报告行业投资评级 - 超配，行业预期未来 6 - 12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 [5] 报告的核心观点 - 提供四种 IDC 需求测算逻辑，把握 IDC 核心设备 AI 服务器相关指标 [1][17][21] - IDC 企业通常采用 EV/EBITDA 估值法，北美 IDC 龙头对我国 IDC 企业有 REITs 转型和拓展增值服务两方面借鉴意义 [2] - 短期 IDC 行业受北美高端芯片供给扰动，中长期景气向上，建议关注相关因素及具备特定优势的企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 如何多视角测算 IDC 需求 - 2023 年我国数据中心行业收入 2407 亿元，同比增长 26.68%，在用数据中心机架规模 810 万架，同比增长 24.2% [13] - 提供资本开支、应用的 Token 调用量、IDC 厂商收入、服务器出货量四种测算思路，共通点是把握 AI 服务器相关指标，各有优劣 [14][17][21] 如何对 IDC 企业估值 - IDC 企业主要采用 EV/EBITDA 估值法，EBITDA 较净利润更能反映公司实际经营情况和行业特性，EBITDA 率一定程度反映核心竞争力 [22][30][32] - 从市场格局、供需状况、运营模式、政策等方面对比中美 IDC 市场，北美 IDC 龙头 Equinix 转型 Reits 后实现扩张估值抬升，对我国 IDC 企业有借鉴意义 [35][42][45] 相关标的梳理 - 万国数据：IDC 龙头，客户以云服务商及互联网企业为主，国内产能聚焦环一线城市，海外集中在马来西亚柔佛，业绩经营稳健 [46][47][51] - 世纪互联：市场份额领先，“基地型 + 城市型”IDC 业务同步发展，客户以互联网企业为核心，产能以长三角和环京地区为双核心，25Q1 营收、调整后 EBITDA 增速亮眼 [58][59][61] - 润泽科技：园区级 IDC 龙头，发行公募 REITs 盘活资产，前五大客户贡献约 90%收入，布局 7 大 AIDC 智算集群，AIDC 业务迅速扩张 [64][65][66] - 光环新网：领先的 IDC 服务和云计算综合服务商，客户主要为云计算和互联网客户，多区位布局，25Q1 业绩有所承压 [76][77][79] - 数据港：主营批发型 IDC 服务，深度绑定阿里，强化核心区域布局，EBITDA 率维持较高水平 [83][84][85] - 奥飞数据：领先的互联网云计算数据基础服务综合解决方案提供商，是百度核心供应商，产能主要分布在华南、华北及部分战略节点城市，24 全年/25Q1 营收同比增长 62%/41% [89][90][92] - 大位科技：2022 年转型 IDC 及算力服务业务，前五大客户贡献 81.82%收入，产能差异化布局太仆寺旗 [97][98] 投资建议 - 行业层面，短期关注下半年供给端新版本芯片测试和出货、需求端 Agent 发布和大厂招投标；中长期关注第三方 IDC 企业融资成本及电力优化、增值服务拓展和大厂自建情况 [3][101] - 个股层面，建议关注万国数据、润泽科技、奥飞数据等在手储备多、区位优势强、客户结构良好和有融资成本优势的企业 [3][101]

基金经理持仓调整 - 广发基金刘格菘管理的6只基金在2025年第二季度对重仓股进行了显著调整，减持了新能源汽车产业链和半导体设备类股票，如赛力斯、北方华创、中微公司等 [1][2] - 增持方向集中在新消费、互联网和军工产业，德业股份、协创数据、小米集团-W等个股加仓明显，其中协创数据加仓幅度达75.81%，德业股份加仓40% [1][3][8] - 港股配置方面，广发行业严选基金前四大重仓股为小米集团-W、泡泡玛特、香港交易所、腾讯控股，小米集团-W加仓幅度达25.66% [3] 基金业绩表现 - 刘格菘管理的6只基金在二季度业绩表现一般，广发多元新兴净值增长率最高为7.91%，广发双擎升级A、C份额净值增长率最低分别为0.63%和0.54% [4] - 广发科技先锋和广发创新升级两只基金在二季度录得负收益 [4] - 6只基金在二季度均出现净赎回，广发行业严选A份额净赎回约6.31亿份 [4] 市场环境与行业表现 - 二季度上证指数上涨3.26%，深证成指微跌0.37%，创业板指上涨2.34%，沪深300指数上涨1.25% [5] - 细分行业中，军工、银行、通信行业涨幅显著，食品饮料、家电、钢铁等表现偏弱 [5] - 市场经历了4月初美国加征关税的冲击后稳健上行，整体经济数据保持显著韧性和稳健增长 [4] 具体持仓变动数据 - 广发科技先锋基金减持北方华创17.69%，赛力斯9.14%，亿纬锂能4.16%，晶科能源10.77% [2][6] - 广发行业严选基金减持亿纬锂能26.71%，赛力斯17.57% [7] - 广发小盘成长基金减持赛力斯24.88%，圣邦股份44.58%，同时加仓德业股份40% [8] - 