证券研究报告 特步国际 (1368 HK) 港股通 1Q26 延续渠道优化与产品矩阵丰富 2026 年 4 月 22 日│中国香港 服装 | 华泰研究 | | 公告点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 4 月 | 22 日│中国香港 | 服装 | 目标价(港币): | 5.63 | | 特步国际发布 | 1Q26 运营情况：主品牌（包括线上和线下渠道）1Q26 | 流水 | 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 | 研究员 fanjunhao@htsc.com | | 同比低单位数增长（1Q25 | 低单位数），索康尼 1Q26 流水同比增长超 | 20% | SFC No. BDO986 | +(852) 3658 6000 | | 增速约 （1Q25 | 40%）。公司围绕跑步主赛道持续强化竞争力，主品牌在消 | | | | 张霜凝* 研究员 SAC No. S0570525070015 zhangshuangning@htsc.com +(86) 755 8249 2388 | 杨耀* | 联系人 | ...

26Q1 主品牌电商和儿童领增，Saucony 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 股票研究 /[Table_Date] 2026.04.23 增超 20% 特步国际(1368) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | 赵博(分析师) | 010-83939831 | zhaobo2@gtht.com | S0880524070004 | 本报告导读： 26Q1 主品牌流水表现稳健，Saucony 快速增长；公司持续加码渠道优化及 产品升级，主品牌有望高质量稳健发展，Saucony 成长势能向上。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 13,577 | 14,151 | 14,838 | 16,157 | 17 ...

特步国际 20260422 列、260X 系列、360X 系列，以及面向泛跑者的"青云"和电商专供的 "2000 公里"系列，这些产品在 2025 年和 2026 年均取得了良好市场反馈。 在渠道策略上，为应对当前流水增长的挑战，公司正坚决进行渠道结构转型。 未来的重点将从过去以三四线城市街边店为主，转向大力发展购物中心、奥莱 和低线城市的大型形象店。对于现有的街边店，将采取整合策略，例如将一条 步行街上的三四家小店整合为一到两家大型形象店，逐步减少街边店的整体比 例。 在营销层面，公司将从单纯强调"跑得快"的专业严肃跑者心智，向"跑 得更开心、更轻松"拓展，以触达更广泛的人群。同时，通过赞助清华、北大 等校园马拉松，有效影响学生群体，扩展消费人群和消费场景。 关于特步主品牌的 DTC 转型，公司是否已做好充分准备以应对可能出现的挑 战？另外，对于 Saucony 品牌，应如何看待其当前的发展节奏，以及未来的 增长发力点在何处？ 摘要 特步主品牌运营稳健，折扣率维持 7-7.5 折，库存周转约 4.5 个月，电 商与儿童业务实现双位数增长。 主品牌启动渠道结构转型，2026 年计划回收约 500 家 DTC ...

