专业人士按照当前政策进行计费，向-52修改符的过渡将是一个过程 [25] - 公司计划主动与MACs（以及后续的商业支付方）合作，阐述Inspire 4和Inspire 5的区别、2025年使用CPT代码64568的历史，并记录64582代码工作量的减少，以争取达成一致并推动一致性 [25] - 公司将与学会和医生团体合作，以推动一致性，使医生能够有可预测性地进行植入手术 [26] 问题: 关于获取新CPT代码的途径和时间线，以及为何不更积极地推广Inspire 4系统 [26] - 公司计划申请新的CPT代码，因为使用-52修改符并非长期解决方案，该修改符通常用于特殊情况 [27] - 公司相信支付方会最小化削减幅度，因为如果Inspire 5手术费用削减50%，可能只有350多美元，而Inspire 4是700美元，公司认为可以与支付方和学会合作，继续提供Inspire 5 [27] - 公司为希望继续使用Inspire 4的医生和中心准备了库存，新代码的流程预计在2028年1月1日左右完成RUC评估 [28] 问题: 2026年收入指引的修订中，新的报销环境与WISeR项目的影响各占多少 [29] - WISeR项目在六个试点州造成了第一季度的一些干扰，但收入指引下调的主要原因是编码不确定性以及全年可能转向使用-52修改符 [31] - WISeR项目的影响更多是第一季度的现象 [31] 问题: 医生薪酬结构中基于薪资和基于RVU的比例，以及来自医生和代表的反馈 [32] - 大多数医生是私人执业，与大型医疗机构或医院系统相关的医生是薪资制，学术中心的医生通常是薪资制，约占中心的30% [32] - 薪资制医生受专业费用影响较小，且他们通常是关键意见领袖，将协助公司努力最小化未来的报销削减 [32] 问题: 如何对4%-10%的增长指引感到放心，特别是低端情景假设了50%的削减 [33] - 公司基于模型，考虑了学术中心/大型机构与私人执业医生的比例，以及Medicare和商业支付方实施-52修改符的时间，从而对该范围感到放心 [34] - 如果能够与MACs合作最小化-52修改符的削减，公司有望达到该范围的高端 [34] 问题: 指引是否假设情况会有所改善，还是维持现状也能达成 [35] - -52修改符目前尚未真正实施，该范围是基于公司对报销影响（10%-50%变量）的预期，WISeR项目对第一季度有短期影响 [35] - 范围的低端对应更高的削减（如50%），高端对应更低的削减（如10%） [35] 问题: 获取新代码的途径，是否会使用临时代码，以及新代码是否可能导致支付额更低 [35] - 新代码申请流程明确，近期将提交申请，首先由AMA CPT小组审查，然后进入RUC评估流程 [36] - 在此期间，公司将使用64582代码，不会使用杂项代码、临时代码或III类代码，目标是获得新的I类代码 [36] - 存在RUC评估可能确定比当前64582更低保额的风险 [37] 问题: 在收入增长放缓的环境下，如何继续增长收益和扩大利润率 [38] - 公司在过去几个季度保持了良好的成本控制，将继续这样做 [38] - 优先处理报销问题以最小化支付削减，如果达到指引高端，将能获得杠杆效应，公司将保持支出灵活性 [38] 问题: 公司是否有意最小化对医院的影响，以及2026年设备定价的展望 [39] - 对于定价，回归使用64582代码与公司当前的定价模式相当吻合，预计产品定价将保持稳定，但会持续审视 [39] 问题: 关于已培训账户的安装基础进展及其对利用率的影响 [40] - 公司在2025年上半年暂缓了新中心的开设，在下半年更谨慎地完成了这项工作，并计划保持这一节奏 [40] - 尽管专业费用削减可能产生影响，但公司希望维持新中心开设率，下半年加入的中心被期望有较高的利用率 [40] 问题: 关于近期编码澄清的来源和内容 [41] - 公司一直与所有学会和机构合作以明确编码，虽然仍认为64568最能描述Inspire 5手术，但由于经济原因（手术数量）不支持，现已明确将使用64582代码及-52修改符 [42] 问题: 关于竞争的影响以及竞争对手是否也需要使用-52修改符 [42] - 公司不评论竞争对手的编码策略，但对自身技术（尤其是Inspire 