文章核心观点 - 研究公司Grizzly发布Pinterest看空报告，认为其处于死亡螺旋，股价估值在5.28 - 16美元之间 [3][6] 公司现状 - Pinterest股价今日上涨，尽管Grizzly发布看空报告 [3] - Grizzly认为Pinterest西方用户活跃度下降，美国用户参与度降至峰值的18%，欧洲和加拿大用户情况类似 [4] - 西方市场占公司最新季度收入的95.9%，美国用户对Pinterest兴趣降低并转向竞争对手 [8] - 印度在疫情后对Pinterest的自然流量超过美国，但印度广告市场规模仅140亿美元，远低于美国的3690亿美元 [10] - 公司用户抱怨网站广告数量过多，RBC Capital Markets分析显示网站广告负载每年最多增加30% [12] 公司策略及问题 - 为抵消西方用户活动放缓，Pinterest专注向低收入国家拓展以美化流量数据，但不按国家报告增长，Grizzly认为是为掩盖西方市场下滑 [5] - 公司使用月活跃用户（MAUs）作为关键绩效指标，以掩盖用户参与度和价值的下降，与其他公司报告更细化的日活跃用户（DAUs）等指标不同，且自2020年以来报告的活跃用户增长甚微 [12] 公司前景 - Grizzly认为Pinterest处于死亡螺旋，西方用户离开导致公司出售低价广告，进而降低用户体验，使更多用户离开 [6]