净收入和每股收益表现 - 2025年前九个月净收入为5560万美元，每股0.48美元；2024年同期为3210万美元，每股0.53美元[135] - 2025年第三季度净收入为7210万美元，每股0.53美元；2024年同期为1730万美元，每股0.24美元[135] - 2025年第三季度公司GAAP净收入为7207.8万美元，而剔除已实现和未实现损益后的净收益为5060万美元，两者差额为2147.8万美元[142] - 2025年第二季度公司GAAP净亏损为3357.8万美元，剔除已实现和未实现损益后的净亏损为5173.6万美元，两者差额为1815.8万美元[142] - 2025年第一季度公司GAAP净收入为1712.2万美元，剔除已实现和未实现损益后的净收益为163.5万美元，两者差额为1548.7万美元[142] - 2025年前九个月公司GAAP净收入为5562.2万美元，而剔除已实现和未实现损益后的净收益仅为49.9万美元，两者差额为5512.3万美元[142] 利息收入和净利息收入（同比变化） - 2025年前九个月利息收入为2.81813亿美元，相比2024年同期的1.69581亿美元增加1.12232亿美元[135] - 2025年前九个月净利息收入为6979万美元，相比2024年同期的净利息支出285万美元增加7263万美元[135] - 2025年第三季度净利息收入为2692万美元，相比2024年同期的34万美元增加2658万美元[135] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净利息收入为6980万美元，而去年同期为净利息费用280万美元[158] - 截至2025年9月30日的九个月，RMBS资产利息收入为2.818亿美元，同比增长1.122亿美元或约66.2%[158] - 截至2025年9月30日的三个月，净利息收入为2690万美元，而去年同期为30万美元[159] 成本和费用（同比变化） - 2025年前九个月利息支出为2.12027亿美元，相比2024年同期的1.72428亿美元增加3960万美元[135] - 2025年第三季度公司营业费用为540万美元，较2024年同期的430万美元增长25.6%[184] - 2025年前九个月总费用为1466.3万美元，较2024年同期的1238.7万美元增长18.4%（增加227.6万美元）[185] - 2025年前九个月管理费为902.3万美元，较2024年同期的686.7万美元增长31.4%（增加215.6万美元）[185][190] - 2025年第三季度管理费为329.4万美元，较2024年同期的244.9万美元增长34.5%（增加84.5万美元）[185][190] - 2025年前九个月分配的间接费用为207.7万美元，较2024年同期的196.7万美元增长5.6%（增加11万美元）[185][190] - 2025年第三季度激励薪酬为22.1万美元，较2024年同期的26.9万美元下降17.8%（减少4.8万美元）[185] RMBS和衍生品合同收益/亏损 - 2025年前九个月RMBS和衍生品合同收益为50万美元，相比2024年同期的4735万美元减少4685万美元[135] - 2025年第三季度RMBS和衍生品合同收益为5060万美元，相比2024年同期的2125万美元增加2935万美元[135] - 2025年前九个月RMBS实现亏损928.8万美元，而2024年同期为实现收益51万美元[175][176] - 2025年前九个月RMBS未实现收益为1.47亿美元，较2024年同期的7370万美元增长98.7%[175] - 2025年前九个月衍生工具总亏损为1.37亿美元，较2024年同期的2686万美元亏损扩大409%[175] - 2025年第三季度衍生品工具亏损为877.2万美元，其中归属于当期的损益为2187.2万美元，归属于未来期间的损益为负2732.9万美元[154] - 2025年第二季度衍生品工具亏损为5328.6万美元，其中归属于当期的损益为2093.7万美元，归属于未来期间的损益为负6703.3万美元[154] - 2025年第一季度衍生品工具亏损为7465.9万美元，其中归属于当期的损益为2091.2万美元，归属于未来期间的损益为负9869.7万美元[154] 