核心观点 - 中国银河证券发布研究报告 给予科华数据买入评级 公司2025上半年业绩稳健增长 算力与新能源业务协同发展 产品出海战略成效显著[1][2][3][4] 财务表现 - 2025上半年总营收37.33亿元 同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元 同比增长7.94%[2] - 2025年第二季度单季营收25.16亿元 环比增长106.88% 归母净利润1.75亿元 同比增长14.81% 环比增长153.24%[2] - 中国银河证券上调2025-2027年归母净利润预测至7.22亿元、10.92亿元、14.58亿元 对应EPS为1.40元、2.12元、2.83元[4] 业务板块分析 - 智算业务收入13.98亿元 同比增长16.77% 毛利率29.35% 占总收入37.44% 推出液冷算力POD等新产品 中标移动、电信等大客户项目 覆盖东南亚、欧洲等海外市场[3] - 智慧电能业务收入4.39亿元 同比下降22.56% 毛利率36.39% 在全球模块化UPS市场占据领先地位 为交通、电力等行业提供定制化解决方案[3] - 新能源业务收入18.52亿元 毛利率17.51% 推出2000V组串式逆变器等新产品 功率范围覆盖3kW-10MW 适用于高海拔等复杂环境[3] 战略布局 - 推行"智算+光储"融合战略 提出"绿电+AI+光充储算一体化"理念 通过数据中心与储能系统集成 实现绿电支撑算力高耗能需求[4] - 加速海外市场拓展 在东南亚、中亚、欧洲、北美等地实现数据中心产品交付 推动AI、液冷、算力等业务出海[3][4] - 与壁仞科技、燧原科技等AI芯片厂商合作 基于自建智算中心优化模型训练与推理性能[3] 行业前景 - 全球算力需求增长推动数据中心高效节能解决方案发展 公司技术优势有望迎来新机遇[4] - 数智化浪潮下高算力与高能耗关联紧密 公司"源网荷储"一体化体系成为能源转型与数字经济核心赋能者[4]

板块整体表现 - 其他电源设备板块单日上涨4.22%，显著跑赢大盘指数（上证指数涨1.24%，深证成指涨3.89%）[1] - 板块内10只个股涨幅超5%，其中海博思创以14.92%涨幅领涨，西子洁能、中恒电气、科华数据均涨停（10%）[1] - 板块成交活跃，科华数据成交额达23.18亿元，中恒电气成交量34.23万手[1] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价180.2元，成交额12.18亿元，成交量7.12万手[1] - 西子洁能收盘价14.07元，成交额2.668亿元（原数据2668°E推测为笔误），成交量28.75万手[1] - 科华数据收盘价55元，成交额23.18亿元，成交量44.03万手[1] - 优优绿能收盘价185.5元，涨幅8.85%，成交额4.45亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入11.19亿元，游资净流出2.31亿元，散户净流出8.87亿元[2] - 科华数据获主力净流入1.92亿元（净占比8.27%），但遭游资净流出9680万元[3] - 中恒电气获主力净流入1.72亿元（净占比20.95%），为板块内最高净占比[3] - 西子洁能主力净流入7920万元（净占比20.38%），游资净流出3766万元[3] - 海博思创主力净流入7091万元（净占比5.82%），游资净流出3503万元[3] 个股资金特征 - 麦格米特主力净流入1.49亿元（净占比6.03%），但遭散户净流出1.59亿元[3] - 科泰电源主力净流入1.35亿元（净占比10.63%），散户净流出2.03亿元[3] - 欧陆通主力净流入8012万元（净占比6.41%），游资净流入4464万元[3] - 通合科技主力净流入5639万元（净占比7.52%），但游资净流出6445万元[3]

