报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 91.80 元/股 [6][10] 报告的核心观点 - 凯莱英 2024 年营收和归母净利润下降，但剔除大订单影响收入稳步增长，2025 年经营有望改善 [1][2][3] - 公司在手订单稳健增长，小分子和化学大分子 CDMO 业务项目储备丰富，为发展奠定基础 [3] - 公司接管英国 Sandwich Site 投入运营，加速全球化供应网络布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 58.05 亿元，同比下降 25.82%，剔除大订单影响营收同比增长 7.4%；归母净利润 9.49 亿元，同比下降 58.17% [1][2] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.04 亿元、12.87 亿元、14.82 亿元，同比增速分别为 16.3%、16.6%、15.1% [10] - 2024 年在手订单总额达 10.52 亿美元，同比增长超 20% [3] 业务情况 - 小分子业务 2024 年实现营收 45.71 亿元，剔除大订单影响后同比增长 8.85%；新兴业务实现营收 12.26 亿元，同比增长 2.25% [2] - 小分子 CDMO 服务 2024 年临床前及临床早期、临床 III、商业化项目分别为 383 个、73 个、48 个，预计 2025 年小分子验证批阶段项目达 12 个 [3] - 化学大分子 CDMO 业务 2025 年验证批阶段项目超 10 个，预计 2025 年该板块收入有望翻番以上增长 [3] 产能布局 - 公司接管英国 Sandwich Site 已投入运营，陆续获取多个订单，覆盖多个领域，加速全球化供应网络布局 [4]

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