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Kinder Morgan (KMI) came out with quarterly earnings of $0.39 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.37 per share. This compares to earnings of $0.32 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +6.85%. A quarter ago, it was expected that this oil and natural gas pipeline and storage company would post earnings of $0.29 per share when it actually produced earnings of $0.29, delivering no surprise.Over the las ...

Chief Executive Officer Kim Dang said the company delivered a “fantastic” fourth quarter, producing record results for both the quarter and the year. She said fourth-quarter adjusted EBITDA increased 10% versus the fourth quarter of 2024, while adjusted earnings per share grew 22%.Kinder described this growth as “enormously beneficial” for midstream companies with Gulf Coast pipeline positions, adding that Kinder Morgan’s feed gas delivery agreements are essentially take-or-pay, which management said suppor ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA同比增长10%，调整后每股收益（EPS）增长22% [5] - 第四季度归属于公司的净收入为9.96亿美元，每股收益为0.45美元，分别比2024年第四季度高出49%和50% [15] - 剔除特定项目（如资产出售收益）后，第四季度调整后净收入和调整后每股收益仍同比增长22% [15] - 2025全年调整后EBITDA同比增长6%，调整后每股收益同比增长13%，均超过预算目标（预算为增长4%和10%）[16] - 2025年EBITDA和净收入均创历史新高 [16] - 净债务与调整后EBITDA比率改善至3.8倍，低于上一季度的3.9倍和第一季度末（收购Outrigger后）的4.1倍 [16] - 尽管在增长项目和收购上总投资近30亿美元，但自2024年底以来净债务减少了900万美元 [17] - 2025年经营活动产生的现金流为59.2亿美元，支付股息26亿美元，总投资性资本支出（CapEx）为31.5亿美元（包括增长性、维持性及对合资企业的出资）[17] - 宣布季度股息为每股0.2925美元，年化每股1.17美元，较2024年增长2% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：第四季度运输量同比增长9%，主要由于田纳西天然气管道（Tennessee Gas Pipeline）的LNG原料气交付量增加；全年运输量同比增长5% [10] - **天然气业务**：第四季度天然气集输量同比增长19%，其中海恩斯维尔（Haynesville）系统影响最大；环比增长9%；2025年全年集输量同比增长4% [10] - **天然气业务**：海恩斯维尔集输系统在12月24日创下日输送量1.97 BCF的记录 [10] - **产品管道业务**：第四季度精炼产品运输量同比下降2%；2025年全年运输量与2024年大致持平 [11] - **产品管道业务**：第四季度原油和凝析油运输量同比下降8%，主要由于Double H管道在2025年第三季度初因NGL转化项目而停运；若剔除Double H的影响，该季度运输量同比增长6% [11] - **码头业务**：液体租赁容量利用率保持在93%的高位；关键枢纽（休斯顿船舶航道和新泽西卡特雷特）的可用储罐利用率为99% [12] - **码头业务**：琼斯法案油轮船队合同覆盖率高，假设可能期权被行使，则船队在2026年100%被租赁，2027年97%，2028年80%；大部分船队以较高市场费率期租，平均固定合同承诺期超过三年 [12] - **二氧化碳业务**：第四季度石油产量同比下降1%，NGL产量同比下降2%，CO2产量同比下降2% [13] - **二氧化碳业务**：2025年全年石油产量较2024年低约2%，但第四季度表现强劲，略超全年计划 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **LNG需求**：预计2026年LNG原料气需求将平均达到19.8 BCF/天，创历史记录，较2025年日均16.6 BCF增长19%；预计到2030年将超过34 BCF/天 [3] - **电力需求**：伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）预计美国天然气市场长期增长，2030年至2035年间需求将额外增长20 BCF/天 [7] - **电力需求**：以佐治亚州为例，佐治亚电力公司预计从现在到2030年代初将有53吉瓦的电力需求，若全部由天然气满足，将带来约10 BCF/天的需求 [22] - **项目机会**：正在开发的项目机会可能服务于电力行业超过10 BCF/天的天然气需求 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **项目储备**：项目储备（backlog）增加约6.5亿美元，达到100亿美元；新增项目价值略超9亿美元，部分被26.5亿美元已投入服务的项目抵消 [6] - **项目储备**：储备倍数（backlog multiple）保持在6倍以下，预计将推动未来几年良好增长 [6] - **潜在机会**：除现有储备外，还有超过100亿美元的项目机会正在商讨中 [7] - **重大项目进展**：Trident项目已于上周开始建设；MSX和South