投资组合构成与配置变化 - 截至2025年12月31日，公司投资组合中约65%配置于住宅抵押贷款，23%配置于机构MBS，5%配置于非机构RMBS，不足1%配置于MSR融资应收款[333] - 截至2024年12月31日，公司投资组合中约88%配置于住宅抵押贷款，4%配置于机构RMBS，8%配置于非机构RMBS[333] - 投资组合构成变化：持有待投资贷款占比从2024年的88.0%降至2025年的69.8%，而机构RMBS占比从3.7%大幅增至24.1%[495] 资产收购与处置活动 - 2025年第二季度起，公司购买了约43亿美元的机构RMBS，第四季度净增持6.06亿美元[351] - 2025年第三季度，公司通过第三方服务合作投资了65亿美元的房利美MSR池，购买价格为3800万美元，贷款加权平均利率为4.02%[352] - 2025年第二季度，公司结算了2700万美元的商业目的贷款（RTL），加权平均资产收益率为8.46%[353] - 2025年第二季度，公司出售机构CMO证券获得7300万美元，出售机构RMBS过手证券获得5300万美元，净收益9800万美元，净实现亏损200万美元[354] - 2025年第三季度，公司出售1.04亿美元非机构RMBS次级证券、8800万美元非机构RMBS优先证券及1.64亿美元机构CMBS IO头寸，实现亏损840万美元[355] - 2025年度，公司总计购买47亿美元投资，并从机构MBS、非机构RMBS及持有待投资贷款组合中获得18亿美元本金偿付[492] - 2025年投资活动净现金流出17亿美元，主要用于购买42亿美元机构MBS和4.41亿美元投资性贷款[511] 证券化活动 - 2025年1月31日，公司发起CIM 2025-I1证券化，规模2.88亿美元，贷款加权平均票息7.9%，出售证券加权平均债务成本5.8%[359] - 2025年第一季度，公司赎回7个证券化并发起2个新证券化，加权平均融资成本从6.21%降至6.04%，有机生成超过1.87亿美元新投资资本[360] - CIM 2025-R1证券化规模为3.92亿美元，加权平均票面利率为5.74%，加权平均FICO为636，LTV为50.80%，出售的高级证券约占资本结构的85%，金额约为3.33亿美元[362] - CIM 2025-NR1证券化规模为2.54亿美元，加权平均票面利率为5.67%，加权平均FICO为597，LTV为61.61%，出售的高级证券约占资本结构的72.50%，金额约为1.84亿美元[363] 融资与债务活动 - 公司2025年第四季度担保融资成本环比下降43个基点，同比下降158个基点；担保融资协议（追索权负债）季度净增3.52亿美元[366] - 截至2025年12月31日，公司投资组合的总追索权融资敞口为52亿美元，其中13亿美元（占25%）为长期、有限或非盯市融资[368] - 公司于2025年9月发行了1.2亿美元、利率8.875%的无担保优先票据，净收益约1.16亿美元，这是过去两年第三次发行，累计发行约2.6亿美元[374] - 2024年第二季度发行了6500万美元、利率9.00%的2029年到期高级无担保票据，扣除费用后实收约2.51亿美元[444] - 2024年第三季度发行了7500万美元、利率9.25%的2029年到期高级无担保票据，扣除费用后实收约7200万美元[445] - 2025年第三季度发行了1.2亿美元、利率8.875%的2030年到期高级无担保票据，扣除费用后实收约1.16亿美元[446] - 截至2025年12月31日，上述票据未偿还本金为2.6亿美元，应付应计利息为300万美元，未摊销递延债务发行成本为800万美元[447] - 2025年融资活动净现金流入21亿美元，主要来自担保融资协议净收益27亿美元和担保债务借款10亿美元[511] - 公司担保融资协议总额从2024年底的28.4亿美元增至2025年底的60.4亿美元，加权平均借款利率从6.48%降至5.02%[516] - 公司已签订8.9亿美元的非盯市融资安排和4.02亿美元的有限盯市融资安排，以降低保证金追缴风险[519] - 截至2025年12月31日，各项有担保融资协议的加权平均借款利率为：机构RMBS抵押4.0%，机构CMBS抵押4.0%，待售贷款5.84%，非机构MBS及持有待投资贷款6.4%；2024年同期对应利率分别为4.8%、4.8%和6.8%[520] - 一项采用公允价值选择权的有担保融资协议，截至2025年12月31日未偿还本金余额为3.06亿美元，抵押品公允价值为3.6亿美元，融资工具账面公允价值为2.99亿美元；2024年同期分别为3.37亿美元、3.83亿美元和3.19亿美元[521] - 该公允价值融资的加权平均借款利率为5.0%，抵押品折扣率为7.5%，到期期限为两年[521] - 截至2025年12月31日，公司有担保融资协议平均每日余额和期末余额分别为55.89698亿美元和60.31182亿美元；2025年第三、二、一季度及2024年第四季度数据依次递减[523] - 截至2025年12月31日，公司拥有74亿美元证券或现金作为有担保融资协议义务的抵押品；2024年同期为41亿美元[525] - 