美国住宅房地产市场概况 - 1965 - 2023年美国房屋租赁率平均约为35%，2023年9月美国住宅房地产部门价值超52万亿美元，约95%投资者拥有1 - 4套房产，约98%投资者拥有10套及以下房产，机构所有权占比不到4%[25] 公司投资者房地产贷款证券化情况 - 2011 - 2023年底公司成功进行31次投资者房地产贷款证券化，发行本金总额达64亿美元，2023年完成第26 - 31次证券化[30] - 公司通常用仓库融资安排为新贷款提供资金，新贷款发放额达1.75 - 3亿美元时进行证券化，截至2023年12月31日已成功执行31次证券化，发行证券本金总额64亿美元[50] - 2023年8月完成首笔短期贷款产品证券化，发行证券8160万美元[51] - 公司通过承诺和非承诺有担保仓库融资安排、证券化债务、公司债务和股权为投资组合提供资金，2011年5月至2023年12月成功进行31次证券化债务发行，发行证券本金总额64亿美元[80] - 2024年1月公司完成2.211亿美元投资者房地产贷款证券化，2月发行7500万美元五年期优先担保票据，利率9.875%，2029年2月15日到期[88] 公司投资组合财务指标 - 2023年公司投资组合相关净利息收入为1.243亿美元，净息差为3.34%[33] - 截至2023年12月31日，公司投资贷款组合未偿还本金余额总计41亿美元，平均余额约为38.9万美元，10424笔贷款中99.1%来自贷款发起业务，0.9%（56笔，总计3520万美元）来自收购[45] - 2023年和2022年公司分别发起2955笔和4135笔投资贷款，总计分别为11亿美元和17亿美元[45] - 截至2023年12月31日，公司86.1%投资贷款按未偿还本金余额计算为30年全额分期偿还[46] - 截至2023年12月31日，公司投资贷款发起时加权平均贷款价值比为67.7%，借款人对100%投资贷款组合提供个人担保，发起时加权平均信用评分为718（不包括1.4%无信用评分贷款）[47] - 公司主要收入来源是贷款组合的利息收入，截至2023年12月31日贷款组合未偿本金总额41亿美元，平均余额约38.9万美元，加权平均贷款与价值比率为67.8%，1 - 4单元住宅租赁贷款占未偿本金的55.0%，2023年总投资组合收益率为8.34%[79] - 2023年公司投资组合相关净利息利润率为3.34%，税前收入和净收入分别为7110万美元和5230万美元，税前股权回报率和股权回报率分别为17.5%和12.8%[81] 公司贷款业务合作情况 - 过去五年公司与约3086家抵押贷款经纪人有业务往来，2023年底约88%贷款发起人向公司发起5笔及以下贷款[39] - 2023年底公司由1046家不同抵押贷款经纪人提供资金，发放2930笔贷款，截至2023年6月30日美国约有885933名州许可抵押贷款发起人[41] 公司贷款业务结构 - 2023年公司30年固定利率分期偿还贷款占贷款发放量的90%，截至2023年底1 - 4单元住宅租赁贷款占投资贷款组合的54.9%[42] - 公司贷款组合按风险特征分为住宅1 - 4单元购买、再融资，商业购买、再融资，短期1 - 4单元购买、再融资等细分组合[95] 公司员工情况 - 截至2023年12月31日公司有253名员工，较上一年增加30%，年末业务代表占员工总数的27%，员工中男性占68%，女性占32%[58][59][61] 公司股权及股息情况 - 截至2024年2月16日公司普通股约有1560名受益持有人，公司尚未宣布或支付现金股息，且短期内不打算支付[72][73] 公司会计处理政策 - 自2022年10月1日起公司对所有发起的抵押贷款采用公允价值选择权会计处理；自2023年1月1日起对证券化债务的公允价值选择权会计处理逐案进行[83][84] - 公司自2022年10月1日起对新发放抵押贷款采用公允价值选择权会计处理，对证券化债务自2023年1月1日起逐案采用[101][103] 公司面临的风险与挑战 - 公司的房地产抵押贷款投资导管（REMIC）交易导致美国公认会计原则与税收处理存在重大差异，会产生递延所得税资产或负债[50][85] - 