行业分析 - 石油和天然气行业具有明显的周期性特征，呈现繁荣与萧条交替的波动模式 [2] - 该行业需要投资者具备耐心和经验，长期关注才能把握投资机会 [2] 公司研究 - Kinder Morgan(KMI)管理层预计将超越原先的盈利指引，主要得益于Outrigger收购案的贡献 [2] - 公司原先预计盈利将较上一财年增长约8% [2] 研究方法 - 通过分析公司的资产负债表、竞争地位和发展前景等全方位信息来评估投资价值 [1] - 重点关注石油和天然气领域被低估的投资标的 [1]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达40 4亿美元 同比增长13 2% [1] - 每股收益(EPS)为0 28美元 高于去年同期的0 25美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期3 88亿美元 实现4 11%的正向意外 但EPS与预期持平 [1] 运营指标 - 实现原油加权平均价格67 6美元/桶 略高于分析师预期的66 45美元/桶 [4] - 散货转运吨位达1280万公吨 接近预期的1276万公吨 [4] - 液体可租赁容量7870万桶 基本符合分析师预期的7868万桶 [4] 业务板块表现 - 天然气管道板块EBDA达14 4亿美元 显著超过分析师预期的13 2亿美元 [4] - 终端板块EBDA为3亿美元 高于预期的2 76亿美元 [4] - 产品管道板块EBDA为2 89亿美元 略低于预期的2 92亿美元 [4] - CO2板块EBDA为1 5亿美元 低于分析师预期的1 79亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌0 3% 同期标普500指数上涨5 4% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示其表现可能与大盘同步 [3]

财务数据关键指标变化 - 2025年Q2和H1公司营收分别为40.42亿美元和82.83亿美元，较2024年同期分别增长4.7亿美元（13%）和8.69亿美元（12%）[144][145] - 2025年Q2和H1运营成本、费用及其他分别为28.9亿美元和59.86亿美元，较2024年同期分别增加3.56亿美元（14%）和8.33亿美元（16%）[144][145] - 2025年Q2和H1运营收入分别为11.52亿美元和22.97亿美元，较2024年同期分别增长1.14亿美元（11%）和3600万美元（2%）[144][145] - 2025年Q2和H1净收入分别为7.42亿美元和14.85亿美元，较2024年同期分别增长1.4亿美元（23%）和1.1亿美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1归属于金德摩根公司的净收入分别为7.15亿美元和14.32亿美元，较2024年同期分别增长1.4亿美元（24%）和1.11亿美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1基本和摊薄后每股收益分别为0.32美元和0.64美元，较2024年同期分别增长0.06美元（23%）和0.05美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1宣布的每股股息分别为0.2925美元和0.585美元，较2024年同期分别增长0.005美元（2%）和0.01美元（2%）[144][145] - 2025年Q2和H1其他收入净额分别减少3700万美元和7800万美元，主要因2024年资产剥离收益[150] - 2025年Q2和H1归属于金德摩根公司的调整后净收入分别增加7100万美元和7900万美元，调整后EBITDA分别增加1.14亿美元和1.34亿美元[158] - 2025年Q2和H1一般及行政费用分别增加900万美元和2100万美元，公司费用分别减少500万美元和500万美元[159][160] - 2025年Q2和H1公司收入分别为25.36亿美元和52.9亿美元，成本销售分别为8.9亿美元和20.35亿美元[161] - 2025年Q2和H1总交付量分别为2213千桶/日和2132千桶/日，2024年同期分别为2169千桶/日和2080千桶/日[170] - 