行业与公司 - 行业：软件行业，特别是云计算（Cloud）和人工智能（AI）领域[1][16] - 公司：Microsoft、Oracle、Salesforce、Adobe、SAP、Snowflake、Workday、MongoDB等[6][7][16] 核心观点与论据 1. **AI与CAPEX** - AI在2024年仍然是投资者关注的热点，但情绪从2023年的过度乐观转向了谨慎[1][16] - 投资者对AI相关资本支出（CAPEX）的急剧增加表示担忧，尤其是在缺乏明确收入前景的情况下[1][16] - 生成式AI（Gen AI）的盈利能力和谁是赢家/输家仍不明确，投资者担心是否会出现“空窗期”（air pocket）[1][16] 2. **云计算（Cloud）** - 云计算仍然是主要焦点，尤其是ERP市场的云转型[16] - 云计算优化在2023年底触底，2024年随着AI的推动，增长重新加速[16] - 云计算领域的资本支出也在增加，投资者关注AI是否会推动云IT预算的增加[16] 3. **Oracle的表现** - Oracle在2024年表现出色，成为分析师的首选股票，尤其是在下半年[2][16] - Oracle的云基础设施（OCI）、云数据库和SaaS业务推动了其增长[2][16] - 公司设定了2029财年1040亿美元的收入目标，分析师认为其增长潜力仍然巨大[16] 4. **Microsoft的表现** - Microsoft的AI业务（如Azure AI和Microsoft 365 Copilot）是投资者关注的重点[16][21] - Microsoft的AI业务预计在2025年第二季度末达到超过100亿美元的年化收入[21] - 尽管AI业务增长迅速，但投资者对其对Microsoft整体利润率的影响持谨慎态度[21] 5. **Salesforce与Adobe的增长放缓** - Salesforce的增长放缓引发了投资者的担忧，尤其是其AI业务的盈利前景[16] - Adobe的AI业务增长也较为缓慢，投资者对其未来的增长催化剂持怀疑态度[16][27] 6. **宏观环境的影响** - 2024年宏观环境的不确定性（如特朗普再次当选的可能性）对软件行业产生了影响[16] - 投资者关注IT预算是否会因宏观环境的变化而增加[16] 其他重要内容 1. **投资者关注的领域** - AI、CAPEX和盈利模式[3] - 云计算转型的进展[3] - 宏观环境对软件行业的影响[3] 2. **投资评级** - Adobe、Microsoft、Oracle、SAP、Workday和MongoDB被评为“跑赢大盘”（Outperform）[7] - Snowflake被评为“与市场持平”（Market-Perform）[7] - Salesforce被评为“跑输大盘”（Underperform）[7] 3. **估值与财务数据** - Oracle的2024年调整后EPS为5.56美元，2025年预计为6.13美元[6] - Microsoft的2024年调整后EPS为11.80美元，2025年预计为13.36美元[6] - Salesforce的2024年调整后EPS为8.21美元，2025年预计为10.09美元[6] 总结 2024年软件行业的主要关注点集中在AI和云计算的盈利前景上，投资者对CAPEX的增加和AI的盈利模式持谨慎态度。Oracle和Microsoft在云计算和AI领域的表现尤为突出，而Salesforce和Adobe的增长放缓引发了市场的担忧。宏观环境的不确定性也对行业产生了影响，投资者在2025年将继续关注这些领域的动态。

行业或公司 * 软件行业 * Secureworks * Sophos * Atlassian Corporation PLC * Autodesk * Freshworks Inc * GoDaddy Inc * HubSpot, Inc. * Klaviyo, Inc * LegalZoom.com Inc * Liveramp Holdings Inc * Matterport Inc * Semrush Holdings Inc -A * Sprinklr Inc * Sprout Social Inc * Wix.Com Ltd * Zeta Global Holdings Corp * ZoomInfo Technologies Inc * Check Point Software Technologies Ltd. * Cloudflare Inc * CyberArk Software Ltd * Fortinet Inc. * Gen Digital Inc. * Jamf Holding Corp * Okta, Inc. * Palo Alto Networks Inc * Qualys Inc * Rapid7 Inc * SentinelOne, Inc. * Tenable Holdings Inc * Varonis Systems, Inc. * Zscaler Inc * Asana Inc * BigCommerce Holdings, Inc. * Box Inc * CCC Intelligent Solutions Holdings Inc * Chegg Inc * Coursera, Inc. * DigitalOcean Holdings Inc * Docebo Inc. * DocuSign Inc * Instructure Holdings Inc * Lightspeed POS Inc. * Sabre Corp * Smartsheet Inc * Toast, Inc. * Udemy Inc * Adobe Inc. * Akamai Technologies, Inc. * Akamai Technologies, Inc. * Amplitude Inc. * Appian Corp * Asana Inc * Atlassian Corporation PLC * Autodesk * BigCommerce Holdings, Inc. * Blackline Inc * Box Inc * C3.ai * CCC Intelligent Solutions Holdings Inc * Check Point Software Technologies Ltd. * Chegg Inc * Cloudflare Inc * Confluent, Inc. * Couchbase, Inc. * Coursera, Inc. * CrowdStrike Holdings Inc * CyberArk Software Ltd * Datadog, Inc. * DigitalOcean Holdings Inc * Docebo Inc. * DocuSign Inc * Dynatrace Inc * Elastic NV * Fastly Inc. * Five9 Inc * Fortinet Inc. * Freshworks Inc * Gen Digital Inc. * GoDaddy Inc * HashiCorp * Intuit * Jamf Holding Corp * JFrog Ltd. * Klaviyo, Inc * LegalZoom.com Inc * Liveramp Holdings Inc * Matterport Inc * Microsoft * MongoDB Inc * NICE Ltd. * Okta, Inc. * OneStream Inc * Oracle Corporation * PagerDuty, Inc. * Palantir Technologies Inc. * Palo Alto Networks Inc * Qualys Inc * Rapid7 Inc * RingCentral Inc * Sabre Corp * Salesforce, Inc. * Samsara Inc * ServiceNow Inc * Shopify Inc * Snowflake Inc. * Solarwinds Corp * Sprinklr Inc * Sprout Social Inc * Tenable Holdings Inc * Toast, Inc. * Twilio Inc * Udemy Inc * UiPath Inc * Varonis Systems, Inc. * Vertex Inc. * Wix.Com Ltd * Workday Inc * Zeta Global Holdings Corp * Zoom Video Communications Inc * Zscaler Inc 核心观点和论据 * 软件行业在2024年表现不佳，主要指数上涨12%，而软件行业上涨12%，而标准普尔500指数上涨25%，纳斯达克指数上涨31%[16]。 * 软件行业的估值低于历史平均水平，EV/NTM销售额的倍数低于历史平均水平[19]。 * 高增长软件公司的估值低于历史平均水平[20]。 * 中等增长软件公司的估值低于历史平均水平[22]。 * 低增长软件公司的估值低于历史平均水平[22]。 * 高增长软件公司的估值高于历史平均水平[35]。 * 中等增长软件公司的估值高于历史平均水平[35]。 * 低增长软件公司的估值低于历史平均水平[35]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.5倍[57]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 其他重要内容 * 摩根士丹利是Secureworks的财务顾问，Sophos收购Secureworks的交易已宣布于2024年10月21日[5]。 * 摩根士丹利使用相对评级系统，使用术语如超配、中性、未评级或低配（见以下定义）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票分配买入、持有或卖出评级。超配、中性、未评级和低配不是买入、持有和卖出的等价物。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利研究包含有关分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究全文，而不仅仅是根据评级推断其内容。在任何情况下，评级（或研究）都不应被视为投资建议。投资者是否买入或卖出股票应取决于个别情况（例如投资者的现有持股）和其他考虑因素[6]。 * 股票评级受制于变化。请参阅每个公司的最新研究[8]。 * 软件行业的表现低于更广泛的股市，-1.5%低于标准普尔500指数和纳斯达克指数的+0.8%，在交易量较小的一周中表现不佳。在年底只剩下一个完整的交易日的情况下，软件行业预计将大幅跑输更广泛的股市，主要指数上涨12%，而标准普尔500指数上涨25%，纳斯达克指数上涨31%[16]。 * 软件行业的平均价格低于52周高点，-1.5%低于52周高点[17]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[19]。 * 高增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[20]。 * 中等增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[22]。 * 低增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[22]。 * 高增长软件公司的EV/NTM销售额倍数高于历史平均水平[35]。 * 中等增长软件公司的EV/NTM销售额倍数高于历史平均水平[35]。 * 低增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[35]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.5倍[57]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[

Coffee Barometer 2023 Content 1. Introduction 2 2. Coffee trade 5 3. Resilient livelihoods 13 4. Coffee brew index 21 5. Towards mandatory compliance 37 6. Conclusion 45 Sources 50 Endnotes 51 List of abbreviations 52 Bibliography 53 Colophon 56 Coffee Barometer 2023 Sjoerd Panhuysen & Frederik de Vries 1 Introduction Ensuring long-term viability and giving equal importance to short- term economic gain at the farm level are both integral to foster sustainability in the coffee sector. 2 Introduction The coff ...