主题1：联合勘探协议与钻井承诺 - 与Aethon的联合勘探协议修订后，两个合同区合计年最低钻井承诺为16口井[89] - 与Revenant的协议规定，第1计划年度后，钻井承诺转换为完井总水平英尺数，比例为每口井对应7,000英尺[92] - Revenant协议中第2至第5计划年度的最低总水平英尺钻井承诺分别为56,000、77,000、112,000和175,000英尺[94] - 与Caturus的协议规定了6年期的净水平英尺钻井承诺，从2026年的6,000英尺逐年递增至2031年及以后的25,200英尺[96] 主题2：矿权地与生产概况 - 截至2025年12月31日，公司总矿权地面积为16,931,851英亩，平均权益占比为43.4%[99] - 截至2025年底，公司拥有矿区和特许权权益的已开发土地面积为263.5万英亩，未开发土地面积为1769.2万英亩，总计2032.7万英亩[125] - 截至2025年底，公司拥有非作业工作权益的净土地面积为16.62万英亩，其中净未开发面积为2.9万英亩[126][127] - 公司净未开发土地中，有3434英亩将于2026年到期且无延期选择权，309英亩有延期选择权[127] 主题3：各资源区产量表现 - 巴肯/三叉、海恩斯维尔/博西尔、二叠纪-米德兰、二叠纪-特拉华和鹰福特等核心资源区占公司2025年总产量的73%[102] - Bakken/Three Forks资源区拥有4,610口矿产和特许权权益井，2025年平均日产量为3,074桶油当量/天[103] - Haynesville/Bossier资源区2025年矿产和特许权权益平均日产量为15,571桶油当量/天，但较2024年的18,476桶油当量/天有所下降[103] 主题4：储量情况 - 截至2025年12月31日，公司总证实储量估计为54，845千桶油当量，其中证实已开发储量占比87.8%[114] - 2025年证实未开发储量为6，666千桶油当量，较2024年的3，097千桶油当量增加，主要由于Haynesville/Bossier和Permian盆地的扩展和发现增加了5，064千桶油当量[114][116] - 2025年证实未开发储量修订导致储量增加777千桶油当量，并有2，272千桶油当量转为证实已开发储量[116][117] - 截至2025年12月31日，证实未开发储量约占公司总证实储量的12%[119] - 2025年储量评估使用的平均油价为每桶66.01美元，平均天然气价格为每百万英热单位3.39美元[112] 主题5：产量与收入（同比变化） - 2025年，公司矿产和特许权权益井的总平均日产量为33,256桶油当量/天，工作权益井的总平均日产量为1,353桶油当量/天[101] - 2025年石油和凝析油产量为325.9万桶，较2024年的360.6万桶下降9.6%，较2023年的375.7万桶下降13.2%[121] - 2025年天然气产量为562.37亿立方英尺，较2024年的629.84亿立方英尺下降10.7%，较2023年的646.47亿立方英尺下降13.0%[121] - 2025年总产量为1263.2万桶油当量，平均日产量为3.46万桶油当量/天，较2024年分别下降10.4%和10.1%[121] - 2025年，石油和凝析油产量占公司总产量的26%，但其销售收入占油气总收入的52%[120] 主题6：实现价格与单位成本（同比变化） - 2025年石油和凝析油实现价格（不含衍生品）为每桶64.24美元，较2024年的74.61美元下降13.9%[121] - 2025年单位桶油当量生产成本和从价税为3.09美元，较2024年的3.52美元下降12.2%[121] 主题7：运营活动与库存井 - 截至2025年12月31日，Aethon在当前计划年度（2026年6月30日结束）已开钻6口井，并拥有10口已钻未投产的“库存井”[90] - 2025年及2024年，公司工作权益下的开发井和勘探井均无完井活动；2023年完井1.0口总开发井，对应净井数为0.2口[129] - 2025年用于钻探、完井和再完井非PUD井的成本为60万美元[118] 主题8：客户集中度 - Aethon占公司2025年总油气收入的约14%[157] - Pioneer Natural Resources和XTO Energy（埃克森美孚子公司）合计占公司2024年总油气收入的约13%[157] - 2023年无单一运营商收入占比超过总油气收入的10%[157] 主题9：公司组织与设施 - Black Stone Management拥有122名全职员工和7名合同工[161] - 会计和土地管理部门是最大部门，分别有37名和23名全职员工[161] - 公司主要办公地点位于德克萨斯州休斯顿，租赁面积为55,862平方英尺[166] 主题10：环境与监管风险 - 公司面临严格的环境法规，可能增加运营成本或导致生产延迟，从而对业务和前景产生重大不利影响[131] - 科罗拉多州要求州内运营商逐步增加使用回收采出水进行水力压裂，2026年最低回收目标为2%，并可能逐步提高至2038年的35%[149] - 科罗拉多州立法为新油气开发设定了更严格的退让距离（2,000英尺，原为500英尺）[149] 主题11：衍生品与价格风险管理 - 公司使用商品衍生金融工具来减轻油气价格波动对收入的影响[390] - 衍生品合约基于NYMEX基准每月进行现金结算[390] - 基于2025年底的持仓，NYMEX WTI价格每桶变动1美元，公司石油衍生品合约公允价值将相应变动约340万美元[391] - 基于2025年底的持仓，NYMEX Henry Hub天然气价格每MMBtu变动0.10美元，公司天然气衍生品合约公允价值将相应变动约770万美元[391] - 对截至2025年12月31日的SEC商品价格应用10%折扣，公司探明储量体积预计将减少约1%[392] - 截至2025年12月31日，公司衍生品交易对手共8家，均获得穆迪Baa2或更高评级[393] 主题12：债务与利率风险 - 截至2025年12月31日年度，公司信贷便利项下加权平均未偿借款为9580万美元[395] - 上述借款的加权平均利率为7.03%[395] - 利率上升1%将导致公司2025年度利息支出增加100万美元[395] - 公司目前未持有任何利率对冲合约[395]