System 4项目已收到联邦能源监管委员会（FERC）的日程令，FERC预计在7月31日前颁发最终证书，进度超前于原计划 [7] - **重大项目进展**：所有三个重大项目均按预算进行，进度符合或超前于计划 [8] - **合资项目**：与Phillips 66联合提出的Western Gateway管道系统已于2026年1月16日启动第二次公开征集（open season），计划连接中西部炼油厂供应至菲尼克斯和加利福尼亚州，并通过CalNev管道连接拉斯维加斯；第二次公开征集增加了通往洛杉矶市场的新通道 [12] - **资本配置**：公司评估项目基于风险与回报，所有项目回报均显著高于资本成本；与信用良好的交易对手签订长期照付不议（take-or-pay）合同的项目，回报要求可略低于基准 [29] - **资本配置**：Western Gateway项目为50/50合资企业，公司将以贡献现有资产（如SFPP管线）的方式出资，因此现金出资将低于项目总成本的一半 [30] - **资本支出**：年度资本支出指引从25亿美元上调至约30亿美元，主要基于100亿美元已批准项目储备，并部分考虑了潜在机会 [74] - **资产出售**：出售EagleHawk资产（非运营少数股权）是基于8.5倍乘数的机会主义决策，出售所得资本将进行再投资 [44] - **业务组合**：公司资产组合中约三分之二为天然气业务，26%为产品管道和码头业务，7%为二氧化碳业务；对当前资产组合感到满意 [46] - **LNG战略**：公司目前通过管道服务40%的LNG原料气需求，倾向于坚持核心业务（管道），而非直接投资建设LNG终端，因后者风险回报特征通常不符合要求 [69] - **LNG战略**：偏好与公用事业公司签订照付不议合同，认为这比直接与AI开发商等签约风险更低 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对天然气需求的看涨前景基于现实，预计未来十年及以后将出现非常强劲的增长 [3] - 天然气运输协议本质上是照付不议的，这为产生的现金流提供了巨大信心 [4] - 天然气运输市场非常紧张，供应或需求错配会在公司资产周围创造机会 [58] - 第四季度的优异表现部分源于紧张的管道和存储网络在市场错配时创造的机遇 [90] - 尽管近期上游活动放缓，但巴肯地区的气油比（GOR）在增长 [38] - 评级机构认可公司财务实力提升：标普将评级上调至BBB+（原文为BBB Plus，后文提及BBB Positive），惠誉在2025年夏季上调至BBB+，穆迪给予正面展望 [8][17] 其他重要信息 - 标普将公司信用评级上调至BBB+（后文提及BBB Positive）[8] - 总裁Tom Martin将于本月底退休，并将继续担任董事会顾问；Dax将接任总裁职务 [8] - 联邦能源监管委员会（FERC）第871号命令已被废除，该命令曾要求公司在获得FERC证书后等待5个月才能开工，其废除加快了项目进度 [67] - MSX项目因FERC审批流程仅耗时12个月且第871号命令被废除，预计投入服务时间从2028年第四季度提前至2028年第二季度 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心相关机会和70%业务敞口的细节 [21] - 公司100亿美元项目储备中约60%与电力项目相关，不限于数据中心 [22] - 电力需求增长强劲，例如佐治亚州预计新增53吉瓦需求，其中很大部分将由天然气满足，仅此一州就可能带来约10 BCF/天的潜在需求 [22] - 公司在多个州（佐治亚、南卡罗来纳、路易斯安那、阿肯色、德克萨斯、新墨西哥、科罗拉多）的网络都看到类似需求故事 [23] - 伍德麦肯兹预测2030-2035年的电力需求增长甚至高于2025-2030年，这将驱动大量项目，并可能持续十年 [23] 问题: 关于South System 5（SS5）项目的时间安排和初步建设思路 [24] - 项目时间取决于最终客户认购情况，目前看到东南部地区有强烈兴趣 [24] - 最终范围不仅限于压缩站，可能包括一些场区环路（brownfield looping）建设，但目前尚早，正与客户研究需求动态 [24] - 该领域存在竞争，公司将根据最终交易情况适时公布 [24] 问题: Western Gateway项目的资本配置考量及与天然气项目回报的比较 [28] - 项目评估基于风险与回报，所有项目回报均显著高于资本成本 [29] - 与信用良好对手方签订长期照付不议合同的项目，可接受略低的回报率 [29] - 公司资本充足，可以轻松为此项目及所有天然气项目提供资金 [30] - 该项目为合资企业，公司通过贡献现有资产（SFPP管线）入股，因此现金出资将低于项目总成本的一半 [30] 问题: 关于杠杆率维持在3.5-4.5倍目标区间中点的看法，以及面对资本支出机会时是否会上调杠杆 [31] - 公司计划每年资本支出约30亿美元，并可完全由现金流提供资金 [31] - 随着100亿美元储备项目陆续投产，债务/EBITDA比率将随时间下降，从而创造更多资产负债表空间 [31] - 每0.1倍的杠杆率对应8.5亿美元的融资能力，公司有充足能力把握机会，无意将杠杆率提升至4.5倍附近 [31] 问题: Western Gateway项目若推进，对现有SFPP管线EBITDA的置换影响如何量化 [34] - 目前为时过早，需等待公开征集结束并与合作伙伴完成具体谈判及成本确定 [34] 问题: Double H管道NGL转化项目的进展，以及巴肯地区上游活动放缓对项目的影响 [35] - 项目第一阶段预计在2026年第一季度末或第二季度初投产 [36] - 第一阶段合同充足，气源可见 [37] - 后续阶段仍在讨论中，将视整体宏观情况做出投资决策 [37] - 巴肯地区的气油比（GOR）在增长 [38] 问题: Continental Resources停止在巴肯地区钻井对公司业务及Double H项目的影响 [41] - 巴肯地区业务约占公司整体EBITDA的3%，大陆资源公司（Continental Resources）是其中一部分客户 [42] - 预计大陆资源公司的决定不会产生重大实质性影响，影响可控 [42] - 原因包括：该业务占比小、年初产量强于预期、大陆资源公司将完成已钻井至8月、且公司在该地区拥有众多其他客户 [42] 问题: 是否计划出售更多非核心资产，以及是否有意减少在某些业务领域的敞口 [43] - 出售EagleHawk资产是机会主义行为，基于8.5倍乘数的诱人价格和低于资本成本的再投资回报预期 [44] - 公司对资产出售持机会主义态度，资产“每日皆可售，但需价格合适” [45] - 