2025年和2024年前六个月，公司经营活动产生的现金流分别为28.11亿美元和28.76亿美元[183] - 2025年第二季度，董事会宣布每股季度股息为0.2925美元，较2024年第二季度增长2%[185] - 2025年上半年和预计全年，维持性资本支出分别为4.07亿美元和9.38亿美元，扩张性资本支出分别为9.59亿美元和21.82亿美元[193] - 2025年和2024年上半年，经营活动净现金分别为28.11亿美元和28.76亿美元，变化为 - 0.65亿美元[199] - 2025年和2024年上半年，投资活动净现金分别为 - 20.39亿美元和 - 11.72亿美元，多使用8.67亿美元[199] - 2025年和2024年上半年，融资活动净现金分别为 - 7.89亿美元和 - 16.76亿美元，少使用8.87亿美元[199] - 2025年6月30日，公司总资产为680.5亿美元，较2024年12月31日的670.31亿美元增长1.52%[208] - 2025年6月30日，公司总负债为420.14亿美元，较2024年12月31日的411.08亿美元增长2.20%[208] - 2025年6月30日，公司股东权益为260.36亿美元，较2024年12月31日的259.23亿美元增长0.44%[208] - 2025年第二季度，公司收入为36.89亿美元[208] - 2025年上半年，公司收入为75.93亿美元[208] - 2025年第二季度，公司营业收入为10.09亿美元[208] - 2025年上半年，公司营业收入为20.32亿美元[208] - 2025年第二季度，公司净利润为5.89亿美元[208] - 2025年上半年，公司净利润为12.03亿美元[208] 各条业务线表现 - 2025年Q2和H1天然气管道业务板块EBDA分别为14.36亿美元和28.89亿美元，调整后EBDA分别为13.47亿美元和28.8亿美元[161] - 2025年Q2和H1中游业务EBDA分别增加1.35亿美元（35%）和8000万美元（9%），东部业务分别增加6200万美元（10%）和6700万美元（5%），西部业务分别增加2000万美元（9%）和1700万美元（4%）[166] - 2025年Q2和H1产品管道业务收入分别为6.91亿美元和13.54亿美元，成本销售分别为2.92亿美元和5.85亿美元[167] - 2025年Q2和H1产品管道业务板块EBDA分别为2.89亿美元和5.62亿美元，调整后EBDA分别为2.89亿美元和5.63亿美元[167] - 2025年Q2和H1汽油输送量分别为1016千桶/日和975千桶/日，柴油燃料分别为369千桶/日和353千桶/日，喷气燃料分别为325千桶/日和314千桶/日[167] - 截至2025年6月30日，终端业务三个月和六个月的收入分别为5.33亿美元和10.51亿美元，上年同期分别为5.09亿美元和10.05亿美元；调整后EBDA分别为3亿美元和5.75亿美元，上年同期分别为2.81亿美元和5.5亿美元[172] - 截至2025年6月30日，CO₂业务三个月和六个月的收入分别为2.9亿美元和6.02亿美元，上年同期分别为2.98亿美元和5.86亿美元；调整后EBDA分别为1.45亿美元和3.27亿美元，上年同期分别为1.62亿美元和3.26亿美元[176] - 琼斯法案油轮业务在三个月和六个月内分别增加1300万美元（28%）和2800万美元（31%），主要因平均租船费率提高[175] - 液体业务在三个月和六个月内分别增加800万美元（5%）和500万美元（2%），主要受扩张项目及休斯顿船舶航道设施费率提高的推动[175] - 原油和凝析油业务分别减少1800万美元（24%）和4000万美元（27%），原因是Bakken原油资产的旧原油合同到期以及KM凝析油加工设施的计划检修[173] - 西海岸精炼产品业务六个月内增加1400万美元（5%），原因是西海岸码头费率提高和运输量增加，但部分被太平洋业务的管道维护成本增加所抵消[173] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年每股股息为1.17美元，较2024年的1.15美元增长2% [124] - 公司预计2025年在扩张项目、收购和合资企业出资方面投资30亿美元[124] - 