公司纳税与REIT资格 - 公司为美国联邦所得税目的选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得[20] - 公司董事会制定投资准则，包括确保符合REIT资格、不被1940年法案列为投资公司、资产投资于目标资产等[66] - 为符合REIT资格，公司资本股票价值的50%以上不能由五个或更少的个人直接或间接拥有，且任何人直接或间接拥有的公司资本股票或普通股不得超过9.8%[185] - 若公司未能符合REIT资格，需按常规企业所得税税率缴纳联邦所得税，可能减少可分配给股东的现金[192] - 为符合REIT资格，每季度末公司至少75%的总资产价值须由现金、政府证券和合格房地产资产等构成[198] - 为符合REIT资格，公司每年须向股东分配至少90%的REIT应税收入，否则将面临联邦企业所得税和4%的不可扣除消费税[200] - 公司作为公开交易的REIT，至少20%的总股息需以现金形式发放，才能被美国国税局视为股息[203] - 公司可持有至多100%的一个或多个应税子公司（TRS）的股票，但任何日历季度末，TRS的股票或证券价值不得超过公司资产价值的20%，且TRS与母公司REIT之间非公平交易的某些交易将征收100%的消费税[204][205] - 来自TRS的股息和非美国TRS的视同收入，以及其他不符合75%总收入测试的收入，每年不得超过公司总收入的25%[206] - REIT的禁止交易净收入需缴纳100%的税，公司为避免此税可能限制某些贷款销售和证券化交易[210] - 若抵押贷款由不动产和个人财产共同担保，且个人财产价值超过担保该贷款的所有财产价值的15%，同时公司承诺发放或收购贷款时不动产价值低于该年贷款最高本金金额，贷款利息仅按不动产价值与该年贷款最高本金金额的比例视为合格收入[212][213] 公司业务开展与管理 - 公司通过全资子公司IAS Operating Partnership L.P.开展业务，由Invesco Advisers, Inc.外部管理和提供建议[19] - 公司高级管理层和经理的结构化投资团队在管理住宅和商业抵押相关资产方面经验丰富，能在不同市场条件和周期下产生有吸引力的风险调整后回报[23] - 经理创建并维护分析和投资组合管理能力，公司可利用其市场知识和数据进行资产选择和风险管理[24] - 经理与其他金融中介保持广泛长期关系，有助于公司寻找、融资和对冲投资机会[25] - 公司通过严格的定量和定性分析的投资方法，监控整体投资组合风险，评估投资特征以实现风险调整后回报最大化[26] - 公司经理的投资团队注重资产选择和抵押市场各部门的相对价值，以构建多元化投资组合[67] - 公司经理根据预期风险调整回报评估投资机会，并考虑杠杆条款、流动性风险等因素[69] - 公司投资委员会定期审查投资组合的风险特征、投资表现等，并审查是否遵守投资政策和程序[66] 公司投资资产情况 - 截至2022年12月31日，公司投资于机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）、非机构商业抵押贷款支持证券（non - Agency CMBS）、非机构住宅抵押贷款支持证券（non - Agency RMBS）等资产[22] - 公司投资于多元化的抵押资产池，当前投资组合包括Agency RMBS、non - Agency RMBS、non - Agency CMBS和TBAs等[27] - Agency RMBS由美国政府机构或联邦特许公司发行，本金和利息支付有担保，支付方式为每月支付本金和利息，其价格和收益率波动性较大[28][29] - 非机构CMBS通常分多个层级发行，高级层级优先获得分配，损失由次级层级承担，其信用质量取决于证券化结构和基础抵押贷款的信用质量[34] - Ginnie Mae PLCs的抵押贷款通常有10年的锁定期和提前还款惩罚期[44] - 截至2022年12月31日，公司不持有任何由住宅物业担保的抵押贷款和商业抵押贷款[107][108] - 截至2022年12月31日，公司不持有任何用于投资的商业贷款[122] - 公司投资的非机构RMBS由Alt - A和次级抵押贷款支持，这些贷款违约率和损失率较高，可能对公司经营成果、财务状况和业务产生不利影响[111][112] 公司融资情况 - 公司历史上使用回购协议为大部分目标资产融资，回购协议短期结算，通常为1 - 6个月，利率与SOFR密切相关[50] - 公司在2020年用资产出售所得偿还了印第安纳波利斯联邦住房贷款银行的有担保贷款，并于2020年第三季度终止会员资格[51] - 公司依赖回购协议融资，市场中断可能增加融资成本、降低流动性，无法续约或获得新融资可能导致资产低价处置和业务受限[133][134] - 回购交易存在不确定性，包括交易对手信用风险，违约可能导致公司损失，影响收益和可分配现金[136] - 回购协议和其他融资安排可能要求公司提供额外抵押品，限制资产杠杆使用，影响运营、财务状况等[137] - 违反回购协议和融资安排的契约将对公司产生重大不利影响，未来融资可能需提供更多抵押品或偿还债务[140] - 回购协议融资在破产时可能使贷款人获得更大权利，公司难以收回质押资产[141] 公司面临的风险 - 公司在获取投资时与众多主体竞争，部分竞争对手规模大、资源多、风险容忍度高[70] - 公司可借助经理团队专业知识获得竞争优势，但仍可能因竞争无法实现业务目标[71] - 投资公司股票风险高，包括疫情、业务策略、投资组合等多方面风险[74] - 疫情和不利经济、市场、政治条件可能对公司业务产生不利影响[76][77] - 美联储参与机构RMBS市场会影响其供应、价格和回报，政策转变影响难测[78][79] - 公司资产可能存在流动性问题，难以在有利时机出售，影响投资组合调整[81][82] - 公司投资可能集中，面临违约风险，集中投资可能导致净收入和股价下降[83] - 2022年美联储将联邦基金利率目标区间提高425个基点，达15年最高水平[84] - 利率波动会影响公司投资价值、利息支出、净收入和资产市场价值[84][85][86] - 