投资组合构成与公允价值 - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为2.459亿美元，包含对36家公司的债务和股权投资[19] - 投资组合按公允价值构成：93.69%为第一留置权贷款，2.54%为第二留置权贷款，3.77%为股权、认股权证或其他头寸[19] - 公司投资组合中93.69%为第一顺位留置权贷款，2.54%为第二顺位留置权贷款，3.77%为股权、认股权证或其他头寸[111] - 投资组合行业分布（按公允价值）：专业服务占10.56%，能源设备与服务占8.30%，容器与包装占7.61%[21] 投资组合收益率 - 截至2021年6月30日，按摊销成本计算的债务及创收证券加权平均总收益率为8.10%[19] - 截至2021年6月30日，按摊销成本计算的投资加权平均总收益率为7.62%[19] 投资组合信用评级与变化 - 截至2021年6月30日，债务投资组合公允价值总额为2.4586亿美元，较2020年同期的2.7062亿美元下降9.2%[59] - 投资组合中评级为2级的资产占比最高，达70.9%，公允价值为1.7428亿美元[59] - 评级为1级的资产公允价值为3423.9万美元，占组合13.9%，较去年同期占比9.3%有所提升[59] - 评级为3级的资产公允价值为3323.3万美元，占组合13.5%，较去年同期占比23.9%显著下降[59] - 评级为5级的资产公允价值为410.7万美元，占组合1.7%，较去年同期占比3.1%下降[59] - 投资组合中投资数量从55个减少至50个[59] 投资策略与标准 - 公司投资目标为中等市场公司，要求年收入至少5000万美元，EBITDA至少1500万美元[36] - 公司投资规模通常在500万至2500万美元之间[36] - 公司定义的中型市场公司企业价值（债务价值与股权价值之和）通常低于7.5亿美元[111] - 公司投资策略包括优先投资第一和第二留置权贷款、单元化贷款，并选择性投资无担保债务、债券及股权[36] - 公司投资标准要求目标公司有正向经营现金流历史，不投资初创公司或商业计划具投机性的公司[38] - 公司投资退出策略通常通过三种情景之一：公司出售、资本重组或贷款到期偿还[41] - 公司对第二留置权贷款和夹层贷款要求更高的风险溢价，形式为更高的利差、赎回保护和/或认股权证[51][54] 投资组合监控与管理 - 公司投资组合监控包括至少每季度审查财务表现[35] - 公司使用五级投资评级系统，所有新贷款初始评级为2[57] - 公司投资组合的信用更新由投资团队成员每季度执行[42][56] - 公司投资评级4和5表示表现大幅低于预期且风险增加，预计分别会有回报损失和本金损失[57][58] - 公司采用ASC 820会计准则，按公允价值计量投资，缺乏市场报价的投资由董事会根据管理层等输入善意确定[61][63] 费用结构（管理费与激励费） - 根据投资顾问协议，公司支付管理费为总资产的1.75%，以及相当于净投资收入20%的激励费（设有8.0%的年度门槛收益率）[27] - 基础管理费按总资产（不包括现金及等价物）年化1.75%计算，基于最近两个季度末平均总资产[79][80] - 管理费为年化1.75%，季度计提0.4375%；门槛率为年化8%，季度为2%[96][101] - 激励费包含基于收入的费用，当季度净投资收入超过2.0%门槛率后，对超过部分收取20.0%[83] - 净投资收入计算包含应计未收现金的利息（如OID、PIK利息），并扣除运营费用和基础管理费[84] - 基于收益的激励费需满足总回报要求，仅当当期及回望期累计净资产运营增长额的20%超过回望期累计应计/已付激励费时才可支付[86] - 回望期定义：2022年6月30日前为起始日至计算季度前一季度末，之后为计算季度前的连续11个财政季度[86] - 递延利息（如PIK利息或OID）对应的激励费部分仅在实际收到现金时才支付，若利息被冲销则相应激励费也会被冲回[88] - 季度激励费计算示例显示，当投资收入为3.5%时，扣除管理费0.4375%和其他费用0.2%后，激励费可达0.5725%[95] - 总回报要求示例中，若前11季度累计激励费为900万美元，而同期净资产运营增长额的20%为800万美元，则即使净投资收入超过门槛率也不支付激励费[98] - 另一总回报示例显示，若净资产运营增长额的20%为1000万美元超过累计激励费900万美元，则需按上述示例支付激励费[99] 资本利得费 - 资本利得费按财年末计算，等于自起始日起累计实现资本净收益（扣除累计损失和未实现贬值）的20%，再减去以往已付资本利得费[90] - 根据GAAP，公司按报告日公允价值计提临时资本利得费，但最终实现金额可能差异重大[91] - 