满意当前资产组合（三分之二天然气，26%产品管道和码头，7%二氧化碳），此次出售属于个案 [46] 问题: 极端天气（如寒潮）是否像过去一样为公司带来机会 [51] - 凭借资产布局，公司能够利用发生的基础价格错配（basis dislocations）[52] - 当前风暴在持续时间和严重程度上均不及2021年的乌里（Uri）寒潮 [53][55] - 天然气运输市场紧张，供需错配会在公司资产周围创造机会，第四季度的部分优异表现即源于此 [58][59] - 公司拥有大量储气资产，有助于利用此类机会 [60] 问题: 中西部数据中心和煤改气机会对NGPL管道的影响 [61] - 在该管道沿线看到大量讨论和兴趣，不仅来自电力客户，也来自寻求增长的本地市场 [62] - 部分项目已有具有约束力的承诺，正寻求转化为最终投资决策（FID）项目 [62] - 机会存在，但竞争激烈，公司需确保获得所需回报才推进至FID [62][63] 问题: MSX项目提前投产是否意味着整体审批流程加快，还是项目特例 [67] - 主要归因于FERC第871号命令被废除（该命令要求在获得证书后等待5个月开工），以及FERC在约12个月内完成审批，速度快于以往大型项目 [67] - 这些因素使MSX预计投产时间从2028年第四季度提前至2028年第二季度 [67] 问题: 公司是否有兴趣投资美国LNG终端，特别是如果能签订照付不议合同 [68] - 通常所见LNG项目的回报未能达到公司的投资要求，且公司不擅长建设此类设施 [69] - 公司倾向于“坚守本业”，通过管道服务LNG需求，目前服务40%的原料气需求，并期望获得未来增长的公平份额 [69] - 不排除可能性，但尚未出现风险回报特征合适的机遇，且公司不愿独立承建 [70] - 偏好与投资级公用事业公司签订照付不议合同，认为这比直接与AI开发商等签约风险更低 [71] 问题: 30亿美元年资本支出指引是否仅基于当前已批准储备，若储备增加，支出是否会超过此数 [74] - 指引主要基于100亿美元已批准项目储备，但也包含了对部分潜在机会的小幅预期 [74] - 鉴于储备持续增加及天然气需求增长，未来有可能进一步延长或提高支出指引，但目前尚未决定 [74] 问题: 如果MSX等项目提前完工，合同是否会立即生效并带来财务贡献 [75] - 需逐个项目分析；对于MSX，客户在提前完工时可以选择但不必须立即接收容量 [75] - 监管审批提前并不直接等同于投产日期同等提前，还需考虑管材、压缩机等交付时间 [75] - 如果客户不立即使用，提前可用的容量将由公司在二级市场出售 [77] 问题: 佛罗里达天然气传输（FGT）两个项目的来源详情以及未来扩容可能性 [82] - 项目由运营商Energy Transfer主导，主题与东南部增长趋势一致，也包含增强系统韧性的成分 [83] - 目前正在进行公开征集（截至2月5日），根据市场需求，存在扩容可能性 [83] - 两个项目均获得了与信用良好交易对手的长期合同支持 [84] 问题: 第四季度业绩超预期的驱动因素，以及这些因素在2026年第一季度是否持续 [85][89] - 超预期表现遍及整个天然气业务网络，包括德克萨斯州内市场、鹰福特和海恩斯维尔的集输资产，以及东北部的州际市场 [90] - 驱动因素是紧张的网络在出现供需错配（无论是天气、LNG设施启停还是其他因素）时创造了波动性和上行机会 [90] - 类似情况在2026年有可能再次发生 [90] 问题: 面对全球LNG供应过剩和新项目批准可能放缓，项目储备中有多少与新增LNG项目相关 [91] - 与LNG设施签订的通常是20-25年期的照付不议合同，无论其是否使用容量都需付费 [92] - 在当前100亿美元已批准项目储备中，约12%与LNG相关（注：原文表述为“12% of the shadow backlog is associated with LNG”，可能指潜在机会储备中12%与LNG相关）[92] - 许多LNG相关项目并非服务于新终端，而是现有终端为获取更有竞争力的气源而需要延伸管道 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA同比增长10%，调整后每股收益（EPS）同比增长22% [6] - 第四季度归属于公司的净利润为9.96亿美元，每股收益为0.45美元，分别比2024年第四季度高出49%和50% [16] - 剔除特定项目后，第四季度调整后净利润和调整后每股收益均同比增长22% [16] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长6%，调整后每股收益同比增长13%，均超过预算目标（预算为分别增长4%和10%）[17] - 2025年EBITDA和净利润均创历史新高 [17] - 净债务与调整后EBITDA比率改善至3.8倍，低于上一季度的3.9倍和第一季度末（收购Outrigger后）的4.1倍 [17] - 尽管在增长项目和收购上投资了近30亿美元，但自2024年底以来净债务减少了900万美元 [18] - 2025年经营活动产生的现金流为59.2亿美元，支付股息26亿美元，总投资性资本支出（包括增长性、维持性及对合资企业的出资）为31.5亿美元 [18] - 季度股息定为每股0.2925美元，年化每股1.17美元，较2024年增长2% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：第四季度运输量同比增长9%，主要由于田纳西天然气管道（Tennessee Gas Pipeline）的LNG原料气交付量增加 [10] - **天然气业务**：2025年全年运输量同比增长5% [10] - **天然气业务**：第四季度所有天然气收集和处理（G&P）资产的收集量同比增长19%，其中海恩斯维尔（Haynesville）系统影响最大 [10] - **天然气业务**：第四季度收集量环比增长9%，2025年全年收集量同比增长4% [10] - **天然气业务**：海恩斯维尔收集系统在12月24日创下1.97 BCF/日的日输送量记录 [10] - **产品管道业务**：第四季度精炼产品运输量同比下降2%，2025年全年与2024年大致持平 [11] - **产品管道业务**：第四季度原油和凝析油运输量同比下降8%，主要由于Double H管道在2025年第三季度初因NGL转换项目而停运 [11] - **产品管道业务**：剔除Double