截至2025年12月31日，公司有担保融资协议涉及20个交易对手，主要分布在美国（11个，余额352.1181亿美元）、日本（3个，余额133.9792亿美元）等国家[527] 收购HomeXpress及其表现 - 2025年第四季度完成对HomeXpress的收购，截至2025年12月31日，其待售贷款约占公司生息资产公允价值的6%[337] - 公司于2025年10月1日以2.72亿美元总对价收购HomeXpress，包括1.24亿美元现金（基于账面价值）、1.2亿美元现金溢价以及发行2,077,151股普通股[376] - HomeXpress在2025年第四季度发放了2,516笔抵押贷款，本金余额约10亿美元，平均贷款余额约41.2万美元，加权平均利率、FICO和LTV分别为7.13%、739和71.6%[379] - HomeXpress第四季度净收入为800万美元，其中贷款发放和销售净收益约2100万美元，净利息收入300万美元，运营费用约1200万美元[383] - 收购HomeXpress为截至2025年12月31日的担保融资增加了8.02亿美元，该季度平均融资额为6.21亿美元[522] - HomeXpress相关的交易对手余额为8.02亿美元，分布在7个交易对手，占2025年12月31日有担保融资协议总额的13%[528] 收入与利润表现 - 2025年归属于普通股股东的净利润为1.44468亿美元（每股1.76美元），较2024年的9032.9万美元（每股1.12美元）大幅增长[403][409] - 2025年利息收入为8.21343亿美元，较2024年的7.6095亿美元增长7.9%[403][410] - 2025年投资管理和咨询费用为3538.2万美元，较2024年的271万美元大幅增加[403][409] - 2025年按公允价值计量的金融工具未实现净收益为8173.5万美元，较2024年的1081.1万美元大幅增加[403][409] - 2025年投资管理和咨询费收入为3500万美元，2024年为300万美元[448] - 2025年贷款发起和销售净收益为2100万美元[453] - 2025年与MSR融资应收款相关的利息净收入为52万美元[456] - 2025年金融工具公允价值净未实现收益为8200万美元，2024年为1100万美元[457] - 2025年投资组合再平衡导致净已实现亏损2300万美元，2024年出售资产导致净已实现亏损500万美元[459] - 2025财年可分配收益为1.41亿美元，合每股摊薄后1.68美元，较2024财年的1.21亿美元（每股1.48美元）增长2000万美元[486] - 2025财年GAAP净利润为1.44468亿美元，合每股摊薄后1.72美元[480] - 2025年第四季度可分配收益为4516.1万美元，合每股摊薄后0.53美元[483] - 2025年第四季度GAAP净利润为650.1万美元，合每股摊薄后0.08美元[483] - 2025年第三季度GAAP净亏损为2199.7万美元，合每股摊薄后亏损0.27美元[483] - 2025年第三季度可分配收益为3025.5万美元，合每股摊薄后0.37美元[483] 成本与费用表现 - 2025年利息支出为5.54924亿美元，较2024年的4.96274亿美元增长11.8%[403][411] - 2025年薪酬福利支出为5670.2万美元，较2024年的4136.4万美元增加，部分原因是收购带来的员工成本[403][409] - 投资组合板块2025年第四季度薪酬福利费用环比减少600万美元至800万美元；全年同比增加500万美元至4600万美元[384][385] - 2025年全年公司交易费用为1700万美元，主要与收购HomeXpress相关，较上年增加1000万美元[387] - 2025年净利息支出为1700万美元，2024年为700万美元[447] - 信贷损失拨备从2024年的1000万美元增加至2025年的1600万美元，主要因非机构RMBS现金流恶化[429] - 衍生品净损益从2024年净收益520万美元转为2025年净损失260万美元，其中利率互换导致净已实现损失2580万美元[432] 净利息收入与利差 - 2025年全年经济净利息收入为2.753亿美元，较2024年的2.811亿美元下降2.1%[416] - 2025年第四季度经济净利息收入为6538万美元，环比下降4.6%（较第三季度6856万美元）[416] - 投资组合板块2025年第四季度净利差为1.4%，与第三季度持平，但较2024年同期的1.5%收窄10个基点[418] - 经济净利息收入从2024年的2.81亿美元下降至2025年的2.75亿美元，减少了600万美元，净利差保持1.5%不变[424] - 平均净生息资产从2024年的20.09亿美元下降至2025年的17.55亿美元，减少了2.54亿美元，净息差下降20个基点至2.0%[425] 资产收益率与资金成本 - 2025年第四季度生息资产平均余额为138.5亿美元，生息资产收益率为5.9%[418] - 2025年第四季度计息负债平均余额为124.1亿美元，经济资金成本为4.5%[418] - 截至2025年底，持有待投资贷款平均余额为100.3亿美元，收益率为5.5%[418] - 