5）和数据充满信心，安全记录良好 [42] - 公司在指引中考虑了竞争的影响，但认为自身在整体市场中处于非常强势的地位 [42] 问题: 关于商业支付方的预期，他们是否会继续允许使用64568代码 [43] - 目前商业支付方（包括Medicare Advantage）的政策允许使用64568代码，且这些病例都需要事先授权，授权中会包含具体的CPT代码 [44] - 随着时间的推移，公司认为商业支付方也将过渡到64582代码，并可能包括-52修改符，届时需要与他们合作确定适当的医生报销 [45] 问题: 关于美国销售区域数量减少的原因，以及代表与中心的比例 [45] - 区域数量减少是公司有意为之，旨在使区域更符合战略布局，提高利用率和团队效率 [46] - 同时公司增加了现场临床代表，让临床代表与中心进行一对一病例管理和培训，区域经理则专注于推荐、增加中心和维持医生承诺 [46] - 每个区域通常覆盖约5个中心 [46] 问题: 需要多少索赔数据才能确定专业费用削减幅度，以及何时能有数据 [47] - 希望在第一季度财报电话会议时能有一些数据，但这取决于MACs的政策更新 [48] - 目前7个MACs中，有3个已映射到-52修改符，但当前政策中没有一个MACs明确映射到-52修改符，公司正与他们密切沟通 [48] 问题: 公司是否在采取双轨路径：一方面争取新代码，另一方面提供证据争取更低的削减 [49] - 是的，这是双轨路径：短期处理当前64582代码及-52修改符的实施，长期目标是获得全新的I类CPT代码 [50] 问题: 为何不申请III类代码作为过渡，直到I类代码生效 [50] - III类代码可能在2027年1月1日生效，但该环境下的报销并不稳定，且没有明确的定义，可能引入新的不确定性 [52] - 更重要的是，使用III类代码将无法明确设施报销，而设施报销是公司获得付款的关键，因此公司选择坚持长期申请I类代码 [52] 问题: 公司是否提供了美国与非美国市场的收入细分 [53] - 数据已在新闻稿中提供，如果未找到，将在本周晚些时候提交的10-K年报中体现 [53] 问题: WISeR项目是否可能产生更广泛的负面影响 [54] - 公司有与Medicare合作的长期历史，并存在类似的RAC审计项目，公司已对所有中心进行培训，确保其具备适当的文件和患者选择，因此相信能够妥善应对WISeR项目 [54] 问题: GLP-1药物的最新影响以及指引中是否考虑了其带来的阻力 [56] - 公司在指引中考虑了GLP-1药物的影响，但认为GLP-1药物将是顺风，因为高BMI患者可以通过减肥获得治疗资格 [56] - 公司正与中心合作，确保患者在适当时使用GLP-1药物以减轻体重，并可能附带减少睡眠呼吸暂停的益处 [56] 问题: 如何管理患者需求增长与医生意愿可能下降之间的瓶颈 [58] - 公司相信Inspire 5是可靠的产品，并拥有临床证据，这驱动着员工和患者需求 [59] - 公司知道专业费用削减存在差异，并将利用2025年10,000例手术的经验与支付方合作以最小化削减 [60] - 公司将专注于那些能够继续推进的中心（如薪资制外科医生所在的中心），同时与私人执业医生合作减少影响 [61] - 设施报销（增加了1000美元）很强劲，因此在薪资制外科医生所在的中心，公司可以引入更多患者 [61] 问题: 关于专业费用削减影响业务的建模方法，以及为何收入指引范围（6%差异）小于专业费用削减范围（40%差异） [62] - 影响并非简单的线性数学计算，因为专业费用削减对不同中心的影响不同：学术中心（薪资制）受影响较小，外科医生是部分所有者的ASC对专业费用的依赖也较低 [63] - 受影响最大的是那些从大型医院获得手术权限但依靠自身专业费用获取报酬的私人执业医生 [64] - 此外，第一季度编码不确定性也产生了影响，扩大了收入指引范围 [65] 问题: 在收入指引高端情景下，季度增长态势如何 [65] - 随着获得更多明确信息并最小化报销风险，公司预计下半年增长将加速 [66] - 如果能获得数据证明报销改善，外科医生将更愿意投入更多时间和手术室资源给Inspire手术 [66] 问题: 2026年美国以外市场的贡献预期 [66] - 