财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司收益可供分配（EAD）为1.46美元，上一季度为1.39美元 [24] - 第四季度账面价值基本不变，加上0.65美元股息，经济回报率约为5% [7] - 截至2月17日，自去年年底以来账面价值提高约4% [7] - 第四季度经济杠杆率维持在5.3倍，季度末后因回购协议购买机构RMBS指定池而略有上升 [7][15] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS投资 - 第四季度末机构RMBS投资加权平均收益率从第三季度末的4.65%提高到5.26% [12] - 第四季度完全退出TBA头寸，将资金转入指定池 [13] 信用投资 - 第四季度信用投资配置下降，2400万美元商业房地产贷款全额偿还，信用证券进一步偿还 [14] - 剩余4600万美元信用证券质量高，87%评级为A或更高 [14] 资金业务 - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至42亿美元，加权平均回购成本增至4.2% [33] - 与借款相关的对冲增加至35亿美元名义净额，对冲名义占借款比例增至81% [33] 各个市场数据和关键指标变化 利率市场 - 第四季度利率波动仍处于历史高位，收益率曲线继续倒挂，一年期及以下美国国债收益率上升75 - 135个基点，一年期以上基本不变 [9] 机构抵押贷款市场 - 第四季度机构抵押贷款有机供应继续下降，再融资活动和房屋周转率大幅放缓 [10] - 第四季度30年期当前票面机构RMBS表现先反弹后在12月略有走弱 [11] - 第四季度指定池溢价略有改善，TBA证券美元滚动市场隐含融资继续恶化 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将低票面投资轮换为更具吸引力的高票面投资，扩大净息差，支持盈利能力 [12] - 继续将信用投资的还款资金轮换为低票面固定利率机构仅息证券 [43] - 鉴于货币政策不确定性，公司保持谨慎，但认为当前机构RMBS估值对长期投资者有吸引力 [26][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年前三季度市场环境极具挑战，第四季度和2023年第一季度抵押贷款表现反弹 [5] - 通胀虽仍处高位但已开始缓解，风险市场反应积极 [23] - 预计未来几个季度EAD将继续得到支持，因回购对冲比率维持在高位，互换合约平均期限超7年 [6] - 预计短期内利率和抵押贷款市场仍将波动，待美联储政策路径明确后，抵押贷款将迎来顺风 [26] 其他重要信息 - 公司预计有限的近期价格升值，但认为未杠杆化持有的资产有吸引力，能提供良好收益率 [43] - 2022年对机构RMBS行业是极具挑战的一年，未来高利率和更宽利差为投资者提供有吸引力的环境，行业将受益于前端波动性降低 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资的增量回报预期 - 2月机构抵押贷款表现不佳，目前ROE有所改善，处于中两位数水平，1月底为低至中两位数 [37] 问题2: 如何考虑股息 - 收益可供分配得到良好支持，股息支付率由董事会决定，设定股息时会考虑与同行的竞争力以及对账面价值的支持 [46] 问题3: 随着投资组合票面上升，对冲头寸季度间变化不大，如何考虑当前利率定位 - 公司通常试图消除利率和收益率曲线变化的风险，互换合约期限与证券期限匹配，加权平均期限超7年 [49] 问题4: 向投资组合中添加IO的价值及低票面IO的ROE潜力 - 机构IO头寸有助于对冲指定池投资组合的风险，未杠杆化收益率处于高个位数，不进行杠杆操作 [40]