公司预计2025年每股股息为1.17美元，已宣布2025年第一、二季度每股股息均为0.2925美元[202] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年2月公司以6.48亿美元收购Outrigger Energy II LLC位于北达科他州的天然气收集和处理系统[123] - 2025年第一季度和上半年特定项目总金额分别为-9600万美元和-4700万美元，2024年同期为-2700万美元和-1500万美元[122] - 2024年第一季度和上半年剥离资产分别获得4100万美元和7000万美元收益[132] - 营收增长主要源于天然气销售、服务收入增加及衍生品合约影响，部分被产品销售下降抵消[146][147][148] - 销售成本增加主要是天然气销售成本上升，部分被产品销售成本降低和衍生品合约成本减少抵消[148] - 2025年6月16日，穆迪投资者服务公司将公司评级展望上调至正面[186] - 公司市场风险敞口自2024年12月31日以来无重大变化[209] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司债务余额为326.59亿美元，减去现金及现金等价物8200万美元、债务公允价值调整1.83亿美元和外汇影响4600万美元后，净债务为323.48亿美元[141] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为8200万美元，较2024年12月31日减少600万美元；信贷安排下的借款能力约为28亿美元[182] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，可变利率债务分别为6.5亿美元和3.71亿美元，受可变利率影响的债务余额分别为26.5亿美元和36.21亿美元，分别占总债务余额的8%和11%[184][185] - 截至2025年6月30日，公司短期债务为7.88亿美元，2024年12月31日为20.09亿美元[188] - 2025年6月30日和2024年12月31日，公司营运资金赤字分别为11.47亿美元和25.8亿美元，较2024年末改善14.33亿美元[189] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，有担保票据未偿还金额分别为317.92亿美元和310.52亿美元[207]

公司业绩与展望 - Kinder Morgan在周三盘后公布财报 强调其不断增长的项目储备和积极前景 [2] - 公司前景主要受到天然气需求增长的推动 [2] 行业趋势 - 中游公司着重强调液化天然气的重要作用 [2]

文章核心观点 - 亚当斯自然资源基金公布2025年上半年投资回报及相关财务数据，包括总回报、净资产值、持仓等情况 [1] 投资回报情况 - 2025年上半年基金净资产值总回报2.3%，标普能源板块和标普500材料板块分别为0.8%和6.0%，基准回报1.8%，基金市场价格总回报3.1% [1] - 截至2025年6月30日年化对比回报中，基金净资产值1年、3年、5年、10年分别为 -2.2%、10.7%、21.2%、6.1%，市场价格分别为1.7%、12.3%、22.1%、6.8%，标普500能源板块分别为 -4.0%、9.7%、22.5%、5.5%，标普500材料板块分别为1.9%、8.4%、11.6%、8.5% [4] 净资产值情况 - 2025年6月30日基金净资产6.34743865亿美元，上年同期6.89986546亿美元；流通股2688.8697万股，上年同期2545.3641万股；每股净资产值23.61美元，上年同期27.11美元 [6] 持仓情况 - 2025年6月30日十大股票投资组合持仓中，埃克森美孚公司占比22.7%，雪佛龙公司占比11.5%等，总计占比62.9% [7] - 2025年6月30日行业权重方面，能源行业中综合石油和天然气占比35.1%，勘探与生产占比19.8%等；材料行业中化学品占比13.6%，金属与矿业占比3.6%等 [9][10] 其他信息 - 股东半年度报告预计2025年7月23日左右发布 [2] - 亚当斯基金由两只封闭式基金组成，由经验丰富团队管理，已支付股息超90年，承诺最低年分配率8%的净资产值，按季度平均支付 [11] - 可通过过户代理或经纪人购买股票，更多信息可访问adamsfunds.com [11] - 