文章核心观点 - 全球生物医药行业面临投融资寒冬和地缘政治摩擦，药明生物逆势增长，其CRDMO模式和“跟随并赢得分子”战略展现穿越周期力量，技术红利驱动第二增长曲线 [1] 逆风中彰显韧性 - 全球医药创新进入新周期，CDMO行业竞争压力大，药明生物业务稳健增长，按地理区域和项目阶段划分的收入均有增长，体现其抗风险模型 [2] - 从业务结构看，“R到D到M”加速转化是关键驱动力，2024年新增综合项目数创新高，超一半新增项目和大部分临床三期及商业化项目来自美国客户 [2] - 欧美生物技术投融资自2023年Q3开始恢复，中小型生物科技公司复苏推动药明生物业务，对比其他企业业绩下滑，药明生物关键财务指标稳健增长 [3][4] 双抗/ADC爆发增长 - 药明生物研发服务图谱成果显著，WuXiBodyTM双抗/多抗平台和WuXiDARxTM ADC平台支持多个项目开发，双抗和ADC项目数占比超42%，成为增长最快细分领域 [5] - 技术平台先发优势转化为商业价值，同润生物CD3产品CN201以13亿美元授权默沙东，验证商业模式并揭示CXO企业价值重构路径 [5][6] - 双抗和ADC进入爆发期，未来5 - 10年潜力大，双抗行业增速高于单抗，全球ADC市场预计继续强劲增长，药明生物研究技术平台赋能多个项目 [7][8] 全球布局成主旋律 - 药明生物CRDMO模式独特，“黄金漏斗”商业模式成功，2024年D端新签项目和合作客户增多，PPQ项目完成数增加，各阶段项目数增长显著 [9] - 药明生物2018年开始全球布局，推行全球双厂生产战略，全球CRDMO网络形成矩阵式布局，规避单一地区风险，贴近客户和监管要求 [10] - 2025年药明生物预计收入增长12 - 15%，其增长逻辑与单纯依靠产能扩张的CXO企业有本质区别，正在为生物制药产业探路 [11]