全球货币大变局既开启了世界货币支付体系从石油美元向石油人民币秩 序的演进，也为覆盖范围更广泛的能源人民币体系建构提供了契机。就前 者而言，中国作为全球最大的能源消费国，在石油和天然气等传统石化领 域的进口体量为人民币在传统能源领域建立定价权和结算权提供了天然 的应用场景；就后者而言，中国在光伏、风电、动力电池以及新能源装备 制造等领域比较优势、电力供给体系、逐步健全的金融产品体系与大国担 当有机融合，有利于形成更具韧性的"能源—工业—金融"人民币循环。 宏观点评 20260422：沃什首秀：改革货币政策框架、谨慎缩表 核心观点：4 月 21 日参议院召开美联储主席提名人沃什的听证会，由于 市场对于沃什"降息+缩表"的政策立场已有一定的预期，本次听证会的 增量信息不多。在独立性问题上，沃什强调将维护美联储独立性，但回避 了有关特朗普政策和自身财务问题的质疑。在货币政策方面，沃什强调美 联储货币政策框架的改革，包括新的通胀框架、对现有前瞻指引持否定态 度，认为应该更多使用利率工具，同时提倡逐步、谨慎地缩表。展望看， 我们仍然预期特朗普会撤销对鲍威尔的调查，给沃什在 5 月 15 日鲍威尔 任期结束前顺利通过提名铺 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 特步主品牌2026年第一季度流水实现低单位数增长，渠道改革与DTC战略持续推进，整体表现稳健 [1] - 索康尼品牌2026年第一季度流水同比增长20%以上，高端化战略成效显著，线下高速增长 [1][4] - 公司品牌矩阵定位鲜明，主品牌巩固中国跑步第一品牌地位，索康尼及迈乐作为高端及越野跑步代表持续拓展客群，看好中长期稳健增长趋势 [5] 主品牌运营表现 - 2026年第一季度特步主品牌流水同比低单位数增长，1-2月表现优于3月 [2] - 分品类看，功能类产品表现优于生活类，其中跑步户外品类实现双位数增长 [2] - 专业跑步品牌势能向上，大众旗舰跑鞋“青云系列”2026年第一季度销量实现翻倍增长 [2] - 公司积极推出越野跑鞋和户外服装系列，把握户外赛道高景气度 [2] - 特步少年品牌2026年第一季度实现双位数增长，全新“运动追高”品牌定位下，“成长鞋”销售表现亮眼 [2] - 2026年第一季度主品牌产品折扣为70-75折，同比持平，季末库销比约为4.5个月，库存健康且折扣可控 [2] 主品牌渠道与出海战略 - 2026年第一季度主品牌线下购物中心和奥莱门店表现优于街边店 [3] - 公司正积极进行渠道改革，包括规范渠道折扣、关闭低效街边店，并在核心商圈布局直营大店以提升店效，加快DTC战略转型 [3] - 新店型“金标领跑店”和“精选奥莱店”未来可期，目前公司有精选奥莱门店30家，平均月店效突破百万元，全年预计开设70至100家 [3] - 2026年第一季度海外业务高速增长，跨境电商实现翻倍增长 [3] - 公司聚焦东南亚区域发展海外业务，2026年第一季度在印尼新开3家新型门店，并重点拓展马来西亚等区域，预计2026年全年新增海外线下门店约20家 [3] 索康尼品牌表现 - 索康尼品牌2026年第一季度流水同比增长20%以上 [4] - 品牌持续践行高端化战略，新开店聚焦一二线核心商圈，通过开大店、开好店提升店效，电商业务持续优化产品价格体系 [4] - 在深耕专业跑步的同时，积极拓展服装和通勤品类，2026年第一季度鞋类产品稳健增长，服装业务持续实现双位数增长，收入占比已超过20% [4] - 新推出的“1898通勤系列”市场反响良好 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到2026年加快推进DTC战略以及股权激励可能带来的一次性费用超过1亿元，预计公司2026/2027/2028年归母净利润同比变化-9.8%/+15.9%/+8.8%，分别达到12.4亿元、14.3亿元、15.6亿元 [5] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为148.89亿元、159.21亿元、169.57亿元，同比分别增长5.21%、6.93%、6.51% [12] - 预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.44元、0.51元、0.56元 [12] - 按当前市值计算，对应2026/2027/2028年市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [5] - 预计2026年分红率为50%，对应股息率5.5% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 