文章核心观点 黄金价格受多重因素影响突破重要关口，招金矿业凭借“价量双击”战略，业绩表现出色，其“资源 + 运营 + 战略”三重壁垒构筑价值，拥有低成本增量产能的矿业龙头将获估值体系重构 [1][2][14] 黄金市场情况 - 3 月 18 日国际黄金价格站上 3015 美元/盎司历史高位，国内沪金主力合约首次突破 700 元/克大关 [1] - 2024 年第四季度黄金需求总量 1297 吨，年度需求总量达 4974 吨，需求总额创纪录的 3820 亿美元 [5] - 2024 年全球央行净购金量达 1045 吨，连续第三年突破千吨大关，中国央行自 2022 年 11 月以来增持约 341.21 吨黄金，增持比例 17.5％ [5] - 美国 2 月零售销售环比 0.2%不及预期，前值下修，引发经济衰退担忧，美元指数和美债走低 [6] - 高盛、瑞银、麦格理集团等机构上调黄金价格预测 [7] 招金矿业业绩表现 - 年内累计涨幅 37%，股价创近一年新高 [2] - 2024 年营收 115.51 亿元，同比增长 37.12%，净利润约 18.51 亿元，同比增长约 120.81%，母公司股东应占溢利约 14.51 亿元，同比增长约 111.35%，每股派息 0.05 元，同比增长 25% [2] - 2024 年第一季度到第四季度业绩阶梯上升，收入从 19.81 亿元增长到 34.65 亿元，净利润从 2.79 亿元增长到 6.22 亿元 [2] - 2024 年黄金产量 26.45 吨，同比增长 7.17%，新增金资源量 261.16 吨，截至 2024 年底金资源量达 1446.16 吨，可采储量 517.54 吨 [8] 招金矿业成长路径 价的维度 - 黄金价格攀升是全球货币体系重构、地缘政治、宏观经济与市场交易机制等多重因素共振结果 [5] - 全球央行“去美元化”储备调整为金价提供长期底部支撑，地缘冲突和贸易保护主义刺激避险需求，贸易关税推高通胀预期，机构投资者预期管理强化黄金上行趋势 [6][7] 量的角度 - 2024 年 6 月完成对铁拓矿业全面要约收购，带来阿布贾金矿，提升黄金资源量约 9%和自产金产量 20%，2024 财报未完全反映其价值 [9] - 以 1.8 亿元对价收购 60%西金矿业，控股科马洪金矿，矿区面积约 100km²，黄金资源量约 22.46 吨，预计年产量约 1.77 吨 [10] - 海域金矿是中国第二大单体金矿，2024 年五条竖井全部贯通，今年 3 月公司及紫金投资对其项目资金运作平台山东瑞银增资 6.89 亿元，项目今年投产、2027 年达产，有望带来 56%以上产量增幅，且能降低公司整体成本 [12][13] 招金矿业价值总结 - 公司价值在于“资源 + 运营 + 战略”三重壁垒，高品位资源储备构筑成本护城河，精益管理释放盈利潜力，核心金矿投产打开长期成长天花板 [14] - 黄金从周期性商品转向“新硬通货”，拥有低成本增量产能的矿业龙头将获估值体系重构 [14]