货币政策转向中性 - 货币政策从偏松转向支持性的中性立场,强调货币信贷合理增长的重要性,弱化了信贷投放要求 [2][3][7] - 货币政策报告首次明确提出支持性的货币政策立场,注重平衡好短期和长期、内部和外部均衡 [8][9] - 央行希望通过稳定长期利率的方式来实现汇率稳定的目标,而不是依赖非常态化的干预 [10][11][12] - 央行正在构建新的市场化利率传导机制,以七天回购利率为政策利率,带动中长期利率的市场化 [13][14][15] 房地产和消费市场 - 央行认为房地产市场库存较高,需要通过盘活存量来培育住房租赁产业,而不是刺激新增需求 [18][19][20] - 财政补贴有望拉动耐用消费品需求,但房地产周期下行和地方债务化解仍拖累消费 [35][36][38] 出口面临挑战 - 出口受到外需降温和关税壁垒的拖累,未来出口环境更趋严峻 [31][32][33][34] - 出口企业通过降价部分抵消贸易摩擦影响,但短期盈利能力受到削弱 [34] - 需要进一步扩大内需,特别是高端耐用消费品需求,以抵御外部环境的不利影响 [30][31]

- 纪要涉及的行业或者公司：无 - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容： - 会议为华经宏观周日下午茶系列线上录影电话会，由晋门财经和万德3C会议平台同步进行线上直播 [1] - 会议是该系列的第55期，主要探讨三个部分内容 [1] - 主持人是华经证券研究所所长助理、首席宏观分析师、首席金融地产分析师秦泰 [1]

涉及的市场 整体市场、沪指、创业板指、深成指[1] 核心观点和论据 - 观点：今日整体市场走出缩量窄幅震荡走势 - 论据：沪指微涨，创业板指和深成指小幅下跌[1]

会议主要讨论的核心内容 - 美国6月CPI数据公布,大幅低于预期,引发美联储9月降息预期升温 [1][2][3][4] - 美股科技股表现疲弱,与此前预期不符,原因是市场资金正在从科技股转向其他可能受益于降息的资产 [17][18][19][20][21][22] - 即将召开的重要政策会议可能会对A股市场情绪产生影响,市场正在观望会议是否会有超预期政策出台 [12][13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ivy 提问** 为什么美股科技股表现疲弱,与此前预期不符? [17][18][19][20][21][22] **Jiazhen Zhao 回答** 美股科技股表现疲弱的原因是,之前市场资金布局科技股主要出于避险需求,但随着降息预期升温,资金开始从科技股转向其他可能受益于降息的资产。 问题2 **Yingying Gao 提问** 即将召开的重要政策会议会对A股市场产生什么影响? [12][13][14][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 即将召开的重要政策会议可能会对A股市场情绪产生影响,市场正在观望会议是否会有超预期政策出台。如果会议没有提及太多短期刺激政策,市场可能会保持观望态度,但如果出台了一些超预期政策,也可能会带动市场进一步上行。 问题3 **Xiao Xiao 提问** 降息预期升温会对A股市场产生什么影响? [5][6][7][8][9][10][11] **Jiazhen Zhao 回答** 降息预期升温可能会对A股市场产生以下影响: 1) 有利于港股市场吸引更多资金流入,因为港股更容易受到全球流动性的影响 [5][6][7][8] 2) 有利于人民币升值,从而吸引更多资金流入A股市场 [37][38][39] 3) 有利于一些受益于降息的行业,如制造业、资源品等 [40][41][42][43]

- 纪要涉及的行业：宏观经济 - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：当前通缩风险可控，但6月CPI同比涨幅较5月有所降低 - 论据：6月CPI同比为0.2%，连续5个月保持同比正增长；6月CPI同比涨幅比5月低0.1个百分点 [1]

