文章核心观点 药明合联2024年业绩高增长，受益于ADC药物火热及中国药企ADC项目“出海”，公司维持今年35%收入增幅预测不变，且行业前景向好 [1][3][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入40.52亿元人民币，同比增长90.8%；毛利润达12.40亿元人民币，增速121.6%；归母净利润同比大增277%至10.70亿元 [1] - 2024年毛利率和经调整净利润率（不含利息收入和支出）分别同比提升4.3个和7.3个百分点 [3] 公司业务项目 - “早期发现”业务推动45个项目从发现阶段至iCMC阶段 [2] - “临床开发”业务新签53个综合项目、23个iCMC项目，赋能客户提交30个IND申请，交付超300个GMP生产批次 [2] - “生产”业务实现1个商业化阶段项目作为第二供应，完成8个工艺验证项目，预计有更多潜在新药上市申请提交 [2] 公司客户情况 - 客户数量从2022年的265家增长至2024年的499家，“全球制药企业20强”中有13家与其合作，32%收入来源于“20强”企业 [3] - 2024年美国地区iCMC阶段项目询单请求同比增长43%，超去年38%的增幅，北美地区收入贡献占比从2023年约40%提升至去年的50% [3] 公司业绩增长原因 - 近年来中国药企ADC药物项目“出海”势头凶猛，去年中国药企“出海”且交易金额超10亿美元的ADC药物对外授权交易中，60%是公司客户 [1][3] - 毛利率提升得益于产线产能利用率提高、集团运营和生产效率提高、持续成本管控以及采购策略优化 [3] 公司今年规划 - 维持今年收入35%增长的预测不变 [1][4][5] - 有4个侧重点，包括推进现有项目、实现DP3产线建设投产和新加坡基地投入运营、聚焦iCMC项目、向中美监管机构递交BLA实现从临床到商业化转型 [5] 行业情况 - 全球ADC外包服务规模2023年达20亿美元，预计到2030年增至110亿美元，具有成熟经验和技术的ADC研发生产外包企业有望持续增长 [6] - 摩根士丹利报告认为药明系公司当前估值未充分反映正面因素，预计其估值可进一步上升 [6]