如需更多信息可访问adamsfunds.com/about/contact或拨打800.638.2479 [12]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益为28美分，与市场预期一致，较去年同期的25美分有所增长 [1] - 季度总收入达40.4亿美元，超出市场预期的38.8亿美元，较去年同期的35.7亿美元显著提升 [1] 业务板块分析 天然气管道 - 该板块调整后EBDA（含股权投资摊销）从去年同期的12.2亿美元增至13.5亿美元，主要得益于德州州内系统和田纳西天然气管道贡献增加 [3] 产品管道 - 第二季度EBDA为2.89亿美元，低于去年同期的2.98亿美元，主因商品价格疲软及旧合同到期，但运输费率提高和原油/凝析油运输量各增长2%部分抵消了下降 [4] 终端业务 - 季度EBDA达3亿美元，高于去年同期的2.81亿美元，主要受琼斯法案油轮舰队费率上涨推动，但煤炭处理收益下降形成部分抵消 [5] CO2业务 - EBDA为1.45亿美元，低于去年同期的1.62亿美元，主因CO2和D3 RIN价格下跌，但可再生天然气销量增长形成部分抵消 [5] 运营数据 - 运营维护费用从去年同期的7.41亿美元增至7.73亿美元，总运营成本从25.3亿美元上升至28.9亿美元 [6] - 项目储备净额增长6%至93亿美元（扣除已完成的7.5亿美元项目） [6] 资本结构 - 截至2025年6月30日，现金及等价物为8200万美元，长期债务达317亿美元 [7] 2025年展望 - 重申全年净利润28亿美元（同比增长8%）、调整后每股收益1.27美元（增长10%）及股息1.17美元/股（增长2%）的预期 [8] - 预算调整后EBITDA为83亿美元（同比增长4%），净债务与调整后EBITDA比率预计为3.8倍 [8][10] - 预测基准为2025年WTI原油均价68美元/桶和亨利港天然气均价3美元/MMBtu [10] 行业对比 - 行业其他推荐标的包括MPLX LP（固定收费合同模式稳定）、Viper Energy（二叠纪盆地特许权优势）和W&T Offshore（墨西哥湾资产储备丰富） [12][13][14]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.28美元，与Zacks一致预期持平，去年同期为0.25美元 [1] - 上季度实际每股收益0.34美元，低于预期的0.35美元，差异为-2.86% [1] - 过去四个季度均未超过一致EPS预期 [2] 收入情况 - 季度收入40.4亿美元，超出Zacks一致预期4.11%，去年同期为35.7亿美元 [2] - 过去四个季度中有两次超过收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价上涨约2%，同期标普500指数上涨6.2% [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期表现与市场同步 [6] 未来预期 - 下季度共识EPS预期为0.30美元，收入预期40.2亿美元 [7] - 当前财年共识EPS预期1.29美元，收入预期165.2亿美元 [7] - 近期盈利预测修订趋势呈现混合状态 [6] 行业对比 - 所属行业（石油与天然气-生产与管道）在Zacks行业排名中位列前22% [8] - 同行业公司Williams Companies预计季度EPS为0.49美元，同比增长14% [9] - Williams Companies季度收入预期31.4亿美元，同比增长34.4% [10]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后EBITDA增长6%，调整后每股收益增长12% [7] - 预计全年将超过原预算，至少包括Outrigger收购的贡献 [8] - 本季度净债务为323亿，净债务与调整后EBITDA比率为4.0倍，较第一季度的4.1倍有所下降，预计年底该比率四舍五入后为3.9倍 [21] - 本季度宣布每股股息0.025美元，年化每股1.17美元，较2024年股息增长2% [19] - 本季度归属于KMI的净收入为7.15亿美元，较2024年第二季度增长24%，每股收益为0.32美元，较去年增加0.06美元 [19] - 