财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度公司综合亏损达2.218亿美元，而2024年同期为综合收益47.9万美元[270] - 公司每股账面价值从2025年3月31日的14.66美元下降至2025年6月30日的12.14美元，降幅达17.2%[268] - 2025年第二季度公司计提1.999亿美元损失准备金，与PRCM Advisers的诉讼相关[268] - 2025年上半年公司净服务收入为3.096亿美元，较2024年同期的3.307亿美元下降6.4%[270] - 2025年第二季度净利息收入为-19,619千美元，净利差为0.1%，而2024年同期为-38,254千美元，净利差为-0.8%[274] - 2025年上半年可供出售证券(AFS)的平均净收益率为4.9%，较2024年同期的4.7%有所上升[274][282] - 2025年第二季度AFS证券的总利息收入为108,842千美元，收益率为5.0%，高于2024年同期的99,211千美元和4.8%[274] - 2025年第二季度抵押贷款服务权(MSR)融资成本为7.9%，低于2024年同期的9.0%，主要由于利率环境下降[274][279] - 2025年第二季度净服务收入为155,968千美元，较2024年同期的171,540千美元有所下降，主要由于MSR组合规模缩小[283] - 2025年第二季度投资证券损失为-32,830千美元，较2024年同期的-22,437千美元有所扩大[285] 各条业务线表现 - 2024年第二季度末，子公司RoundPoint启动内部直接面向消费者的贷款发放平台，以对冲MSR提前还款风险[234] - MSR业务通过子公司TH MSR Holdings进行，该子公司持有房利美和房地美的必要审批[233] - 公司投资组合中机构RMBS占比从2024年底的71.1%上升至2025年6月底的73.5%，价值达83.87亿美元[258] - 机构RMBS组合中4.5%票息证券占比最高，达16.62亿美元，加权平均CPR为8.3%[261] - 6.0%票息RMBS的提前还款率为7.0%，低于5.0%票息的13.6%[261] - 截至2025年6月30日，公司抵押服务权(MSR)组合的未偿本金余额(UPB)为1988.23亿美元，较上季度末的1967.73亿美元增长1.04%[263] - 2025年第二季度抵押服务权购买金额达6.554亿美元，较上季度的1.547亿美元大幅增长323.7%[263] - 2025年第二季度服务费收入为124,409千美元，较2024年同期的139,361千美元有所下降[283] - 2025年第二季度服务资产损失为3590万美元，较2024年同期的2285.7万美元增加57%[288] - 2025年上半年利率互换和掉期协议损失达1.517亿美元，而2024年同期为盈利1.205亿美元[289] 各地区表现 - 第二季度标普500指数创历史新高，回报率为10.6%[251] - 10年期美国国债收益率净增长2个基点，季度末为4.23%[251] - 美联储在5月和6月会议上维持利率不变，市场预计9月降息概率超过90%[252] - 30年期机构RMBS的提前还款率季度环比上升1.8个百分点至7.3% CPR[254] - 抵押服务权(MSR)市场供应量同比下降30%，季度提前还款率上升1.6个百分点至5.8%[255] 管理层讨论和指引 - 公司采用低抵押贷款利率MSR与机构RMBS配对策略，以对冲利率和提前还款风险[259] - 公司使用TBA证券、利率互换和远期抵押贷款销售承诺等工具对冲利率风险，MSR作为负久期资产可对冲机构RMBS组合风险[331] - 提前还款速度若快于预期，将加速机构RMBS溢价摊销，减少利息收入；MSR价值也会因服务收入流缩短而下降[347][349] - 公司REIT资格下，明确识别的利率对冲交易收益不计入75%/95%总收入测试，需在交易后35天内完成风险标识[332] - 利率冲击测试基于静态组合假设，实际投资组合动态调整可能导致结果显著偏离模型预测[345] 其他重要内容 - 截至2025年6月30日，公司总资产的88.2%（约114亿美元）以公允价值计量[241] - 公司23.3%的总资产被归类为第三级公允价值资产（依赖重大非公开输入参数）[248] - 抵押服务权（MSR）采用现金流折现模型估值，关键假设包括提前还款速度、期权调整利差和服务成本[247] - 公司通过回购协议为机构RMBS融资，并通过循环信贷和回购协议为MSR融资[236] - 公司采用"买方报价"为机构RMBS定价，新购资产可能因买卖价差面临账面减值[246] - 公允价值变动对综合收益表影响显著，尤其涉及利率互换、TBA证券等衍生工具[242] - 关键会计估计涉及AFS证券、MSR及衍生工具的公允价值评估，需高度依赖管理层判断[249]