经济净利息收入与GAAP差异 - 2025年第三季度GAAP利息收入为10843.4万美元，经济净利息收入为4879.1万美元，较GAAP净利息收入2691.9万美元高出2187.2万美元[156] - 2025年前九个月GAAP利息收入为28181.3万美元，经济净利息收入为13350.7万美元，较GAAP净利息收入6978.6万美元高出6372.1万美元[156] - 2024年前九个月GAAP净利息支出为284.7万美元，而经济净利息收入为8612.3万美元，反映出衍生品对冲策略对利息收入的显著影响[156] - 截至2025年9月30日的九个月，经济净利息收入为1.335亿美元，去年同期为8610万美元[160] RMBS资产规模和收益率 - 截至2025年9月30日的九个月，平均RMBS资产规模为68.5亿美元，同比增加25亿美元[162] - 截至2025年9月30日的九个月，平均RMBS资产收益率为5.49%，同比上升30个基点[162] - 截至2025年9月30日的三个月，平均RMBS资产收益率为5.65%，同比上升22个基点[162] - 2025年第三季度平均RMBS收益率为5.65%，包含溢价摊销/折价增值调整后的收益率为5.58%[181] - 截至2025年9月30日，公司机构住宅抵押贷款支持证券投资组合公允价值为84亿美元，加权平均票面利率为5.49%[191] 资金成本和利差 - 截至2025年9月30日的九个月，GAAP平均资金成本为4.33%，同比下降118个基点[162] - 截至2025年9月30日的三个月，GAAP平均资金成本为4.45%，同比下降117个基点[162] - 2025年第三季度GAAP基础资金平均成本为4.45%，较2024年同期的5.62%下降117个基点[173] - 截至2025年9月30日的九个月，平均经济资金成本为3.03%，同比上升36个基点[169] - 2025年第三季度平均一个月SOFR为4.31%，公司经济基础资金平均成本为3.25%，利差为-1.06%[173] 借款和杠杆 - 公司借款平均余额从2024年第三季度的47.88亿美元增长至2025年第三季度的73.31亿美元，增幅为53.1%[173] - 截至2025年9月30日，公司借款余额为80.07亿美元，较平均借款余额高出6.76亿美元，差异百分比为9.21%[201] - 公司2025年9月30日的经济杠杆率和调整后杠杆率均为7.4:1，而2024年12月31日分别为7.3:1和7.5:1[202][203] - 截至2025年9月30日，公司回购协议借款余额约80亿美元，净加权平均借贷成本为4.33%[199] 股票回购和融资活动 - 截至2025年9月30日，公司累计回购6,257,826股股票，总成本约8480万美元，加权平均价13.55美元/股[133] - 2025年前九个月回购1,113,224股股票，总成本约730万美元，加权平均价6.52美元/股[133] - 根据2025年2月签订的股权分配协议，公司已发行56,019,745股，募集总收益约4.202亿美元，净收益约4.135亿美元[218] - 2025年9月后，公司根据同一协议额外发行3,472,759股，募集总收益约2500万美元，净收益约2460万美元[218] 现金流和流动性 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为5.839亿美元，九个月内来自RMBS的本息支付产生的现金流为7.939亿美元[213] - 2025年前九个月，公司平均未偿还回购协议为65亿美元[213] - 公司认为其拥有足够的短期和长期流动性及资本资源用于额外投资、偿还借款和支付股息[204] - 截至2025年9月30日，公司拥有无限制现金及现金等价物5.839亿美元，以及约3610万美元的未质押证券，可用于满足追加保证金要求[264] 投资组合特征和提前还款 - 2025年前九个月收到抵押贷款本金还款5.449亿美元，较2024年同期的3.103亿美元增长75.6%[191] - 2025年第三季度投资组合年化固定还款率为10.1%，高于2024年同期的8.8%[191][193] - 