H管道的影响，第四季度原油和凝析油运输量同比增长6% [11] - **终端业务**：液体租赁容量保持高位，为93% [13] - **终端业务**：在休斯顿航道和卡特雷特（新泽西州）等关键枢纽，可用储罐的利用率为99% [14] - **终端业务**：琼斯法案油轮船队合同覆盖率高，假设可能的选择权被行使，船队在2026年100%被租赁，2027年97%，2028年80% [14] - **二氧化碳业务**：第四季度石油产量同比下降1%，NGL产量同比下降2%，CO2产量同比下降2% [14] - **二氧化碳业务**：2025年全年石油产量比2024年低约2%，但第四季度表现强劲，略高于全年计划 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **LNG原料气需求**：预计2026年LNG原料气需求将平均达到19.8 BCF/日，创历史记录，较2025年日均16.6 BCF增长19% [3] - **LNG原料气需求**：预计到2030年，LNG原料气需求将增长至超过34 BCF/日 [3] - **美国天然气市场**：伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）预计，到2030-2035年间，美国天然气市场将额外增加20 BCF/日的需求增长 [7] - **电力需求**：佐治亚电力公司（Georgia Power）修订的综合资源计划（IRP）预测，从现在到2030年代初，电力需求将增加53吉瓦（GW）[24] - **电力需求**：伍德麦肯兹在其最新预测中提高了2025-2030年的电力需求增长预期，并预计2030-2035年的电力增长将超过2025-2030年 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **项目储备**：项目储备（backlog）增加了约6.5亿美元，达到100亿美元，新增项目略超9亿美元，抵消了2.65亿美元已投入服务的项目 [6] - **项目储备**：储备倍数（backlog multiple）仍低于6倍，预计将在未来几年推动良好增长 [6] - **潜在机会**：正在研究超过100亿美元的储备外项目机会 [7] - **重大项目进展**：Trident项目已于上周开始建设；MSX和South System 4项目已收到联邦能源监管委员会（FERC）的日程安排令，FERC预计在7月31日前颁发最终证书，进度超前于原计划 [7] - **重大项目进展**：所有三个项目均按预算进行，进度符合或超前于计划 [8] - **西部门户管道系统**：与菲利普斯66（Phillips 66）宣布启动第二次公开征集（open season），该管道将连接中西部及其他炼油厂供应至菲尼克斯和加利福尼亚州，并通过CalNev管道连接拉斯维加斯 [12] - **西部门户管道系统**：第二次公开征集增加了通往洛杉矶市场的新通道，并增加了额外的起点以实现供应多元化和客户选择性 [12] - **资本配置**：公司每年计划资本支出约30亿美元，并能够完全通过现金流提供资金 [32] - **资本配置**：随着100亿美元储备项目陆续上线，债务与EBITDA比率预计将随时间下降，每0.1倍的杠杆率变化对应8.5亿美元的资产负债表容量 [32] - **资产出售**：EagleHawk资产的出售是机会主义的，出售价格对应非运营少数权益的8.5倍倍数，且再投资回报低于资本成本，因此决定出售并回收资本 [45][46] - **资产组合**：当前资产组合中约三分之二为天然气业务，26%为产品管道和终端业务，7%为二氧化碳业务 [47] - **LNG投资策略**：公司通常不直接投资LNG终端，因为回报率未达要求，且更倾向于通过管道以照付不议（take-or-pay）合同服务LNG需求，目前服务了40%的LNG原料气需求 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对天然气需求的看涨前景基于现实，预计未来十年及以后将出现非常强劲的增长 [3] - 天然气中游行业，特别是像公司这样在墨西哥湾沿岸拥有广泛管网的企业，将从LNG需求增长中极大受益 [4] - 向LNG设施输送原料气的协议本质上是照付不议的，这为产生的现金流提供了巨大信心 [4] - 天然气运输市场非常紧张，供需错配会在公司资产周围创造机会 [59] - 存储资产组合使公司能够利用市场机会 [60] - 尽管近期Bakken地区上游活动面临挑战，但气油比（GOR）在增长 [39] - 大陆资源公司（Continental Resources）停止在Bakken钻探的新闻预计不会对公司产生重大影响，因为该地区业务仅占公司整体EBITDA的约3% [43] - 近期风暴的持续时间和影响预计不会像Uri风暴那样严重 [54][56] 其他重要信息 - 标普（S&P）将公司评级上调至BBB+（原文为BBB Plus）[8] - 2025年期间，标普将评级上调至BBB Positive，惠誉（Fitch）在2025年夏季将评级上调至BBB+，穆迪（Moody's）给予正面展望 [18] - 总裁Tom Martin将于本月底退休，并将继续担任董事会顾问 [8] - Dax将接任总裁职务 [8] - 法规变化：871条款已被取消，该条款曾要求公司在获得FERC证书后等待五个月才能开始建设；FERC审批流程目前缩短至大约12个月，这加快了MSX项目的投产时间，从2028年第四季度提前至2028年第二季度 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心相关机会和区域进展 [23] - 公司100亿美元项目储备中约60%与电力项目相关，不限于数据中心 [24] - 以佐治亚州为例，佐治亚电力公司预测到2030年代初将新增53吉瓦电力需求，若全部由天然气满足，约相当于10 BCF/日的需求 [24] - 在整个管网覆盖区域（如佐治亚、南卡罗来纳、路易斯安那、阿肯色、德克萨斯、新墨西哥、科罗拉多）都看到类似的需求故事 [25] - 伍德麦肯兹预测2030-2035年的电力增长将超过2025-2030年，这将驱动大量项目机会，并可能持续十年 [25] 问题: 关于South System 5（SS5）项目的设置、时间安排和具体范围 [26] - 公司在东南部看到强烈兴趣，正与客户群合作，最终范围取决于最终签约情况 [26] - 项目可能不仅包括压缩站，还可能涉及一些场区环路（brownfield looping）建设，但目前尚早，仍在与客户研究需求动态 [26] - 该领域存在竞争，公司将根据最终交易情况适时公布进展 [26] 问题: 关于西部门户（Western Gateway）项目的资本分配和回报比较 [30] - 公司根据风险和回报评估每个项目，有一个基准回报率，并根据现金流的稳定性、期限和交易对手信用状况上下调整 [30] - 所有项目的回报率都显著高于资本成本 [30] - 如果推进西部门户项目，预计会有来自信用良好交易对手的长期托运人合同 [30] - 公司目前资本不受限，可以轻松为此项目及所有讨论中的天然气项目提供资金 [31] - 公司将以资产出资，与菲利普斯66建立50/50合资企业，因此现金出资将低于项目总成本的一半 [31] 问题: 关于杠杆率维持在3.5-4.5倍区间中段与资本支出机会的平衡 [32] - 公司计划每年资本支出约30亿美元，并可完全通过现金流提供资金 [32] - 随着100亿美元储备项目上线，债务与EBITDA比率预计会下降，从而创造更多资产负债表容量，每0.1倍杠杆率对应8.5亿美元容量 [32] - 公司有充足的容量来把握现有机会，且无意将杠杆率提升至接近4.5倍的高位 [32] 问题: 关于西部门户项目对现有SFPP管道EBITDA的替代影响 [35] - 目前为时过早，需等待公开征集结束并与合作伙伴完成具体谈判及成本最终确定 [35] 问题: 关于Double H管道转换项目的进展及Bakken地区前景对NGL输送量和EBITDA贡献的影响 [37] - 项目第一阶段可能于第一季度末或第二季度初投产 [37] - 后续阶段仍在持续推进中 [37] - 尽管近期有回调，但第一阶段合同签订良好，气源来自公司自有工厂，可见性高 [38] - 对于下一阶段，将继续与客户进行积极讨论，并根据宏观情况做出投资决策 [38] - Bakken地区的气油比（GOR）在增长 [39] 问题: 关于大陆资源公司（Continental Resources）停止在Bakken钻探的影响 [42] - Bakken地区业务约占公司整体EBITDA的3%，大陆资源公司是其中一部分 [43] - 预计大陆资源公司的新闻不会产生重大影响，影响非常可控 [43] - 原因包括：该业务占比小、年初产量强于预期、大陆资源公司将持续完井至8月、且公司在该地区拥有众多客户 [43] 问题: 关于非核心资产出售策略及可能缩减的业务领域 [44] - EagleHawk资产的出售是机会主义的，基于合作伙伴提议和具有吸引力的出售价格（8.5倍倍数）[45] - 考虑到再投资回报低于资本成本（含税影响），出售该资产并回收资本是良好的经济决策 [46] - 公司对资产出售持机会主义态度，资产每日皆可售，但需价格合适 [47] - 公司喜欢当前的资产组合，对天然气、产品管道/终端及二氧化碳业务感到满意 [47] 问题: 关于Waha地区天然气外送及寒冷天气可能带来的机会 [52] - 凭借公司的资产布局，能够利用出现的基础价差（basis）错配 [53] - 公司首先服务于客户，其次在战略上对某些领域采取少量自营视角以把握机会 [53] - 近期风暴预计不会像Uri风暴那样严重，持续时间短且影响较小 [54][56] - 天然气运输市场紧张，公司资产周围的供需错配会创造机会，第四季度的部分优异表现即源于此 [59] - 公司的存储资产组合有助于利用此类机会 [60] 问题: 关于NGPL管道及中西部地区数据中心驱动机会和煤转气的影响 [61] - 公司看到大量讨论和兴趣，不仅来自电力客户，也来自寻求增长的有机市场 [62] - 目前一些项目处于早期阶段，公司正在寻求将具有约束力的承诺转化为最终投资决策（FID）项目 [62] - 机会存在于市场区域和生产区域，但竞争激烈，公司需确保获得所需回报以推进项目至FID [62][63] 问题: 关于MSX项目提前投产是否意味着整体许可流程加快 [67] - MSX项目提前主要由于871条款取消（该条款曾要求在获得FERC证书后等待5个月）以及FERC审批流程缩短至约12个月（此前大型项目耗时更长）[67] - 这使MSX的投产时间从2028年第四季度提前至2028年第二季度 [67] - 监管提前并不直接等同于投产日期同等提前，还需考虑管道和压缩设备交付时间，需逐个项目分析 [75] - 对于South System 4项目，目前尚未看到投产日期显著提前 [75] 问题: 关于公司是否考虑投资美国LNG终端 [68] - 通常LNG终端的回报率未达到公司要求，且公司不擅长此类建设 [69] - 公司更倾向于“坚守本业”，通过管道以照付不议合同服务LNG需求，目前服务了40%的需求，并预计获得未来需求的公平份额 [69] - 尚未出现风险回报状况合适的投资机会，且公司不愿独立承建此类项目 [70] - 公司偏好与公用事业公司签订照付不议合同，认为这比直接与AI开发商等签约风险更小 [71] 问题: 关于每年30亿美元资本支出指引是否仅基于当前已批准项目储备，以及若储备增长支出是否会超过此数 [74] - 该指引主要基于100亿美元已批准项目储备，但也包含了对部分储备外机会的少量预期 [74] - 由于储备持续增加及天然气需求增长（包括2025-2030年及以后），指引从25亿美元上调至30亿美元 [74] - 未来可能有进一步延长或提高指引的机会，但目前尚未准备这样做 [74] 问题: 关于MSX项目提前投产是否意味着合同立即产生全额财务贡献 [75] - 需逐个项目分析，对于MSX项目，客户在提前的时间点并非必须接收容量，但可以选择接收 [75] - 监管提前不直接导致投产日期同等提前，还需考虑设备交付等因素 [75] - 如果客户不想要该容量，在此期间公司将可自行使用或在二级市场出售 [75][76] 问题: 关于佛罗里达天然气输送（Florida Gas Transmission, FGT）两个项目的来源及扩容可能性 [81] - 公司非运营商（Energy Transfer为运营商），项目主题与公司在东南部看到的增长主题一致 [82] - 项目提供了增量基础设施并包含弹性组件 [82] - 目前正在进行公开征集（截至2月5日），根据兴趣情况，存在扩容可能性 [82] - 两个项目均由信用良好的交易对手提供长期合同支持 [83] 问题: 关于第四季度业绩超预期的驱动因素及一季度前景 [84][89] - 第四季度业绩超预期遍及整个天然气业务网络，包括德克萨斯州内市场、鹰福特（Eagle Ford）和海恩斯维尔的收集资产，以及州际市场（尤其是东北部）[90] - 驱动因素是管道和存储网络紧张，当出现供需错配（如天气、LNG设施启停）时，会创造波动性和上行机会 [90] - 这种情况在2026年有可能再次发生 [90] 问题: 关于全球LNG供应过剩可能影响新项目最终投资决策，以及公司项目储备中与LNG相关的比例 [91] - 公司与LNG设施签订的是长期照付不议合同（通常20-25年），无论其是否使用容量都需付款 [92] - 在当前100亿美元已批准项目储备中，约12%与LNG相关（注：原文为“12% of the shadow backlog is associated with