文章核心观点 - 科华数据是算电协同下的AIDC核心玩家，基于算电协同理解与积累及与腾讯深度合作，有望在AI周期中与其他头部科技公司形成更多合作，首次覆盖给予“买入”评级 [1][3] 公司业务情况 业务格局 - 公司深耕电力电子技术30余年，是国内领先的智算中心、智慧电能和新能源解决方案提供商，形成智算中心业务以及新能源、智慧电能等业务双轮驱动格局，智算中心业务是未来重要增长点 [1] IDC产品 - 公司是腾讯IDC及产品重要合作方，其远期价值核心在于对UPS、HVDC等产品的技术积累与理解，以及与大厂合作形成的运营经验与资源积累，有望成为多个云厂商在AIDC供电+温控的核心合作对象，占据类似“维谛（Vertiv）”的生态位 [1] IDC服务 - IDC行业处在结构性供需反转节奏下，零售型数据中心受益于AI私有化部署需求，批发型/园区级数据中心供不应求 公司有十余年IDC行业运营经验，在北京、上海、广州及周边自建10大数据中心，上架和运营效益良好 截止24年三季度保有机柜3.5万架，北京云著数据中心预计25年交付带来增量收益，算力服务有望成第二成长曲线 [2] 储能业务 - 公司以大型储能为核心，从PCS延伸至系统集成，行业地位领先，新投运项目名列前茅 全球储能累计装机规模超15.2GW/8.2GWh，位居2023中国企业全球储能PCS出货量第一、中国用户侧储能系统出货量第一 已获北美主流客户群体认可，布局欧洲、美国、澳洲等户用储能市场，海外户储业务有望加速扩张，为新能源业务增长贡献动力 [2] 财务预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为79.27/100.14/115.46亿元，归母净利润分别为3.96/7.52/9.71亿元 参考可比公司，给予公司25年行业平均PE 40x，目标市值301亿，首次覆盖给予“买入”评级 [3]