文章核心观点 - 长期投资组合可考虑配置制药股，因其低贝塔、抗经济冲击、现金流健康且有分红，应关注低估蓝筹制药股，虽难有高回报但有望跑赢指数 [1][2] 制药行业特点 - 制药股低贝塔，能降低成长股占比过高组合的整体贝塔，且业务相对不受经济冲击影响，成熟药企现金流健康，可通过分红持续创造价值，全球疾病负担上升，研发投入大的药企有望受益 [1] 公司分析 辉瑞（PFE） - 股价处于极度悲观阶段，估值有差距，过去12个月回调近30%，远期市盈率11.8，股息率6%，当下是积累股票获取健康总回报的最佳时机 [3] - 后疫情时代新冠疫苗销售下降及药品专利到期影响增长，但当前估值已消化这些因素 [3] - 有机方面有113个分子实体的深厚产品线，37个候选药物处于三期，3个处于注册阶段，新药商业化后增长可见 [3] - 无机方面过去12 - 18个月进行多次收购，2023年12月完成对Seagen的收购，确立肿瘤学领域领先地位，多元化支持长期增长 [4] 默克（MRK） - 股价过去12个月上涨18%，估值有吸引力，股息率2.36%，长期投资者可在当前水平考虑新增投资 [5] - 2024年第一季度销售额同比增长9%至158亿美元，肿瘤学和疫苗部门是销售增长驱动力，预计到2030年代中期肿瘤学部门销售额达200亿美元 [5] - 整体产品线清晰可见持续增长，目前有80个项目处于二期，30个处于三期，10个项目正在审查，2024年第一季度研发费用40亿美元，持续大力投入研发确保产品线强劲 [5] 阿斯利康（AZN） - 股价年初至今上涨17%，仍被低估，股息率2.5% [6] - 2023年营收458亿美元，目标到本十年末营收达800亿美元，预计到2030年核心运营利润率达30%多，增长和现金流上升可见 [6] - 产品线有182个项目，19个新分子实体处于后期，计划到2030年推出20个新分子实体目标现实 [6] - 地理覆盖范围广是增长驱动力，新兴市场增长26%，排除中国后新兴市场同比增长40%，印度等市场增长空间大，凭借深厚产品线有望实现增长目标并持续创造价值 [7]