资本利得费示例：投资A以500万美元出售实现300万美元收益，当年资本利得费为60万美元（300万美元×20%）[102] 投资顾问与关联方 - 投资顾问公司CM Investment Partners的外部母公司Investcorp，截至2021年6月30日管理资产达143亿美元[24] - Investcorp集团（包括Investcorp）截至2021年6月30日总管理资产达376亿美元[24] - 根据股票购买协议，关联公司Investcorp BDC需购买总计1,361,970股公司普通股（包括新发行和公开市场/二级市场交易）[30] - 公司董事会于2021年8月25日召开会议审议并批准了投资顾问协议的延续[108] - 投资顾问协议包含免责条款，规定在非故意不当行为等情况下，公司需对顾问及其关联方进行赔偿[107] 监管与合规要求（RIC资格） - 为维持RIC税收资格，公司必须将每个纳税年度至少90%的“投资公司应税收入”作为股息分配给股东[146] - 若公司满足RIC资格及年度分配要求，其分配给股东的收益部分通常可免征美国联邦所得税[147] - 公司需对某些未分配收入缴纳4%的美国联邦消费税，除非及时分配至少(1)98%的年度普通净收入、(2)98.2%的截至10月31日的年度资本净收益及(3)往年已确认但未分配的收入[148] - 公司必须满足90%收入测试，即每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息、特定证券贷款支付、出售股票或其他证券的收益等[150] - 公司需满足资产多样化测试，要求在每个纳税季度末，至少50%的资产价值由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC的证券等构成[150] - 资产多样化测试同时要求，投资于单一发行人（非美国政府证券或其他RIC证券）的资产价值不得超过公司总资产价值的25%[150] - 若未能满足90%收入测试或资产多样化测试，公司可能需支付公司层面的美国联邦所得税或处置某些资产以维持RIC资格[153] - 若无法维持RIC资格，公司所有应税收入将按常规公司税率纳税，且可能需对非资格持有期间资产在五年内实现的未实现净内置收益纳税[154] - 作为RIC，若以股票形式支付股息，分配给所有股东的现金总额必须至少占已宣布分配总额的20%[152] - 公司投资组合的非流动性及作为RIC的相关要求（如资产多样化测试）可能限制其满足分配要求的能力[151] 投资限制与豁免 - 合格投资组合公司包括市值低于2.5亿美元的国内上市运营公司[124] - 在2021年1月19日之前，公司通常被禁止收购任何注册投资公司超过3%的有表决权股份[122] - 根据新规，自2021年1月19日起，公司在满足特定条件下可突破3%、5%和10%的限制投资其他投资公司[122] - 公司可将其资产的100%投资于通过私下协商交易直接从发行人处获得的证券[122] - 公司已获得SEC豁免令，可在满足特定条件下与顾问或其关联方管理的其他基金进行共同投资交易[144] - 公司已申请新的豁免救济令，若获批准将取代现有豁免令，为公司参与共同投资交易提供更大灵活性[144] 融资与借款条款 - 公司获得批准，将高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，并于2019年5月2日生效[129] - 公司可在总资产5%的限额内为临时或紧急目的借款，且不受资产覆盖率限制[129] 利率风险敞口 - 截至2021年6月30日，公司96.3%的债务投资基于浮动利率（如LIBOR、欧洲银行同业拆借利率、联邦基金利率或最优惠利率）计息[510] - 基于2021年6月30日的投资组合和融资情况，利率上升1.00%将导致公司净利息收入减少约4.7%[511] - 基于2021年6月30日的投资组合和融资情况，利率上升2.00%将导致公司净利息收入增加约3.4%[511] 行政与运营协议 - 根据行政协议，公司需支付基于顾问履行义务所产生间接费用可分摊部分的款项[115] - 行政协议初始期限为两年，任何一方可在提前60天书面通知后无 penalty 终止协议[115] 临时投资与资产配置 - 公司临时投资组合（包括现金、现金等价物、美国政府证券等）需确保公司总资产的70%为合格资产或临时投资[127] - 公司对单一交易对手的回购协议敞口若超过总资产的25%，将无法满足作为RIC的多元化测试要求[127] 市场环境与资本状况 - 根据Pitchbook数据，截至2020年12月31日，私募股权公司拥有约7030亿美元的未动用资本[32] 税务与会计处理 - 公司可能需在未收到现金的情况下确认应税收入（如原始发行折扣、实物支付利息等），这可能导致公司为满足年度分配要求而进行现金分配[149]