文章核心观点 - 中金维持特步国际“跑赢行业”评级和目标价6.90港元不变，较当前股价有21%的上行空间，基本维持2025年净利润预测14亿元不变，下调2026年净利润预测4%至15亿元，管理层暂预计2025年主品牌收入同比增长，Saucony收入同比增长30 - 40%，2025年公司净利润同比增长10%+ [1] 公司业绩情况 - 2024年持续经营业务收入同增7%至136亿元，归母净利润同增20%至12亿元，业绩符合中金预期，管理层宣派末期股息9.5港仙/股，对应全年派息率138%（剔除特别股息后约50%） [2] 主品牌业务情况 - 特步主品牌聚焦跑步核心赛道，2024年收入同增3%至123亿元，在主要马拉松赛事拥有最高全局穿着率，160X/260X等跑鞋产品矩阵持续丰富，公司持续优化零售渠道，成人门店年内净关189家，最新9代形象店占比达65%+，管理层计划2H25 - 2026年收回约400 - 500家店铺分销权转为DTC模式，年内线上收入同增约20%，占主品牌收入30%+ [3] - 特步儿童定位儿童运动专家，2024年收入同增20%+，净关119家门店 [3] 专业运动板块情况 - 专业运动板块2024年收入同增57%至13亿元，其中Saucony收入同增约60%至10亿元+，2024年11月剥离K.SWISS及Palladium后，公司更聚焦跑步赛道，促进品牌协同，Saucony深耕高线城市精英人群，拓展服装及生活休闲产品矩阵，加强高线城市核心商圈渠道布局，2024年末中国内地门店数达145家，管理层计划2025年增加30 - 40家门店 [4] 财务指标情况 - 2024年公司毛利率同增1.4ppt至43.2%，主要由专业运动板块毛利率同增17ppt驱动，销售及管理费用率同增0.6ppt，持续经营净利润同增4%至13亿元（剔除2024年跨境汇款税费影响同增约10%） [5] - 截至2024年末，存货周转天数同降22天至68天，主要因剥离K.SWISS及Palladium [5]