存货减值会计处理 - 公司存货减值基于会计准则和市场条件进行审慎会计处理 [2] - 已计提减值的存货将根据实际价值和市场需求重新评估 [2] - 公司严格遵循会计准则等法律法规规定进行会计处理 [2]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌2.48% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出14.82亿元，游资资金净流入1.82亿元，散户资金净流入13.0亿元 [2] 领涨个股表现 - 海蘭思创（688411）涨幅5.89%居首，收盘价156.80元，成交量6.80万手，成交额11.03亿元 [1] - 雷特科技（832110）涨幅3.07%，收盘价40.93元，成交量7138.3手，成交额2901.01万元 [1] - ST生产（002630）涨幅2.68%，收盘价3.07元，成交量99.86万手，成交额3.02亿元 [1] 领跌个股表现 - 通合科技（300491）跌幅6.96%领跌，收盘价33.96元，成交量19.81万手，成交额6.97亿元 [2] - 中恒电气（002364）跌幅6.64%，收盘价22.90元，成交量50.16万手，成交额11.86亿元 [2] - 麦格米特（002851）跌幅6.37%，收盘价73.38元，成交量45.51万手，成交额34.74亿元 [2] 资金流向特征 - 融发核电（002366）主力净流出8553.38万元，净占比11.65%，游资净流出1447.53万元，散户净流出7105.85万元 [3] - 科士达（002518）主力净流入1783.86万元，游资净流入3698.78万元，散户净流出5482.64万元 [3] - 动力源（600405）主力净流入641.82万元，游资净流入257.50万元，散户净流出899.33万元 [3]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券14,920,680张，发行价格每张100元，募集资金总额149,206.80万元 [2] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为148,066.32万元，款项已于2023年8月29日全部到账 [2] - 容诚会计师事务所对资金到位情况进行审验并于2023年8月30日出具验资报告 [2] 募集资金专户设立 - 公司开立募集资金专户实行专户专储管理，并与开户银行、保荐机构签署三方监管协议 [2] - 专户账号35150198030109002888，截至2025年9月2日余额为0万元 [3] - 专户仅用于2023年可转债闲置募集资金临时补充流动资金，不得用作其他用途 [3] 监管协议主体与职责 - 协议甲方为科华数据及其子公司厦门科华慧云科技有限公司，乙方为中国建设银行厦门湖滨支行，丙方为广发证券 [3] - 丙方作为保荐机构需每半年对募集资金存放和使用情况进行现场检查，并有权查询专户资料 [5] - 乙方需按月出具对账单并抄送丙方，且需保证内容真实准确完整 [6] 资金使用与监督机制 - 专户资金一次或12个月内累计支取超5000万元或募集资金净额20%（孰低原则）时，需立即通知丙方并提供支出清单 [6] - 甲方以存单方式存放的募集资金不得质押或设置权利限制，到期后需转入专户或续存并通知丙方 [4] - 乙方三次未及时出具对账单或通知大额支取时，甲方或丙方可要求终止协议并注销专户 [6] 协议生效与执行 - 协议自三方签章加盖公章之日起生效，至专户资金全部支出并销户后失效 [7] - 协议一式六份，三方各持一份，并向深交所、证监会厦门监管局报备 [7] - 协议要求各方严格遵守反商业贿赂法律规定，禁止任何约定外利益往来 [7]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月23日向不特定对象发行可转换公司债券14,920,680张，每张发行价格100元，募集资金总额14.92亿元[1] - 募集资金于2023年8月29日全部到账，会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况[1] - 发行注册依据中国证监会批复文件证监许可〔2023〕1681号[1] 募集资金专户管理 - 公司在中国建设银行厦门湖滨支行开立专项账户，账号35150198030109002888，实行专户专储管理[2] - 公司与开户银行、保荐机构广发证券签署三方监管协议规范资金使用[2] - 专户资金仅用于可转换债券闲置募集资金临时补充流动资金，不得用于其他用途[2] 监管协议核心条款 - 保荐机构广发证券指定保荐代表人陈建、王振华拥有随时查询专户资料权限[4] - 银行需按月（每月5日前）向公司提供对账单并抄送保荐机构[4] - 单次或12个月内累计支取超5000万元或募集资金净额20%（孰低原则）需立即通知保荐机构[4] - 银行三次未及时提供对账单或通知大额支取情况，公司或保荐机构可单方面终止协议[5] - 协议自三方签章生效，至专户资金全部支出并销户后失效[5] 合规与反贿赂条款 - 协议明确禁止各方索要或提供任何形式商业利益，包括现金、有价证券、旅游等非物质利益[6] - 协议需向深圳证券交易所及证监会厦门监管局报备[5]

一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于同意科华数据股份有限公司向不特 定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1681 号），科华数据 股份有限公司（以下简称"科华数据"或"公司"）于2023年8月23日向不特定对象 发行了 14,920,680 张可转换公司债券，发行价格为每张100元，募集资金总额 149,206.80 万元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为148,066.32 万元，上 述款项已于2023年8月29日全部到账。容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司本 次 募 集 资 金 到 位 情 况 进 行 了 审 验 ， 并 于 2023 年 8 月 30 日 出 具 了 容 诚 验 字 [2023]361Z0043号《验资报告》。 二、募集资金监管协议的签订及专户开立、存储情况 为规范公司本次募集资金的管理和使用，保护公司及投资者权益，根据《上市 公司募集资金监管规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主板上 市公司规范运作》等相关法律法规以及公司《募集资金管理制度》的有关规定，经 公司第九届董事会第五次会议、第九届监事会第四次会议审议通 ...