公司面临融资业务竞争，业务受政府监管，需应对网络安全风险和法律诉讼等情况[55][56][66][68] 公司企业债务情况 - 2022年3月公司签订2.15亿美元的五年期银团企业债务协议，固定利率7.125%，2027年3月15日到期[51] - 2022年3月公司签订2.15亿美元银团企业债务协议，部分净收益用于赎回2021年1.75亿美元银团企业债务[87] - 2022年和2023年公司企业债务利息支出分别为2950万美元和1660万美元，2022年包含一次性债务发行成本注销770万美元和提前还款罚金530万美元[87] 公司风险管理措施 - 2023年公司开始使用远期利率衍生工具管理固定利率债务利率波动风险[89] 公司贷款损失准备金估计方法 - 公司使用开放池损失率方法估计贷款损失准备金，考虑宏观经济预测调整损失率，并根据贷款特征确定提前还款率[96] 公司业务评估与发展策略 - 公司以净收入评估业务表现，净利息收入是净收入最大贡献者，2023年较2022年增长1170万美元，增幅10.4% [105][112] - 公司通过扩大经纪网络和渗透现有经纪网络实现新贷款发放，未来业绩依赖于发放/收购量增长[112] 投资者房地产贷款市场情况 - 投资者房地产贷款市场竞争激烈，公司主要资金来源包括运营现金、仓库融资、定期证券化债务、企业债务和股权[114][115] 公司贷款业务关键指标年度对比 - 2023年末总贷款（UPB）为40.73亿美元，2022年为35.12亿美元，2021年为25.87亿美元[120] - 2023年末不良贷款（UPB）为3945.62万美元，占比9.69%；2022年为2927.89万美元，占比8.34%；2021年为2731万美元，占比17.11%[120] - 2023年贷款发放额为11亿美元，较2022年的18亿美元减少6.44亿美元，降幅36.6%；2022年较2021年的13亿美元增加4.356亿美元，增幅32.8%[125] - 2023年末投资性贷款总额（毛额）为41.39亿美元，2022年为35.53亿美元，2021年为25.33亿美元[126] - 2023年末投资性贷款总额（净额）为41.34亿美元，2022年为35.48亿美元，2021年为25.29亿美元[126] - 2023年末贷款损失准备降至480万美元，2022年为490万美元，2021年为430万美元[128][129] - 2023年末加权平均贷款利率为8.88%，2022年为7.95%，2021年为7.76%[120] - 2023年末加权平均贷款价值比为67.8%，2022年为68.2%，2021年为67.7%[120] - 2023年末贷款笔数为10477笔，2022年为8893笔，2021年为6964笔[120] - 2023年末平均贷款余额为38.9万美元，2022年为39.5万美元，2021年为37.2万美元[120] - 截至2023年12月31日，公司投资持有贷款总额为40.56亿美元，其中不良贷款为3.95亿美元，占比9.7%；2022年分别为35.12亿美元、2.93亿美元和8.3%；2021年分别为25.00亿美元、2.73亿美元和10.9%[133][134] - 2023、2022和2021年，公司分别解决了2.06亿美元、1.42亿美元和2.02亿美元的长期和短期不良贷款，分别实现净收益550万美元、1080万美元和750万美元[135] - 2023、2022和2021年，公司长期不良贷款解决后的回收率分别为102.3%、106.7%和104.2%；短期不良贷款解决后的回收率分别为103.2%、107.0%和102.7%[137][140] - 截至2023年12月31日，公司REO包括71处房产，账面价值为4430万美元；2022年为27处房产，账面价值为1330万美元[142] - 2023、2022和2021年，公司平均不良贷款分别为3.28亿美元、2.66亿美元和3.08亿美元，冲销率分别为0.62%、0.20%和0.42%[144] - 