行业投资评级 - 报告对腾讯控股(700 HK)的评级为"买入"，目标价为485港元，潜在上涨空间为30% [3] 核心观点 - 腾讯2Q24在线游戏收入同比增长9%，其中国内和国际市场均增长9% [6] - 预计DnF Mobile在2024年将产生200亿元人民币的预订量，推动国内游戏3Q/4Q24E同比增长11%/13% [6] - 国际游戏收入预计在3Q/4Q24E同比增长16%/24%，主要受Supercell和PUBG Mobile的强劲增长推动 [6] - 在线广告2Q24同比增长19%，略高于预期，预计3Q/4Q24E同比增长15% [7] - 金融科技及企业服务(FBS)收入增长放缓至低个位数，预计2H24E将保持低个位数增长 [8] 财务表现 - 2Q24调整后营业利润率为36.3%，高于预期的35.4% [9] - 2Q24调整后EPS为6.01元人民币，同比增长55%，比预期高出20% [9] - 2024E收入/EPS预计同比增长9%/42% [9] - 2024E预计收入为6613.93亿元人民币，净利润为2216.6亿元人民币 [10] 估值分析 - 采用分部加总法(SOTP)估值，目标价为485港元 [21] - 在线游戏估值为1.6万亿港元(18x 2024E P/E) [21] - 社交增值服务(VAS)估值为2190亿港元(15x 2024E P/E) [21] - 广告业务估值为1.1万亿港元(18x 2024E P/E) [21] - 金融科技估值为8770亿港元(5x 2024E P/S) [21] 游戏业务 - 2Q24国内游戏收入同比增长9%，主要受DnF Mobile和Valorant推动 [6] - 国际游戏收入同比增长9%，Supercell的Star Brawl预订量同比增长10倍 [6] - 预计2024年国内移动游戏收入为1312.78亿元人民币，同比增长9% [15] - 预计2024年PC游戏收入为515.78亿元人民币，同比增长5.2% [15] 广告业务 - 2Q24在线广告收入同比增长19%，略高于预期的18% [7] - 视频号广告收入同比增长80%，小程序用户使用时长同比增长20% [7] - 预计2024年社交广告收入为1078.53亿元人民币，同比增长19.8% [15] 金融科技及企业服务 - 2Q24金融科技收入增长放缓至低个位数，主要受交易量增长和平均订单价值下降影响 [8] - 企业服务收入同比增长两位数，主要受云服务和视频号电商费用推动 [8] - 预计2024年金融科技及企业服务收入为2121亿元人民币，同比增长4% [20]

行业投资评级 - 在线媒体行业评级为“中性” [1] - 中国文学（China Literature）评级为“买入”，目标价为32港元 [2] 核心观点 - 中国文学2024年上半年业绩表现强劲，收入同比增长28%至42亿人民币，超出市场预期 [4] - 非新经典媒体（NCM）IP运营收入同比增长78%至11.5亿人民币，主要受益于IP授权、游戏、动画及漫画等业务的增长 [5] - 2024年展望：预计调整后净利润将同比增长30%，主要受益于NCM的利润贡献和非NCM IP收入的增长 [6] - 重申“买入”评级，目标价32港元，基于20倍2024-2025年预期市盈率 [6][17] 财务数据 - 2024年上半年在线阅读平台收入同比下降5%至19.4亿人民币，付费阅读收入下降3%，免费阅读收入下降35% [4] - 2024年上半年调整后净利润为7.02亿人民币，同比增长16% [5] - 2024年全年预计收入为78.88亿人民币，同比增长12.5%，调整后净利润为14.75亿人民币 [16] 业务表现 - 2024年上半年NCM实现利润3亿人民币，接近全年目标3-5亿人民币 [5] - 2024年上半年IP改编作品包括《庆余年2》、《与凤行》、《玫瑰故事》等 [10] - 2024年下半年NCM计划推出《大奉打更人》和《哑舍》等作品 [6] 估值与风险 - 估值方法从SOTP（分部加总法）转向市盈率法，目标市盈率为20倍，基于2024-2025年平均预期EPS [17] - 主要风险包括关键作品发布延迟、与腾讯生态整合进度不及预期、来自其他娱乐形式的竞争加剧 [7][23][24] 行业趋势 - 在线阅读平台月活跃用户（MAU）和月付费用户（MPU）在2024年上半年保持稳定，MPU为880万 [9] - 在线阅读收入预计2024年同比下降3%，非NCM IP收入预计同比增长35% [6]