调整后净收入为6.19亿美元，调整后每股收益为0.28美元，分别较去年增长13%、12% [20] - 2025年预算调整后EBITDA较2024年增长4%，仅包括Outrigger收购，EBITDA增长将增至5%，调整后每股收益增长将保持在10% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务部门 - 本季度运输量较2024年第二季度增长3%，主要得益于田纳西州天然气管道的LNG交付以及德州州内系统的新合同和LNG交付 [14] - 本季度天然气收集量较2024年下降6%，主要影响来自海恩斯维尔系统，环比总收集量下降1% [14] - 预计全年收集量平均比2024年高3%，但比2025年预算低3% [15] 产品管道部门 - 本季度精炼产品和原油及凝析油的运输量较2024年第二季度均增长2% [15] - 预计2025年全年精炼产品运输量比2024年高约2%，与预算持平 [15] 码头业务部门 - 液体租赁容量维持在94%的高位，休斯顿航道和纽约港的市场条件继续支持高费率和高利用率 [16] - 琼斯法案油轮船队目前已全部租出，预计到2026年100%租出，到2027年97%租出，已将部分船只以更高市场费率出租，并将合同平均期限延长至四年 [16][17] CO2部门 - 本季度石油产量下降3%，NGL产量增长13%，CO2产量下降8% [18] - 预计全年石油产量比2024年低4%，比2025年预算低1% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球天然气需求预计未来25年增长25%，美国LNG出口将在满足国际需求中发挥关键作用，预计今年夏天美国LNG进料气需求将比2024年增加35亿立方英尺/天，到2030年将增加一倍以上 [3][5] - Woodmax估计美国天然气需求到2030年将增长20% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，拥有并运营稳定的收费资产，利用资产产生的现金流投资有吸引力的回报项目，并向股东返还资金，同时保持稳健的资产负债表 [13] - 公司认为自身竞争力源于现有资产布局、项目建设和交付的良好记录以及优质的客户服务 [28][29] - 公司在项目投资上会考虑风险回报，根据合同类型、期限和合作伙伴信用等因素确定回报阈值 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气行业处于良好发展机遇期，市场基本面强劲，美国天然气需求增长、联邦许可环境改善、税收改革带来现金税优惠等因素对公司有利，尽管存在关税问题，但预计对项目经济影响不大 [9][10] - 公司对未来投资机会持乐观态度，认为天然气市场的积极态势将持续数十年 [6] 其他重要信息 - 公司项目积压从88亿美元增加到93亿美元，本季度新增13亿美元项目，约7.5亿美元项目投入使用，新增项目包括Trident二期和路易斯安那线德州接入项目等 [11] - 目前约50%的积压项目将服务于电力需求，积压项目倍数约为5.6倍，较第一季度略有改善 [12] - 穆迪将公司信用评级置于正面展望，此前标普已将公司置于正面展望，公司信用利差已有所改善 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业环境是否因需求顺风而改变，公司赢得项目的原因及未来战略的启示 - 公司认为自身竞争力源于现有资产布局、项目建设和交付的良好记录以及优质的客户服务 [28][29] 问题2: 向西扩张建设天然气基础设施的进展，以及Copper State Connector项目的成本、经济和后续扩建潜力 - 亚利桑那州有天然气需求，但Copper State项目竞争激烈，关税变化增加了项目难度，项目需满足公司回报阈值，成本可能在40 - 50亿美元左右 [31][32][33] 问题3: 如何看待5亿美元投资Kinderhawk项目，该项目是否因高风险而有更高回报 - 公司投资决策基于风险回报，长期、高信用的合同回报要求较低，有商品或产量风险的项目回报要求较高 [37][38] 问题4: 如何看待电表后机会，以及其对未来资本支出的影响 - 目前在数据中心领域，受监管的公用事业公司行动较多，公司也在与独立发电商（IPP）进行沟通，具体战略由Seethel负责介绍 [40][41] 问题5: 