预计2026年全年美国以外收入贡献约为4%至5% [68] 问题: 如果选择更持久地切换回Inspire 4，公司在合同、制造供应链方面是否具备条件 [69] - 公司库存中大部分是Inspire 4，有能力继续提供Inspire 4直到新CPT代码就位 [69] - 但公司认为美国中心不太可能退回使用Inspire 4，因为医生和中心在体验Inspire 5后，对其手术过程和结果感到满意 [70] - 随着向Inspire 5过渡，重新启动Inspire 4生产线在零部件过时方面会受到限制，但公司有库存维持供应 [70] 问题: 第四季度每股收益超预期增长的原因 [71] - 第四季度业绩超预期源于多方面：收入高于预期，因Inspire 5占比更高而毛利率更好，以及审慎的成本控制导致支出低于预期 [72] 问题: 2026年直接面向消费者的营销支出计划 [72] - 目前的想法是支出将保持平稳或略有增加，但会根据情况审视 [73] - 广告组合将与过去类似，但会更侧重于社交媒体和数字平台，同时继续电视广告 [73] - 公司将根据收入情况，对支出保持审慎和灵活的态度 [73] 问题: 关于1月份已提交的索赔中被拒绝的比例 [74] - 情况复杂多样：有按64568支付的，有按64582支付的，有被拒绝要求澄清的，也有中心先收到64568付款通知后又调整为64582支付水平的 [74] - 好消息是现在编码已经明确，设施和ASC知道了报销标准，不确定性消除 [75]

业绩总结 - 2025年公司预计收入为9亿美元，五年复合年增长率为50%[11] - 2025年第四季度收入为2.69077亿美元，同比增长12%[82] - 2025年第一季度收入为40百万美元，第二季度为53百万美元，第三季度为62百万美元，第四季度为78百万美元，全年收入为625百万美元[99] - 2025年每股稀释净收益为4.66美元[92] - 2025年全年调整后的每股稀释净收入为2.42美元[95] - 2025年全年法律费用为405万美元，股权补偿费用为11155万美元[96] - 2025年全年资产减值费用为140万美元，估值准备金释放为-299万美元[95] 用户数据 - 目前已有超过125,000名患者接受了Inspire治疗[14] - Inspire患者在12个月内的中位AHI（呼吸暂停-低通气指数）从33.0降至10.2[47] - Inspire患者在12个月内的中位ESS（艾普沃斯嗜睡量表）从11.0降至6.0[48] - Inspire治疗的患者平均每晚使用时间为5.7小时[48] - Inspire V的治疗依从性为每晚6.3小时，80%的夜晚使用率[68] - Inspire治疗的患者报告生活质量显著提高[49] 市场展望 - 美国市场潜力超过100亿美元，目前渗透率不足5%[14] - 2026财年收入预期在9.5亿至10亿美元之间，较2025财年增长4%-10%[77] - 2025年总资产为9.07317亿美元，较2024年增长约10%[93] - 2025年总负债为1.26157亿美元，较2024年增长约2%[93] 研发与技术 - 公司在未来将继续关注技术的安全性和可靠性[44] - 预计Inspire V神经刺激器将减少手术室时间并改善患者体验[120] - 2025年研发费用为1.0165亿美元，较2024年减少约10%[92] 财务表现 - 2025年第一季度运营亏损为148.5万美元，第二季度为331.6万美元，第三季度为964.4万美元，全年为5095.4万美元[96] - 2025年第一季度运营利润率为-0.7%，第二季度为-1.5%，第三季度为4.3%，第四季度为17.1%，全年为5.6%[97] - 2025年运营现金流为1.17亿美元[82]

