行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 7月智利本地股票市场表现积极 养老金和共同基金均为净买入 其中养老金净买入6530万美元 共同基金净买入3440万美元 [2] - 养老金和共同基金在房地产 可选消费和材料板块的股票最受青睐 其中Banco Santander Cencosud和CMPC等公司获得最大资金流入 [2][3] - 养老金管理的总资产达到1860亿美元 环比增长1.7% 但本地股票配置比例从6月的6.6%降至6.4% [2] - 共同基金管理总资产达到760亿美元 环比增长2.8% 本地和外国股票配置比例分别维持在2.1%和9.9% [3] 资金流向 - 养老金在7月净买入6530万美元智利股票 年初至今累计净买入3.58亿美元 [2] - 共同基金在7月净买入3440万美元智利股票 年初至今累计净买入3.39亿美元 [3] - 养老金在公用事业板块为净卖出 而在房地产 可选消费和材料板块为净买入 [3] - 覆盖公司中 Banco Santander获得最大资金流入 达2960万美元 而Parque Arauco流出最多 达170万美元 [4] 资产配置 - 养老金本地股票配置比例从6月的6.6%降至7月的6.4% 仍低于10年平均水平7.2% [14] - 共同基金本地股票配置比例维持在2.1% 远低于10年平均水平2.7% [14] - 养老金外国股票配置比例从6月的36%微降至7月的35.8% [10] - 共同基金外国股票配置比例维持在9.9% [11] 个股表现 - Banco Santander在养老金和共同基金中均获得最大资金流入 分别为2200万美元和800万美元 [12][13] - Cencosud在养老金中获得500万美元净买入 但在共同基金中净卖出900万美元 [12][13] - CMPC在养老金中获得300万美元净买入 但在共同基金中净卖出100万美元 [12][13]

亚洲市场 - DBS集团2Q24业绩超预期，税前利润达3219百万新元，超出市场共识6%，主要得益于净利息收入环比增长3%和费用收入稳定[1] - DBS集团2Q24季度股息为每股0.54新元，符合预期，资产质量有所改善，不良贷款比率保持稳定[1] - 管理层对2024年展望持谨慎乐观态度，预计净利息收入将增长，但市场不确定性可能对费用增长构成风险[1] - 腾讯控股的夏季游戏促销活动效果显著，多款游戏在8月初占据iOS畅销榜前五，预计3Q24国内游戏收入将强劲增长[1] - 本田汽车1Q24营业利润达4847亿日元，同比增长23%，营业利润率提升至9%，主要得益于销售价格和成本控制[1] - 本田汽车在印度和越南市场表现强劲，北美市场因供应链问题导致发货量减少约2万辆，但预计全年将弥补这一缺口[3] 欧洲、中东和非洲市场 - Wizz Air更新FY25预期，预计调整后净收入为3.45亿欧元，低于公司指引的3.5亿至4.5亿欧元，主要受定价下降影响[4] - Wizz Air预计FY25单位收入（RASK）同比增长约5%，单位成本（CASK）同比增长约8%，并下调FY26和FY27的运力增长预期至约20%[4] - Glencore PLC重新覆盖，评级为买入，目标价5.3英镑/股，看好其传统大宗商品（如煤炭）与未来大宗商品（如铜、锌、镍）的结合[10] - Glencore预计到2030年能源和营销业务的现金流可能达到500亿美元[10] 北美市场 - 摩根斯坦利财富管理部门负责人Jed Finn表示，财务顾问正专注于深化客户关系和扩大钱包份额，预计长期复合增长率将超过10%[7] - 摩根斯坦利将存款利率上调至2%，适用于存款超过25万美元的咨询账户[7] 日本市场 - 住友制药1Q24业绩强劲，Orgovyx在美国市场表现超出预期，部分得益于美国医疗保险系统的变化[5] - 住友制药推出提前退休计划，目标为700名日本员工，预计将改善国内成本结构，并上调目标价至460日元[5] 全球市场 - 诺和诺德2Q24业绩基本符合预期，销售指引上调2%，主要得益于GLP-1处方趋势改善，Wegovy 0.5/1.0mg剂量在美国已解除供应限制[11] - 诺和诺德上调EBIT和自由现金流指引，预计业务将持续强劲[11] - Adyen NV 2Q24业绩受定价和消费者支出疲软影响，但预计收入增长将改善，EBITDA利润率将逐步恢复[11]

报告的核心观点 - 地缘政治风险加剧导致供应链重组,但实际"友好化"进程缓慢且成本高昂 [2][3][7] - 中美双方都在加大产业政策力度,可能加剧贸易摩擦 [10][11][12] - 特朗普再次当选可能导致更广泛的关税和出口管制措施,但实际影响可能有限 [13][14][15][16][17] - 欧盟可能会进一步收紧对华贸易政策,但手段将更加审慎和缓慢 [26][27][28][29][30] 报告内容总结 1. 友好化供应链重组进程缓慢且成本高昂 - 2018-2019年中美贸易战后,实际上并未出现大规模的"友好化"供应链重组,直到2022年俄罗斯入侵乌克兰后才开始兴起这一概念 [2][3] - 许多西方国家对华依赖程度直到俄乌战争后才有所下降 [4][5][6] - 未来几年"友好化"供应链重组力度可能会加大,但实际外商直接投资流量增加有限,高利率可能抑制了投资 [7] - 中国政策也在增加"去风险"的经济成本,这可能会减缓"友好化"趋势,美国相比中国更容易实现供应链重组 [8] 2. 双方加大产业政策力度可能加剧贸易摩擦 - 中国将继续加大产业政策力度,西方国家也在增加相关政策实施,如美国通过通胀减免法案和芯片法案 [10] - 这些政策虽然可以促进创新,但也包含保护主义因素,以半导体为例,美国正在大幅提高产能,可能对韩国台湾等当地就业和投资造成冲击 [11][12] 3. 特朗普再次当选可能导致更广泛的贸易政策措施 - 特朗普当选后可能采取更广泛的关税和出口管制措施,但实际影响可能有限 [13][14][15] - 中国可能的报复手段有限,但特朗普可能还会将矛头对准欧盟和一些第三国 [16][17] 4. 欧盟可能进一步收紧对华贸易政策 - 欧盟是地缘经济博弈的关键战场,作为美中两大贸易伙伴,但对华依赖程度并未大幅下降 [26] - 欧盟官员未来可能会进一步推动限制对华贸易,因为中国的产业升级战略正在给欧盟企业带来不利影响 [27][28] - 不过欧盟的去风险策略将更加审慎和缓慢,因为欧盟委员会缺乏美国总统的执行权力 [28] - 中国需要欧盟作为其"战略新兴产业"绿色产品的重要市场,可能会做出一些让步,如促进更多中国企业在欧洲的绿地投资 [29][30]