特步国际旗下品牌矩阵定位鲜明，主品牌持续巩固中国跑步第一品牌地位，并投入渠道战略升级蓄力中长期成长，索康尼及迈乐作为高端及越野跑步品牌代表持续拓展客群，看好公司中长期稳健增长趋势 [5] - 预计2026年分红率50%，对应股息率5.5% [5] 2026年第一季度运营总结 - **整体表现**：公司发布2026年第一季度运营情况，特步主品牌流水同比实现低单位数增长，索康尼流水同比增长20%以上 [1] - **主品牌表现**：特步主品牌2026年第一季度流水同比低单位数增长，其中1-2月流水表现好于3月，功能类产品表现好于生活类，跑步户外品类实现双位数增长 [2] - **索康尼表现**：索康尼2026年第一季度流水同比增长20%以上，持续践行高端化战略，线下高速增长，电商调整顺利 [1][4] 特步主品牌业务分析 - **产品与品类**：专业跑步品牌势能持续向上，大众旗舰跑鞋产品“青云系列”2026年第一季度销量实现翻倍增长，同时积极推出越野跑鞋和户外服装系列 [2] - **子品牌“特步少年”**：2026年第一季度实现双位数增长，采用全新“运动追高”品牌定位，“特步成长鞋”第一季度销售表现亮眼，并持续助力青少年街舞发展以提升品牌国际影响力 [2] - **零售健康度**：2026年第一季度主品牌产品折扣为70至75折，同比持平，季度末库存销售比约为4.5个月，库存状况健康 [2] 渠道与战略发展 - **主品牌渠道改革**：2026年第一季度主品牌线下购物中心和奥莱门店表现优于街边店，正积极进行渠道改革，包括规范渠道折扣、关闭低效街边店，并在核心商圈布局直营大店以提升单店效益，加快DTC战略转型 [3] - **新店型拓展**：公司新店型“金标领跑店”和“精选奥莱店”未来可期，目前拥有精选奥莱门店30家，平均月店效突破百万元，全年预计开设70至100家 [3] - **海外业务扩张**：积极布局出海，2026年第一季度海外业务高速增长，跨境电商实现翻倍增长，公司聚焦东南亚区域，第一季度于印尼新开3家新型门店，并重点拓展马来西亚等区域，预计2026年全年新增海外线下门店约20家 [3] 索康尼品牌发展 - **渠道与高端化**：新开店聚焦一、二线核心商圈，开大店开好店以提升单店效益，电商业务持续优化产品价格体系 [4] - **品类拓展**：在深耕专业跑步的同时，积极拓展服装和通勤品类，2026年第一季度鞋类产品保持稳健增长，服装业务持续实现双位数增长，收入占比超过20%，推出的“1898通勤系列”市场反响良好 [4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：考虑到2026年加快推进DTC战略以及股权激励可能带来的一次性费用超过1亿元人民币，预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为12.4亿元、14.3亿元、15.6亿元，同比变化分别为-9.8%、+15.9%、+8.8% [5][12] - **营业收入预测**：预计2026年、2027年、2028年营业收入分别为148.89亿元、159.21亿元、169.57亿元，同比增速分别为5.21%、6.93%、6.51% [12] - **估值水平**：当前股价对应2026年、2027年、2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [5][12] - **财务比率预测**：预计2026年至2028年毛利率分别为42.47%、42.91%、43.35%，净利率分别为8.31%、9.01%、9.21%，净资产收益率分别为11.56%、12.45%、12.81% [13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年第一季度特步主品牌零售流水实现低单位数同比增长，索康尼品牌流水同比增长20%以上，整体增长符合预期 [8] - 主品牌增长由特步少年系列和电商渠道双位数增长驱动，同时公司正通过DTC转型和优化渠道结构提升运营效率 [8] - 索康尼品牌延续高端化战略，产品与营销并举，保持快速增长势头 [8] - 管理层维持2026年全年指引：集团收入同比增长中单位数，其中主品牌收入同比正增长，新品牌（索康尼等）收入同比增长20%-30% [8] 2026年第一季度经营表现 - **特步主品牌**：全渠道零售流水同比增长低单位数，零售折扣为7-7.5折，渠道存货周转为4.5个月 [8] - **索康尼品牌**：全渠道零售流水同比增长20%以上 [8] 分业务板块分析 - **主品牌增长驱动力**： - 特步少年系列及电商渠道流水同比增长双位数，是主品牌增长的主要驱动 [8] - 电商渠道中，直播平台和跨境电商增长强劲，跑步产品表现亮眼，竞训慢跑鞋2000km5代及2000km5pro销量同比翻倍 [8] - **主品牌渠道与运营优化**： - 线下渠道主动优化，关闭低效店铺，加快布局购物中心、奥莱及地县大店，购物中心、奥莱及门店模式表现好于街边店 [8] - 主品牌于2025年12月开启DTC（直接面向消费者）转型 [8] - 目前主品牌精选奥莱店平均店效超过百万元，已开设30家，2026年计划拓展至70-100家 [8] - **主品牌产品与海外市场**： - 特步少年系列中，成长鞋销量在26Q1翻倍，配备AI足部检测仪的门店店效有所提升 [8] - 大装产品中，跑步、户外品类流水同比增长双位数，越野跑鞋及户外服装市场反响良好 [8] - 海外业务增长强劲，26Q1在印尼新开3家面积200-300平米的新型店铺，今年计划继续开拓马来西亚等东南亚市场 [8] - **索康尼品牌发展**： - 继续推进高端化战略，26Q1鞋类流水稳定增长，服装流水同比增长双位数，占比超过20% [8] - 专业跑鞋大单品（如胜利、啡翼、菁华系列）表现亮眼，Q1新推出专业产品啡鹏五代碳板跑鞋及生活产品1898通勤系列 [8] - 营销方面，官宣蔡徐坤为生活及服装类产品新代言人，推动品牌年轻化 [8] - 渠道方面，2026年将继续聚焦在核心高效城市的核心商圈开设200-300平米的大店以提升店效 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业总收入分别为149.27亿元、159.26亿元、168.82亿元，同比增速分别为5.48%、6.70%、6.00% [1][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.39亿元、14.09亿元、15.89亿元，同比增速分别为-9.67%、13.73%、12.76% [1][9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.44元、0.50元、0.57元 [1][9] - **估值指标**： - 基于最新摊薄每股收益，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为9.11倍、8.01倍、7.10倍 [1][9] - 报告发布日收盘价为4.57港元，市净率（P/B）为1.10倍，港股流通市值约为112.32亿港元 [5] - **关键财务比率预测**： - 毛利率预计维持在较高水平，2026-2028年分别为42.99%、43.24%、43.42% [9] - 销售净利率预计分别为8.33%、8.87%、9.41% [9] - 净资产收益率（ROE）预计分别为10.83%、10.97%、11.00% [9] - 资产负债率预计持续改善，分别为37.47%、35.63%、33.80% [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 2026年第一季度经营数据符合预期，特步主品牌全渠道零售流水实现低单位数同比增长，索康尼品牌全渠道零售流水同比增长20%以上 [8] - 管理层维持2026年全年业绩指引：集团收入预计同比增长中单位数，其中主品牌收入同比正增长，新品牌（索康尼等）收入同比增长20%-30% [8] - 基于2026-2028年盈利预测，当前股价对应市盈率分别为9倍、8倍和7倍，估值具备吸引力 [1][8] 2026年第一季度经营表现总结 - **特步主品牌**：全渠道零售流水同比增长低单位数，零售折扣为7至7.5折，渠道存货周转为4.5个月 [8] - **特步主品牌增长驱动力**：特步少年系列及电商渠道流水同比增长双位数，是主品牌增长的主要驱动 [8] - **电商表现**：直播平台和跨境电商增长强劲，跑步产品表现亮眼，其中竞训慢跑鞋2000km5代及2000km5pro销量同比翻倍 [8] - **线下渠道优化**：自2025年12月开启DTC（直接面向消费者）模式，主动优化渠道折扣、关闭低效店铺，并加快在购物中心、奥莱及地县开设大店，这些新门店模式表现优于街边店 [8] - **奥莱店拓展**：主品牌精选奥莱店平均店效超过百万元，目前已开设30家，计划在2026年拓展至70至100家 [8] - **特步少年系列**：2026年第一季度特步成长鞋销量翻倍，配备AI足部检测仪的门店店效有所提升 [8] - **大装产品**：跑步、户外品类流水同比增长双位数，越野跑鞋及户外服装市场反响良好 [8] - **海外业务**：第一季度增长强劲，在印尼新开3家面积200-300平米的新型店铺，今年计划继续开拓马来西亚等东南亚市场 [8] - **索康尼品牌**：全渠道零售流水同比增长20%以上，继续推行高端化战略 [8] - **索康尼产品表现**：鞋类流水稳定增长，服装流水同比增长双位数（占比超20%），专业跑鞋大单品（如胜利、啡翼、菁华系列）表现亮眼 [8] - **索康尼新品与营销**：第一季度推出专业碳板跑鞋啡鹏五代及生活通勤系列1898，并官宣蔡徐坤为生活及服装类产品代言人，以推动品牌年轻化 [8] - **索康尼渠道策略**：2026年将继续聚焦在核心高效城市的核心商圈开设200-300平米的大店，以提升店效 [8] 财务预测与估值总结 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为149.27亿元、159.26亿元和168.82亿元，同比增速分别为5.48%、6.70%和6.00% [1][9] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为12.39亿元、14.09亿元和15.89亿元，同比增速分别为-9.67%、13.73%和12.76% [1][8][9] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.44元、0.50元和0.57元 [1][9] - **估值水平**：基于当前股价及最新摊薄每股收益，2026年至2028年预测市盈率分别为9.11倍、8.01倍和7.10倍 [1][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将稳步提升，2026年至2028年分别为42.99%、43.24%和43.42%；销售净利率预计分别为8.33%、8.87%和9.41% [9] - **股东回报指标**：预计净资产收益率（ROE）2026年至2028年分别为10.83%、10.97%和11.00% [9] - **每股净资产**：预计2026年至2028年每股净资产分别为4.08元、4.58元和5.15元 [9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价为4.57港元，港股流通市值约为112.32亿港元 [5] - **估值比率**：市净率为1.10倍 [5] - **财务基础**：每股净资产为3.64元，资产负债率为39.63%，总股本及流通股本均为28.06亿股 [6]

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1][3][10] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度特步主品牌流水实现同比低单位数增长，零售折扣稳定在7.0-7.5折，库销比约4.5个月[1][2][3][6] - 索康尼和迈乐品牌流水均实现超过20%的同比增长[1][3][8] - 报告看好主品牌凭借跑步品类优势实现稳健增长，同时专业运动品牌（索康尼、迈乐）快速增长并提升盈利[3][10] - 维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为12.9亿元、15.3亿元、16.0亿元，同比变化-5.7%、+18.2%、+4.9%[3][10][11] - 维持5.4-5.9港元目标价，对应2026年11-12倍市盈率[3][10] 分业务运营表现 特步主品牌 - **整体流水**：2026年第一季度线上线下全渠道零售销售流水同比低单位数增长[2][3][6] - **月度与渠道表现**：1-2月增速好于3月，主要受春节消费拉动；线上渠道维持双位数增长，增速优于线下[6] - **品类表现**：跑步、户外品类实现双位数增长，生活品类下跌；特步少年流水双位数增长，快于成人业务；青云系列一季度销量翻倍，两千公里五代和五代Pro跑鞋销售表现亮眼[3][5] - **零售折扣与库存**：零售折扣为7.0-7.5折，同环比保持稳定；库销比约4.5个月，环比稳定，同比小幅上升，处于健康水平[3][6][7] - **渠道优化**：计划主动关闭低效门店，同时加大在购物中心和奥特莱斯渠道的开店力度，以提升整体店效，门店数量仅轻微浮动；目前精选奥莱已开店30家，平均店效在百万元以上，计划2026年底拓展至70-100家[5] - **DTC转型**：2026年计划回收共计500家门店，预计上半年完成小部分，大部分集中在下半年完成[5] - **出海进展**：2026年海外业务增长强劲，重点拓展东南亚市场；第一季度在印尼新开3家形象店，预计全年在东南亚开设超20家门店；跨境电商实现超100%增长[5] 