文章核心观点 - 节后煤矿复产加速，煤价回调进入底部区域，中国神华2024分红比例提升，随着煤价企稳估值修复行情或将展开，权益更加乐观 [1] 动力煤情况 - 截至2025年3月21日，秦港5500K动力末煤平仓价671元/吨，周环比-10元/吨，产地价格大跌 [2] - 晋陕蒙三省煤矿开工率为82.6%，周环比+0.7pct [2] - 上周电厂日耗小涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数小涨，秦港库存持平 [2] - 非电方面，截至3月20日甲醇开工率为85.3%，周环比-0.8pct，年同比+3.4pct；截至3月19日尿素开工率为87.1%，周环比-0.7pct，年同比+3.4pct，两者开工率微跌但仍处历史同期偏高水平 [2] 焦煤情况 - 截至3月21日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大跌、河南及安徽产地价格持平 [3] - 铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存微跌 [3] - 截至3月21日，山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格3200元，周环比-100元/吨，焦炭第十一轮提降落地 [3] - 截至3月21日，焦化厂产能(>200万吨)开工率76.4%，周环比+2.7pct [3] 行业分析 - 能源大变革时代，在先立后破政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代 [3] - 煤炭供给紧张，表现为产能控制严格、供给区域分化、焦煤开采难度加大 [3] - 煤炭作为主要能源地位短期难改，叠加发电量持续增长，需求展现较强韧性 [3] - 在宏观经济偏弱等压力测试下，仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，现金流或有比较优势 [4] 投资建议 - 关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或有提高分红可能的标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] - 关注煤电联营或一体化模式、受益于市场煤与长协煤价差、平抑周期波动的标的，如新集能源、陕西能源、淮河能源 [5] - 关注具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，如山煤国际、晋控煤业、兖矿能源等 [5] - 关注受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [6]