天然气积压项目中服务电力和LNG的比例未来趋势 - 难以准确预测比例变化，LNG需求增长是主要驱动力，但电力需求也很广泛，公司认为Woodmax对电力需求增长的估计可能不准确 [48][49] 问题6: 新税收规则带来的增量现金流及对项目投资和资本成本的影响 - 税收改革从2025年开始有好处，2026 - 2027年有显著收益，之后也有好处但未量化，增量现金流不改变公司投资策略，公司会为好项目寻找融资 [52][53][54] 问题7: 德州阿肯色州电力项目的需求和增量细节，以及佐治亚电力IRP申请对东南部扩张机会的影响 - 该项目支持电力需求，公司在阿肯色州和中西部走廊看到增量机会，佐治亚电力相关项目处于早期讨论阶段，基本面良好，公司有机会扩大扩张计划 [60][61][63] 问题8: Trident和Mississippi Crossings管道扩张的需求驱动因素 - 扩张与LNG需求相关，Trident管道扩张只需增加压缩设备，后续阶段可能需要更多工作，项目决策取决于合同执行和回报情况 [68][70] 问题9: NGPL新增项目的情况 - 新增项目为服务电力需求的项目，分别位于阿肯色州和西康普顿 [72] 问题10: LNG项目签约天然气管道需求的时间 - 项目获得最终投资决策（FID）时需落实融资和天然气供应，之后随着项目推进，会考虑更具成本效益和多元化的供应方案 [76][77][78] 问题11: 二叠纪天然气管道产能增加对公司费率的影响 - GCX和PHP管道10年合同将于2029 - 2030年到期，现有管道费率有吸引力，即使不续约，公司也能从网络中提取价值，未来新项目将谨慎决策，需有良好合同和长期保障 [81][83][84] 问题12: 海恩斯维尔5亿美元收集项目的投产时间、产量增长时间线，以及对海恩斯维尔外输管道的考虑 - 计划明年第四季度使所有设施投入使用，产量将逐步增加，公司看到海恩斯维尔盆地的需求，正在探索下游连接市场和供应的机会，相关项目需有合同保障且经济可行 [87][88][89] 问题13: 许可改善措施对大型项目时间表的影响 - 一年的建设等待期豁免政策正在征求意见，若成为永久性政策，可能对部分项目有好处，但目前对公司益处不大，先前通知限额提高有助于加快小型项目许可流程，公司已为大型项目申请豁免 [90][91][92] 问题14: 海恩斯维尔扩张项目的新增容量和需求来源，以及田纳西天然气管道能否满足Plaquemines设施扩张需求 - 扩张项目需求来自大型客户和私营企业，Woodmac预计海恩斯维尔产量将翻倍，若Plaquemines设施扩张，公司可通过现有项目缓解瓶颈，从多个管道引入增量天然气 [96][98][99] 问题15: 巴肯地区的战略，以及LNG市场未来是否会出现供应过剩和签约放缓 - 公司在巴肯地区的整合进展顺利，正在解决网络瓶颈问题，目前与LNG客户的讨论未出现放缓，美国LNG市场因法律环境、基础设施、项目执行记录和供应资源等优势，有望继续增长 [103][106][108] 问题16: 除海恩斯维尔外的LNG增量机会，以及预计满足增长需求的盆地 - 除海恩斯维尔外，Lean Eagle Ford盆地因天然气低氮质量对LNG生产有利，公司也在评估从尤蒂卡盆地向南方输送天然气的机会，满足需求需综合利用多个盆地资源 [113][114][115] 问题17: 全年EBITDA预算超预期的领域 - 下半年表现超预期的领域包括天然气容量销售、Outrigger收购贡献、天然气业务的寄存和借贷服务以及琼斯法案油轮船队贡献，与上半年情况一致 [117] 问题18: 扩大利息扣除对融资和资产负债表的影响 - 税收改革不会影响公司融资策略，公司可内部融资25亿美元用于增长项目，外部融资主要用于再融资到期债券 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后EBITDA增长6%，调整后每股收益增长12% [9] - 本季度净收入7.15亿美元，较2024年第二季度增长24%，每股收益0.32美元，较去年增加0.06美元；调整后净收入6.19亿美元，调整后每股收益0.28美元，分别较去年增长13%和12% [20][21] - 宣布本季度股息为每股0.029025美元，年化每股1.17美元，较2024年股息增长2% [20] - 