财务数据关键指标变化 - 2021年租赁收入2.04551亿美元，较2020年的1.16896亿美元增长75%；归属普通股股东净利润1.12638亿美元，较2020年的6437.8万美元增长75%；摊薄后每股净利润4.55美元，较2020年的3.27美元增长39%；调整后运营资金（AFFO）1.74984亿美元，较2020年的9807.8万美元增长78%；摊薄后每股AFFO为6.66美元，较2020年的5.01美元增长33%；普通股每股股息为5.72美元，较2020年的4.47美元增长28%[26] 债务发行与交易 - 2021年5月，公司运营合伙企业发行3亿美元2026年到期、利率5.50%的高级票据[27] - 2021年12月，运营合伙企业与可交换高级票据持有人进行交换交易，交付1684237股公司普通股并支付约230万美元现金，以交换约1.104亿美元本金的可交换高级票据，交易完成后，约3340万美元本金的可交换高级票据仍未偿还[28] 房产收购与分布 - 截至2021年12月31日，公司收购103处房产，租给持牌大麻运营商，加权平均剩余租赁期限约16.6年，且租金有合同约定的增长[31] - 截至2021年12月31日，公司在19个州拥有房产，目标市场为已建立受监管大麻计划的州[33][34] - 截至2022年2月23日，公司在19个州拥有房产，预计收购的房产也将集中在这些州和其他有大麻项目的州[145] - 截至2021年12月31日，公司共拥有103处房产[117] 市场规模预测 - 据BDSA预测，美国合法大麻销售额将从2020年的180亿美元增长到2026年的超470亿美元[40] 大麻法律民意调查 - 2019年昆尼皮亚克大学民意调查显示93%的美国人支持医生推荐下的医用大麻使用，2021年11月盖洛普民意调查显示68%的美国人支持大麻全面合法化[43] 大麻法律现状 - 截至2022年2月3日，37个州和哥伦比亚特区已通过医用大麻使用法律，18个州已将娱乐用大麻合法化[44] 业务优势 - 公司认为其售后回租和其他房地产解决方案为持牌大麻运营商提供了有吸引力的资本选择，因行业参与者获取传统融资受限[46][47] 租户收入占比 - 截至2021年12月31日，公司所有收入来自103处房产，前五大租户占总租金收入的47%，其中PharmaCann Inc.占12%，SH Parent, Inc.占10%，Ascend Wellness Holdings, Inc.占9%，Cresco Labs Inc.和Kings Garden Inc.各占8%[49] - 2021年，PharmaCann Inc.、Parallel、Ascend Wellness Holdings, Inc.、Cresco Labs Inc.和Kings Garden Inc.分别占公司租赁收入（含租户报销）的12%、10%、9%、8%和8%[117] 各州租赁收入情况 - 2021年，公司在19个州的房产租赁收入总计204,551千美元，其中宾夕法尼亚州占比最高为15.9%，收入32,526千美元，其次是伊利诺伊州占14.1%，收入28,808千美元，马萨诸塞州占12.8%，收入26,057千美元[52] 投资指南与计划 - 公司投资指南规定，新借款时，总借款（有担保和无担保）不超过有形资产成本的50%，具体由董事会决定[55] - 截至2021年12月31日，公司拥有103处房产，长期来看，公司计划单一房产不超过总资产的20%，单一租户（及其附属公司）租赁的房产不超过总资产的20%[57] 租户租金支付情况 - 公司预计租户将继续通过出售房产或动用手头现金支付租金，而非运营资金，且租户的成功和支付租金能力取决于州市场的发展[58] 竞争风险 - 公司面临来自多种市场参与者的竞争，可能导致无法获取理想房产或提高房产收购价格，影响盈利能力[61][62] 联邦法律风险 - 大麻（除干重四氢大麻酚含量不超过0.3%的大麻）在美国联邦法律下非法，联邦政府可能对符合州法律的公司执行联邦毒品法[64] - 