LNG”，结合上下文，此处应指“潜在机会储备”中12%与LNG相关）[92] - 许多LNG相关项目并非服务于新设施，而是现有设施为获取更具竞争力的供应而需要延伸管道 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA同比增长10%，调整后每股收益（EPS）同比增长22% [5] - 第四季度归属于公司的净收入为9.96亿美元，每股收益为0.45美元，分别比2024年第四季度高出49%和50% [14] - 剔除特定项目后，第四季度调整后净收入和调整后每股收益仍同比增长22% [15] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长6%，调整后每股收益同比增长13%，均超过预算（预算分别为增长4%和10%），并创下公司历史记录 [16] - 2025年全年净债务减少900万美元，净债务与调整后EBITDA比率从第一季末的4.1倍改善至第四季度的3.8倍 [16][17] - 2025年全年产生运营现金流59.2亿美元，支付股息26亿美元，总投资性资本支出31.5亿美元（包括增长性、维持性及对合资企业的出资），并完成约6.5亿美元的Outrigger收购 [17] - 季度股息定为每股0.2925美元，年化每股1.17美元，较2024年增长2% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：第四季度运输量同比增长9%，全年增长5%，主要得益于田纳西天然气管道上LNG原料气交付量的增加 [9] - **天然气业务**：第四季度天然气集输量同比增长19%，环比增长9%，全年集输量增长4%，其中Haynesville系统在12月24日创下1.97 BCF/日的日输送量记录 [9] - **产品管道业务**：第四季度精炼产品运输量同比下降2%，全年与2024年大致持平 [10] - **产品管道业务**：第四季度原油和凝析油运输量同比下降8%，主要由于Double H管道在2025年第三季度初停运进行NGL改造项目，若剔除该项目影响，该季度运输量同比增长6% [10] - **终端业务**：液体租赁容量保持高位，利用率为93%，关键枢纽（休斯顿航道和新泽西卡特雷特）的可用储罐利用率达99% [11] - **终端业务**：Jones Act油轮船队合同覆盖率高，预计若选择权被执行，2026年覆盖率为100%，2027年为97%，2028年为80%，平均固定合同承诺期限超过三年 [11] - **二氧化碳业务**：第四季度石油产量同比下降1%，NGL产量下降2%，CO2产量下降2% [12] - **二氧化碳业务**：2025年全年石油产量较2024年下降约2%，但第四季度表现强劲，略高于年度计划 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **LNG原料气需求**：预计2026年LNG原料气需求将平均达到19.8 BCF/日，创历史记录，较2025年16.6 BCF/日的平均水平增长19%，并预计到2030年将增长至超过34 BCF/日 [3] - **美国天然气市场**：Wood Mackenzie预计美国天然气市场长期将继续增长，在2030年至2035年间将增加20 BCF/日的需求 [6] - **电力需求**：公司看到其网络覆盖的多个州（如乔治亚、南卡罗来纳等）电力需求强劲增长，例如乔治亚电力公司预计到2030年代初将新增53吉瓦的电力需求 [22] - **电力需求**：Wood Mackenzie预计2030年至2035年间的电力需求增长将超过2025年至2030年间的增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **项目储备与机会**：项目储备（backlog）增加约6.5亿美元，达到100亿美元，新增项目价值略高于9亿美元，同期有2.65亿美元项目投入服务 [5] - **项目储备与机会**：储备项目倍数仍低于6倍，预计将推动未来几年良好增长，此外还有超过100亿美元的潜在项目机会正在研究中 [5][6] - **重大项目进展**：三大项目（MSX, South System 4, Trident）均按预算进行，且按或提前于计划推进，Trident已于上周开始建设，MSX和South System 4已收到FERC排期令，预计最终证书将于7月31日前颁发 [6][7] - **重大项目进展**：MSX项目可能提前约两个季度投入服务，从2028年第四季度提前至第二季度，部分原因是监管流程加快 [52] - **合资与项目**：与Phillips 66就拟议的Western Gateway管道系统启动了第二次公开征集，该项目将连接中西部炼油厂供应至凤凰城和加利福尼亚，并通过联合运价为洛杉矶市场提供新通道，公司将以资产出资，现金投入将低于项目总成本的一半 [11][27] - **资本配置与回报**：资本支出指引从每年约25亿美元更新为至少30亿美元，主要基于已批准的100亿美元项目储备，但也包含部分潜在机会 [58] - **资产出售**：出售EagleHawk资产（非运营少数权益）是基于机会主义的经济决策，出售倍数达8.5倍，回收的资本将用于再投资 [38] - **业务组合**：当前资产组合中约三分之二为天然气业务，26%为产品管道和终端业务，7%为二氧化碳业务，公司对现有资产组合感到满意 [39] - **LNG领域策略**：公司目前主要专注于通过管道服务LNG需求（当前满足40%的需求），对直接投资LNG终端持谨慎态度，因风险回报状况通常不符合要求，且更偏好与投资级公用事业公司签订照付不议合同 [53][54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对天然气需求的看涨前景保持信心，预计未来十年及以后将出现非常强劲的增长，主要驱动力来自LNG原料气需求 [3] - 原料气输送协议本质上是照付不议的，这为产生的现金流提供了巨大信心 [4] - 天然气运输市场非常紧张，供应或需求出现错位时将为公司创造机会 [47] - 公司拥有重要的储气资产组合，有助于利用市场机会 [48] - 随着100亿美元储备项目陆续投产，公司的债务与EBITDA比率预计将随时间下降，从而创造更大的资产负债表能力 [28] - 2025年是异常强劲、创纪录的一年，公司为2026年积累了非常积极的势头 [18] 其他重要信息 - 信用评级获上调：标普将公司评级上调至BBB+（原文为BBB Plus，后文提及S&P升级至BBB Positive，可能存在口误或后续确认），惠誉于2025年夏季上调至BBB+，穆迪给予正面展望 [7][17] - 管理层变动：Tom