本季度末净债务达到323亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为4.0倍，低于第一季度的4.1倍，预计年底该比率约为3.9倍，净债务较年初增加6.23亿美元 [22] - 2025年预算调整后EBITDA较2024年增长4%，仅考虑Outrigger收购，EBITDA增长将增至5%，调整后每股收益增长将保持在10% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 本季度运输量较2024年第二季度增长3%，主要得益于田纳西天然气管道的液化天然气交付以及德州州内系统的新合同和液化天然气交付 [16] - 本季度天然气收集量较2024年下降6%，主要影响来自海恩斯维尔系统；环比下降1%；预计全年收集量平均比2024年高3%，但比2025年预算低3% [16][17] 产品管道业务 - 本季度精炼产品和原油及凝析油的运输量均较2024年第二季度增长2%；预计2025年全年精炼产品运输量比2024年高约2%，与预算持平 [17] 终端业务 - 液体租赁容量保持在94%的高位；休斯顿船舶航道和纽约港等关键枢纽的市场条件持续支持高费率和高利用率 [18] - 琼斯法案油轮船队目前已全部租出，预计到2026年100%租出，到2027年97%租出，已将部分船只以较高市场费率出租，并将合同平均期限延长至四年 [18] CO2业务 - 本季度石油产量下降3%，天然气液产量增长13%，二氧化碳产量下降8%；预计全年石油产量比2024年低4%，比2025年预算低1% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球天然气需求预计在未来25年内增长25%，美国作为全球最大的天然气生产国和液化天然气出口国，其液化天然气出口将在满足国际需求方面发挥关键作用 [4][6] - 标普全球商品洞察预计，今年夏天美国液化天然气进料气需求将比2024年增加35亿立方英尺/日，到2030年将增加一倍以上 [7] - Woodmax估计，美国天然气需求在2030年前将增长20% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，拥有并运营稳定的收费资产，利用资产产生的现金流投资有吸引力的回报项目，并向股东返还资金，同时保持稳健的资产负债表 [14] - 在项目选择上，公司会考虑风险回报，优先选择有长期合同和高信用合作伙伴的项目 [37][38] - 公司认为现有资产布局、项目建设和交付的良好记录以及优质的客户服务是在竞争中赢得项目的关键因素 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气行业处于有利的发展时机，市场基本面强劲，美国天然气需求增长、联邦许可环境改善、税收改革带来现金税收优惠等因素都对公司有利 [9][10][11] - 尽管存在关税问题，但预计对项目经济影响不大，大型项目受关税影响约为项目成本的1% [11][12] - 公司预计2026年和2027年将获得显著的现金税收优惠，直到2028年才会成为重要的现金纳税人 [11] - 公司对未来增长充满信心，预计将超过预算，新项目将为未来增长做出贡献，税收改革将带来现金流好处 [25] 其他重要信息 - 本季度项目积压从88亿美元增加到93亿美元，新增13亿美元项目，7.5亿美元项目投入使用，新增项目包括Trident二期、路易斯安那线德州接入项目以及两个NGPL项目 [12] - 目前约50%的积压项目将服务于电力需求，积压项目倍数约为5.6倍，较第一季度略有改善 [13] - 穆迪将公司信用评级置于正面展望，标普此前已将公司置于正面展望，信用利差已有所改善 [25] 问答环节所有提问和回答 问题：商业格局是否因需求顺风而发生结构性变化，公司赢得项目的原因及未来战略的启示 - 公司认为现有资产布局、项目建设和交付记录以及优质客户服务使其具有竞争力，未来将继续基于这些优势开展业务 [28][29] 问题：Permian天然气基础设施建设进展，Copper State Connector项目的成本、经济情况及后续扩建潜力 - 公司正在就Copper State项目进行讨论，但该项目竞争激烈，关税变化增加了挑战，项目成本可能在40 - 50亿美元左右，公司将谨慎进行资本部署 [31][32][33] 问题：如何看待Kinderhawk 5亿美元投资，该投资是否比天然气管道投资回报更高 - 