财务数据和关键指标变化 - 第四季度矿产和特许权使用费产量为每日30,900桶油当量，较上一季度下降11% [11] - 第四季度总产量为每日32,100桶油当量 [11] - 2025年全年产量达到更新后指引范围的高端 [11] - 第四季度净收入为7,220万美元 [13] - 第四季度调整后EBITDA为7,670万美元 [13] - 第四季度51%的油气收入来自石油和凝析油生产 [13] - 第四季度宣布的分配为每单位0.30美元，年化后为1.20美元 [13] - 第四季度可分配现金流为6,680万美元，覆盖率为1.05倍 [13] - 2026年指导产量大致与上年持平，但预计从2025年第四季度到2026年第四季度将实现稳健增长 [8] - 2025年底和2026年初的产量约为每日32,000桶油当量，预计2026年全年将实现实质性增长 [8][20] - 2026年将战略性增加一般及行政费用以支持活动增加 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Shelby海槽，Aethon最近新投产了几口井，产量约为每日25-30百万立方英尺，预计第一季度还将有五口新井投产 [4] - 2026年全年预计将再钻探18口井 [4] - 2026年，Revenant预计将钻探超过其最低承诺的6口井，Caturus计划钻探其初始井，包括一口试验井 [5] - 在二叠纪盆地，Coterra的高权益开发以及南特拉华盆地另一个大规模高权益开发项目预计将带来产量 [28] - 2026年液体产量指引略低于市场预期 [27] - 2025年，公司在二叠纪盆地和巴奈特页岩的租赁活动有所增加，预计将推动2026年和2027年的活动 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业正转向可用的库存以满足不断增长的天然气需求，导致Shelby海槽的活动增加 [5] - 由于液化天然气和发电需求增长，未来十年天然气前景日益向好 [14] - 公司靠近墨西哥湾沿岸液化天然气设施的重要资产使其能够从未来几年预计将大幅增加的天然气供应需求中受益 [14] - 管理层对当前二叠纪盆地的定价持审慎态度，因此在预测更广泛的二叠纪产量时保持谨慎 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司与Revenant Energy和Katouris Energy成功签署了开发协议，这些协议将约500,000总英亩土地纳入开发，到2031年，这些项目的最低钻探承诺将逐步增加到每年37口总井，加上Aethon，同期总井数将达到50口 [4] - 公司正在海恩斯维尔扩张区建设另一个新机会，预计将为当前开发增加大量库存和规模 [5] - 基于现有地下分析，公司相信可以继续将Shelby海槽和海恩斯维尔盆地向西海恩斯维尔方向扩展 [5] - 公司已与一家在海恩斯维尔地区经验丰富的知名运营商就墨西哥湾沿岸区域（近期重点区域之外）的大量土地签署了意向书 [6] - 自2023年启动以来，收购计划已投资约2.4亿美元，在Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区增加了增值的矿产和特许权使用费土地 [6][7] - 公司战略包括基层收购、高权益开发协议、新开发机会以及跨所有盆地的主动资产管理 [9] - 公司正在Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区进行两项覆盖约360,000总英亩的大型3D地震勘测，大部分剩余成本预计在2026年发生，目标在2027年初完成 [12] - 这些地震勘测的成本可能部分获得报销，公司保留数据的所有权，未来可能通过向行业授权数据产生额外收入 [12] - 为更好地反映对这些投资的看法，公司更新了调整后EBITDA和可分配现金流的列报方式，将地震采集成本排除在外 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临生产和油价的不利因素，2025年公司仍取得了巨大成功 [4] - 2026年预计将是一个转折点，Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区将有新的和增加的开发，同时二叠纪盆地有高权益项目，更广泛的资产也在持续开发 [11] - 公司对单位持有人的长期增长持乐观态度，原因包括：1) 在Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区拥有大量行业领先的库存；2) 靠近墨西哥湾沿岸和关键需求中心的地理位置优势 [9] - 团队在过去几年中在海恩斯维尔扩张区的划定、市场推广以及确保开发协议方面做了出色工作 [9] - 公司对2026年及以后的前景保持信心，现有土地位置、商业战略以及扩展的Shelby海槽将为交付可持续的长期价值奠定坚实基础 [15] 其他重要信息 - 公司拥有强大的天然气对冲头寸 [33] - 地震勘测费用主要与这两次特定勘测相关，预计不会在该开发区块内产生额外的重大地震成本 [35] - 地震勘测费用大部分预计在2026年发生，其中约90%以上是总成本的主要部分 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基于已知的开发计划，应如何看待2026年全年四个关键季度产量的变化节奏？ [19] - 2025年底的产量水平将是2026年的起点，这与昨晚的新闻稿和今早的发言稿所述一致 [19] - 产量将在2026年全年实质性增长，这主要归因于新的开发协议、二叠纪产量以及西部的高权益开发 [20] - 预计产量将从第一季度开始逐步提升，年初有Aethon相关的井投产，随后全年活动增加 [21] 问题: 关于在Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区建立新机会和增加开发协议的评论，潜在新开发协议的渠道如何？未来12-18个月内增量协议的节奏和土地范围应如何看待？ [22] - 公司对现有合作伙伴和新进入者一视同仁，欢迎所有合作方，既乐于继续通过与新伙伴合作来多元化新开发，也乐于加强与现有伙伴的合同 [23] 问题: 考虑到海恩斯维尔的所有活动，公司在二叠纪盆地的追求是什么？其规模和优先级如何？ [27] - 公司对二叠纪盆地的活动感到兴奋，主要体现在两个方面：Coterra的高权益活动，以及南特拉华盆地另一个大规模高权益开发 [28] - 加上2025年大量的租赁活动，预计将推动2026年和2027年的活动增加 [28] - Coterra的井将在2026年陆续投产，其他活动可能更晚，在2026年末或2027年才更实质性地体现 [29] - 对巴奈特页岩租赁活动的增加也感到兴奋 [29] - 考虑到当前二叠纪的定价，公司在预测更广泛的二叠纪产量时保持审慎，避免过度超前 [30] 问题: 考虑到亨利枢纽期货价格曲线，公司是否有信心在不依赖流动性的情况下，通过可分配现金流来支付每单位0.30美元的分配？ [31] - 基于开发协议中的最低承诺以及持续的投产活动，公司有信心能够持续支付分配并在全年实现增长 [32] - 公司全年还拥有强大的天然气对冲头寸 [33] 问题: 关于地震勘测的评论，第四季度调整后EBITDA中的3,000万美元勘探费用是否全部是地震费用？其节奏如何？这是一次性费用吗？是否预计继续将其从调整后EBITDA中剔除？ [34] - 该费用是全年发生的，预计大部分费用将在年中实际进行勘测时产生 [35] - 这约占预测总地震成本的90%以上 [35] - 与这两次特定勘测相关的大部分成本预计在2027年初完成，但费用主要发生在2026年 [35] - 预计在该开发区块内不会有额外的重大地震成本 [35] - 进行地震勘测对公司而言是独特的举措，这源于公司将地下分析和地质放在首位的立场，公司对Shelby海槽和海恩斯维尔扩张区的岩层有信心 [36] - 这些是专有勘测，公司拥有所有权，未来也可能通过向行业授权数据产生收入 [37]