广发双擎升级基金减持赛力斯30.25%，圣邦股份13.99%，亿纬锂能26.26% [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC（人工智能数据中心）、服务器电源、柴发、UPS与铅酸备电、液冷技术、储能、锂电池出海、液冷散热、液冷板、熔断器、AI铜箔、数据中心线缆、母线 - **公司**：欧陆通、潍柴、玉柴、科华数据、科士达、中恒电气、麦格米特、蔚蓝锂芯、江海股份、科泰泰豪、雄韬股份、南都电源、酷冷大师、奇宏双宏、川环科技、苏联股份、远东股份、资权新材、捷邦科技、科创星云、华光新材、中融电气、德福、铜冠、龙阳电子、鼎通、华丰、沃尔、台和、阿兰万锦、神宇、新亚、金达、宏林电力、威腾电器、明阳电器、金盘科技、正泰电器、特锐德川开电器、威胜控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **AIDC投资机会**：H20解禁加速AIDC建设，服务器电源需求回升，此前受限的服务器电源公司业绩有望改善，国产厂商如欧陆通将受益；新一代B30卡片单位算力能效更高、成本更友好，有望推动服务器电源需求增长[1][5][6] 2. **柴发板块**：一季度外资品牌机组涨价15%-20%，二季度下游数据中心建设放缓致股价回调，三季度后卡限制缓解，大厂启动招标，发动机资源全年供需紧张；潍柴二季度单台盈利超10万元，全年出货量预计1000台，玉柴总量1700台，同比翻倍以上增长[1][9] 3. **UPS与铅酸备电**：国内数据中心主要采用UPS加铅酸备电架构，占比80%-85%，高算力场景下HVDC具优势，高可靠性要求场景UPS更具优势；推荐科华数据，一季度数据中心产品销售同比增长接近40%，订单超十亿，与腾讯深度绑定[1][10][11] 4. **液冷技术**：2025年是液冷技术持续元年，快接头数量翻倍、管路数量大幅增长，随着H20卡数量增加，下游招标加速，阿里推崇巴拿马技术，腾讯推广HVDC技术，关注中恒电气、科华数据等研发厂商[1][2][8] 5. **高速铜缆**：英伟达和华为预计带来约五六十亿美元和40亿人民币的高速铜缆需求，产业链国产化程度差异大，组装和解决方案提供环节国产化率低，绝缘材料几乎被外资垄断，连接器环节稍高，裸线环节最高；关注新进入者宏林电力和远东股份[2][27][28][29] 6. **AI铜箔**：AI算力规模增长推动数据中心交换机升级，对铜箔表面光滑度要求更高，高端铜箔领域由日韩及台系厂商主导，国内厂商如德福、铜冠及龙阳电子有望凭借技术与性价比优势加速国产替代，关注德福与统冠布局进展[2][24][25] 7. **熔断器**：英伟达下一代800伏HVDC架构推出，熔断器需求显著增加，预计需求规模超10亿人民币，核心标的中融电气有望获主要市场份额[2][23] 8. **强电环节变压器和开关柜**：传统数据中心主要用10千伏干式变压器，国际头部云厂商主导，国内企业如金盘科技逐渐获市场份额，明阳电器2025年上半年订单量与2024年全年相当，预计全年订单翻倍增长，一体化预制电源解决方案普及，关注明阳电器等公司[4] 9. **海外算力链**：海外算力链近期表现强劲，部分环节如电源滞涨因订单落地不足，关注麦格米特，若批量订单落地，未来两到三年将迎ASP提升周期，关注蔚蓝锂芯和江海股份布局的增量部件[7] 10. **储能业务**：2025年储能业务修复趋势明确，户储和工商业需求旺盛，大客户6月开始提货，预计二三四季度盈利改善在报表体现，全年业绩预期6 - 7亿元，估值约20倍[17] 11. **锂电池出海**：海外锂电渗透趋势明确且需求旺盛，国内厂商推磷酸铁锂电池有替代空间，关注雄韬股份和南都电源[19] 12. **液冷散热市场**：由海外需求驱动，国内随着华为等国产算力芯片量产，液冷渗透有望加速，台系厂商主导市场，国内厂商替代空间大，把握海外链，GB300方案带来机会[20] 13. **液冷板市场**：单个液冷板价值量近500美元，单个托盘液冷板价值量超2000美元，市场需求有望达百亿美元级别，关注快接头和管路领域企业及液冷板供应商，代工环节可能率先释放业绩[21][22] 14. **数据中心线缆领域**：数据传输分有源光缆和高速铜缆，搭配使用，高速铜缆应用成大趋势，反映向短距离、高密度互联环境发展趋势[26] 15. **母线**：母线在AIDC机房供电功率密度提升及用电量增加背景下渗透加速，国际巨头主导，国内厂商如威腾电器有相关出货并与AB成立合资公司[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **科华数据**：2025年一季度在腾讯订单中取得近3亿元合同，中标份额50%，HVDC细分场景中标份额70%，预计6月腾讯新标规模或为一季度两倍以上，公司有望保持高中标份额；预计2025年数据中心产品业务收入增长50%以上，达30亿以上，对利润贡献超4亿元，占全年利润结构一半以上，全年业绩预期7 - 8亿元，目前估值倍数约25倍[12][13] 2. **科士达公司**：客户主要集中在金融、政企类，互联网客户占比较少，2025年金融通信和政企类客户需求强劲，一季度签单同比接近翻倍增长，预计2025年互联网客户收入同比增长30% - 50%；积极推进HVDC产品布局和研发，预计下半年发布相关产品[14][15][16] 3. **铅酸备电市场**：2025年供应端曾紧缺，二季度产能释放后缓解，H20问题解决可能致短期供给再次紧张，市场格局好、量弹性显著、盈利有改善潜力，今年铅价平稳助企业盈利改善，核心企业数据中心订单排产饱和，出货量创新高[18]