利率上升可能减少目标资产供应，影响公司获取资产和产生收入、支付股息的能力[90] - 公司作为杠杆投资者投资机构RMBS，存在利差风险，利差扩大通常会使有形净资产账面价值下降[91] - 公司部分RMBS投资组合包含溢价证券，溢价证券可能比面值证券面临更多风险，利率下降会增加RMBS溢价水平并产生未实现持有收益，利率上升则会降低溢价价值[92][93] - 提前还款率可能对公司投资组合价值产生不利影响，提前还款速度快于预期会影响盈利能力，且提前还款率受多种因素影响难以预测[94][95][96] - 市场状况可能破坏利率变化与提前还款趋势的历史关系，影响公司对投资组合的分析能力，进而对财务状况和经营成果产生重大不利影响[97] - 房利美和房地美处于联邦托管状态，其未来角色可能被削弱、担保义务可能受限，甚至可能被解散或私有化，这可能对公司业务、运营和财务状况产生重大不利影响[100][101][102][103] - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能限制其获取理想投资的能力并影响证券定价，进而对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[105] - 尽职调查可能无法揭示潜在资产的所有负债和弱点，可能导致投资组合价值损失[116] - 依赖第三方服务提供商，若服务不力可能导致借款人违约增加、贷款损失高于预期，影响投资价值和财务表现[117] - 商业贷款中的夹层贷款、优先股权和B - 票据投资风险较高，违约时可能无法收回全部或部分初始投资[119][120][121] - 抵押贷款支持证券市值下降会影响公司经营成果和财务状况，影响股东权益和每股账面价值[123] - 2020年12月31日止年度，受新冠疫情市场条件影响，公司投资公允价值显著下降[125] - 公司使用杠杆融资，市场条件不利时可能影响资产回报、减少可分配现金或增加损失[130] - 套期保值交易可能使公司面临或有负债，影响财务状况，套期保值也可能对收益产生不利影响[142][143] - 公司可能签订衍生合同，面临或有负债，投资合成证券、信用违约互换等有额外风险[146][147] - 投资机构MBS TBA证券可能出现负利差，无法展期或满足追加保证金要求会影响财务状况[150][151][152] - 法律法规变化可能影响公司运营，若无法维持1940年法案豁免，可能需改变投资或运营方式、出售资产或注册为投资公司，会导致损失并影响股价[159] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或网络攻击会扰乱业务，影响股价和分红能力[160] - 经理使用的定量模型可能存在错误，会对公司业务和声誉产生不利影响[162] - 公司财务报表编制使用估计、判断和假设，不准确的估计可能对财务报表产生重大影响[165] - 衍生品公允价值变化会导致美国公认会计原则（U.S. GAAP）收益波动，可能超过净利润，影响股价[166] - 公司依赖经理及其关键人员，经理离职或管理协议终止且无合适替代者，可能无法执行业务计划[168] - 公司董事会批准宽泛投资指引，经理在指引范围内有很大决定权，投资回报可能低于预期或造成损失[176] - 若发行优先于普通股的证券，可能影响普通股市场价格，导致普通股股东股权稀释[178] 公司证券回购与股息 - 截至2022年12月31日，公司董事会授权的普通股回购计划下有1,816,398股可供回购[163] - 2022年5月，董事会批准了B系列和C系列优先股的回购计划，2022年全年回购并注销了1,662,366股B系列优先股和3,683,530股C系列优先股[163] - 截至2022年12月31日，公司有权在当前回购计划下额外购买1,337,634股B系列优先股和1,316,470股C系列优先股[163] - 公司按季度向股东支付股息，未设最低股息支付水平，支付能力受多种因素影响[177] 公司合规要求 - 公司运营需符合1940年法案的40%测试，即投资证券价值不超过运营合伙企业总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的40%[155][156] - 运营合伙企业的部分子公司依赖1940年法案第3(c)(5)(C)条的例外规定，要求至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成[156] - 公司未来可能组建依赖1940年法案其他例外规定的子公司，需符合SEC指导[158] 利率过渡相关 - 英国金融行为监管局宣布2023年7月1日停止发布隔夜、1个月、3个月、6个月和12个月的美元LIBOR设定，美国相关机构建议市场采用SOFR，公司正从LIBOR向替代无风险利率过渡[98] - 公司7.75%固定到浮动的B系列累积可赎回优先股和7.50%固定到浮动的C系列累积可赎回优先股，在可赎回时原本基于美元LIBOR的利率将按LIBOR法案改为基于SOFR的利率，这可能影响优先股股息金额[99] 其他 - 截至2022年12月31日，公司非合并企业处于清算状态，计划尽快出售或清算剩余投资[41] - CMBS贷款拖欠率在第四季度有所增加，但仍远低于新冠疫情高峰期水平[62] - 公司投资于非合并合资企业，其净资产和经营成果在合并时面临外汇翻译风险，历史上通过购买货币远期合约进行套期保值[64] - 2017年12月22日签署的《减税与就业法案》对个人和公司的联邦所得税规则作出重大改变，部分适用于个人的变化是暂时的，至2026年1月1日止[196] - 公司应税收入可能与现金流有显著差异，可能导致有收入但无相应现金可分配给股东[201] - 截至2022年12月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议下借款金额4020万美元，即公司股东权益的5%[136] - 截至2022年12月31日，公司无未偿还的信用违约互换[149] - 马里兰州法律规定，拥有公司10%或以上投票资本股票的股东，与公司的某些“业务合并”在五年内被禁止[181]