Martin将于本月底退休，将继续担任董事会顾问，Dax将接任总裁职务 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心相关机会和70%业务敞口的细节 [21] - 公司澄清其100亿美元项目储备中约60%与电力项目相关，而不仅仅是数据中心，并以乔治亚州电力需求增长为例说明天然气机会巨大 [22] - 公司在其网络覆盖的多个州都看到类似的电力需求增长故事，且Wood Mackenzie预计2030-2035年的电力需求增长将加速，这将驱动大量项目并持续十年 [23] 问题: 关于South System 5 (SS5) 项目的具体范围、时间和触发条件 [24] - 公司看到东南部地区有强烈兴趣，正与客户群合作，最终范围取决于最终签约情况，项目可能不仅限于压缩，还可能包括一些棕色地带的环路建设，目前尚处早期阶段且竞争激烈 [24] 问题: Western Gateway项目与天然气项目的资本分配和回报比较 [26] - 公司对所有项目均基于风险和回报进行评估，回报要求显著高于资本成本，Western Gateway项目预计将有长期托运合同和可靠的交易对手，公司有足够资本同时推进此项目和所有天然气项目 [26] - 由于公司以资产出资，在此项目中的现金投入将低于项目总成本的一半 [27] 问题: 关于杠杆率维持在3.5-4.5倍区间中点的看法，以及面对资本支出机会是否会提高杠杆 [28] - 公司计划每年资本支出约30亿美元，并可完全由现金流提供资金，随着储备项目投产，债务/EBITDA比率将下降，每0.1倍的杠杆率对应8.5亿美元的容量，公司有充足容量，且无意接近4.5倍的上限 [28][29] 问题: Western Gateway项目对现有SFPP管道EBITDA的置换影响 [30] - 公司表示目前为时尚早，需等待公开征集结束并与合作伙伴完成具体谈判及成本确定 [30] 问题: Double H管道NGL改造项目的进展及Bakken地区近期挑战对项目的影响 [31] - 项目第一阶段预计在一季度末或二季度初投产，后续阶段仍在商讨中 [31] - 第一阶段合同情况良好，有可见的产量支持，后续阶段将继续与客户进行积极讨论，并根据宏观情况做出投资决策 [32] - Bakken地区的气油比（GOR）正在增长 [33] 问题: Continental Resources停止在Bakken钻井对公司业务的影响 [35] - Bakken业务约占公司总EBITDA的3%，Continental是其中一部分，该消息预计不会产生重大影响，影响可控，因为年初产量强于预期，且Continental将继续完井至8月，同时公司在该地区拥有众多其他客户 [36] 问题: 是否有更多非核心资产出售计划及战略上倾向于减少哪些业务敞口 [37] - 资产出售（如EagleHawk）通常是机会主义的，基于合理的经济决策，公司喜欢当前的资产组合，特别是占三分之二的天然气业务，此次出售是一次符合经济意义的时机性交易 [38][39] 问题: 寒冷天气（如Waha地区）是否像上次Uri寒潮一样带来机会 [42] - 公司凭借其资产布局，能够在出现价差错位时抓住机会，在战略领域已采取更具自主性的操作，但预计本次风暴在持续时间和严重性上不及Uri [43][44] - 天然气运输市场紧张，供需错位会为公司创造机会，第四季度的部分优异表现即源于此 [47] - 公司的储气资产组合有助于利用此类机会 [48] 问题: 中西部数据中心和煤改气驱动下，NGPL管道的机会 [49] - 公司看到NGPL沿线有大量讨论和兴趣，不仅来自电力客户，也来自寻求增长的有机市场，目前一些项目处于早期阶段，公司正在争取将具有约束力的承诺转化为最终投资决策（FID）项目，该地区存在机会但竞争激烈 [50] 问题: MSX项目提前投产是否意味着整体许可流程加快 [52] - 监管流程加快（FERC在约12个月内处理完毕）以及第871号命令的废除，是MSX项目提前的主要原因，但这并不直接等同于所有项目都能按天提前投产，还需考虑管道和压缩机的获取时间，需逐个项目分析 [52][59] - 如果客户不提前接收产能，公司可在二级市场出售 [60] 问题: 公司是否会考虑入股美国LNG终端 [53] - 一般而言，公司看到的LNG投资回报未能达到要求，且公司不擅长建设大型LNG设施，预计公司将坚持核心业务，通过管道服务LNG需求，并获取公平份额的未来需求 [53][54] - 公司偏好与投资级公用事业公司签订照付不议合同，以最小化风险 [56] 问题: 资本支出指引上调至30亿美元/年，是否已包含对未来新增项目的预估 [58] - 该指引主要基于已批准的100亿美元项目储备，但也包含了对部分潜在机会的考量，由于天然气需求持续增长，未来有可能进一步延长或提高该指引，但目前尚未决定 [58] 问题: MSX项目提前投产，合同贡献是否会相应提前 [59] - 需逐个项目分析，对于MSX，客户没有义务提前接收产能，但可以选择，监管提前并不直接等同于服务日期提前，还取决于设备和材料交付 [59] 问题: Florida Gas Transmission (FGT) 两个项目的来源及扩容可能性 [65] - 项目由运营商Energy Transfer主导，公司紧密合作，项目符合东南部增长主题并包含弹性组件，目前正在进行公开征集（截止日期约为2月5日），基于市场需求，存在扩容可能性 [66] - 两个项目均由可靠的交易对手长期合同支持 [67] 问题: 第四季度业绩超预期的驱动因素及一季度前景 [68][72] - 第四季度业绩超预期遍及整个天然气业务网络，包括德克萨斯州内市场、Eagle Ford和Haynesville的集输资产，以及州际市场（尤其是东北部），这源于管道和储气网络紧张，在供需错位（如天气、LNG设施启停）时产生波动和上行机会 [73][74] - 2026年有可能再次出现类似情况 [74] 问题: 全球LNG供应过剩可能影响新项目最终投资决策，公司项目储备中有多少与LNG相关 [75] - 公司重申与LNG设施的长期照付不议合同（通常20-25年）提供了保障，在当前100亿美元的项目储备中，约有12%与LNG相关（注：原文表述为“12% of the shadow backlog is associated with LNG”，可能指潜在机会中12%与LNG相关），比例不大，许多潜在机会更多与电力相关 [76] - LNG相关项目不一定需要新建出口设施，现有设施为获取更有竞争力的供应也可能产生增量项目需求 [77]

