核心观点 - 六旗娱乐与雪松会合并后营收增长但每股收益不及预期 收入同比增长85%至6 87亿美元 但低于预期的7 06亿美元 净亏损2 64亿美元 每股亏损2 76美元 远低于预期的0 28美元 [1][2][3] - 合并带来运营规模扩大 但整合成本导致财务压力 运营费用增至5 23亿美元 利息支出升至7900万美元 净债务达48 8亿美元 [7] - 公司战略聚焦协同效应和游客消费提升 已实现5000万美元协同节约 2025年目标再节约7000万美元 [9] 财务表现 - 第四季度营收6 87亿美元 同比增长85 1% 但低于分析师预期的7 06亿美元 [2][3][6] - 调整后EBITDA为2 09亿美元 同比大增134 8% [3] - 入园人次达1070万 同比增加85% 人均园内消费61 6美元 园外收入4800万美元 [3][8] 运营动态 - 合并后运营天数增加使入园人次翻倍 但人均消费略低于2023年全年62 21美元的水平 [6][8] - 2024年7月完成合并后 新增雪松会旗下公园运营资产 市场覆盖范围显著扩大 [4][9] - 2025年调整后EBITDA指引为10 8-11 2亿美元 基于协同效应和运营效率提升 [10] 战略方向 - 通过新景点投资和营销策略持续提升游客体验与消费 重点优化季节性运营峰值 [4][5] - 计划扩大非门票收入来源 包括餐饮 商品等园内二次消费 [5][8] - 资本开支将集中于主要公园的新项目建设 具体计划待后续公布 [10]

行业现状与展望 - 主题和游乐园运营商在经历去年有噱头但增长不佳后，正为有希望的复苏年做准备 [1] - 去年行业领先运营商表现不一，六旗娱乐、迪士尼、海洋世界母公司联合公园股价上涨但未跑赢市场，环球影城母公司康卡斯特股价下跌 [1] - 行业今年的亮点是去年年中雪松会与六旗完成合并，海洋世界娱乐去年2月更名为联合公园 [2] 各公司业绩情况 - 康卡斯特是本财报季唯一发声的运营商，其主题公园业务盈利下降但营收同比持平 [3] - 迪士尼本周三上午公布业绩，已提醒股东未来几个季度国内主题公园增长平淡 [3] - 六旗和联合公园将在本月底公布业绩，联合公园过去六个季度中有四个季度营收负增长 [4] 六旗公司潜力 - 新六旗有望通过优化大型刺激公园提升可扩展性，预计年底实现1.2亿美元成本协同效应年化运行率 [5] - 六旗今年转向新季票结构，游客支付溢价可同时游玩六旗和雪松会景点，能提升价值主张 [15] 实地考察情况 - 作者上周在南加州游玩了五家主题公园，当地公园全年运营，多数美国主题公园随天气转暖即将开业 [6] - 六旗魔术山未每日开放，因天气原因部分过山车未体验，入口处称无需排队 [7][8] - 康卡斯特的环球影城好莱坞需一天游览完，作者因天气安排两天，超级任天堂世界将在佛罗里达扩建 [9][10] - 迪士尼乐园和迪士尼加州冒险乐园游客最多，1月下旬工作日游客比旺季少 [11] - 诺氏浆果农场是合并后六旗和雪松会业务的体现，新过山车是史努比主题儿童过山车 [12] 行业未来发展 - 行业需更多游客入园才能实现强劲增长，康卡斯特的史诗宇宙乐园春季开业有望反弹，迪士尼和联合公园或受益 [14] - 六旗情况不确定但有吸引力，当前股价为今年预期收益的14倍，若成本协同、季票销售和入园人数超预期，盈利增长潜力大 [15][16]

文章核心观点 - 六旗娱乐公司（Six Flags Entertainment Corporation）公布六旗与雪松会合并后第三季度财报，投资注重识别定价错误证券以获高回报 [1] 公司动态 - 六旗娱乐公司（NYSE: FUN）公布合并完成后第三季度财报，这是六旗与雪松会合并后首次财报 [1] 投资理念 - 投资理念围绕识别定价错误证券，通过了解公司财务驱动因素，常借助DCF模型估值，该方法综合考量股票前景以确定风险回报 [1]

