财务表现 - 公司2022年租赁收入（包括租户报销）为2.74亿美元，同比增长34%[22] - 2022年归属于普通股股东的净利润为1.53亿美元，同比增长36%[22] - 2022年稀释后每股收益为5.52美元，同比增长21%[22] - 2022年调整后运营资金（AFFO）为2.34亿美元，同比增长34%[22] - 公司2022年工业物业租赁收入为2.39亿美元，占总租赁收入的90%[28] - 2022年公司通过公开发行股票筹集了3.309亿美元[23] 大麻行业前景 - 公司预计美国合法大麻销售额将从2022年的261亿美元增长到2027年的445亿美元，年复合增长率为11%[40] - 公司计划通过收购和持有专门工业物业来增加租金收入，目标市场包括已建立大麻监管计划的州[33][34] - 公司预计随着更多州建立大麻监管计划，收购机会将继续扩大[36] - 公司业务增长依赖于各州对大麻行业的立法授权，任何立法进展的放缓或停止都可能对公司业务前景产生不利影响[219] 物业组合与租户 - 公司拥有110处物业，分布在19个州，主要租赁给持有州许可证的大麻运营商[31][34] - 截至2022年12月31日，公司收入来自110处物业，其中前十大租户占总租金收入的75%，PharmaCann贡献了14%的租金收入[57] - 公司110处物业中，五大租户（PharmaCann、Parallel、Ascend、Green Thumb、Trulieve）分别占2022年租金收入的14%、10%、9%、7%和7%[146] - 公司物业组合中，宾夕法尼亚州的租金收入占比最高，达到15.5%，其次是马萨诸塞州（13.5%）和伊利诺伊州（13.3%）[64] - 公司依赖少数租户，任何单一租户的违约都可能对业务和股东分配产生重大不利影响[146] - 公司物业集中在受监管的大麻行业，租户偏好变化可能影响物业的吸引力和重新租赁的难度[154] 租户违约与租金问题 - 2022年7月，Kings Garden违约未支付租金，公司终止了两处物业的租约并收回了约1540万美元的资金[60] - 2022年11月和2023年2月，Parallel和Green Peak分别在宾夕法尼亚州、德克萨斯州和密歇根州的物业上违约未支付租金[61] - 2023年1月，公司对Holistic Industries和Calyx Peak的部分物业执行了有限的租金延期[62] - 2022年7月，Kings Garden在加州南部的六处物业拖欠租金；2022年11月，Parallel在宾夕法尼亚州和Green Peak在密歇根州的物业拖欠租金；2023年2月，Parallel在德克萨斯州的物业拖欠租金[143][149][155] - 公司于2022年7月、11月和2023年2月分别遭遇租户Kings Garden、Parallel和Green Peak的租金违约，涉及加州、宾夕法尼亚州、密歇根州和德克萨斯州的多个物业[159] - 公司租户可能因依赖债务而特别容易破产，尤其是在现金流不足以偿还债务的情况下，且由于大麻在联邦法律下仍属非法，联邦破产法院可能不会为大麻相关业务提供救济[192] 融资与流动性 - 2022年北美大麻公司的股权和债务融资总额同比下降68%，其中美国受监管大麻种植和零售行业的融资总额下降超过70%，股权融资下降超过96%[56] - 2022年北美大麻行业股权和债务融资总额同比下降超过65%，其中美国大麻种植和零售行业的融资额下降超过70%，股权融资下降超过96%[141] - 公司计划通过运营现金流和发行股权及债务证券来满足长期流动性需求，但受限于大麻行业的特殊性，融资能力受到显著限制[67] - 公司物业流动性较低，可能限制其在市场条件变化时快速出售或重新租赁的能力[152] - 公司可能因租户违约或租赁终止而面临重新租赁或出售物业的困难，进而影响股东回报[152][154] 法律与监管风险 - 联邦法律将大麻列为一级管制物质，尽管州法律允许大麻合法化，但联邦政府仍可能执行相关法律，导致法律不确定性[80][81][82][84] - 联邦检察官可能选择严格执行大麻相关法律，任何联邦政府执法立场的变化可能导致公司无法执行其商业计划并遭受重大损失[89] - 各州对大麻种植、加工和销售的法律和监管要求差异较大，租户违约后公司可能难以找到符合条件的新租户[91] - 公司面临与大麻行业相关的监管风险，包括联邦法律的不确定性和州法律的潜在变化[132] - 公司租赁物业的租户可能从事成人用大麻业务，这可能使公司面临更大的联邦法律风险，包括协助和教唆违反《管制物质法》的风险[218] - 公司面临因联邦法律对大麻的严格执法而无法执行业务计划的风险，大麻在联邦层面仍属于一级管制物质[209] 