核心财务表现 - 第四季度营收为45.1亿美元，超过市场预期的43.1亿美元 [2] - 第四季度调整后每股收益为0.39美元，超过分析师预期的0.37美元 [2] - 第四季度归属于公司的净利润为9.96亿美元，高于去年同期的6.67亿美元 [3] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为22.7亿美元，同比增长10% [3] 业务运营与战略 - 公司项目储备达100亿美元，主要由强劲的天然气需求驱动 [3] - 天然气项目约占项目储备的90% [3] - 公司战略核心是拥有由长期、照付不议、基于费用的合同支撑的中游能源资产 [4] 股东回报与指引 - 董事会批准第四季度现金股息为每股0.2925美元，同比增长2% [4] - 股息将于2月17日支付给截至2月2日的在册股东 [4] - 公司预计2026年全年将宣派每股1.19美元的股息 [4] - 公司将2026年全年调整后每股收益指引从1.37美元下调至1.36美元，市场预期为1.37美元 [5] - 此每股收益展望意味着较2025年增长5% [5] - 2026年预算归属于公司的净利润为31亿美元，与2025年持平 [5] - 剔除某些项目后，预算调整后归属于公司的净利润预计同比增长5% [5] 市场反应 - 财报发布后，Kinder Morgan股价在盘后交易中上涨0.84%，至28.82美元 [7]

公司非公认会计准则财务指标定义与用途 - 调整后归属于金德摩根公司的净利润通过调整归属于金德摩根公司的净利润中的特定项目计算得出 该指标为决策提供有用信息 用于评估公司期间业绩及持续经营产生核心收益的能力 其最直接可比的美國公認會計原則指标是归属于金德摩根公司的净利润 [1] - 调整后归属于普通股的净利润通过调整最可比的美國公認會計原則指标即归属于金德摩根公司的净利润 并进一步调整参与证券分配的净收益及参与证券调整后净收益超出分配额的部分计算得出 该指标用于计算调整后每股收益 调整后每股收益的计算方法与基本每股收益的两类法相同 为评估期间业绩及持续经营产生核心收益的能力提供决策有用的每股信息 [2] - 调整后分部息税折旧摊销前利润通过调整分部息税折旧摊销前利润中归属于该分部的特定项目计算得出 管理层使用该指标分析分部业绩和管理业务 该指标有助于洞察各业务板块的业绩趋势 各分部对合并业绩的相对贡献以及各分部持续产生收益的能力 同时也是确定业务板块总裁及其他员工年度激励薪酬的一个因素 并用于向各分部分配资源和评估其表现 [3] 公司杠杆与估值评估指标 - 调整后息税折旧摊销前利润通过调整归属于金德摩根公司的净利润中的特定项目 并进一步调整折旧摊销 合资企业基差差异摊销 所得税费用和利息计算得出 其计算包含来自合资企业的所得税和折旧摊销金额 管理层和外部用户将该指标与净债务结合使用 以评估公司杠杆 该指标也是行业内公司估值比较的重要指标 净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率被用作年度激励薪酬计划的补充绩效目标 其最直接可比的美國公認會計原則指标是归属于金德摩根公司的净利润 [4] - 净债务通过从债务总额中扣除现金及现金等价物 债务公允价值调整以及已通过货币互换转为美元计价的欧元债券的外汇影响计算得出 该指标本身以及与滚动12个月调整后息税折旧摊销前利润构成的比率 被管理层和投资者用于评估公司杠杆 该比率同样被用作年度激励薪酬计划的补充绩效目标 其最可比指标是总债务 [7] 公司资本项目与现金流指标 - 项目息税折旧摊销前利润针对单个资本项目计算 为该项目在利息 税项 折旧摊销及管理费用前的收益 对于合资项目则采用与合资企业金额相同的方法 该指标与项目资本支出共同构成项目息税折旧摊销前利润倍数的基础 用于评估资本项目的投资回报 其最直接可比的美國公認會計原則指标是归属于该资本项目的净利润部分 [8] - 自由现金流通过经营活动现金流减去资本支出计算得出 股息后自由现金流则进一步减去当期支付的股息 管理层和投资者将自由现金流作为额外的杠杆指标 股息后自由现金流则提供了对现金流生成的进一步洞察 [9] 公司合资企业相关会计处理 - 在计算特定项目及调整后息税折旧摊销前利润时 对未合并合资企业和合并合资企业分别采用与记录权益法投资收益和非控制权益相同的确认为计量方法 调整后息税折旧摊销前利润的计算包含对合资企业进行的与全资子公司相同的调整 并扣除归属于非控制权益的部分 但包含未合并合资企业的金额并不意味着公司控制其运营及由此产生的收入 费用或现金流 [5][6]

KINDER MORGAN REPORTS FOURTH QUARTER 2025 FINANCIAL RESULTS Achieves Record Annual Net Income and Adjusted EBITDA 2025 Earnings per share (EPS) 17% greater than 2024; Adjusted EPS up 13% HOUSTON, January 21, 2026 - Kinder Morgan, Inc.'s (NYSE: KMI) board of directors today approved a cash dividend of $0.2925 per share for the fourth quarter ($1.17 annualized), payable on February 17, 2026, to stockholders of record as of the close of business on February 2, 2026. This dividend is a 2% increase over the four ...

Kinder Morgan, Inc. (NYSE:KMI) will release earnings results for the fourth quarter, after the closing bell on Wednesday, Jan. 21.Analysts expect the Houston, Texas-based company to report quarterly earnings at 37 cents per share, up from 32 cents per share in the year-ago period. The consensus estimate for Kinder Morgan's quarterly revenue is $4.33 billion, up from $3.99 billion a year earlier, according to data from Benzinga Pro.On Dec. 8, Kinder Morgan said it sees FY26 adjusted EPS of $1.37.Kinder Morga ...