2023、2022和2021年，公司REO总收益/（损失）分别为204万美元、546万美元和 - 152万美元[144] - 2023 - 2021年平均贷款分别为3092198千美元、2125847千美元、3725197千美元，组合收益率分别为7.77%、8.56%、8.34%[149] - 2023 - 2021年与组合相关的平均债务分别为3341411千美元、2750822千美元、1814048千美元，公司总平均债务分别为3556411千美元、2956801千美元、1968938千美元[149] - 2023 - 2021年与组合相关的资金成本分别为5.58%、4.64%、4.71%，公司总资金成本分别为5.71%、5.32%、5.38%[149] - 2023 - 2021年与组合相关的净息差分别为3.34%、3.64%、4.54%，公司总净息差分别为2.89%、2.69%、3.57%[149] - 2023 - 2021年除FVO贷款外，投资持有的平均贷款的冲销率分别为0.02%、0.06%、0.07%[149] - 2023 - 2021年税前股本回报率分别为17.5%、12.2%、15.6%，股本回报率分别为12.8%、8.9%、11.4%[162] 公司贷款组合结构分布 - 截至2023年12月31日，公司投资持有贷款组合集中在投资者1 - 4贷款，占未偿本金余额（UPB）的54.9%，混合用途物业占11.7%[146][147] - 按地理位置划分，截至2023年12月31日，公司投资持有贷款本金余额集中在加利福尼亚州（21.9%）、纽约州（18.3%）、佛罗里达州（13.4%）和新泽西州（7.3%）[146][148] 公司贷款逾期情况 - 2023年12月31日，公司当前贷款为33.54亿美元，占比82.7%；30 - 59天逾期贷款为2316万美元，占比5.7%；60 - 89天逾期贷款为756万美元，占比1.9%[133] 公司非不良贷款变化原因 - 2023年非不良贷款总额较2022年增加，原因是投资组合规模扩大以及管理层决定在逾期过程早期将贷款进入止赎程序；2022年较2021年增加主要归因于贷款组合规模扩大，部分被特殊服务部门的贷款解决所抵消[134] 公司财务指标变化原因分析 - 2023年组合收益率较高主要因新发放贷款的利率高于2022年[152] - 2023年与组合相关的资金成本上升，组合相关净息差下降，主要因利率整体上升导致债务成本增加[154][156] - 2023年公司总净息差较2022年增加，是因公司债务的利息费用降低；较2021年下降，主要因利率上升[157] 公司信贷损失准备金计算方法 - 2020年1月1日起，公司采用CECL方法计算信贷损失准备金，不记录待售贷款或按公允价值计量的贷款的贷款损失准备金[169] 公司年度财务指标对比 - 2023年利息收入为3.108亿美元，较2022年的2.403亿美元增加7040万美元，增幅29.3%，主要因投资组合余额增加和平均收益率上升[183][184] - 2023年平均贷款余额为37亿美元，较2022年的31亿美元增加6.33亿美元，增幅20.5%，平均收益率从7.77%升至8.34%[184] - 2023年投资组合相关利息支出为1.865亿美元，较2022年的1.277亿美元增加5870万美元，增幅46.0%，主要因更高的贷款组合融资和利率上升[183][186] - 2023年净利息收入为1.0775亿美元，较2022年的8315万美元增加2460万美元，增幅29.6%[190] - 2023年贷款损失拨备为192万美元，较2022年的115万美元增加76万美元，增幅66.2%，主要因冲销增加[190][191] - 2023年扣除贷款损失拨备后的净利息收入为1.0584亿美元，较2022年的8199.6万美元增加2384万美元，增幅29.1%[190] - 2023年其他营业收入为6591万美元，较2022年的2432.1万美元增加4158.9万美元，增幅171.0%，主要因采用公允价值选择权会计[192][193] - 2023年总运营费用为1.0062亿美元