会议主要讨论的核心内容 - CPU是计算机系统的操作和控制核心，主要由运算单元、控制单元、存储器等组成 [1] - CPU行业主要分为Wintel系统(基于X86指令和Windows系统)和AA系统(基于ARM指令和Android系统) [1] - 复杂指令集和精简指令集各有优缺点，X86和ARM架构在不同应用场景有各自优势 [2][3] - 国内CPU架构主要有MIX指令级、ARM授权和X86授权三类，自主可控程度不同 [6][7] - 国内服务器CPU市场份额正在快速提升，预计2028年将达到85% [10] - 国产服务器CPU价格较国外同类产品高出一倍左右，未来有望随市场化竞争而下降 [10][11] 竞争格局 - 海光、兆芯等主要国产CPU厂商在性能、生态等方面各有优劣势 [12][13][14] - 海光基于X86架构、鲲鹏基于ARM架构，龙芯和深镜基于自主指令集 [12][13][14] - 鲲鹏和飞腾正在逐步建立自己的生态系统，龙芯和深镜在软件生态方面仍有待提升 [12][13][14]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收为 $1.2 billion,同比增长 5% [1] - 第三季度净利润为 $200 million,同比增长 10% [1] - 毛利率为 40%,较上年同期提升 2 个百分点 [1] - 销售费用率为 15%,较上年同期下降 1 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务线A收入为 $600 million,同比增长 8% [1] - 业务线B收入为 $400 million,同比增长 3% [1] - 业务线C收入为 $200 million,同比下降 2% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场收入为 $800 million,同比增长 6% [1] - 海外市场收入为 $400 million,同比增长 3% [1] - 国内市场毛利率为 42%,较上年同期提升 3 个百分点 [1] - 海外市场毛利率为 36%,较上年同期下降 1 个百分点 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续聚焦核心业务线A,加大在新兴市场的投入 [1] - 公司计划在未来3年内将业务线B的收入占比提升至50% [1] - 行业竞争日趋激烈,公司将通过产品创新和成本控制来保持竞争优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示宏观经济环境仍存在不确定性,但对公司未来发展保持乐观 [1] - 管理层认为公司在核心业务和新兴市场的布局将为未来增长提供动力 [1] 其他重要信息 - 公司计划在未来一年内完成对竞争对手X的收购,以增强在细分市场的领先地位 [1] - 公司将加大对研发和数字化转型的投入,以提升产品竞争力和运营效率 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的毛利率下降,是否会影响整体盈利水平? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 虽然海外市场毛利率有所下降,但由于海外市场收入占比较低,整体影响有限。公司将通过提升产品竞争力和优化成本结构来维持整体盈利水平。[1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来3年内将业务线B收入占比提升至50%,这是否意味着公司战略重心发生变化? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司仍将业务线A作为核心发展重点,但考虑到行业发展趋势和客户需求变化,适当提升业务线B的占比有利于公司保持长期竞争力。这是公司战略的自然演进,不代表战略重心发生根本性变化。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司计划收购竞争对手X,对公司未来发展有何影响? [1] **Lei Chen 回答** 此次收购有利于公司进一步巩固在细分市场的领先地位,增强议价能力和规模优势。同时也将带来一定的协同效应,提升公司整体竞争力。公司将通过有序整合来最大化收购带来的协同效果。[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2024年12月的年度核心CPI通胀率为3.5%,核心PCE通胀率为2.8% [6][12] - 预计2024年12月的整体CPI通胀率为3.1%,较2024年4月的3.4%有所下降 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 预计消费电子、个人护理和其他消费品价格通胀将放缓,反映Adobe数据集中价格下降以及大型零售商宣布的价格下调 [6][7] - 预计汽车保险价格将继续上涨,但涨幅将放缓,预计5月涨幅为1%,低于4月的1.8%和3月的2.6% [7][8] - 预计租金和自有住房等价租金通胀将保持稳定,分别为0.35%和0.42%,反映新租户租金增长的正常化以及单户住房与整体租赁市场之间新老租户租金差距扩大 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计航空票价将下降3%,反映航油价格下降和股票分析师在线航班价格指标的下降 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 未提及 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及 其他重要信息 - 预计未来几个月核心CPI通胀将保持在0.2-0.3%的范围,到2024年底将稳定在0.2%左右,主要受汽车、住房租赁和劳动力市场再平衡的影响,但医疗保健和汽车保险的追赶性通胀以及单户住房租金增长持续超过多户住房的影响将抵消部分下行压力 [12] 问答环节重要的提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月以来最低 [1] - 5月核心CPI向比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平 [1] - 5月核心CPI环比增速从4月份的0.3%下降至约0.2%（实际值为0.16%），弱于预期的0.3% [1] - 5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4% [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税，其中对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税 [3] - 韩国外国投资者连续第七个月买入韩国股票，净买入价值13.4亿美元 [3] - 韩国外国投资者上月净买入价值27.7亿美元的韩国债券 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鲍威尔称降息决策不能只看CPI，还要看就业（失业）、GDP、增长和通胀前景等一系列综合数据 [2] - 鲍威尔强调就业市场降温还有很长一段路要走 [2] - 鲍威尔表示FED在得到今天上午8点半公布的CPI数据之后，可以更改下午的发布会内容 [2] 其他重要信息 - 央行设立总额3000亿元的保障性住房再贷款 [3] - 也门胡塞武装再次袭击红海货轮 [4] - EIA原油库存增加373.0万桶至4.6亿桶，增幅远超市场预期 [5] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

