公司规模与市场定位 - Golub Capital管理的资本规模超过400亿美元[30] - 目标市场为年收入在1000万美元至25亿美元之间的中小型企业[32] - 自成立以来与超过340家中型市场赞助商完成交易，其中与超过230家赞助商有重复交易[30][38] - 自2008年至2021年第二季度，在高达5亿美元的高级担保贷款交易量上始终位列传统中型市场账簿管理人前三名[38] 团队与运营支持 - 投资团队平均拥有超过13年的投资经验[37] - 投资团队由150多名专业人员和440多名行政后台人员支持[31][37] - 投资机会来源网络包括超过10,000名个人联系人[45] - 投资专业人员累计在超过1,900家公司完成投资[45] 投资策略与标准 - 寻求的股权缓冲通常在投资组合总资本的35%至45%之间[48] - 目标投资对象年EBITDA通常低于1亿美元[47] - 公司必须将至少70%的总资产投资于合格资产[130] - 合格投资组合公司的市值上限为2.5亿美元[127] 投资组合构成与表现 - 截至2021年9月30日，公司投资组合按公允价值计算的总额为48.949亿美元[55] - 投资组合中评级为4（风险水平可接受）的资产占比最高，达80.7%，公允价值为39.519亿美元[55] - 评级为5（风险最低）的资产占比从2020年9月30日的6.1%上升至2021年9月30日的10.2%，公允价值为4.992亿美元[55] - 评级为3（表现低于预期）的资产占比从2020年9月30日的19.7%下降至2021年9月30日的8.1%，公允价值为3.952亿美元[55] - 软件行业是最大的投资行业，占投资组合总公允价值的22.2%，金额为10.849亿美元[70] - 医疗保健提供商和服务行业是第二大投资行业，占比10.9%，公允价值为5.325亿美元[70] - 前十大投资占投资组合总公允价值的15.9%，金额为7.793亿美元[70] - 前十大行业投资占投资组合总公允价值的65.5%，金额为32.023亿美元[70] - 对Diligent Corporation的投资是最大的单笔投资，公允价值为1.145亿美元，占总投资的2.3%[70] - 对GS Acquisitionco, Inc.的投资是第二大单笔投资，公允价值为1.041亿美元，占总投资的2.1%[70] 费用结构 - 基础管理费按季度计算，年化费率为平均调整后总资产的1.375%[86] - 基础管理费按公司总资产（扣除现金及现金等价物）的1.375%年化费率计算，按季度支付[95] - 激励费设有一个上限，即累计激励费不得超过累计激励费前净收入的20.0%[88] - 激励费计算包含收入部分和资本利得部分，收入部分按季度计算，资本利得部分按日历年度计算[94] - 收入部分激励费的固定最低回报率（hurdle rate）为季度2.0%[95] - 当季度预激励费净投资收入超过2.0%但低于2.5%时，适用“追赶”（catch-up）条款，投资顾问可获得该部分收入的100%[96] - 当季度预激励费净投资收入超过2.5%时，投资顾问可获得超出部分的20.0%[96] - 资本利得激励费基数为累计实现资本收益减去累计实现资本损失和累计未实现资本贬值[97] - 截至2021年、2020年和2019年9月30日的财年，根据协议均无需支付资本利得激励费，但根据GAAP要求，公司在2019财年冲回了560万美元的资本利得激励费计提[98] - 激励费存在上限（Incentive Fee Cap），实际支付金额可能低于计算值[92][106] - 举例说明，当投资收入为3.25%时，预激励费净投资收入为2.212%，计算出的激励费为0.212%[102][103] - 举例说明，当投资收入为4.00%时，预激励费净投资收入为2.962%，计算出的激励费为0.5924%[104] 激励费上限计算示例 - 激励费上限的计算方式已从总量计算改为按每股计算[91] - 投资B的公允价值为3000万美元，计算激励费上限的成本基础为3000万美元，已发行普通股1000万股[111][113] - 第2年投资A未实现资本贬值200万美元，投资B未实现资本贬值500万美元，导致每股激励费减少0.14美元[111] - 第3年投资A以200万美元亏损出售，投资B额外未实现资本贬值100万美元，净损失100万美元，导致每股激励费减少0.02美元[111] - 第4年投资B额外未实现资本贬值200万美元，投资C以100万美元亏损出售，净损失300万美元，导致每股激励费减少0.05美元[111] - 第5年投资B以1000万美元亏损出售，净损失200万美元，导致每股激励费减少0.04美元[111] - 第2年投资A以3000万美元出售，实现资本收益500万美元，产生资本收益激励费90万美元[113] - 第3年基于投资A出售的500万美元资本收益，扣除已付费用后，产生资本收益激励费10万美元[113] - 第4年投资A和投资B出售实现资本收益800万美元，扣除已付费用后，产生资本收益激励费60万美元[113] - 投资B根据GAAP的成本基础为3150万美元，其中包含150万美元的并购购买溢价[113] 监管与合规要求 - 公司董事会于2021年5月再次批准了投资咨询协议[118] - 公司已获股东批准将资产覆盖率要求从200%降至150%[134] - 资产覆盖率150%允许公司债务与权益比率达到2:1[134] - 公司可为临时目的借入高达总资产价值5%的资金而不受资产覆盖率限制[134] - 回购协议交易中，对单一交易对手的敞口超过总资产的25%将影响税务优惠资格[132] - 公司持有的投资组合公司已发行股权需达到60%才能将某些证券视为合格资产[133] - 公司及GC Advisors均已采纳符合《1940年法案》Rule 17j-1的行为准则[135] - 公司获得了与关联基金共同投资的豁免救济，需由独立董事多数批准[145] 小企业投资公司（SBIC）相关 - SBIC IV、SBIC V和SBIC