市场整体表现 - 沪指7月15日下跌0.42%，申万行业中上涨的有6个，通信和计算机行业涨幅居前，分别为4.61%和1.42%，煤炭和农林牧渔行业跌幅居前，分别为1.92%和1.62% [1] - 两市主力资金全天净流出411.86亿元，净流入的行业仅有3个，通信行业净流入21.51亿元，计算机行业净流入18.39亿元，综合行业净流入178.56万元 [1] - 主力资金净流出的行业有28个，电力设备行业净流出规模居首，达50.55亿元，有色金属行业净流出45.08亿元，基础化工、医药生物、国防军工等行业净流出较多 [1] 电力设备行业表现 - 电力设备行业今日下跌0.74%，主力资金净流出50.55亿元，行业个股中上涨的有68只，涨停1只，下跌的有288只，跌停1只 [2] - 电力设备行业资金净流入的个股有75只，其中净流入超亿元的有6只，科华数据净流入3.94亿元，横店东磁净流入2.78亿元，科泰电源净流入2.36亿元 [2] - 电力设备行业资金净流出个股中，净流出超亿元的有6只，阳光电源和宁德时代均净流出3.46亿元，科陆电子净流出2.66亿元 [2][4] 电力设备行业资金流入榜 - 科华数据今日涨幅6.95%，换手率14.34%，主力资金净流入3.94亿元 [2] - 横店东磁今日涨幅7.69%，换手率10.82%，主力资金净流入2.78亿元 [2] - 科泰电源今日涨幅6.28%，换手率17.48%，主力资金净流入2.36亿元 [2] 电力设备行业资金流出榜 - 阳光电源今日跌幅0.61%，换手率2.88%，主力资金净流出3.46亿元 [4] - 宁德时代今日跌幅0.28%，换手率0.43%，主力资金净流出3.46亿元 [4] - 科陆电子今日跌幅1.67%，换手率22.73%，主力资金净流出2.66亿元 [4]

光伏技术突破 - 美国国家可再生能源实验室与CubicPV联合研发的钙钛矿微模块以24.0%的光电转化效率刷新世界纪录[1] - 该微型发电装置由多个互联单元组成，标志着光伏技术迈上新台阶[1] 中证光伏产业指数表现 - 截至2025年7月15日10:23，中证光伏产业指数下跌0.58%[1] - 成分股涨跌互现：横店东磁领涨9.98%，科华数据上涨6.85%，罗博特科上涨1.75%；协鑫集成领跌4.83%，双良节能下跌3.98%，晶科科技下跌2.63%[1] - 光伏ETF基金下跌0.67%，最新报价0.59元，近1周累计上涨6.03%[1] 中证光伏产业指数成分 - 指数从光伏产业链上中下游上市公司中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本[1] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份、TCL中环、正泰电器、晶科能源、晶澳科技、德业股份[2]

液冷服务器板块表现 - 液冷服务器板块整体走强 [1] - 博汇股份（300839）涨幅超过15% [1] - 欧陆通（300870）、利欧股份（002131）、科华数据（002335）、华勤技术（603296）等公司股价跟涨 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

市场整体表现 - 沪指7月9日下跌0 13% [1] - 申万行业中有17个上涨 传媒和农林牧渔涨幅居前 分别上涨1 35%和0 65% [1] - 有色金属和基础化工跌幅居前 分别下跌2 26%和0 85% [1] - 两市主力资金全天净流出385 36亿元 [1] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业仅有3个 传媒行业净流入10 55亿元 商贸零售净流入8 64亿元 建筑装饰净流入4033 97万元 [1] - 主力资金净流出的行业有28个 电子行业净流出规模最大 达77 89亿元 有色金属行业净流出54 12亿元 [1] - 电力设备、基础化工、非银金融等行业净流出资金较多 [1] 电力设备行业表现 - 电力设备行业今日上涨0 17% 主力资金净流出45 76亿元 [2] - 行业358只个股中99只上涨 5只涨停 252只下跌 [2] - 87只个股资金净流入 其中8只净流入超5000万元 [2] 电力设备行业资金流入个股 - 宁德时代净流入资金居首 达3 78亿元 涨幅2 84% [2] - 铜冠铜箔净流入2 19亿元 涨幅20 02% [2] - 科陆电子净流入1 78亿元 涨幅10 06% [2] - 新特电气净流入1 33亿元 涨幅19 97% [2] - 泰永长征净流入9628 46万元 涨幅5 14% [2] 电力设备行业资金流出个股 - 融发核电净流出3 27亿元 涨幅0 42% [3] - 阳光电源净流出2 50亿元 跌幅0 57% [3] - 诺德股份净流出2 26亿元 跌幅4 98% [3] - 通威股份净流出2 11亿元 涨幅1 25% [3] - 晶澳科技净流出1 40亿元 跌幅1 74% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 海外算力产业链高景气未受冲击，看好海外算力产业链及AI行业投资机会，积极看好25年成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][23] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年开始改善，关注海风海缆产业链头部厂商 [3] - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，如光模块&光器件、液冷、国产服务器等领域，核心推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业后续发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（06.29 - 07.05） AI行业动态 - 英伟达GB300 AI服务器下半年出货，富士康获最大订单，广达等厂商也准备交付，广达GB300服务器预计9月出货，市场对英伟达GPU替代品需求大 [1][11][12] - 亚马逊发布新AI大模型Deep Fleet，部署机器人突破100万，该模型可提升机器人车队出行效率10%，带来诸多好处 [13][14] 5G - A/电信运营商动态 - 6家公司中标中国移动AI服务器集采，标包6规模超32亿元，平均单台AI服务器价格约73万元，浙江华启智慧是新中标厂商，中国移动是大华股份第二大股东 [15][16] - LightCounting报告指出电信运营商希望转型，AI方面表现谨慎，中国运营商推动人工智能和数字化领先，应关注数据中心流量溢出及DWDM网络升级 [17][18] 海上风电行业动态 - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，要更加注重创新驱动等“五个更加注重”，加强顶层设计，推动海上风电等产业发展 [20][21][22] 本周行业投资观点 细分行业投资建议 - 人工智能与数字经济：光模块&光器件重点推荐中际旭创等，交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，低估值、高分红关注三大运营商，AIDC&散热重点推荐英维克等，AIGC应用/端侧算力重点推荐广和通等 [4][26] - 通信出海&智能驾驶：海缆光缆重点推荐亨通光电等，出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，智能驾驶建议关注模组&终端等细分领域 [27] - 卫星互联网&低空经济：重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][28][29] 产业趋势及投资逻辑 - 人工智能&数字经济是长期趋势，算力等方向受益，拉动ICT设备等需求；有线网络扩容、云计算基础设施和物联网硬件终端投资迎来景气提升；关注通信+新能源及相关行业应用 [24][25] 板块表现回顾 本周（06.30 - 07.04）通信板块走势 - 通信板块下跌0.16%，跑输沪深300指数1.70个百分点，跑输创业板指数1.66个百分点，其中通信设备制造、增值服务、电信运营均下跌 [30] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有南凌科技、*ST高鸿、国脉科技等，跌幅靠前个股有有方科技、*ST信通、华脉科技等 [32][34] 下周（07.07 - 07.13）上市公司重点公告提醒 - 涉及三峡新材股东大会召开，奥飞数据等公司分红派息、除权等事件 [33][35] 重要股东增减持 - 太辰光、有方科技、生益科技等多家公司高管或公司进行减持，ST路通有个人增持 [36] 大宗交易 - 最近1个月多家通信股有大宗交易，如*ST精伦、楚天龙、传音控股等，成交量、成交额及股价变动各有不同 [38][39] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，国博电子、臻镭科技等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [41][42]

算力概念股表现 - 数据港（603881）触及涨停 [1] - 润泽科技（300442）涨超8% [1] - 奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、工业富联（601138）纷纷上扬 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正涌入算力概念股 [1]