财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率为负14.5%（含1.92美元/股的损失准备金计提），不含准备金为负1.4% [5] - 上半年经济回报率为负10.3%（不含准备金为负2.9%） [5] - 综合亏损2.218亿美元（2.13美元/股），不含准备金亏损2190万美元（0.21美元/股） [16] - 账面价值下降至12.14美元/股 [16] - 净利息和服务收入环比增加310万美元，主要受机构RMBS组合和MSR浮动收入增长驱动 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一留置权贷款发放量4800万美元UPB，环比增长68%，远超行业16%的增速 [8] - 第二留置权贷款经纪业务4400万美元UPB，并开始自主发放 [9] - MSR组合季度预付款率上升1.6个百分点至5.8%，但仍低于模型预期 [28] - 新增64亿美元UPB的MSR收购，价格倍数维持5.9倍 [27] - AI技术投入集中在客服中心，应用OCR、语音识别和生成式AI提升效率 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期美债收益率季度波动区间3.85%-4.62%，最终与季初持平 [6] - 30年期抵押贷款利率从6.6%升至6.9%，季末回落至6.7-6.8%区间 [6] - 机构RMBS利差波动：名义利差扩大3个基点至171，OAS扩大12个基点至81 [21] - MSR市场供应量同比下降30%，银行与非银行机构竞标激烈 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Roundpoint直客平台强化贷款再捕获能力，应对潜在再融资环境 [7] - 抵押贷款衍生品持仓增加5000万美元，占证券资本不足5% [57] - 发行1.15亿美元2030年到期优先票据，替换2026年到期票据 [19] - 保持5-8倍杠杆目标区间，当前7倍杠杆包含准备金影响 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年美联储降息50-75个基点，利好RMBS和MSR组合 [7] - 72%资本配置于服务业务（预期回报11-14%），28%配置证券（12-17%） [29] - 地缘政治和关税政策仍是市场波动主因，但机构RMBS利差处于历史吸引力水平 [30][31] - 技术投入将优先采用第三方解决方案，部分定制化开发 [92][93] 其他重要信息 - 计提1.999亿美元PRCM诉讼准备金，含9%法定判决前利息 [14][15] - MSR融资未使用额度8.37亿美元，服务垫款可用额度6100万美元 [19] - 组合规模144亿美元（含30亿美元TBA），经济债务权益比7倍 [20] 问答环节所有提问和回答 杠杆率问题 - 当前7倍杠杆包含准备金影响，实际为6.3倍，处于5-8倍目标区间 [34][35] - 7月至今经济回报率回升1.5% [36][37] 收益指标差异 - EAD基于历史购买收益率，而Slide 15反映当前市价前瞻性回报 [43][44] 第二留置权策略 - 根据收益率吸引力决定持有或出售，目前规模较小但提供业务灵活性 [54][55] 收益率曲线影响 - 组合已对冲曲线风险，但陡峭化通常利好抵押贷款利差和银行参与度 [68][69] 诉讼进展 - 尚未确定庭审日期，无法预估IP索赔时间表 [82][83] 费用结构 - AI投入主要费用化，季度4500万美元费用或成下半年基准 [89][90] 资产配置 - 保持机构资产主导地位，非机构类作为补充性配置 [101][102]