文章核心观点 - 自2022年11月微软股价触及约221美元低点后价值翻倍，未来21个月可能再次翻倍，且相对整体市场是价值投资之选 [1][2] 微软是价值投资的论据 微软是赚钱机器 - 投资者因盈利和现金流稳定性关注微软等七大科技股 [3] - 过去三年微软营收和营业收入年化分别增长14.0%和18.7%，虽微软股票现金流倍数为30.4倍，但相比增长不稳定公司的15倍更优 [3] - 2019财年微软运营净现金为521.9亿美元，占营收41.5%；2023年为875.8亿美元，占营收41.3%，五年间现金流利润率仅差20个基点，且现金流自2019年增长67.8%，仅比营收增长少40个基点 [3] 价格与价值分离 - 巴菲特关注资产内在价值，以评估是否回购伯克希尔哈撒韦股票，2011年该公司将回购标准从股价为账面价值1.2倍改为低于内在价值 [4] - 以当前价格买入微软股票，意味着认为其价值高于每股455美元，微软历史最高价为7月初的468.35美元 [5] 自由现金流收益率尚可 - 基于当前3.37万亿美元企业价值和过去12个月705.8亿美元自由现金流，微软自由现金流收益率为2.1%，2019年基于11.4亿美元企业价值和38.26亿美元自由现金流，收益率为3.4% [6] - 截至2023年7月31日，标准普尔500指数自由现金流收益率为4.08%，过去一年指数上涨25%后可能降至3.06%或更低，考虑微软现金流生成的稳定性，2.1%的收益率相对于整体市场是合理的 [7] - 过去五年微软现金流增长近70%，即每年增长13.8%，随着人工智能计划推进，预计不会放缓，是值得长期持有的赚钱机器 [7]