2013年8月29日，美国司法部发布“科尔备忘录”，对遵守州大麻法律的参与者不优先执法；2018年1月4日，该备忘录被撤销[65][67] - 美国司法部长威廉·巴尔表示不打算追究依赖“科尔备忘录”遵守州法律的各方；现任司法部长梅里克·加兰未明确针对州合法大麻活动的政策[68][69] - 公司部分租户在设施内种植、加工和销售成人用大麻，面临更大联邦法律风险[71][72] - 若联邦政府改变执法立场，公司可能无法执行商业计划并遭受重大投资损失[73] - 2018年1月美国司法部撤销“科尔备忘录”，检察官可自行决定起诉符合州法律的大麻相关行为主体[168] - 2021年3月10日梅里克·加兰被确认为美国总检察长，未就州合法大麻相关活动提供明确政策指示[169] - 包含禁止美国司法部阻止各州实施医用大麻法律的条款将于2022年3月11日到期，不确定未来拨款法案是否会有类似规定[170] - 美国第九巡回上诉法院裁定该条款仅适用于阿拉斯加、亚利桑那、加利福尼亚、夏威夷和爱达荷州，不严格遵守州法律的人可能被起诉[170] - 2014年2月14日金融犯罪执法网络备忘录概述金融机构为州批准大麻企业提供银行服务的途径，不确定现政府是否会继续遵循[173] - 公司部分租户从事成人用大麻业务，可能面临更多风险，如协助违反《管制物质法》和联邦洗钱法的起诉风险[175] - 若联邦政府将大麻合法化，FDA可能对其进行监管，公司或租户可能无法按当前形式运营业务[179] 法律政策动态 - 罗赫拉巴赫 - 布卢门瑙尔修正案将应用延长至2022年3月11日[70] - 2022年2月，SAFE Banking Act在美国众议院第六次重新提出并通过，预计将在美国参议院重新提出审议[122] - 2021年7月，CAO Act初步草案推出，参议员Chuck Schumer表示将于2022年4月推出修订版[122] - 2021年11月，States Reform Act推出[122] 州法律差异风险 - 各州和地方关于大麻的法律和规定差异大，租户违约时公司可能难寻新租户[74] 银行服务风险 - 许多银行因法律风险，不愿为大麻相关企业提供银行服务，影响公司运营[76][79] 物业法规约束 - 公司物业受州、地方和联邦政府关于农业的法律、条例和规定约束，用水需许可[82][84][85] - 政府对种植作物的化学品和材料使用有规定，违规将面临处罚[86] - 公司物业受联邦、州和地方环境法律、条例和规定约束，可能产生成本和责任[90] - 公司物业管理活动可能受州房地产经纪法律和规定约束[92] - 公司所有物业需遵守美国残疾人法案，租户通常承担合规成本[93] 员工福利 - 员工每年有四周带薪休假，服务五年后增加到五周，服务十年后增加到六周[104] - 公司为员工401(k)计划提供匹配供款[104] - 公司为员工捐赠合格教育机构提供每年最高2500美元的一对一匹配供款[104] 其他风险因素 - 新冠疫情或类似未来疫情可能对租户及其运营产生重大不利影响，进而影响公司业务[105,112] - 公司有限的运营历史可能使其无法继续成功经营业务[105] - 单个租户无法支付租金可能对公司业务产生不利影响[105] - 收购适合受监管大麻运营的房产竞争激烈，可能使新收购变得困难或经济吸引力降低[107] - 公司增长依赖外部资本来源，但可能无法以有利条件获得[108] - 公司现有和未来债务可能减少可分配现金并使其面临违约风险[111] - 2020年公司向受影响租户提供临时基本租金延期[115] - 公司经营历史有限，可能无法成功运营业务或产生足够现金流维持向股东分配[116] - 公司房产集中在受监管的大麻行业，该行业处于发展早期，无法预测租户需求和竞争变化[116] - 公司租赁房产给有限数量的租户，单个租户无法支付租金会对业务和向股东分配能力产生不利影响[117] - 公司在收购适合受监管大麻业务的房产和提供资本方面面临竞争，可能影响盈利能力和现金流[119][120] - 若租户破产放弃租约，公司一般无担保债权上限为租户破产前未付租金（与终止无关）加上一年租金或剩余租期租金的15%（以较大者为准），但不超过三年租金[151] - 