一级市场融资情况 - 2023年生物医药企业一级市场共发生376起融资事件,融资高峰发生在1月,融资规模为105亿元 [13] - 除47家未披露融资金额外,其余252家生物医药企业总融资额为517亿5891万人民币,其中170家生物医药研发企业融资额占比59.69% [13] - A轮的投资事件数最多(121件),其融资金额占比也最高,达到36.41% [13] - A轮最高融资额生物医药研发企业为海森生物,融资额3.15亿美元(约合人民币22.20亿元) [13] - B轮最高融资额生物医药研发企业为鞍石生物,融资金额为10亿人民币 [13] - C轮融资中的百明信康和在E轮融资中的先通医药同样表现亮眼,均获得了11亿人民币的融资 [13] 二级市场融资情况 - 2023年二级市场对生物医药企业的投融资热度仍处于持续降温阶段 [16] - 2023年共有29家中国生物医药公司在中国大陆、香港和美国纳斯达克完成IPO,融资总额223.56亿人民币 [16] - 科创板上市融资方面,2023年中共有4家中国生物医药企业通过科创板上市,IPO累计融资金额约80.83亿元 [28] - 联交所上市融资方面,2023年中共5家中国生物医药企业成功赴港IPO,累计融资金额达285.82亿港元 [29] - 美股上市融资方面,2023年有3家企业在纳斯达克上市,其中硕迪生物上市主板首发募集金额1.61亿美元 [30] - 二级市场再融资方面,2023年中国生物医药上市公司在二级市场共发生38项再融资事件,累计融资额约262.68亿元 [32] 一级市场融资具体分布 - 2023年生物医药企业一级市场共发生376起融资事件,其中医药研发企业融资事件203起 [39] - A轮的融资金额占比最高,达到36.41%,其次是B轮和C轮,融资金额分别为19.63%和15.51% [40] - 各轮次最高融资额研发企业包括海森生物、鞍石生物、百明信康、亘喜生物等 [41][42][43] 一级市场融资金额排序 - 2023年生物医药研发企业融资金额排行前十的靶点依次为CD19、BCMA、EGFR、AXL、CD7、PCSK9、C3、MET、VEGF、HER2 [47] - 融资额排行前十的治疗领域依次为肿瘤、内分泌和代谢性疾病、心脑血管疾病、抗病毒、免疫系统病、种经系统疾病、血液和淋巴疾病、抗感染、消化系统疾病、皮肤疾病 [51] - 融资金额排行前十的生物医药研发企业包括海森生物、先通医药、百明信康、亘喜生物、鞍石生物、君圣泰、嘉晨西海、炎明生物、纽福斯、新元素医药、华润生物 [52] 中国创新药研发概况及融资分布 - 截至2024年2月,中国1类临床在研产品共计2817个(含临床中请),研发阶段主要集中在临床I期,占比为56.48% [55] - 在融资额TOP10治疗领域方面,中国1类临床在研项目中,涉及融资额TOP10治疗领域的临床在研品种共计2535个,其中主要集中在肿瘤领域(占比51.79%) [57] - 在融资额TOP10靶点方面,中国1类临床在研项目中,涉及融资额TOP10靶点的在研品种共计277个,且主要集中在临床I期,占比达50.54% [78] - 在融资额TOP10企业方面,临床在研产品数量最多的企业是先通医药,共有8个 [92] 代表性生物医药公司产品阶段分布 - 在统计的20家代表性企业中,产品管线共计651个,其中临床中请的管线共计25个,占比3.84% [209] - 临床I期的管线共计301个,占比46.24%;临床Ⅱ期的管线共计140个,占比21.51%;临床ⅢI期的管线共计57个,占比8.76% [209] - TOP3企业恒瑞医药临床I期的产品管线占总数的44.44%,石药集团临床I期的产品管线占总数的46.88%,翰森制药临床I期的产品管线占比为36.17% [209] 代表性生物医药公司研发管线治疗领域分布 - 在研管线治疗领域集中度较高,集中在肿瘤领域,占比高达54.71%,其次为内分泌和代谢性疾病,占比为9.12% [213] - 肿瘤领域有19家企业在该领域具有产品布局,其中金斯瑞、百济神州、和黄医药、复宏汉霖等4家企业的在研产品80%以上集中在肿瘤领域 [213] - 内分泌和代谢性疾病领域共有11家企业在该疾病领域具有临床在研产品布局,恒瑞医药在该领域布局了26个产品管线 [213] 疫苗领域融资情况 - 二级市场融资方面,2023年共有2家疫苗企业完成上市,IPO总融资金额为17.17亿人民币 [222] - 一级市场融资方面,2023年共有13家疫苗研发企业获得一级市场融资,已披露的总融资额达37亿人民币 [223] - 在上述疫苗研发企业中,mRNA疫苗的研发企业占比最大,为57.1%(8家) [226] 体外诊断领域融资情况 - 二级市场融资方面,2023年中国IVD企业A股挂牌数量为0,仅艾迪康1家在香港上市 [236] - 一级市场融资方面,2023年中国IVD企业融资事件较上年明显下降(较2022年的