股价表现与交易数据 - 9月3日股价下跌0.47%至52.94元/股 成交额17.22亿元 换手率7.13% 总市值272.86亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达8.42% [1] 公司业务构成 - 主营业务为信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源的生产与销售 [1] - 收入构成：新能源产品49.62% 数据中心产品21.01% IDC服务收入16.43% 智慧电能产品11.77% 其他1.17% [1] 基金持仓情况 - 华安碳中和混合A（015989）二季度持有20.92万股 占基金净值比例4.24% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏5.23万元 三日累计浮亏101.88万元 [2] - 基金规模1.73亿元 今年以来收益31.65% 近一年收益66.52% 成立以来收益0.58% [2] 基金经理信息 - 基金经理蒋璆任职时间10年83天 管理规模52.53亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报246.14% 最差基金回报-30.23% [3]

源杰科技调研要点 - 2025年上半年数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [1] - 100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [1] - 大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造设备采购与团队搭建 [1] 伟思医疗调研要点 - 下肢外骨骼装置进入医保目录 [1] - 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪和瑞翼生物刺激反馈仪 主要应用于妇产相关科室 [1] 德科立调研要点 - 2025年上半年算力需求快速增长导致产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近40% 电信业务同比下降约8% [1] - 下半年新厂房投入使用预期好转 OCS产品已有千万元级样机订单 泰国自有厂区预计2026年春节后投产 [1] 宁波精达调研要点 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680等电池壳体电机壳体冲压成形装备 [2] - 上半年业绩受国际贸易影响略有下滑 但二季度起同比环比好转 订单同比双位数增长 [2] - 收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 [2] - 微通道换热器装备应用于汽车热管理数据中心氢能等领域 客户包括比亚迪法雷奥三花等 [2] 心脉医疗调研要点 - 2025年上半年实现营业收入7.14亿元 净利润3.15亿元 拟每10股派现13.00元(含税)总额1.57亿元 [2] - Cratos于3月国内上市挂网价低于10万元推广进度超预期 Hector获欧盟定制证书在欧洲多国完成临床植入 [2] - 海外收入同比增长超95%占比达17% 覆盖45国计划明年达60国 研发投入预计今年约10%未来维持10%-15% [2] 科华数据调研要点 - 2025年上半年营收37.33亿元同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元同比增长7.94% [3] - 数据中心业务营收13.98亿元同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [3] - 发布算力平台V2.0打造"1+4+X"算力服务新范式 液冷技术持续推进已推出全生命周期服务 [3] 东芯股份调研要点 - 2025年上半年利润总额-1.29亿元同比亏损增加 主因高研发投入管销费用上升财务费用增加及对上海砺算投资亏损5231.11万元 [5] - 主营NAND Flash、NOR Flash、DRAM等利基型存储芯片 具备1xnm NAND Flash和48nm NOR Flash工艺能力 [5] - 投资的上海砺算专注自研架构GPU芯片 Wi-Fi7团队聚焦本土化中高端Wi-Fi7芯片研发 [5]

泉果基金调研公司核心业务进展 - 源杰科技在数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [1] - 源杰科技100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [1] - 源杰科技在大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造设备采购与团队搭建 [1] - 德科立上半年算力需求快速增长导致产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 德科立数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成 电信业务同比下降约8% [1] - 德科立下半年新厂房投入使用预期好转 OCS产品已有千万元级样机订单 泰国厂区预计2026年春节后投产 [1] 科华数据财务表现与业务布局 - 科华数据2025年上半年营收37.33亿元同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元同比增长7.94% [2] - 科华数据数据中心业务营收13.98亿元同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [2] - 科华数据聚焦技术创新与算力布局 智算中心业务发展迅速 发布算力平台V2.0 打造1+4+X算力服务新范式 [2] - 科华数据液冷技术持续推进 推出全生命周期服务 新能源推出2000V450kW逆变器和460kW液冷PCS [2] - 科华数据海外业务加速布局 以核心产品为切入点推进出海战略 [2] 泉果基金资产管理概况 - 泉果基金资产管理规模163.96亿元排名129/210 非货币公募基金规模163.96亿元排名110/210 [2] - 泉果基金管理公募基金数12只排名150/210 旗下公募基金经理5人排名142/210 [2] - 泉果旭源三年持有期混合A最新单位净值0.89 近一年增长48.31% [2]