索康尼品牌 - **整体流水**：2026年第一季度线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过20%[2][3][8] - **渠道与产品**：线下维持强劲流水和同店增长势头；电商重点调整渠道布局及产品价格体系；鞋类产品稳定增长，服装一季度双位数增长，目前占比已超20%[8] - **产品系列**：胜利、啡翼、菁华系列一季度表现亮眼；3月发布的啡鹏五代碳板跑鞋市场反馈较好，二季度预计推出胜利24跑鞋[8] - **营销活动**：4月20日官宣蔡徐坤为品牌代言人[8] 迈乐品牌 - **整体流水**：2026年第一季度流水增长超过20%[3][8] - **产品与渠道**：产品聚焦越野跑、溯溪、徒步三大户外场景；目前以电商销售为主，未来考虑投入资源开设线下门店[8] 管理层展望与财务预测 - **2026年指引**：管理层维持3月指引，预计集团收入实现中单位数增长，净利率实现高单位数增长；其中主品牌收入正向增长，新品牌（索康尼、迈乐等）收入增长维持20-30%，且新品牌净利率预计提升[8] - **费用规划**：由于2026年为体育大年，管理层计划调整营销资源投放策略，提高精准度，预计整体营销费用率维持在11-13%，研发费用率维持在3%[8] - **成本控制**：管理层表示2026年成本已锁定，石油价格上涨对当年影响不大[8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为147.32亿元、161.31亿元、173.73亿元，同比增长4.1%、9.5%、7.7%；净利润分别为12.94亿元、15.29亿元、16.04亿元[10][11] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年净利率分别为8.8%、9.5%、9.2%；净资产收益率（ROE）分别为11.9%、15.2%、20.9%[11] 历史运营数据与估值比较 - **历史运营表**：报告列出了特步主品牌自2022年第一季度至2026年第一季度的季度零售流水增长、库销比及零售折扣数据[9] - **可比公司估值**：报告将特步国际与安踏体育、李宁、361度进行了估值比较；特步国际2026年预测市盈率为9.4倍，低于安踏体育（16.0倍）和李宁（18.0倍），高于361度（9.0倍）[12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 特步国际2026年第一季度主品牌流水实现低单位数增长，表现平稳，索康尼品牌流水增长超过20%，保持快速增长 [1] - 展望2026年，预计公司收入将实现中单位数增长（预计5.4%），但短期费用投入对利润率造成压力，预计归母净利润同比下降8.1%至12.60亿元 [3] - 公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模正逐步扩张 [4] 2026年第一季度经营表现 - **特步主品牌**：流水同比增长低单位数，其中1-2月受益于春节消费刺激表现或优于3月 [2] - **分品类**：童装业务表现或优于成人装，跑步与户外品类因赛道火热及公司积极布局，预计有优异增长 [2] - **分渠道**：电商业务表现优异，增速或有双位数；跨境电商预计延续高速增长；线下因消费环境波动客流承压表现较弱，公司正通过布局DTC样本店、进驻奥莱及购物中心优化渠道结构 [2] - **营运健康**：终端零售折扣维持在7-7.5折，与去年同期基本持平；截至季度末渠道库销比约为4.5个月，较2025年第一季度末略有延长，但仍处健康合理水平 [2] - **索康尼品牌**：流水增长超过20% [1][3] - **产品端**：聚焦专业跑鞋，并积极丰富运动生活鞋类及服装产品 [3] - **渠道端**：稳步推进优质形象店开拓，并对已有门店进行优化升级以提升店效 [3] - **营销端**：签约蔡徐坤，以强化与年轻消费者的沟通 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.60亿元、14.17亿元、16.00亿元 [4] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为149.09亿元、160.56亿元、173.02亿元，对应增长率分别为5.4%、7.7%、7.8% [5] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.45元、0.51元、0.57元 [5] - **估值水平**：对应2026年预测市盈率（P/E）为9倍 [4]