2025年第四季度非机构RMBS收益率为12.9%，高于第三季度的12.5%和2024年同期的12.5%[418] - 2025年第四季度证券化债务平均余额为71.8亿美元，资金成本为4.0%[418] - 公司生息资产平均余额从2024年的129.97亿美元增至2025年的138.77亿美元，总利息收入从7.54亿美元增至8.00亿美元，平均收益率均为5.8%[421] - 公司计息负债平均余额从2024年的109.88亿美元增至2025年的121.22亿美元，利息支出从4.72亿美元增至5.25亿美元，平均资金成本均为4.3%[421][427] - 机构RMBS平均余额从2024年的6.32亿美元大幅增至2025年的22.98亿美元，利息收入从2389万美元增至1.01亿美元，但收益率从6.3%降至5.6%[421] - 长期债务平均余额从2024年的1.10亿美元增至2025年的1.74亿美元，利息支出从663万美元增至1726万美元，平均成本保持9.9%[421] - 2025年平均一个月SOFR为4.21%，低于2024年的5.09%，平均三个月SOFR为4.11%，低于2024年的5.02%[427] 杠杆率与资本结构 - 2025年第四季度利息收益资产与计息负债比率为1.12，低于第三季度的1.14和2024年同期的1.18[418] - 期末GAAP杠杆率从2024年的4.0:1升至2025年的5.1:1，追索权杠杆率从1.2:1升至2.4:1[494] - 公司追索权杠杆率从2024年12月31日的1.2:1大幅上升至2025年12月31日的2.4:1，主要因购买机构RMBS的借款增加[513] - 截至2025年12月31日，公司无负担资产为2.49亿美元，低于2024年同期的5.26亿美元，可用于获取额外短期融资[514] - 2025年，非机构RMBS及投资性贷款担保融资的加权平均“剃头”为27.1%，高于2024年的26.0%[517] - 截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司总付息债务的账面价值分别约为131亿美元和99亿美元，对应的杠杆比率分别约为5.1:1和4.0:1[523] 股东回报与账面价值 - 截至2025年12月31日，公司每股账面价值为19.70美元，较上一季度的20.24美元下降2.7%[394] - 2025年全年归属于普通股股东的每股账面价值为19.70美元，与2024年的19.72美元基本持平[394] - 2025年公司宣布的普通股每股股息为1.48美元[394] - 2025年第四季度经济账面价值回报率（含股息）为-0.9%，全年为7.4%[394] - 2025财年平均股东权益回报率为8.91%，经济净利息收入/平均股东权益为10.88%，可分配收益/平均普通股权益为8.51%[488] - 2025年第四季度可分配收益/平均普通股权益为11.00%，可分配收益/平均有形普通股权益为11.91%[488] - 2025年12月31日止年度平均股本回报率为8.91%，较2024年同期的6.72%有所提升，主要受投资组合市值收益增加推动[489] - 2025年12月31日止年度，经济净利息收入占平均股本比例同比增加16个基点，可分配收益占平均普通股本比例同比增加135个基点[489] - 截至2025年12月31日，有形普通权益为14.331亿美元，较2024年12月31日的15.5337亿美元有所下降[491] 现金流状况 - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的8400万美元大幅增加至2025年12月31日的2.79亿美元，增长1.95亿美元[509] - 2025年经营活动净现金流出2.49亿美元，而2024年为净流入2.06亿美元，主要受37.4亿美元按揭贷款发起活动现金流出影响[510] 资产质量与风险指标 - 非机构RMBS次级部分加权平均损失严重程度从2024年的29.7%上升至2025年的46.6%[497][499] - 持有待投资贷款中的再履约贷款规模从2024年末的103.22156亿美元降至2025年末的89.46869亿美元[497][499] - 机构RMBS过手证券的加权平均三个月提前还款率从2024年的未报告（CMO为15.7%）变化至2025年的9.6%[497][499] - 非机构RMBS的可吸收折扣净额从2024年第四季末的1.172亿美元持续下降至2025年第四季末的7942万美元[502] 衍生品与对冲活动 - 公司于2025年购入名义价值10亿美元、期限两年、执行利率3.95%的SOFR利率上限合约，支付700万美元[438] 股份与会计处理 - 2025年第三季度调整后加权平均摊薄股份为8288.5349万股，因GAAP净亏损导致潜在稀释股份被排除[485] - 2025财年加权平均摊薄股份为8394.2704万股，与GAAP口径一致[482] 业务板块表现 - 住宅贷款发放板块2025年第四季度平均资产为7.75亿美元，净利息收入为300万美元[420] - 期末计息资产从2024年的127.80065亿美元增至2025年的150.17791亿美元，付息负债从100.14759亿美元增至130.70591亿美元[494]