文章核心观点 - 六旗娱乐公司与雪松会合并 二季度雪松会业绩良好 六旗业绩较弱 合并带来运营协同效应 虽短期受飓风和天气影响 但长期投资价值仍具吸引力 维持买入评级 [1][2][10] 公司合并情况 - 六旗娱乐公司由传统六旗和雪松会业务合并而成 合并后公司公布了合并前二季度业绩 [1] 二季度业绩表现 整体情况 - 合并后公司二季度总收入10.1亿美元 超出华尔街预期4500万美元 调整后每股收益1.72美元 超出预期0.65美元 客流量同比呈良好趋势 [3] 雪松会情况 - 二季度收入同比增长14%至5.72亿美元 运营天数增加7.2%至789天 日均客流量同比增长8.9% 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长36%至2.05亿美元 总客流量863.5万人次 略高于2019年二季度水平 但日均客流量较2019年二季度仍低6.5% 人均消费降至59.54美元 [3] 六旗情况 - 二季度收入下降1%至4.38亿美元 运营天数减少58天 客流量下降2% 调整后EBITDA下降2300万美元至1.31亿美元 业绩明显弱于雪松会 [4] 七月运营情况 - 七月受飓风贝丽尔和天气条件影响 截至8月4日的五周内 客流量同比下降3% 主要因四个地点客流量下降所致 [5] 估值情况 - 考虑七月运营干扰和六旗业绩不佳 略微下调2024年营收增长预期 预计合并带来营收增长 保守估计利润率最终达到27.0%的息税前利润（EBIT）水平 预计2027年利润率扩张5.3个百分点 估算六旗股票公允价值为71.09美元 较撰写时股价高57% [6][7] 资本成本情况 - 现金流折现（DCF）模型中使用的加权平均资本成本（WACC）为7.39% 低于之前的8.03% 其中债务名义成本6.69% 税率25.00% 债务实际成本5.02% 无风险利率3.79% 股权风险溢价4.11% 贝塔系数1.28 流动性溢价0.25% 股权成本9.28% 长期债务权益比80% [8][9] 未来展望 - 合并将为六旗业务带来运营专业知识 有望改善客流量和客户体验 2亿美元的协同效应正在实施 中期盈利增长前景良好 短期盈利受飓风和天气影响 但不影响长期投资价值 [4][10]

文章核心观点 - 主题公园运营商雪松会（Cedar Fair）和六旗（Six Flags）以80亿美元全股票交易合并，成立北美最大、最多元化的游乐园运营商，预计带来成本节约和业务增长 [4][5][11] 合并基本信息 - 合并双方为主题公园运营商雪松会和六旗 [4] - 交易价值80亿美元，为全股票交易 [4] - 合并预计于2024年上半年完成，现已完成 [2][3] - 合并后公司以六旗命名，股票代码为FUN [3] - 总部位于北卡罗来纳州 [7] 公司规模与布局 - 新六旗拥有42个公园，分布在美国、加拿大和墨西哥 [6] - 合并公司旗下有27个游乐园、15个水上公园和9个度假村，分布在17个州及加拿大、墨西哥 [7] 股权分配 - 雪松会单位持有人每持有一个单位将获得合并公司一股普通股，六旗股东每持有一股将获得合并公司0.58股股票 [8] - 雪松会单位持有人将拥有合并公司约51.2%的股份，六旗股东将拥有约48.8% [13] 管理层安排 - 雪松会前总裁兼首席执行官理查德·齐默尔曼将担任合并公司总裁兼首席执行官 [9][10] - 六旗前总裁兼首席执行官塞利姆·巴苏尔将担任董事会执行主席 [9][10] 合并预期效益 - 合并后公司增强财务灵活性，可投资新游乐设施、餐饮和技术，以增加游客量、人均消费和盈利能力 [1] - 预计在交易完成后两年内实现1.2亿美元成本节约 [5][11] - 合并将结合双方优势，重新定义游客游乐园体验，加速转型活动，释放公园新潜力 [1] - 合并建立多元化布局和更强大运营模式，增强公园产品和业绩，带来更多有吸引力资产和知识产权，提升现金流以加速公园投资 [12]

