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江化微(603078):Q4业绩环比承压 期待镇江高端产能在半导体领域持续放量

文章核心观点 公司2024年年报业绩中Q4环比承压,产品量升价跌叠加年底费用影响所致,虽拟派发现金红利但考虑行业竞争等因素下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收10.99亿元(YoY + 7%),归母净利润0.99亿元(YoY - 6%),扣非归母净利润0.92亿元(YoY - 10%) [1] - 24Q4单季度营收2.79亿元(YoY + 8%,QoQ - 7%),归母净利润0.12亿元(YoY + 84%,QoQ - 58%),扣非归母净利润0.07亿元(YoY + 23%,QoQ - 77%) [1] - 24Q4毛利率23.68%,同、环比分别变化 + 1.12pct、 - 1.67pct,净利率3.36%,同、环比分别变化 + 6.66pct、 - 4.91pct [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税),合计约2314万元(含税),2024年度派发现金红利3471万元,现金分红比例35.19% [1] 产品销售情况 - 2024年超净高纯试剂销量10.38万吨(YoY + 0.43%),营收6.88亿元(YoY + 3.33%),均价0.66万元/吨(YoY + 2.89%),毛利率25.19%,同比 - 1.03pct [2] - 2024年光刻胶配套试剂销量3.46万吨(YoY + 4.49%),营收3.81亿元(YoY + 15.90%),均价1.10万元/吨(YoY + 10.92%),毛利率26.39%,同比 - 0.97pct [2] - 24Q4超净高纯试剂销量2.62万吨(QoQ + 0.44%),营收1.75亿元(QoQ - 4.26%),均价0.67万元/吨(QoQ - 4.67%) [2] - 24Q4光刻胶配套试剂销量0.89万吨(QoQ + 8.34%),营收1.02亿元(QoQ - 2.42%),均价1.14万元/吨(QoQ - 9.94%) [2] 基地运营情况 - 江阴基地2024年产能利用率96.88%(设计产能9万吨/年),营收8.93亿元 [3] - 四川基地2024年一期、二期项目产能利用率分别为32.83%(设计产能6万吨/年)、42.39%(设计产能2.7万吨/年),营收2.04亿元,净利润1596万元 [3] - 镇江基地2024年一期项目产能利用率34.11%(设计产能5.8万吨/年),二期项目持续建设中,净利润亏损7418万元 [3] 行业营收情况 - 2024年半导体芯片领域营收5.83亿元(YoY + 16.8%),毛利率27.77%,同比 - 1.99pct [3] - 2024年显示面板领域营收4.31亿元(YoY + 5.5%),毛利率25.76%,同比 + 0.04pct [3] - 2024年太阳能电池领域营收0.56亿元(YoY - 36.5%),毛利率1.89%,同比 - 10.74pct [3] 投资分析预测 - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂销量增速均为20%,光刻胶配套试剂销量增速均为20% [4] - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂均为0.67万元/吨,光刻胶配套试剂均为1.1万元/吨 [4] - 假设2025 - 2027年超净高纯试剂毛利率分别为25.5%、26%、26.5%,光刻胶配套试剂毛利率分别为26.5%、27%、27.5% [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为1.20、1.64亿元(原值为2.09、2.91亿元),新增2027年归母净利润预测2.18亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为56、41、31X,可比公司珂玛科技、南大光电2025年平均PE为58X,维持“增持”评级 [4]