文章核心观点 公司2024年年报业绩中Q4环比承压，产品量升价跌叠加年底费用影响所致，虽拟派发现金红利但考虑行业竞争等因素下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收10.99亿元（YoY + 7%），归母净利润0.99亿元（YoY - 6%），扣非归母净利润0.92亿元（YoY - 10%） [1] - 24Q4单季度营收2.79亿元（YoY + 8%，QoQ - 7%），归母净利润0.12亿元（YoY + 84%，QoQ - 58%），扣非归母净利润0.07亿元（YoY + 23%，QoQ - 77%） [1] - 24Q4毛利率23.68%，同、环比分别变化 + 1.12pct、 - 1.67pct，净利率3.36%，同、环比分别变化 + 6.66pct、 - 4.91pct [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），合计约2314万元（含税），2024年度派发现金红利3471万元，现金分红比例35.19% [1] 产品销售情况 - 2024年超净高纯试剂销量10.38万吨（YoY + 0.43%），营收6.88亿元（YoY + 3.33%），均价0.66万元/吨（YoY + 2.89%），毛利率25.19%，同比 - 1.03pct [2] - 2024年光刻胶配套试剂销量3.46万吨（YoY + 4.49%），营收3.81亿元（YoY + 15.90%），均价1.10万元/吨（YoY + 10.92%），毛利率26.39%，同比 - 0.97pct [2] - 24Q4超净高纯试剂销量2.62万吨（QoQ + 0.44%），营收1.75亿元（QoQ - 4.26%），均价0.67万元/吨（QoQ - 4.67%） [2] - 24Q4光刻胶配套试剂销量0.89万吨（QoQ + 8.34%），营收1.02亿元（QoQ - 2.42%），均价1.14万元/吨（QoQ - 9.94%） [2] 基地运营情况 - 江阴基地2024年产能利用率96.88%（设计产能9万吨/年），营收8.93亿元 [3] - 四川基地2024年一期、二期项目产能利用率分别为32.83%（设计产能6万吨/年）、42.39%（设计产能2.7万吨/年），营收2.04亿元，净利润1596万元 [3] - 镇江基地2024年一期项目产能利用率34.11%（设计产能5.8万吨/年），二期项目持续建设中，净利润亏损7418万元 [3] 行业营收情况 - 2024年半导体芯片领域营收5.83亿元（YoY + 16.8%），毛利率27.77%，同比 - 1.99pct [3] - 2024年显示面板领域营收4.31亿元（YoY + 5.5%），毛利率25.76%，同比 + 0.04pct [3] - 2024年太阳能电池领域营收0.56亿元（YoY - 36.5%），毛利率1.89%，同比 - 10.74pct [3] 投资分析预测 - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂销量增速均为20%，光刻胶配套试剂销量增速均为20% [4] - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂均为0.67万元/吨，光刻胶配套试剂均为1.1万元/吨 [4] - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂毛利率分别为25.5%、26%、26.5%，光刻胶配套试剂毛利率分别为26.5%、27%、27.5% [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为1.20、1.64亿元（原值为2.09、2.91亿元），新增2027年归母净利润预测2.18亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为56、41、31X，可比公司珂玛科技、南大光电2025年平均PE为58X，维持“增持”评级 [4]