公司投资决策基于风险回报，Kinderhawk项目有长期合同和高信用合作伙伴，符合公司投资标准 [36][37][38] 问题：如何看待电表后机会，以及其对未来资本支出的影响 - 公司在电表后机会方面主要与受监管的公用事业合作，也在与独立发电商进行讨论，正在考虑与专业合作伙伴合作开展相关项目 [39][40][42] 问题：天然气业务积压项目中，服务于电力和液化天然气的项目比例未来将如何变化 - 难以准确预测比例变化，液化天然气需求增长是主要驱动力，但电力需求也很广泛，公司认为电力需求增长可能被低估 [46][47][48] 问题：税收改革带来的增量现金流及对项目投资和资本成本的影响 - 税收改革将在2026年和2027年带来显著现金税收优惠，公司不会因增量现金流改变投资策略，仍将根据项目回报进行投资 [50][51][54] 问题：德州阿肯色电力项目情况，是否有更多需求 - 该项目支持电力需求，公司在阿肯色州及更广泛网络中看到了增量机会，有一个强大的项目管道正在推进 [59][60][61] 问题：Trident项目规模扩大的驱动因素，以及NGPL新增项目情况 - Trident项目规模扩大与液化天然气需求有关，新增压缩设备即可实现；NGPL新增项目为两个服务于电力需求的项目，分别位于阿肯色州和西康普顿 [66][67][71] 问题：LNG项目何时签订天然气管道需求合同，以及Permian天然气管道未来是否会面临费率压力 - LNG项目在获得融资时通常会签订初始天然气供应合同，后续会寻求更具竞争力和多样化的供应；公司认为Permian管道合同到期后风险较低，会谨慎对待新项目 [75][76][80] 问题：Haynesville 5亿美元收集项目的投产时间、产量增长时间表，以及是否考虑建设外输管道 - 项目计划于明年第四季度完成设施建设，产量将逐步增加；公司正在探索Haynesville下游的机会，若有合适项目且经济可行，会考虑建设外输管道 [87][88][89] 问题：许可环境改善是否会加速大型项目时间表 - 若一年免等待期规定成为永久性政策，部分项目可能提前5个月开工；许可前通知限额提高将加快许可流程，公司已为大型项目申请豁免 [90][91][92] 问题：Haynesville扩张项目的容量增加情况，以及需求是否来自大型客户和私营企业 - 项目需求来自大型客户和私营企业，Woodmac预计Haynesville产量将翻倍 [95][96][97] 问题：若Plaquemines设施扩建，田纳西天然气管道是否有能力增加供应 - 公司认为若Plaquemines扩建，将带来更多机会，可通过瓶颈消除和引入增量供应来满足需求 [98][99] 问题：Bakken地区的战略，以及如何获得更多产量和更高费率 - 公司正在进行Bakken地区的整合工作，与客户合作取得进展，但暂无具体报告 [102] 问题：LNG市场是否会出现供应过剩，以及客户是否有放缓签约或减少管道需求的迹象 - 公司未看到LNG市场放缓迹象，客户继续宣布新项目和签订新合同，美国的有利环境和贸易因素支持项目建设 [104] 问题：除Haynesville外，哪些盆地将满足LNG和电力需求增长 - 除Haynesville外，Lean Eagle Ford、Permian、Utica和Marcellus等盆地都将发挥作用，公司将采取“全盆地”策略满足需求 [111][112][113] 问题：全年EBITDA预算超预期的原因，以及下半年哪些领域将表现出色 - 下半年表现出色的领域包括天然气容量销售、Outrigger收购贡献、天然气业务的公园和贷款服务以及琼斯法案油轮船队贡献 [115] 问题：税收改革中扩大利息扣除对融资和资产负债表的影响 - 公司融资策略简单，主要通过内部现金流和外部融资来为项目提供资金，税收改革不会影响该策略 [118][119][120]

财务表现 - 公司第二季度每股收益为28美分 超出分析师预期的27美分 [1] - 季度营收达40 4亿美元 高于分析师预期的37 4亿美元 较去年同期的35 72亿美元增长13% [1] 管理层观点 - 行业面临历史性增长的天然气需求预期 联邦监管环境积极 审批机构支持力度大 [2] - 商业模式基于长期照付不议合同和信用良好客户的收费模式 将持续带来收益 [2] 未来展望 - 公司维持2025财年调整后每股收益1 27美元的指引 与市场预期一致 [3] - 股价在盘后交易中上涨0 14%至27 95美元 [3]