VI子公司已于2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日分别放弃其SBIC许可[148] - SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分别从SBA获得的原始承诺金额为1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元[151] - 截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI已分别偿还了1.5亿美元、1.75亿美元和1.1亿美元的未偿债券[151] - 单个SBIC子公司的借款上限为1.75亿美元，前提是其股权资本至少为8750万美元[150] - 符合资格的“小型企业”有形资产净值不超过1950万美元，且最近两个财年平均年净收入不超过650万美元[153] - SBIC基金必须将其各自投资活动的25%用于“更小型企业”[153] - “更小型企业”的有形资产净值不超过600万美元，且最近两个财年平均年净收入不超过200万美元[153] 受监管投资公司（RIC）税务状况 - 公司作为受监管投资公司（RIC），必须将每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入作为股息分配[158] - 为避免4%的不可抵扣联邦消费税，公司必须分配至少98%的普通收入以及98.2%的资本利得净收入[158] - 为维持RIC资格，公司每个纳税年度的总收入中至少90%必须来自股息、利息和证券销售收益等[160] - 公司资产组合需满足多元化要求，包括至少50%的资产为现金、政府证券等，且对单一发行人的投资不超过资产价值的25%[160] - 公司可选举将下一年度支付的股息视为本年度支付，以满足年度分配要求，但股东仍在实际分配年度确认收入[178] - 公司需满足特定资产覆盖率测试才能在有未偿债务时向股东进行分配[169] - 为满足90%收入测试，公司可能需通过公司实体间接确认某些收入，这将面临美国公司所得税及州和地方税，从而降低回报[170] - 若未能符合RIC资格，公司所有应税收入将按常规公司税率（最高21%）纳税，且无法扣除向股东支付的股息[171][172] 股东税务影响 - 分配给非公司股东且符合资格的股息收入适用最高15%或20%的美国联邦税率，但公司预期其分配通常不适用此优惠税率[175] - 指定为资本利得股息的净资本收益分配，对个人股东按长期资本利得税率（最高15%或20%）征税[176] - 非公司股东每个纳税年度最多可将3000美元的净资本损失用于抵扣普通收入[181] - 在2026年之前，个人股东的管理费和某些费用分配份额不可作为杂项分项扣除额进行抵扣[183][184] - 备用预扣税适用于未能提供正确纳税人识别号的非公司股东，当前税率为24%[185] - 美国个人股东若亏损达到200万美元或公司股东亏损达到1000万美元，必须向国税局提交披露声明[186] - 对美国个人、遗产和信托的特定净投资收入征收额外3.8%的医疗保险税[187] - 向非美国股东分配的“投资公司应税收入”需预扣30%的美国联邦税（或适用条约下的更低税率）[189] - 根据《外国账户税收合规法案》（FATCA），对不符合规定的非美国实体支付的股息需预扣30%的美国税[195] - 投资被动外国投资公司（PFIC）可能使公司就超额分配或处置收益部分缴纳美国联邦所得税，即使该收入已作为应税股息分配给股东[167] 风险因素：运营与财务 - 公司运营依赖GC Advisors，其成本由公司根据管理协议支付[75] - GC Advisors可在提前60天通知后辞职，可能导致公司运营中断[79] - 公司投资组合中的大部分投资按公允价值计量，存在估值不确定性[79] - 公司投资组合可能集中在少数公司和行业，存在重大损失风险[82] - 公司面临高度竞争的投资市场环境，可能降低回报并导致亏损[202] - COVID-19大流行导致2020年美国中型市场公司的新投资机会数量减少[204] - 竞争加剧可能导致公司发放更多“低约束”（cov-lite）贷款，在困境下这些贷款可能无法保持与全约束贷款同等的价值[206] - 公司投资组合公司的收购价格倍数（企业价值除以过去十二个月收益）接近历史高点[219] - 若市场收购价格倍数下降或投资组合公司陷入财务困境，支撑投资的价值缓冲可能恶化[219][220] - 价值缓冲恶化风险在收购价格倍数接近历史高点时期更大[220] 风险因素：利率与LIBOR - 公司面临利率环境风险，利率变化将影响其资本成本和净投资收入[79] - 公司面临LIBOR停用风险，这将影响其资本成本和净投资收入[79] - 公司使用债务融资，利率变化将影响其资本成本和净投资收入[79] - 利率上升可能对公司的净投资收入产生重大不利影响，特别是从当前水平升至某些投资的利率下限时[199] - 利率上升可能导致支付给GC Advisors的激励费用金额增加[201] - LIBOR的停用将影响公司的资本成本和净投资收入，替代基准利率SOFR和SONIA与LIBOR存在显著差异[210] - 一周期和两个月期美元LIBOR设置将于2021年12月31日后停止发布，其余设置包括一个月期LIBOR将于2023年6月30日后停止发布[211] - 监管机构鼓励银行在2021年12月31日前停止签订使用美元LIBOR作为参考利率的新合约[211] - 替代参考利率委员会确认2021年3月5日的公告构成所有美元LIBOR设置的“基准转换事件”[211] - 替代参考利率委员会推荐使用芝加哥商品交易所的前瞻性SOFR期限利率用于商业贷款[212] - 前瞻性SOFR期限利率不能代表三个月期LIBOR，且其发布无持续性保证[212] - LIBOR终止若未达成广泛替代协议或替代利率差异显著，可能对信贷市场造成干扰[213] - 利率不匹配可能导致公司净投资收入和向股东支付的分派减少[213]