公司房地产投资主要是工业和温室房产，用于大麻种植和生产，这类房产流动性差，可能限制公司快速处置资产的能力，影响财务表现[137] - 租户可能无法续签或维持大麻经营许可证，导致违约，影响公司现金流和股东分红[141] - 公司收购房产“现状交付”，若发现房产缺陷或环境问题，可能无法向卖方索赔，损害公司业务和财务状况[144] - 公司面临房产开发和重建风险，如成本超支、施工延误等，可能影响租户运营和租金收入[148] - 租户可能受税法第280E条影响，无法扣除某些税款，影响财务状况和支付租金能力[152] - 公司收购的大麻零售店和药房存在额外风险，如零售模式演变、客户看法和安全风险等[153] - 公司面临未来气候变化潜在影响，如极端天气、监管风险等，可能影响房产租赁、销售和抵押借款[157] - 因疾病控制与预防中心发现与 vaping 相关的肺损伤病例，部分州和地方政府实施临时禁令，可能对租户运营产生重大不利影响[177] - 联邦资产没收新政策允许州和地方机构保留高达80%的没收收入[188] - 公司难以与银行建立关系，租户也可能难以开户和使用银行服务，影响业务和证券交易价格[182][183] - 公司获取外部资本可能受限，影响业务增长和财务状况[193][194][195] - 公司债务可能导致现金不足、违约等风险，影响财务状况和股东分配[198][200][204] - 公司信用评级下调会对资本成本和可用性产生不利影响[201] - 2026年到期票据的契约限制公司行动，违反可能导致债务违约[202][203] - 公司物业受法规限制，可能产生高额成本并影响业务[190] 公司治理与股权规定 - 公司高级管理团队在投资方面有广泛自由裁量权，董事会可改变投资目标和策略[204][205][206] - 马里兰州法律规定，公司与持股10%及以上的“利益股东”进行“业务合并”，在利益股东成为利益股东后五年内被禁止[208] - 业务合并需经公司董事会推荐，并获至少80%有表决权的流通股股东和除利益股东及其关联方外至少三分之二有表决权股东的赞成票[214] - 收购“控制股”的股东若无公司股东至少三分之二赞成票（排除收购方、公司高管和董事的投票），则无投票权[211] - 公司董事会罢免董事需获至少三分之二有表决权股东的赞成票，且需有正当理由[212] - 公司是运营合伙企业的唯一普通合伙人，持有其100%的合伙权益[217] - 为符合REIT资格，公司股票需在12个月纳税年度的至少335天内由100人以上持有，且最后半年内不得有超过50%的股票由五人或更少个人持有[221] - 任何人或实体不得直接或间接持有公司超过9.8%的流通股或普通股或任何类别或系列的优先股[221] 股票与股息情况 - 公司A类优先股股息率为9.00%[221] - 公司普通股和A类优先股的市场价格和交易量一直且可能继续波动[223] 公司业务性质 - 公司主要从事房地产投资业务，不打算根据《投资公司法》注册为投资公司[222] 房产开发与资金 - 截至2022年2月23日，公司有总计约240万可出租平方英尺的房产正在开发或重建，未来承诺提供的建设资金和租户改进资金总计高达约2.686亿美元[148] - 2021年6月公司与开发商签订建设贷款协议，将提供最高1850万美元用于加州受监管大麻种植和加工设施的开发[163] 地面租赁情况 - 地面租赁期限通常为50至99年，并有额外延期选项，公司作为承租人可能因违约或提前终止而失去物业[166] 债务情况 - 截至2021年12月31日，公司债务包括约3340万美元本金的可交换高级票据和约3亿美元本金的2026年到期票据，总年度固定现金利息义务约1780万美元，占总资产约22亿美元的15%，2022年和2023年无债务到期[37] - 截至2022年2月23日，公司有3亿美元2026年到期票据和约3340万美元可交换优先票据未偿还[198] 联邦所得税规定 - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应纳税所得[194]