环境与土地使用 - 公司收购的房地产主要用于大麻种植和生产，需遵守州、地方和联邦政府关于土地使用、水资源和环境的法律法规[99][100] - 公司现有和未来收购的物业需确保水源充足，但可能需要额外许可或批准以开发或使用其他水源[101] - 公司物业的农业用途受化学品使用和排放的严格监管，需获得政府许可并提交使用报告[102] - 公司物业可能因违反环境法规而面临罚款、处罚或刑事责任[103] - 农业用地需遵守濒危物种保护法规，特别是在靠近国家公园或湿地的区域[104] - 公司物业用于种植大麻，需遵守额外的土地使用和分区法规，如严格的安保系统和废物处理程序[105] - 公司物业和运营受联邦、州和地方环境法规约束，可能因历史工业用途面临额外风险[107] - 公司物业需遵守《美国残疾人法》（ADA），确保建筑物对残疾人无障碍，否则可能面临罚款或赔偿[111] 运营与项目开发 - 公司正在开发或重新开发的物业总面积约为160万平方英尺，并承诺未来提供高达1.318亿美元的建设和租户改进资金[163][165] - 公司面临建筑和劳动力成本上涨、劳动力短缺以及全球供应链问题，导致项目成本超支和运营延迟[167] - 公司正在评估加州圣贝纳迪诺一处物业的非大麻用途，原因是该物业的规划变更不再允许大麻种植和加工[165] - 公司于2021年6月签署了一项建设贷款协议，最初承诺提供1850万美元，后于2023年1月追加450万美元，总投资额达2300万美元[204] - 公司可能因建设贷款项目的失败而面临财务损失，包括借款人无法完成项目或无法偿还贷款的风险[204] 竞争与市场风险 - 公司面临来自多样化市场参与者的激烈竞争，包括其他房地产投资者、对冲基金和大麻运营商，这些竞争者可能推高房地产收购价格[76][77][78] - 公司主要基于购买价格和租赁条款（包括租金、租期和改进津贴）竞争房地产收购，高价收购或不具吸引力的租赁条款可能降低盈利能力[79] - 公司在大麻相关物业收购方面面临激烈竞争，可能导致收购成本上升或租赁条件不利[172][174] - 公司增长依赖于未来对大麻设施的收购，但可能无法以有利条件完成收购，影响现金流和股东分配[176] 租户财务状况与税收 - 公司现有租户多为运营历史有限的公司，可能无法通过运营资金支付租金，影响公司现金流和股东分配[135] - 公司租户可能因从事大麻业务而受到《国内税收法典》第280E条的约束，导致某些税收扣除被拒绝，从而对其财务状况产生不利影响，并可能拖欠租金[194] 气候变化与资源风险 - 公司可能面临未来气候变化的潜在影响，包括极端天气事件和与气候变化相关的监管风险，这可能对其业务和财务状况产生不利影响[198] - 公司预计大部分物业将继续采用室内种植方法，室内种植需要大量电力用于照明和通风[202] - 公司租赁物业的租户可能因电力供应中断而无法支付租金，进而影响公司的现金流和股东分红[202] - 公司可能因无法获得足够的水资源供应而严重影响物业的租赁能力，进而对资产价值和运营结果产生重大不利影响[201] 保险与财务责任 - 公司可能因无法获得或负担所需的保险而面临额外的风险和财务责任，包括工人赔偿、一般责任和董事及高管保险[203] 全球大流行病影响 - 全球大流行病可能对公司及其租户的业务产生重大不利影响，包括政府或租户行动导致的一个或多个物业的完全或部分关闭或其他运营问题，以及消费者和患者暂时无法购买租户的大麻产品[178][180] 内部控制与诉讼风险 - 公司内部财务报告控制存在重大缺陷，可能导致财务报表中的重大错误，截至2022年12月31日仍未有效解决[160][161] - 公司面临证券诉讼，可能需支付巨额赔偿，并对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[168][169][170] 通货膨胀与经济风险 - 通货膨胀可能对公司业务和租户的财务状况产生负面影响，特别是对可变利率债务和租金增长的影响[171] 物业用途与市场变化 - 公司物业主要为大麻种植和加工设施，需求下降将对租金收入产生重大负面影响[150] - 公司可能继续收购大麻零售店和药房，并与持牌运营商签订租赁协议，这些物业相比大麻种植和加工设施面临额外的风险和挑战[196] 物业收购与投资风险 - 公司以“现状”方式收购物业，增加了投资风险，可能需要自行承担缺陷或成本，而无法向原业主追索[187] - 截至2023年2月28日，公司在19个州拥有物业，预计未来收购的物业将集中在这些州和其他已建立大麻项目的州[188] 大麻价格波动 - 加州和密歇根州的批发大麻花价格在2022年下降了超过30%，导致部分运营商宣布整合或关闭部分业务[221]