管理层人事任命与薪酬 - 新任首席财务官Matthew J. Osberg将于公司提交2025年10-K年报后次日生效[7] - Matthew J. Osberg的年基本工资为65万美元[10] - Matthew J. Osberg的年度现金奖金目标为其基本工资的70%[10] - Matthew J. Osberg将获得60万美元的现金签约奖金[11] - Matthew J. Osberg将获得目标价值为150万美元的绩效股票单位奖励[11] - Matthew J. Osberg将获得价值为150万美元的限制性股票单位奖励[11] - 若无故被解雇，Matthew J. Osberg有权获得12个月的当时基本工资及目标年度奖金[13] - Richard J. Buchholz被任命为临时首席财务官直至公司提交2025年10-K年报[15] 业绩发布与投资者沟通 - 公司宣布截至2025年12月31日的季度和年度初步未经审计业绩[5] - 公司将在2026年1月与投资者和分析师举行会议，演示材料可在投资者关系网站获取[17]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度营收为2.691亿美元，同比增长12%，全年营收为9.12亿美元，同比增长14%，增长主要由现有中心增长和新中心增加驱动 [4][5][6] - 2025年第四季度毛利率提升160个基点至86.6%，全年毛利率提升70个基点至85.4%，主要得益于销量增长以及Inspire V系统销售占比提升 [6][13] - 2025年第四季度营业利润为4610万美元，营业利润率为17.1%，调整后营业利润为4710万美元，调整后营业利润率为17.5% [6] - 2025年全年营业利润为5100万美元，营业利润率为5.6%，调整后营业利润为6620万美元，调整后营业利润率为7.3% [13] - 2025年第四季度净利润为1.361亿美元，摊薄后每股收益为4.66美元，调整后净利润为4810万美元，调整后摊薄每股收益为1.65美元 [5][6] - 2025年全年净利润为1.454亿美元，摊薄后每股收益为4.89美元，调整后净利润为7210万美元，调整后摊薄每股收益为2.42美元 [5][13] - 2025年第四季度运营现金流为5250万美元，全年运营现金流为1.17亿美元 [5][13] - 2025年第四季度调整后EBITDA为7930万美元，同比增长1660万美元，全年调整后EBITDA为2.006亿美元，同比增长4280万美元 [6][13] - 2025年第四季度公司回购了5000万美元股票，全年总计回购1.75亿美元股票 [13] - 截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及投资总额为4.046亿美元，较2024年12月31日减少1.119亿美元 [13] 产品与运营进展 - Inspire V系统上市取得良好进展，早期商业应用阶段的临床见解持续验证了积极的患者疗效和治疗效果的改善 [2] - 公司专注于为阻塞性睡眠呼吸暂停患者开发和商业化创新、微创解决方案，其专有的Inspire疗法是首个获得美国FDA、欧盟MDR和日本PMDA批准的神经刺激技术 [14] 报销政策与监管动态 - 公司近期获得了关于Inspire V手术应使用编码的澄清，目前医疗中心和医生应根据最新的医疗保险政策（无论是医疗保险管理承包商还是商业支付方）进行计费，根据澄清，该编码将过渡到CPT代码64582，包括使用-52修饰符 [2] - 公司对上述结果表示失望，但该澄清为未来发展提供了方向，公司将与支付方（包括医疗保险管理承包商、政府机构、商业支付方和医师协会）合作，试图尽量减少此次变更对医生费用的影响 [2] - 公司正在寻求长期解决方案，即创建一个单独的CPT代码，以支持对Inspire V手术的适当报销 [2] 2026年业绩展望 - 公司修订了此前公布的营收展望，预计2026年全年营收在9.5亿美元至10亿美元之间，相当于预期年增长率为4%至10% [8] - 营收展望区间扩大并修订，反映了第一季度因编码不确定性带来的预估影响，以及转向使用带-52修饰符的CPT代码64582及相关医生报销费率可能产生的各种结果范围 [8] - 公司预计2026年全年调整后营业利润率在6%至8%之间，摊薄后每股收益在1.23美元至1.81美元之间，调整后摊薄每股收益在1.85美元至2.35美元之间 [9] - 公司展望假设有效税率约为44%至49%，调整后有效税率为26%至28%，预计加权平均摊薄流通股约为2940万股，资本支出在4500万至5000万美元之间 [9]