文章核心观点 - 六旗娱乐公司（Six Flags）与雪松会（Cedar Fair）合并消息推动股价上涨，同时公司有盈利和营收增长预期，但盈利预测修正呈负面趋势；同一行业的Xponential Fitness股价表现及盈利情况也有相关数据体现 [1][2][3] 六旗娱乐公司（Six Flags）情况 - 上一交易日股价收于31.98美元，上涨5.8%，成交量可观，过去四周累计涨幅16.7% [1] - 7月1日确认与雪松会合并，合并后实体保留六旗名称，在纽交所以“FUN”为代码交易，还宣布每股1.53美元特别股息，7月1日支付给6月28日登记股东，前提是合并完成 [2] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.62美元，同比增长148%，营收4.4786亿美元，同比增长0.9% [3] - 过去30天该季度每股收益共识预期下调2.9%，目前Zacks评级为3（持有） [4] Xponential Fitness情况 - 上一交易日股价收于15.05美元，下跌0.5%，过去一个月回报率77.8% [4] - 即将公布的报告每股收益共识预期过去一个月维持在0.19美元，同比变化+171.4%，目前Zacks评级为3（持有） [5]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 _________________________________________________________ FORM 10-Q _________________________________________________________ x Quarterly report pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 for the quarterly period ended March 31, 2024 or o Transition report pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 for the transition period from to Commission file number: 1-13703 ...

财务数据和关键指标变化 - 总营收为1.33亿美元,同比下降6%,主要受到国际许可收入和会员收入下降的影响 [21][22][23] - 入园收入为7100万美元,同比下降7% [23] - 园内收入创下1.54亿美元的历史新高,同比增长[indiscernible] [23] - 总客户人均消费下降8.53美元或8%,其中入园人均消费下降5.77美元或12%,园内人均消费下降0.76美元或2% [23] - 剔除会员收入影响后,总客户人均消费同比增长1.59美元或3%,其中入园人均消费增长0.31美元或1%,园内人均消费增长1.28美元或5% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总客流量为170万人次,同比增长6%,主要受益于复活节时间提前 [21] - 会员基数为290万,同比下降10%,主要由于去年销售的年度会员在本年度到期 [31] - 预付费收入为1.65亿美元,同比增长9% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体披露 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进行转型,从"优质化"转向"重塑客户旅程",通过数字化手段提升客户体验 [8][10][36] - 公司正在投资新的游乐设施和景点,以吸引更多游客 [43][44][45][46] - 公司正在投资可再生能源项目,提高运营效率和可持续性 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年季度和全年的业绩表现持谨慎乐观态度,预计总客户人均消费将略有上升 [25][26][27][28][29] - 管理层认为公司正处于转型的关键时期,正在通过各种举措提升客户体验和运营效率,为未来可持续增长奠定基础 [8][9][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Steven Wieczynski 提问** 询问二季度和全年客户人均消费的走势 [55][56][57] **Gary Mick 回答** 二季度客户人均消费将受到一些负面因素影响,但三四季度有望出现明显改善 [56][57] 问题2 **James Hardiman 提问** 询问二季度的业绩表现和全年的发展前景 [66][67][68][69][70][71][72][73][74] **Selim Bassoul 和 Gary Mick 回答** 二季度业绩有一些挑战,但公司正在采取措施进行投入,预计下半年表现会更好 [68][69][70][71][72][73][74] 问题3 **David Katz 提问** 询问公司的会员忠诚计划及其与并购后的整合计划 [77][78][79][80][81][82][83] **Selim Bassoul 回答** 公司正在开发自己的会员忠诚计划,目前专注于为自身客户提供优质体验,未来是否与并购方整合尚未确定 [78][79][80][81][82][83]

Exhibit 99.1 Total revenue for first quarter 2024 decreased $9 million, or 6%, compared to first quarter 2023. The change was primarily attributable to a $12 million reduction in revenue related to memberships beyond the initial 12-month commitment period, which is recognized evenly each month and not recognized based on attendance, and a $4 million adjustment to international licensing revenue made in respect of a change in the estimated opening date of Six Flags Qiddiya to mid-2025. These decreases were p ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________________________________________________________________________ FORM 10-K __________________________________________________________________________________________ Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 for the fiscal year ended December 31, 2023 Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the tran ...