截至2025年9月30日，按揭资产加权平均期限为333个月，有效久期为2.991[195] - 2025年第三季度PT RMBS的未实现收益为5981.8万美元，其中包含因提前还款导致的141.2万美元溢价摊销[181] 市场环境和利率趋势 - 美国联邦政府于2025年10月1日停摆，若持续时间过长将导致经济疲软[221] - 第三季度短期利率显著下降，6个月期利率下降35-40个基点，1年期美国国债和SOFR互换利率分别下降30和22个基点[222] - 2年期与10年期美国国债利差在季度末扩大约5个基点至约55个基点[223] - 利率波动性MOVE指数从2025年4月近140的高点下降至2025年10月3日的70以下，2025年6月30日约为90[224] - 30年期抵押贷款合同利率从2025年6月27日当周的6.79%下降至2025年9月26日当周的6.46%[225] - 截至2025年9月30日，30年期固定抵押贷款利率为6.30%，较2024年同期上升22个基点[178] - 美联储在2025年9月将联邦基金利率下调25个基点，并可能在10月会议再次下调[240] 机构RMBS市场表现 - 机构RMBS指数第三季度总回报率为2.4%，相对于可比期限互换的回报率为1.2%[226] - 公司主要投资的30年期常规抵押贷款总回报率为2.6%，相对于可比期限互换的回报率为1.4%[227] - 美联储资产负债表中的机构RMBS已从峰值减少约6540亿美元至2.1万亿美元，减少了疫情期间量化宽松所购资产的约49%[228] - 2025年第三季度，机构RMBS的月度资产负债表缩减额保持在200亿美元以下[228] - 新FHFA主任于2025年3月就任，但表示对私有化持谨慎态度，需先研究对抵押贷款利率的影响[230] 利率风险敏感性 - 公司投资组合在利率上升200个基点时，其市场价值预计下降2.50%，净资产价值预计下降19.20%[258] - 公司投资组合在利率下降200个基点时，其市场价值预计下降2.66%，净资产价值预计下降20.44%[258] - 截至2025年9月30日，与2024年12月31日相比，公司投资组合对利率变动的敏感性显著增加，例如在利率上升100个基点时，净资产价值下降从7.31%变为5.12%[258] 股息分配 - 公司2025年迄今（YTD）已宣布每股股息1.20美元，股息总额为1.472亿美元[245] 风险管理策略 - 公司利用利率互换等工具对冲短期利率上升风险，以保护净息差[239] - 公司PT RMBS投资组合的目标有效久期维持在2.0以下[251] - 公司使用期货合约、双数字期权、利率互换和互换期权等对冲工具来管理投资资金成本[265] - 公司将交易对手方限制在注册中央清算交易所和具有可接受信用评级的主要金融机构[267] 风险因素 - 提前还款风险会影响公司RMBS的现金流时间和资产久期，进而可能影响净利息收入[261] - 公司的盈利能力可能因利率变动（包括远期收益率曲线的变化）而受到不利影响[250] - 利差风险（即基准利率与机构RMBS收益率之间的市场利差扩大）可能导致公司净资产账面价值下降[262] - 若机构住宅抵押贷款支持证券或衍生品价值突然下降，可能导致回购和衍生品协议的追加保证金要求增加，对流动性状况产生不利影响[264] - 交易对手方有权增加回购协议质押资产的折现率，从而减少可借款金额[264] - 在利率上升环境中，若提前还款率下降，固定利率资产的平均寿命或存续期通常会延长，可能对经营业绩产生负面影响[266] - 资产平均寿命延长可能导致对冲工具覆盖的资金风险敞口百分比变小[266] - 公司面临交易对手方未能履行回购协议和衍生品合同义务的信用风险[267] 抵押品和质押 - 截至2025年9月30日，公司质押抵押品的加权平均折扣率约为其价值的4.1%[208] - 公司质押给回购协议的资产为机构住宅抵押贷款支持证券和现金[264] - 公司通过基于市场价值变化的每日抵押品调整来减轻某些衍生品交易的信用风险[267] 融资和投资策略 - 公司预计将继续通过回购协议为其活动融资，方式与当前操作一致[213] - 公司投资组合的一部分为结构化机构RMBS，这部分通常不运用杠杆[212]